顶尖财经网(www.58188.com)2019-6-12 16:59:29讯：

　　我爱我家:房地产经纪龙头,尽享存量房时代红利
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：晋蔚日期：2019-06-11
　　支撑评级的要点
　　 全国性居家综合服务提供商,业绩稳健业务多元。我爱我家成立于1998年,深耕房地产经纪业务逾20年,于2017年登陆A股市场。截至2018年,公司线下3200家门店已覆盖18座主要一二线城市,交易GMV超4000亿元;公司业务多元,覆盖二手房经纪、新房、商业管理等板块,2018年房屋交易市占率4.3%。2017-19年,公司承诺累计净利润目标5亿、11亿、18亿,于17-18年相应实现,我们预计19年目标达成无虞。公司2018年分别实现毛利率及净利率30.2%及6.5%,盈利能力逐年稳步提升。

　　 存量房时代经纪龙头,市占及人效双升。二手房经纪业务为公司核心主业,营收占比超50%,其中买卖和租赁营收结构约为3:1。2018年,公司二手房经纪业务营收54.9亿元,同比增长6.7%,交易量跑赢市场14.3个百分点,市占率稳步提升;效率方面,买卖及租赁人均业绩分别提升15%及28%。相较于发达国家,我国二手房成交规模及流通率、房屋交易机构化率及集中度均具较大提升空间。我爱我家龙头效应显著,在一二线楼市成交回暖的背景下,经纪业务市占及业绩高增可期。

　　 长租市场先行者,拳头产品“相寓”成长迅猛。房屋资管业务即“相寓“为公司重点发展业务,近三年营收增速分别为79%、41%及51%,为公司成长性最强的拳头产品。其核心竞争力在于高效匹配,2018年相寓在管房源31万套,平均出租率超95%,销控期9.7天,2019年效率有望高中再升。伴随品质租房需求的崛起、租赁政策支持及租金回报率的提升,房屋资管业务业绩高增望延续。

　　 估值
　　 我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿,对应市盈率分别为15.6倍、13.3倍、11.5倍,公司为A股房地产经纪公司典范,业绩有望持续超预期,首次覆盖给予增持评级。

　　 评级面临的主要风险
　　 限售股解禁卖出压力,二手房交易规模不及预期。




　　比亚迪动态点评报告:丰田合作再下一城,板块底部预期改善龙头受益
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：文姬,邵将日期：2019-06-11
　　新能源汽车限购政策放宽有望提振板块表现,比亚迪为最大受益标的:
　　北京为此次政策落地的重要变量城市。截至2019年4月8日,北京积压新能源小客车指标申请为41.7万个。相比2019年新能源汽车指标仅6万,燃油车4万个(含个人与单位)的配额,限购放宽政策有望释放大量需求,我们认为,2019新能源乘用车全年销量超150万辆,增幅50%有望达成,尽管政策执行尚待时日,潜在政策支持有望利好龙头比亚迪。

　　股价伴随悲观预期回调充分,大股东底部增持坚定信心:
　　5月公司销量略低预期,伴随新能源补贴超额退坡与市场的担忧,新能源汽车板块近三月回调24%,比亚迪股价前期回调20%,回调较为充分。6月5日,王传福公告增持公司100万股A股,占公司总股本比例0.04%。我们认为增持位置为公司估值底部区间,反应了管理层对公司未来发展前景的鉴定信心。

　　丰田宣布与比亚迪合作,电池需求明确后续合作空间:
　　丰田未来规划表述至2025年,其全球新车年销量将有一半来自电动汽车,新能源汽车销量目标提升至550万辆以上。中国为丰田重要的战略市场,电池合作需求明确。与比亚迪合作的宣布,比亚迪电池开放再下一城,是比亚迪走向国际一流的标志性事件,也为比亚迪与丰田后续合作打开空间。

　　估值与盈利预测:我们预测,公司2019/2020/2021的营收分别为1467亿/1630亿/1697亿元;净利润分别为43.9亿,57.8亿,73.9亿元,当前A股股价对应PE32/24/19倍,港股对应PE33/25/20倍,A股维持“增持”评级不变,港股维持“增持”评级不变。

　　风险提示:新能源汽车销量不及预期,竞争加剧风险,技术迭代风险。

　　


　　
　　莱宝高科:触控笔电渗透提升,新品提升公司盈利能力
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：蔡景彦日期：2019-06-12
　　事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入44.2亿元,同比上升10.7%,毛利率水平为12.7%,同比下降1.8个百分点,归属母公司净利润为2.25亿元,同比上升59.7%,每股净利润0.32元,同比上升60.0%。第四季度公司实现营业收入为12.6亿元,同比上升9.4%,归属上市公司股东净利润为5,243万元,同比上升16.5%。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

　　触控笔记本市场渗透,公司新产品拓展顺利:公司2018年全年销售收入提升10.7%为44.2亿元,基本保持了稳定的成长性,触控型笔记本电脑市场的渗透率逐步提升的过程中,公司凭借与全球核心的笔记本电脑厂商保持了长期良好的合作关系,在产业发展的过程中获得了较为理想的订单规模。产品方面,公司在OGS的基础上开发的OGM、SFM等新的产品应用于终端产品上,2018年获得了较为可观的订单分布,使得公司在产品单价上有了提升。从收入的市场分布看,海外市场仍然是公司的核心收入来源,而随着国内的移动终端品牌商华为、小米等逐步向笔记本电脑市场拓展,公司有望在国内市场获得更加丰富的客户渠道资源。

　　毛利率受到外购部件比例影响,研发投入增加不改公司净利润提升:2018年公司的毛利率同比下降1.8个百分点为12.7%,毛利率下降主要是由于公司成本中外购部分的增加导致的,因此公司在营业利润率和净利润率方面均出现了提升。汇率的有利波动对于公司盈利也有着积极的作用。经营费用率方面,研发投入的持续增加是公司持续竞争力提升的核心,研发费用率2018年同比上升0.6个百分点为4.0%,其他费用率基本保持了稳定的情况。

　　2019年业务内生外延并举,资本投入保障市场竞争力:公司披露了2019年第一季度的业绩预告,预计归属上市公司股东净利润同比实现扭亏,产品需求尤其是高附加值的新产品需求增加推动了公司收入毛利率的增长,而汇率波动的变化也相对有利。从公司未来的计划看,一方面重庆生产基地中包括OGM、SFM等高附加值的新差评您份额持续扩张依赖研发投入和产能建设,另外一方面公司也将会通过外延式扩张的方式来完善产品线,因此我们认为2019年公司需要通过有效的资本运作来保证其内生外延拓展的成长,提升市场竞争力。

　　投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.37、0.42和0.49元。净资产收益率分别为6.4%、6.7%和7.2%,维持评级增持-A建议。我们认为公司的基本面在现有产能和客户规模匹配的情况下可以保持稳健,产品的升级将会持续推进,而未来如果需要快速成长的机会则需要有国内厂商的快速渗透启动或者有新品迅速获得市场认可,因此给予增持-A评级。

　　风险提示:宏观经济波动影响公司的终端产品需求;包括SFM等新品的研发和市场拓展进度不及预期;汇率市场的不利波动影响公司的盈利水平。