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顶尖财经网(www.58188.com)2019-6-28 6:04:13讯：
泰格医药:方达上市恢复高增长,公司半年报业绩超预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智,许 许汪洋日期：2019-06-27
投资要点
事件:2019年6月26日泰格医药公布2019年半年度业绩预告,2019H1归母净利润为3.28亿元-3.72亿元,同比增长50%-70%,业绩超预期。
归母净利润同比增长50%-70%,公司临床业务享受CRO行业高增长红利。
公司2019年上半年归母净利润3.28亿元-3.72亿元。2019Q2归母净利润为1.82-2.26亿元,同比增长48.7%-84.3%。扣非归母净利润(若2019H1非经常性收益取中值6300万元),则同比增长39.9%-63.0%,公司主营业务发展迅速。公司非经常性损益增长接近翻倍。2019H1非经常性损益预计为5800万元-6800万元,相比去年同期2931万元增长翻番。2019Q2非经常性损益预计为0.24亿元-0.34亿元,延续前几个季度趋势。国内临床CRO进入发展黄金期,未来几年行业复合增长率20%以上,公司数统等核心业务预计2019年仍维持高增长趋势。
方达控股完成IPO,资本助力加速产业布局,2019年恢复高增长。
方达2016-2018年收入持续增长,利润端受上市费用及Concord并表(2018年亏损,预计2019年扭亏)影响利润增速为10.6%,预计今年Concord逐步扭亏,公司完成业务管理结构调整,聚焦主营业务,我们认为上半年方达实现高速增长,同时公司完成IPO募资,资本投入将加快业务布局、产能扩增,未来增长可期。
盈利预测与投资评级:
基于行业高速增长以及公司行业龙头地位,我们预计公司2019-2021年营业收入为31.24亿元、41.28亿元、53.92亿元,同比增长35.8%、32.1%、30.6%,归母净利润为6.80亿元、9.31亿元、12.53亿元,同比增长43.9%、36.9%、34.7%,对应PE为50X/37X/27X,国内创新药研发开展如火如荼,CRO行业进入发展黄金期,公司作为临床CRO龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持买入评级。
风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。
科大讯飞:智慧教育及消费者两大赛道捷报频传
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅日期：2019-06-27
事件:根据科大讯飞及讯飞智慧教育官方公众号报道,在C端消费者赛道,科大讯飞全线产品拿下618中双平台6项第一;在教育赛道,讯飞智慧教育产品助力的高校捷报频传。
教育赛道:讯飞智慧教育助力高考,成绩提升显著有望带来羊群效应。
广东省:文理科前50名(共100人)来自广东33所中学,其中有21所中学使用了科大讯飞的智慧教育产品,渗透率高达64%。其中广州、深圳、东莞、佛山等珠三角核心城市均有重点布局。安徽省:文理科前500名学生中,超过70%学生使用讯飞个性化学习系统。在安徽省文、理科前500名学生中,75%的理科学生以及72%的文科学生使用了讯飞的大数据个性化精准教与学系统。
C端消费者赛道:618购物节中,讯飞全线产品拿下五大品类六个第一。
2019年6月18日全天,讯飞C端产品在京东、天猫双平台的销售额同比增幅260%,其中:讯飞翻译机:翻译机品类,销售额第1,双平台连续两年冠军。讯飞智能录音笔:在录音笔品类销售额第1,销售热度超其他品牌之和。阿尔法蛋系列:智能机器人品类销售额第1,双平台连续2年冠军。讯飞学习机X1Pro:在学习评判品类,18号单品销售额第1。讯飞智能办公本:电纸书品类,国内品牌销售额第1。讯飞听见M1:录音笔品类,硬件配套服务销售额第1。
预计科大讯飞2019-2021年的归属于母公司的净利润分别为9.1亿、14.2亿、22.1亿元,2019-2021年的年复合增长率为56%,维持买入评级。
风险提示:市场竞争加剧;技术研发落后及投入不达预期;人才流失;应收账款加大、客户回款不达预期;费用投入有进一步加大的可能。
博雅生物:收购罗益生物控股权,战略布局新型疫苗
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杜佐远日期：2019-06-27
事件:近日发布收购罗益生物控股权预案,拟支付现金、发行股份和可转债收购罗益生物60.55%股权,收购完成后,罗益生物将成为博雅控股子公司,上市公司将实现在高景气的新型疫苗领域战略布局,为中长期发展增加新动能。
