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顶尖财经网(www.58188.com)2019-6-25 17:26:22讯：
科斯伍德:全资收购龙门方案落地,向纯正K12课外标的迈近一步
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：鞠兴海,邵璟璐日期：2019-06-25
公司拟发行股份+可转债+现金收购龙门教育剩余股权实现全资控股。公司拟以发行股份、可转换债券及支付现金的方式收购马良铭、明旻、董兵、马良彩等股东持有的龙门教育50.17%股权,交易总金额8.13亿元(对应2019年10倍PE),其中发行股份支付2.9亿(发行3225万股/发行价9元)、发行可转债支付3亿(转换价格9元)、现金支付2.23亿。同时公司拟通过询价方式向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金不超过3亿元用于支付现金对价、重组费用以及偿还银行贷款(发行4851万股),以上发行股份锁定期均为12个月。收购完成后公司将全资持有龙门教育,公司将于6月25日复牌。
新增2020年承诺业绩,深度绑定核心团队。此次收购方案维持龙门教育2019年承诺业绩1.6亿,新增2020年承诺业绩1.8亿(2017-2020年CAGR20%)。不考虑定向可转换债券转股,本次交易完成后,吴贤良、吴艳红将合计持有上市公司36.49%的股份,龙门教育创始人马良铭持有16.06%股权。本次龙门剩余股权收购主要针对龙门核心管理层,深度绑定核心团队并推动教育业务提速发展。全封闭中高 考补习培训主体已全部取得办学资质,K12课外培训主体有20处已取得办学许可证或批复,剩余19处仍在办理过程中,为收购后续推进奠定基础。同时公司公告未来三年股东回报规划,计划每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%。
龙门教育在双业务驱动下持续强劲增长,致力成为中高 考培训龙头品牌。龙门教育2018年收入/净利润5亿/1.32亿,同增25.7%/28.3%,其中封闭中高 考培训收入2.77亿、同增25%,K12课外培训收入1.56亿、同增35%。在两大业务快速发展共同的驱动下,2015-2018年龙门教育实现收入/净利润CAGR分别为50%/25%,封闭培训和K12课外培训各贡献了期间收入增量的45%。龙门致力于成为中高 考培训龙头品牌,封闭培训业务定位精准,深耕陕西且已经形成品牌,拥有较强的教研自主研发体系;在此基础上,龙门延伸K12课外业务在12个核心城市重点发力。
投资策略。公司此前关闭部分原有业务,彰显聚焦教育产业决心;此次若成功完成龙门教育全资收购,公司将成为A股纯正K12课外培训标的。龙门教育作为中高 考封闭培训的细分赛道龙头,有望立足现有品牌和规模优势进一步提高市场份额。若仅考虑发行股份增发影响,暂不考虑可转债转股影响和并表时间,对应2019年18倍PE(隐含龙门教育2019年1.6亿净利润)。鉴于目前仍处于草案阶段,我们维持公司2019-2021年净利润预测0.96/1.20/1.41亿元,对应EPS 0.40/0.49/0.58元。维持“买入”评级。
风险提示:1. 收购方案后续审核实施仍有不确定性;2. K12课外培训行业政策监管严格,龙门教育旗下部分培训中心办学资质仍待完善恐影响经营。
用友网络:工业互联网龙头再获肯定,国产ERP替代加速
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：熊莉,于威业日期：2019-06-24
据证券时报报道,用友网络透露,近日,由工信部发起,信通院牵头成立的5G应用产业方阵在中国信通院召开第一届理事会。用友网络与中国电信集团有限公司、华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司、小米通讯技术有限公司、中国银联股份有限公司等企业共同成为5G应用产业方阵的理事单位。此外,根据公众号“人称T客”报道,华为与用友网络近来互动频繁,华为ERP团队近日造访用友网络。
国信计算机观点:用友网络是工业互联网龙头企业,用友精智工业互联网平台全国化布局规模初现。本次成为5G应用产业方阵理事单位,工业互联网行业地位彰显,有利于业务全国化拓展。此外,中美贸易摩擦由经贸领域向科技领域延伸,安全可控是我国的必由之路。外部环境变化缩短我国国产替代的缓冲期,更加坚定我国发展安全可控的决心,利好全产业链发展。国产ERP替代进程有望加快,推算打开高端ERP市场国产化空间达150-200亿元/年。公司深耕ERP市场30年,国内市占率接近40%,份额遥遥领先。公司目前深入参与部分国产替代项目,未来模式有望开始复制。预计19-21年归母净利润8.43/10.90/13.62亿,对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为62/48/38倍,维持“买入”评级。
中环股份:股权激励进展超预期,进一步改善治理结构
