每经记者谢欣 实习记者 唐宗全 每经编辑 谢欣
金融市场只是提供了一个工具，参与者或用于投资，或用于避险。黄金期货、现货价格大幅上涨这个表象的背后是什么样的基本面支撑？上涨的逻辑又是什么呢？
《每日经济新闻》记者调查发现，目前的黄金“牛市”虽然比较热，并且有继续升温的迹象，但市场还远没有达到疯狂的地步。在现货上“中国大妈”现在还是比较淡定的，此前介入的资金或属于先知先觉型。
期市资金：半年60亿～84亿热钱涌入
以文华财经软件“沪金指数”为标的，《每日经济新闻》记者计算发现，半年时间来黄金市场之所以风格大变、波动加剧，背后或与60亿～84亿元的资金蜂拥而入有关。
通过对上期所黄金期货所有合约的总持仓数据分析可以发现，场外资金明显介入的时间起点应为2018年12月6日。通过对相邻两个交易日黄金合约的总持仓差额绝对值计算看，2018年12月6日（星期四），市场持仓量发生显著变化，当日总持仓增加21020手（双边计算，下同）。更显著的资金介入发生在2018年12月10日（星期一），当日总持仓激增34050手。在这两个时间点以前，黄金期货的价格波动不温不火，持仓增减幅度都在正常范围。而在这个时间点之后，资金持续流入，黄金期货价格波动性明显增强。
2018年12月5日，黄金期货总持仓量为245412手；2019年6月26日，黄金期货总持仓量为588480手。据《每日经济新闻》记者统计，半年时间，场外资金介入增量比为139.79%，持仓量增大了2.4倍。
根据黄金期货的合约设计，如果按合约价值的5%计算最低保证金，58.8万手的持仓，以6月26日所有合约的平均结算价319.55元/克估算，对应的持仓保证金就逾94亿元。事实上，为了防控风险，一些期货公司收取的保证金一般比例为7%，因此保守估算沉淀的持仓保证金约132亿元。
按照这个估算，2018年12月5日黄金所有合约的持仓保证金水平约为34亿～48亿元。可见，半年时间约60亿～84亿元的热钱蜂拥而入。
国金期货研究所所长何宁对这个现象进行了解读，他认为目前黄金期货流动性不错，市场容量也大，民间资本介入其中也是可以理解的。另外，他认为中国市场参与者的行为也体现了热钱的避险需求。
黄金门店：首饰销量周增幅达10%
天鑫洋副总经理王若帆在接受《每日经济新闻》记者采访时说，市场热度在逐步增加，这次是有经验的投资者在参与，所以观望情绪还是存在的。
王若帆认为，金价如果继续上升，将刺激投资者的从众心态，目前涨幅还不够大，没有引起更高的关注。2007年、2013年因为价格刺激因素曾经出现两次“黄金抢购风”，每家金店门口都有人排队，甚至搬根马扎坐等开门。目前，并没有热到这个程度。
王若帆告诉《每日经济新闻》记者，从门店数据来看，目前黄金销售增长不大，每周增长在10%～15%的水平，显然市场情绪还是谨慎的，消费者大部分在观望。王若帆还预期黄金市场后期是个逐步升温的趋势。
一位从事贵金属行业多年的新三板挂牌企业内部人士告诉《每日经济新闻》记者，最近客户参与黄金回购的明显增多，黄金价格创出了2013年3月底以来的新高，变现需求开始体现。和去年同期相比，客户参加黄金回购的量同比增加了10%～20%。最近一个月，黄金涨了几十元，刺激了变现需求，这是投资者卖出黄金参与回购的内在逻辑。
在门店选购黄金首饰的消费者在接受记者采访时还戏称，现在结婚的成本也跟着上升了，以后送未婚妻戒指、项链、耳环等黄金首饰的开支也会水涨船高，要多存点“老婆本儿”了。
银行理财：投资者更喜欢实物金条
《每日经济新闻》记者走访了成都的部分银行网店，以投资者身份咨询了目前热销的黄金及与黄金挂钩的理财产品。记者发现，银行黄金理财产品的品类相当繁多，积存金、积利金，黄金代理，黄金基金，纸黄金等。
记者采访到一位黄金投资者，在春节长假刚结束时，银行上班第一天，她就是把儿女们存了几年的压岁钱全部买了黄金，一共120克。参与方式是通过商业银行代理，直接参与上金所的“Au99.99”黄金交易。目前赚钱了，心情看起来很不错，虽然赚钱总额不是很多，但准确判断到趋势总能让人愉快。
从银行方便记者还了解到，目前跟黄金有关的银行理财产品关注度也在提高。有银行工作人员给记者打了个比方，假如以前是每天两三个投资者咨询，现在已经提高到四五个了。从客户的购买行为上看，投资者对实物黄金，也就是投资类的金条更感兴趣，把金条提回家“窖”起来，这种方式大有人在。