罗益为国内最大的AC结合疫苗生产企业。罗益已获批上市2个疫苗产品,A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和双价肾综合征出血热灭活疫苗,其中AC结合疫苗18年批签发352万支,占比超80%,国内市场第一,年初至6月底罗益AC结合批签发438万支,预计19年销量快速增长。此外公司在研AC-Hib(冻干粉)处于临床数据补充阶段,预计21-22年有望获批,与智飞分享三联苗超20亿市场。疫苗事件以来,国家提高疫苗市场准入标准,同时鼓励疫苗企业兼并重组,新型疫苗企业的投资价值凸显。产业整合将发挥协同效应,一方面上市公司抓住疫苗行业变革的市场机遇,通过产业整合实现跨越式发展,另一方面,罗益借力上市公司渠道资源、管理优势实现快速成长,同时借助上市公司融资平台优势和资金规模优势等,加快新产品研发,为中长期持续发展注入动力。
跨越式增长的血制品龙头。丹霞若后续重新获得GMP证书,或者调拨血浆给博雅通过国家审批,公司浆站将达37个(博雅12个+丹霞25个),未来采浆量将达1300吨,有望实现从几百吨到千吨以上采浆的跨越式发展,成长为国内血制品龙头之一。不考虑罗益并表影响,考虑丹霞20年开始贡献业绩,预计19-21年净利润5.8亿/7.1亿/8.5亿,对应PE19/16/13倍,19-20年合理估值165/200亿元。公司为血制品企业中增速最快,估值最低标的,罗益并表增加业绩弹性且存在丹霞注入预期,未来成长空间大,维持买入评级。
风险提示:血制品降价风险,产品销售不及预期,并购进展不及预期,新品上市不及预期等风险。
沪电股份:中报预告超预期,5G加速诚可期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2019-06-27
2019年6月26日,沪电股份发布半年度业绩预告:2019年上半年,公司预计实现归母净利润4.4亿-5.0亿元,同比增长124%-154%。
投资要点:
公司中报指引靓丽,成长或来自通讯业务。公司此次交出超预期的业绩答卷,主要原因为营业收入的增长和毛利率的上升,公司尚未披露贡献营收成长最主要动力的业务板块,我们预计占公司整体营收60%左右的企业通讯板业务表现靓丽的可能性较大,原因如下:去年通讯业务收入仍较为理想的主要原因是大数据、云计算和物联网发展所带动的IDC用PCB板需求的提升,而在基站端,由于4G建设高峰期的结束,对PCB的需求是较为平淡的,而今年作为5G元年,在5G建设的带动下,基站端对PCB的需求将迎来复苏。
5G进度加速趋势渐显,全年业绩值得期待。判断公司上半年成长动能或主要来自通讯业务的另一个重要原因是我国5G推进进度开始加速的趋势逐渐显现:首先是6月6日工信部正式发放四张5G商用牌照,宣告我国正式进入5G商用元年,其次,华为5G产品线总裁杨超斌在5月中旬表示华为已经获得40+个5G商用合同,出货10万+座5G基站,而在上海举办的MWC大会上(2019年6月25日-2019年6月28日),华为副董事表示5G商用合同已增加至50个,出货的5G基站已超过15万座,这也就意味着,过去一个半月内,华为新增将近10个5G商用合同,出货约5万座5G基站,而且这还是在中美贸易摩擦不断,美国将华为列入实体名单的情况下完成的,可谓相当不易。
展望全年,如中美之间的贸易摩擦能够缓和甚至出现一定程度的好转,华为被停供事件不再进一步恶化甚至开始向好,国内核心通讯设备厂商5G基站的出货量有望获得超市场预期的表现,作为国内核心设备商5G基站用PCB的供应主力之一,公司全年的业绩值得期待。
汽车板:汽车电子化趋势明显,车用PCB需求稳定成长。车用PCB业务是公司第二大收入来源,占比约20%-25%,汽车对可靠性的高要求,使得车用PCB板的各项规格要求均较为严苛,认证周期较长且对价格的敏感度相对较低,对于已经切入重要车企供应链的企业而言无疑具备天然的护城河,未来,随着电子、通讯等技术在汽车中的应用越来越广泛,公司车用PCB业务的收入有望实现稳定的成长。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。黄石工厂的产能良率的提升,为公司2018年的业绩成长带来了强力的支撑,未来2~3年,在5G基站建设对PCB需求提升的带动下,凭借公司在通信板领域的深厚积累,后续计划扩充的通信板产能有望得到较好的释放,为公司业绩带来较为明确的弹性,预计公司2019-2021年净利润分别为7.90亿、9.46亿和10.89亿元,当前股价对应PE24.58、20.51和17.82倍。
维持买入评级。
风险提示:
(1)5G建设进度不及预期;
(2)公司后续产能扩充及爬坡进度较慢。
(3)中美贸易摩擦情况出现反复。
先导智能:宁德时代海外扩产超预期,核心设备商最受益
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周尔双日期：2019-06-27
事件:宁德时代今日发布公告,拟对欧洲生产研发基地项目增加投资,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元,进一步深化公司全球化战略产业布局。项目建设锂离子动力电池生产基地及锂电池研发测试中心,前述投资总额包括土地购置及厂房购建、设备购置及安装、工程建设其他费用、预备费及运营所需流动资金等。项目总投资期是5年。
投资要点
2.4亿欧元投资提高到18亿欧元(140亿元人民币)投资,我们预计德国工厂总规划产能约28GW-32GW。
