烟草第一股首战告捷。

　　6月12日，在“破发潮”频现的港股，中烟香港上市首日逆势上涨，截至发稿前，涨幅突破9%。

　　中烟香港成立于2004年，为中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际为中国烟草总公司的全资子公司，承担着后者国际业务的管理和运营工作。作为唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体，中国烟草总公司连续三年税利总额破万亿元人民币，盈利能力令人惊叹。

　　由于母公司的特殊属性和巨大盈利规模，公司在年初递交上市申请书后备受市场热议。

　　据招股说明书显示，中烟香港是中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台，而中烟国际为中国烟草总公司的全资附属公司。公司主要从世界各地的原产国或地区采购烟叶类产品，并向中烟国际出售进口烟叶类产品，以转售予中国烟草制造商。

　　作为港股市场的首家烟草企业，挣钱能力“超群”的中烟香港一直颇受投资人的关注。

　　早在中烟香港IPO公开发售时，就曾遭到投资者的疯抢。据了解，其共收到约2.9万份公开认购申请，超额认购102倍，导致中烟香港的发行价最终以招股价区间3.88港元至4.88港元的上限定价，即4.88港元。

　　在前一日的暗盘交易中，中烟香港开报5.2港元，最终收报4.99港元，较招股价上涨2.25%，每手赚110港元。

　　人均创收逾2.5亿港元

　　作为中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，中烟香港2016-2018年公司收入分别为63.10亿港元、78.07亿港元及70.33亿港元，净利润分别为3.38亿、3.48亿和2.62亿港元。

　　其中，中烟香港2018年烟叶类产品出口业务较2017年减少了7.16亿港元，中烟香港解释称主要原因在于两方面：

　　一是重组完成日期后，公司在向若干独立第三方客户作出的若干烟叶类产品销售中担任代理，并仅将占全部合约金额3.81亿港元05%至1%的调金作为收入，而重组前从事该等集务的营运主体担任委托人并将合同金额的100%录作收入；

　　二是在印尼盾未来贬值的现行市场下，一名印度尼西亚客户于2017年的烟业类产品采购金额大幅增至6.64亿港元，而该金额于2018年减至2.86亿港元。

　　同期，中烟香港的烟叶销量分别为64497吨、92488吨与71814吨，对应每吨的平均售价分别为6.3万港元、5.9万港元及6万港元。近三年来的毛利率分别为4.3%、4.9%及 5.1%。

　　截至2018年底，中烟香港在香港仅有28名雇员，而同年中烟香港收入约为70.33亿港元，这意味着人均年创收逾2.5亿港元。

　　尽管中烟香港的净利润何毛利率呈现下降的趋势，但这并不足以干扰投资人对其的期待。

　　上市加码海外业务

　　背靠中国烟草这一大平台，中烟香港的“独家”地位难以撼动，赚钱能力惊人。

　　根据中国烟草官网公开信息，2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%；实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88%；全年实现烟农种烟总收入550亿元，户均种烟收入5.4万元，帮助4.1万户贫困烟农实现脱贫。

　　作为烟草行业当之无愧的龙头及主导者，2016年，中国烟草总公司在国内烟草市场的占有率已高达98%左右。2017年中国烟草的税利就已经高达11145.1亿元，占当年国家税收总收入的8.8%，相当于华为(710亿元)的15倍。

　　不过，在国际市场上，中国烟草总公司的市占率与海外同行还存在一定差距。2017年，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌这四家跨国烟草公司继续垄断了全球除中国以外约70%的卷烟市场。

　　此次中烟香港登陆资本市场，便是中国烟草总公司加快海外市场开拓的重要举措。

　　根据招股书显示，中烟香港计划将所融资金用于收购海外烟草制品营运实体及知名卷烟品牌或新型烟草制品品牌以及销售渠道。

　　其在港股募资净额约为7.349亿元，集资净额的当中约45%将用于投资与收购；约20%用于支持业务持续发展；约20%用于与其他国际捲烟公司的战略业务合作；约10%用于一般营运资金；约5%用于改善业务资源的管理以及优化经营管理。

　　中烟香港的优势在于中国烟草行业的专营性质，保证其在所负责市场的议价能力，以及作为进出口平台的稳定营收。同时，中烟香港的上市作为烟草行业“走出去”战略的一部分，会获得中烟总公司的资源和政策支持。

　　风险方面，中烟香港招股书的风险提示中，也提到公司非常依赖市场机制，一旦这一机制发生变化，将对公司的经营产生实质性影响。安信国际在研报中称，近年全球对进口烟叶类产品的需求在下滑，但东南亚等市场的需求仍然较稳定，“一带一路”沿线地区烟草市场亦潜力巨大。中烟香港的业务具有垄断性且稳定，现金流好，但也高度依赖国家烟草专卖制度，如果该制度发生重大变动或被废除，会对公司的业务经营造成重大不利影响。

　　此外，历史财务信息不能用来判断公司未来业绩。

　　另外，值得注意的是，中烟香港的风险还在于全球的控烟风潮仍在继续，烟草产品的需求还将承压。同时，公司对东南亚市场的依赖程度最高，特别是印尼市场，所以也要注意该地区的不可控风险。

（文章来源：21世纪经济报道）