是甘做大池中的一条小鱼，还是充当小池中的大鱼？四年前的夏天，作为依托省会济南的山东省首家地方性股份制商业银行，齐鲁银行曾经有过自己的选择。

　　2015年6月29日，齐鲁银行（832666.OC）成为第一家在新三板挂牌的中国城商行。挂牌期间，该行一直以其资产体量以及盈利能力傲视板内一众“兄弟”。截至2018年末，齐鲁银行2657.37亿元的总资产为排名新三板第二的九鼎集团（430719.OC）的2.76倍，而全年21.52亿元归属股东净利润，同样名列前茅。事实上，正是凭借这个明星光环，齐鲁银行在新三板的融资规模并不差于其在主板的同行们。

　　然而，136.46亿元的总市值显然不能令人满意。不妨横向对照一下——同样成立于1996年、甚至较其晚诞生5个月的同省青岛银行(行情002948,诊股)（3866.HK，002948.SZ），已分别在2015年12月及2019年1月在港交所及深交所挂牌上市，由此成为山东地区首家主板上市银行和中国第二家“A+H”上市城商行。至今年6月25日，青岛银行在上述两个资本市场各自录得338.23亿港元、294.48亿人民币市值。而与山东毗邻1996年出生于江苏省会的南京银行(行情601009,诊股)（601009.SH），其最新市值计706.57亿元。至于12年前上市的地方性城商行宁波银行(行情002142,诊股)（002142.SZ），更以1232.87亿元市值近十倍于齐鲁银行。

　　明明由当初济南城内16家城市信用社和一家城信社联社改制而来，也曾经以“济南城市合作银行”和“济南市商业行”的官名示人，但自更名齐鲁银行以来，该行的企图心已昭然若揭，而仅仅一个“新三板王”的头衔，也不再够份量。特别当青岛银行回归A股板上钉钉时，这种急迫性已溢于言表。

　　2018年11月3日，齐鲁银行一口气祭出六道公告，宣布计划转板A股。5天之后，山东证监局披露该行已签订首次发行股票并上市辅导协议，辅导机构为中信建投(行情601066,诊股)证券（601066.SH）。2019年5月，山东银保监局核准该行A股上市申请。端午节前，其预披露招股书正式与投资者见面，而新三板股票则处于暂停转让中。

　　上市节奏环环相扣，不过齐鲁银行无疑也将直面全新挑战——相对于新三板时期的鹤立鸡群，在已拥有近30家上市银行的A股主板市场，其表现很可能是“泯然众人矣”。投资者注意到，近年来该行净利润增速明显放缓，不良“双升”，拨备覆盖率下降，不良资产核销和转让处置力度也在加大，而至2018年末涉及尚未了结的重大诉讼案件多达23起。

　　更需警惕的是，山东地区爆发的担保圈风险亦波及齐鲁银行，而其在招股书中也承认了这点，认为“部分中型企业虽能维持自身经营，但由于受担保圈因素影响，导致中型企业的不良贷款率有所上升。”此外，齐鲁银行另外一个贷款集中地域——天津，也在集中排解地域金融风险。官方数据显示，截至去年末，齐鲁银行天津分行的诉讼案件数量居全行各地区之首。

　　另据消息称，就在齐鲁银行全力冲刺之际，广东南海农商行及已登陆港交所的邮储银行（1658.HK）的A股之旅也已至最后关头。同时，新三板上第二大银行江苏如皋银行（871728． OC）则于6月14日发布告，称其正积极推进主板IPO事项相关工作。据了解，该行于去年末聘请东方花旗为其上市辅导机构。

　　盈利步伐明显放缓

　　一个明显的迹象是，齐鲁银行近几年的业绩增速在大幅放缓。

　　数据显示，该行2018年实现营业收入近65亿元，同比增长18%；实现净利润21.69亿元，同比增长7.06%。但2016至2018年，该行归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润增速分别为40.33%、23.19%、-1.94%，利润增速直线下降。

　　资产质量同样不容忽视。2017年、2018年，齐鲁银行不良贷款余额分别为15.51亿元、19.43亿元，不良贷款率也从2017年的1.54%反弹至1.64%——当然，该数值仍低于2015年末和2016年末的2.19%及1.68%，但相比于2013年末的0.96%则上扬显著。与此同时，齐鲁银行拨备覆盖率却出现下降，即从2017年的207.08%下降到2018年的192.68%。

　　关于资产质量问题，齐鲁银行在对《投资时报》沟通函的回复中表示：“近年来，本行不断完善风险管理机制，加强贷款五级分类管理和贷后管理，加强了贷款的贷前调查、贷时审查和贷后检查，出台了较多信贷风险管控措施并加大了不良贷款清收和核销力度，有效控制了不良贷款率水平。”

　　的确，2018年齐鲁银行加大了不良处置力度，不良资产核销与转让大幅上升。数据显示，是年该行不良贷款核销10.11亿元，同比上升17.2%；不良资产转让8.76亿，同比上升26.4%。