2018年,宁德时代(CATL)与德国政府签署投资协议,宣布投资2.4亿欧元建立电池工厂。此次宁德时间官方宣布追加项目投资额,我们预计德国工厂产能总规划将会约28GW-32GW(原规划是14GW)。此外,我们预计先导智能会供应中道+后道设备,约占整线投资额的60%以上,或新增订单60-70亿元。且由于德国劳动力成本高企,自动化率将会显著提高,【整线无人工厂】是大概率。
宁德时代布局全球,电池巨头纷纷布局欧洲。
宁德时代德国工厂是其进军全球的重要一环,而宁德时代大幅扩增产能的背后是则欧洲电动市场的快速崛起,到2020年几乎每家汽车制造商都将至少有一款电动车型上市。事实上,宁德时代大幅扩产只是欧洲动力电池产业崛起的一个缩影。LG、三星SDI,SK等国际电池巨头也纷纷选择在欧洲设立电池生产基地。除了全球锂电巨头纷纷在欧洲布局外,欧洲本土也开始大肆兴建电池工厂(Northvolt等),试图在动力电池上摆脱对中日韩的依赖。
一线车企加速进入电动车市场,全球电池龙头的扩产加速。
2018年3月,大众抛出了500亿欧元的巨额动力电池采购订单。但随后因为三星SDI等企业的供给出现问题,大众开始调整采购计划,一方面引入新的供应商,另一方面也开始着手亲自参与电池生产。
先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头,上调2019年全年新接订单预期从60亿元到80亿元,不排除继续上调的可能性。
先导是十大优秀供应商中唯一的【设备公司】,卷绕机供应占比90%以上,后道设备供应占比也在逐渐提升中;此外,还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系,有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算,宁德时代,比亚迪,松下,LG,三星,Northvolt六家全球龙头规划总产能达到605GWh,其中规划新增为490GWh,对应设备投资额超1700亿元。我们预计全球锂电池前六将垄断80%以上份额,绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。
盈利预测与投资评级:公司作为全球锂电设备龙头将受益新一轮全球动力电池产能周期,预计公司2019-2020年业绩为11.1亿/14.9亿,对应PE为24/18倍,维持买入评级。给予目标PE35倍,对应目标价45元。
风险提示:燃料电池技术突破缓慢,新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期。
比音勒芬:中报预告业绩继续高增,运动时尚细分龙头表现亮眼
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦,林骥川日期：2019-06-27
事件:公司公布中期业绩预告,归母净利预计同比增长40%-60%达到1.71-1.96亿元,我们估计剔除高新企业认定带来的所得税优惠,公司的主业增长仍然达到35%以上,展现了作为运动时尚细分龙头的增长活力。
产品力、渠道力、品牌力持续提升,收入、业绩持续高歌猛进的比音勒芬主品牌。2018年Q1/Q2/Q3/Q4以及19Q1,公司收入同比增长30%/45%/46%/41%/27%,尤其18H2低迷消费环境下仍展现出超预期高增长,主要得益于:1)产品力持续提升:2)渠道持续升级,门店数量增长的同时重视实施调位置、扩面积店铺改造计划,注重精品店和大型体验店的打造。截至2018年公司终端门店764家(+112,+17%),未来将继续深挖一二线城市高端社区作为潜在市场,并将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市,19年预计主品牌继续拓展80-100家门店,远期来看预计市场容量在1500-2000家。3)品牌力持续提升,娱乐、赛事、事件营销三管齐下。
度假旅游品牌威尼斯正式发布,瞄准高端细分市场。2018年,公司推出度假旅游服饰品牌威尼斯,打造亲子装、情侣装、家庭装,满足细分市场功能性、设计感及拍照效果、家庭装温情体验以及时尚度四大核心需求,价格带较比音勒芬品牌低50%左右,利于进一步拓展公司客户群体,19年两季订货会反响良好,预计经历2-3年的培育期后将成为公司的全新增长点,2019年预计门店数量可增加30-40家左右,总数达到70-80家。
二期员工持股计划完成过户,与员工共享成长红利。公司二期员工持股计划覆盖包括总经理在内的6名董监高管以及不超过894名员工,存续期不超过24个月,限售期12个月。本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户以9098万元回购的237.42万股A股股票,价格为回购均价。同时,控股股东谢秉政先生承诺员工持股计划到期变现后,若可分配员工最终金额低于认购本金扣除借款利息后的金额,其将承担差额补足的义务。
盈利预测与投资评级:预计公司19/20/21年利润同增41%/28%/27%至4.1/5.3/6.7亿元,对应PE21/17/13X,维持买入评级。
风险提示:终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期
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