■光大证券(行情601788,诊股)

　　市场目前处于均衡水平，既没有高估，也没有明显低估。截止6月6日，我们在年度策略报告《贞下起元，估值修复》 中提出的“一季度修复、二季度风险”判断兑现，上证综指估值所隐含的名义增长预期大约为 8.5%。扣除2-2.5个百分点的GDP平减指数，对 应 的 实 际 增 速 预 期 已 落 至6-6.5%。这意味着市场进入到没有明显低估或者高估的相对均衡的水平，决定市场下一步走势的将是业绩，而非估值。

　　大势判断方面，数据弱的态势依旧，盈利或将二次探底，年底有望弱复苏。全年全A盈利增速约在9-10%，略高于一季度的水平。从政策经济周期的角度看，这意味着下半年的大势将由“数据弱、政策松”的第四阶段，向“数据强、政策松”的第一阶段迈进，从实证分析看，第一阶段 的 上 证 综 指 上 涨 概 率 约 为70%，第四阶段约为53%，但考虑到本轮盈利复苏力度较弱，下半年指数上涨空间可能不如上半年。

　　行业比较方面，看好可选消费与前周期构成的“7+2”行业：根据政策经济周期的轮动逻辑，对第一阶段进行实证分析，以跑赢Wind全A和跑赢上证综指2个百分点为备选优势行业；结合市场对各行业的2019年盈利预期与当前所属的估值水平进行进一步筛选，最终筛选出“7+2”组合，即轻工、电力设备、家电、汽车、银行、电子元器件、计算机等7个一级行业，以及生物医药、牧业等2个二级行业；如果大博弈升级，则建议配置地产。其中，家电、汽车、银行、电子元器件、地产也是第四阶段的优势行业。

　　市场风格方面，下半年中小创的赢面更大。按照政策经济周期的四阶段轮动逻辑，中小创在政策松的第四和第一阶段有望跑赢大势，因为政策松意味着前期大企业对小企业的挤压会减轻，大企业盈利变差诱发的逆周期调节意味着中小企业需求的改善。第一阶段的实证数据印证了这种猜想，且第一阶段中证500跑赢上证50的概率要大于第四阶段。与此同时，目前各指数的估值分位，和各指数盈利增速的2019年市场平均预期也指向下半年中小创优于蓝筹白马。

　　在下半年“7+2”优势行业和中小创赢面更大的判断下，我们结合光大相关行业分析师的推荐，确定了值得关注的十大标的：尚品宅配(行情300616,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、长安汽车(行情000625,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、大参林(行情603233,诊股)、金新农(行情002548,诊股)、恒为科技(行情603496,诊股)、用友网络(行情600588,诊股)、三环集团(行情300408,诊股)。

　　风险提示：1、中国通胀超预期上升；2美股超预期波动。