山东矿机原本主营煤机生产、煤炭销售和采煤服务。但在2012年之后，该项业务盈利能力每况愈下，2015年亏损2.68亿元。为了突围，实控人赵笃学追逐市场热点，坚定杀进了网络游戏领域。五易其稿，历时一年多，溢价超23倍，终于在2017年完成对北京麟游互动科技有限公司（简称麟游互动）收购。

　　周利飞等交易对方承诺，2017年至2019年，麟游互动累计扣非净利润不低于1.65亿元。

　　目前，麟游互动连续两年超额完成了业绩承诺。但麟游互动的毛利率低至31%，与A股公司网游业务毛利率动辄超过50%的毛利率相差甚远，因而其真实或持续盈利能力存疑。

　　长江商报记者注意到，2016年以来，山东矿机净利润同比增幅远远超过同期营业收入增幅，且连续两年均发生坏账准备转回情形，增厚不少业绩。基于此，公司也被质疑借坏账准备调节利润。6月14日，山东矿机公告称，公司收到了交易所关于2018年报问询函。涉及商誉减值、应收账款及存货、费用等多方面问题。

　　网游业务毛利率远低同业

　　山东矿机的传统主业为煤炭生产、煤炭销售及采煤业务。近年来煤炭行业产能严重过剩，竞争激烈。2015年、2016年，传统主业接连亏损。于是，便有了公司进军网游业务的想法。

　　2016年8月，山东矿机筹划资产收购，2017年初宣布出资10.03亿元收购文脉互动和麟游互动两家游戏公司，其中文脉互动溢价率超百倍，麟游互动溢价率23倍。最后，在一片质疑声中，收购标的仅剩下麟游互动。

　　这宗资产收购市场关注较高，监管层也几次发函问询，交易双方五易其稿，交易价格也由最初的4.38亿元增加至5.26亿元，直到2017年底，收购事项才得以完成。

　　超高溢价为山东矿机增加了4.38亿元商誉，交易对方周利飞等做出了业绩承诺。根据山东矿机披露，2017年、2018年， 麟游互动均超额完成了业承诺。

　　然而，交易所仍然对此进行问询，要求说明公司对麟游互动商誉减值测试的具体过程，说明商誉减值准备计提的充分性，是否符合谨慎性要求。

　　长江商报记者发现，麟游互动盈利能力并不强，持续盈利能力存疑。

　　去年，麟游互动实现营业收入2.58亿元，营业利润6423.29万元，净利润5959.58万元，以此推算，其毛利率低至24.88%，净利率为23.08%。

　　不足30%的毛利率在网游行业几乎是垫底的。去年，A股公司游族网络(行情002174,诊股)网游业务毛利率为59.03%，盛天网络(行情300494,诊股)的游戏运营毛利率为80.71%，浙数文化(行情600633,诊股)的网游运营毛利率为78.41%。

　　值得关注的是，原麟游互动大股东周利飞已开始减持套现。

　　被指利用应收账款调节利润

　　计提的巨额应收账款转回，山东矿机存在借应收账款调节利润嫌疑。

　　山东矿机的经营业绩数据显示，2016年至2018年，其实现营业收入8.57亿元、13.82亿元、18.74亿元，同比分别增长-20.39%、61.36%、35.60%，同期净利润为1068.74万元、7133.52万元、15259.95万元，两年增长超13倍，增幅分别为104.00%、567.47%、113.92%。

　　一般而言，营业收入在增长，应收账款也会相应在增长，山东矿机的应收账款却不是这样。2016年至2018年，其应收账款账面价值为7亿元、6.87亿元、6.36亿元。加上应收票据，分别为8.51亿元、9.55亿元、9.68亿元。2017年，应收账款大幅飙升。

　　2018年报显示，截至年底，山东矿机应收账款余额为8.05亿元，坏账准备1.69亿元，应收账款周转天数为127天。账龄分析法中，账龄在1年以上应收账款余额为2.29亿元，本期收回或转回坏账准备金额3463.40万元，新增计提坏账准备为0元。

　　一年转回3463.40万元坏账准备，将增加当年净利润3463.40万元，这也是去年公司净利润大幅增长的重要原因。

　　那么，是不是2017年多计提了3463.40万元坏账准备。2017年报显示，新增计提坏账准备为0元，当年收回或转回坏账准备金额622.65万元。

　　而在2015年、2016年，山东矿机计提的坏账准备为7582.90万元、2617.21万元。

　　综上所述，2017年、2018年，山东矿机的净利润高速增长，一定程度上得益于不仅未计提坏账准备，反而有坏账准备收回或转回。

　　有分析认为，山东矿机存在2015年财务大洗澡、通过应收账款坏账准备转回等途径，调节近两年利润的嫌疑。当然，近两年，山东矿机的传统业务之一煤炭销售及采煤服务业务转暖，不排除以往计提的坏账准备收回情形。