　　从贷款迁徙率来看，2018年齐鲁银行关注类贷款迁徙率、次级类贷款迁徙率、可疑类贷款迁徙率同比均出现上浮。其中，关注类贷款迁徙率达36.99%，同比上升15.18个百分点；次级类贷款迁徙率达94.53%，上升4.85个百分点；可疑类贷款迁徙率0.44%，上升0.07%个百分点。向下迁徙的概率增大，意味着齐鲁银行资产质量下挫趋势仍未止步。

　　从逾期期限看，齐鲁银行逾期90天至一年贷款增加3787万元，逾期3年以上贷款增加6743万元。

　　从各类型企业的不良情况来看，2018年不良率最高的是中型企业，为2.51%；最低的是微型企业，为0.84%。其中，中型企业不良已连续三年“双升”，2016年至2018年不良贷款额分别为2.23亿元、3.61亿元、5.97亿元，不良率分别为1.05%、1.53%、2.51%。

　　“2018年末，本行中型企业不良贷款余额及不良贷款率逐年上升，主要原因为区域经济影响使得部分中型企业自身偿债能力发生变化；同时，部分中型企业虽能维持自身经营，但由于受担保圈因素影响，导致中型企业的不良贷款率有所上升。”齐鲁银行在招股书中如是表示。

　　互联互保曾经是中小民企获得银行贷款的一个有效手段，但近几年浙江、山东等地担保圈均发生过“爆雷事件”。2013年年末，位于山东滨州市邹平的长星集团传出60多亿贷款无法还息付本的消息，将近17家企业卷入了数十亿元的担保圈危机，贷款涉及十多家银行，特征均是企业集团与下属企业互相担保、集团之间互相担保。之后便是山东东营，当地多家大型企业集团相继进入破产重整程序，包括天信集团、大海集团、金茂纺织、胜通集团、齐成石化等。以齐成石化为例，在其上百笔对外担保中，涉及被担保企业26家，其中有15家企业已停止经营，7家处于破产重组中。

　　“区域经济影响使得部分中型企业自身偿债能力发生变化。同时，部分中型企业虽能维持自身经营，但受担保圈因素影响，导致本行中型企业的不良贷款率有所上升。本行将加大不良贷款的清收和处置力度，综合运用现金清收、以物抵债等有效措施，积极处置不良贷款。”齐鲁银行对《投资时报》表示。

　　大股东甩来的包袱

　　除了公司大本营，该行其他主要经营地域也在经历“阵痛”。

　　数据显示，截至2018年12月31日，齐鲁银行的贷款主要集中于济南地区、天津地区和聊城地区，上述地区的贷款占齐鲁银行发放贷款和垫款总额的比例分别为55.92%、10.85%和9.45%。

　　齐鲁银行的诸多重大诉讼案件中，天津分行涉及诉讼案件共计9起，在所有地区案件数量最多。

　　“如果上述地区（贷款主要集中地）经济增长放缓或经济环境发生不利变化或发生任何严重灾难事件，可能会导致本行的资产质量、财务状况和经营业绩受到影响。”齐鲁银行在招股书中表示。

　　而在对《投资时报》沟通函的回复中，齐鲁银行表示，截至2018年12月31日，该行及控股子公司不存在作为申请人且单笔争议标的金额（本金）在1000万元以上的仲裁案件。“相关案件均为本行从事银行业务所引起的借贷纠纷或追偿贷款纠纷或因借贷纠纷引起的债权人代位权纠纷，案件起诉争议金额占本行最近一期经审计的净资产的比例较小，该等纠纷对本行的正常经营和本次发行上市不构成重大不利影响。”

　　此外，该行从持有其17.88%股权的单一最大股东澳洲联邦银行接手的村镇银行，亦带来不小拖累。

　　齐鲁银行于2004年引入澳洲联邦银行入股，进而成为山东省首家、全国第四家与外资银行实现战略合作的城商行。

　　2007年起，外资银行为突破经营管制曾掀起布局村镇银行的风潮，但随后由于水土不服、经营困难又不得不逐渐退出。澳洲联邦银行也不例外。2017年，后者将所持有的15家村镇银行股权作价6.59亿元参与齐鲁银行增资。此外，齐鲁银行还自主发起设立了一家村镇银行，目前其合计拥有16家村镇银行。

　　然而，上述村镇银行的经营状况良莠不齐，其中有7家在2018年出现亏损，其中6家均位于河北。

　　业内人士分析认为，受环保限产、淘汰落后产能等因素影响，河北省的经济结构势必调整，部分企业的盈利状况很可能出现较大波动。业内人士指出，村镇银行服务的客户资质在所有类别银行的客户中属于风险最大的群体。

　　齐鲁银行对《投资时报》表示，各村镇银行成立时间较短，尚处于市场培育阶段，社会认知度不够，营业网点铺设的较少，贷款规模较小，且各村镇银行成立初期的固定成本开支较大，或存在息差产生的利润不能满足正常经营的需要等情况。