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：方重寅
2019年6月20日公司公告,公司高管已签订资管合同以实施2018年度激励基金提取与分配及2019年员工持股计划。公司董事长、总经理沈浩平先生未包含在激励对象范围内,而作为公司董事长、总经理,沈浩平先生拟全部以个人出资方式持有公司股票,计划自本公告日起未来六个月内,以自有资金通过深交所交易系统买入公司股票。
国信观点:公司高管已签订资管合同以实施2018年度激励基金提取与分配及2019年员工持股计划,且作为公司董事长、总经理,沈浩平先生拟全部以个人出资方式持有公司股票,股权激励进展超预期。作为天津第一家股权激励的国企,员工持股计划有助于实现公司、股东和员工利益的一致性,并进一步改善公司治理结构,董事长个人出资增持,彰显管理层对公司经营前景拥有信心。
光伏行业随平价时代到来将逐步摆脱政策波动影响,公司作为全球硅片龙头,将持续受益下游需求爆发及行业集中度提高;同时,公司目前为国内半导体硅片龙头,自主可控大时代背景下,预计公司半导体硅片认证将得以加速,并持续受益公司8英寸及12英寸硅片产能投产释放。综合相对估值与绝对估值。公司估值相对行业已被低估,估值上修的空间和弹性较大,我们认为公司合理估值区间为11.08-13.07元/股,距当前股价具有14.50%-35.00%的潜在升幅空间,首次覆盖给予“买入”的投资评级。
重庆百货关于控股股东股权变化进展公告点评:商社集团引入物美、步步高,混改迈出重要步伐
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿,邬亮,孙路日期：2019-06-24
控股股东商社集团以增资方式引入物美集团及步步高集团
6月21日晚,公司发布关于公司控股股东股权变化的进展公告。公司控股股东重庆商社(集团)有限公司(以下简称“商社集团”)混改方案确定了引入方及股权比例:商社集团以增资方式引入物美科技集团(以下简称“物美集团”)及步步高投资集团股份有限公司(以下简称“步步高集团”)。本次混改完成后,商社集团持股比例将由之前的重庆国资委全资控股变为重庆国资委和物美集团各持股45%,步步高集团持股10%。商社集团及公司将无任一股东能够单独实现实际控制。目前商社集团尚未与股权投资方签署正式协议。
商社集团发布全面要约,赋予投资者充分选择权
为赋予投资者充分选择权,商社集团拟向公司除商社集团以外的全部无限售条件流通股股东发出全面要约。预定收购股份占公司总股本比例为54.93%。该要约价格为27.16元/股,对应所需最高资金总额为60.65亿元。该次要约收购不以终止公司上市地位为目的。
混改迈出重要步伐,竞争力有望加强
公司2016年曾试图通过定向增发方式引入物美及步步高,但因定增新规等原因未能最终落实。本次在控股股东层面实现混改,我们认为有助于将物美、步步高在超市经营管理方面的优势及公司在西南区域市场的资源优势相结合,强化公司在超市乃至零售主业方面的竞争力。近年来随着超市企业之间股权方面合作的日益加深,部分区域市场的竞争激烈程度预计将有所加强,对超市企业前中后台管理能力也提出了更高要求。
维持盈利预测,维持“买入”评级:
商社集团引入外部投资者,优化股权结构,长期看有助于公司经营效率和利润水平的持续提升。考虑到公司与投资方在业务层面的合作落地尚需时日,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为2.25/2.41/2.57元的预测,维持“买入”评级。
风险提示:
互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。
万达信息:中国人寿入主,未来有望成为人寿科技资源整合平台
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：石泽蕤,侯子超日期：2019-06-25
权益转让后中国人寿成为公司第一大股东。本次转让后,中国人寿及其一致行动人合计持有上市公司164,734,175股份,占上市公司总股本15.0183%,成为上市公司第一大股东,万豪投资将持有上市公司145,588,800股股份,占上市公司总股本的13.2729%。股份转让价格为14.44元/股,股份转让价款总额为7.942亿元。中国人寿希望通过本次转让充分发挥资源整合能力,进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力,提高其行业地位,增强上市公司的盈利能力和抗风险能力,实现国有资本的保值增值,提升对社会公众股东的投资回报。人寿入股充分彰显公司价值,未来进一步合作值得期待。
万达信息将成为中国人寿重要的科技资源整合平台。人寿入股将充分发挥资源整合能力,有助进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力。中国人寿将在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域,以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。一是在医疗健康领域,中国人寿拟成立国寿健康产业投资公司,中国人寿副总裁赵立军兼任该公司筹备领导小组组长,拟任该公司总裁、党委书记。依托中国人寿业务资源和上市公司的技术能力,强化双方业务合作,提升双方在医保科技和健康科技方面的技术水平和服务能力,更好的服务国家医疗体系改革。二是在智慧城市领域,依托中国人寿长期的服务政府经验和上市公司全面的技术能力,在一网通办、市民云、城市大脑和城市安全等领域深入布局,进一步增强上市公司智慧城市信息化业务的综合竞争实力。
政务云业务有望加速异地复制。公司承建运营的上海市民云截止2018年底注册用户数已经突破千万,市民云已经承载了200多项服务,目前在成都、海口等多地已经成功复制,与人寿合作后有望借助资源未来加速在异地复制推广,公司在智慧城市领域的综合实力得到增强,未来深入布局的同时市民云将为公司贡献显著业绩增量。
公司医疗云及DRGS有望显著受益于医疗保障局信息化建设。医保基金支出达到新高,医保基金支出压力剧增。北京、天津、上海等30个城市将启动按疾病诊断相关分组付费(DRG)国家试点,根据顶层设计的安排,国家试点工作将按照“顶层设计、模拟运行、实际付费”分三年有序推进,通过试点实现“五个一”的目标,即制定一组标准、完善一系列政策、建立一套规程、培养一支队伍、打造一批样板。DRGS改革将有效控制医药费用支出增长速度。公司阳光药采平台以及DRGS解决方案将显著受益于医疗保障局IT建设。
盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为30.58亿元、37.44亿元,净利润4.66亿元、5.75亿元,公司在政务云及医疗云业务有望加速发展,维持买入评级。
比亚迪:新能源车势如破竹,“王朝+e网”保障未来增长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇日期：2019-06-25
事件:公司公布了5月销量快报,5月汽车总销量为3.39万辆,同比下降10.22%,前5个月累计销量18.69万辆,累计同比增长1.29%;
其中新能源汽车5月销售2.19万辆,同比增长53.77%,前5个月累计销售11.91万辆,累计同比增长106.64%;5月汽车动力电池及储能电池装机总量为1.312GWh。
新能源车强势地位延续,“王朝+e网”双轨拉动后续销量。公司5月新能源汽车销量为2.19万辆,其中纯电动乘用车销量为1.53万辆,同比增长193.73%,前5个月累计销量7.69万辆,累计同比增长375.22%,继续延续了公司纯电车型强劲的增长势头;插电式混合动力乘用车型5月销量为0.56万辆,前5个月累计销量3.80万辆,累计同比微跌2.09%,公司以“王朝”系列为主的新能源车型广受消费者认可。此外,公司于3月至5月陆续推出了多款“王朝”系列改款车型以及“e网”系列全新小型轿车e1、e2和小型SUVS2等产品,进一步完善了“王朝”系列和“e网”双系列战略规划,新的双轨战略有望在保障“王朝”车型提升品质,以“e网”继续满足低需求消费者,抢占小型车市场,也有望进一步拉动后续销量稳定增长。
电池外供前景向好,产能爬升开启新一轮增长。国内市场对优质汽车动力电池的需求与日俱增,公司在电池领域积累深厚,长期以来动力电池装机量稳居国内前二,自供电池的新能源汽车已获市场认可,拥有较好的口碑,在此基础上对外供应动力电池产品,市场前景值得期待。公司已与长安汽车于2018年签署电池合作协议,未来将在重庆地区合资建厂投产动力电池,且公司也已与北汽和东风展开合作,将为这两家车企供应动力电池,在2018年,公司动力电池国内市场份额已超过20%,2019年5月公司动力电池及储能电池装机总量为1.312GWh,前5个月累计装机总量为6.903GWh,装机量保持稳定增长,未来随着公司动力电池产能的爬坡,以及对电池外供应业务的拓展,公司的电池业务有望迎来新一轮的增长。
新能源车“马太效应”加剧,硬实力加持有望强化龙头地位。随着新能源车补贴退坡,技术与资金实力不足者或将逐步被市场淘汰,新能源车市场两极分化与“马太效应”有望进一步加剧,今年以来公司新能源销量始终稳居国内市场领先地位。公司长期以来坚持在新能源领域全面发力,已拥有成熟可靠的电池、电机、电控等三电核心产品的研发与量产能力。公司在新能源车领域的市场口碑、技术研发、产业链布局等综合实力在国内首屈一指,硬实力加持下,有望进一步强化公司在新能源车领域的龙头地位。
投资建议:公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,全产业链布局布局完善,2019年开始拓展产品线布局e网系列纯电动车型,与王朝系列产品形成产品互补。预计19年/20年公司营收分别为1458.95亿元/1594.20亿元,归母净利润分别为32.50亿元/36.53亿元,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。
风险提示:乘用车销量低于预期,新能源车销量低于预期
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