在刚刚过去的4月里，北上资金合计净流出超170亿元，不少蓝筹股遭到减仓，这是否意味着行情转变？其实非也，《每日经济新闻》记者注意到，MSCI今年“第一步走”将在5月进行，届时会带来千亿增量资金入场，在经过4月的调整后，白马行情或许才刚刚赶来。

　　关注北上资金动态

　　自4月11日以来，北上资金连续净卖出A股的情况比较罕见，不过北上资金4月中下旬的流出，与A股积累一定涨幅，以及北上资金存在大量获利盘有关。截至4月底，沪指收盘已经退回3100点之下。中金公司认为，随着MSCI扩容叠加A股“入富”的窗口期到来，海外资金有望在事件驱动下出现回流。

　　东兴证券分析指出，具体来说，纳入安排的变化会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。第一，中盘股的提前加入会为A股带来更多的增量资金，相较于原计划，新计划预计带来合计人民币4279亿元的追踪资金，较原计划多增766亿元；第二，创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏加快反映了MSCI纳入A股总体进程的加速，或将刺激外资提前布局，加速流入A股市场；第三，纳入节奏的边际变化体现了MSCI对于优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改善，推动外资对A股进行更加多元的配置。

　　结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出5月、8月及11月MSCI扩容将分别为A股带来177.7亿美元、171.73亿美元、288.32亿美元的增量资金，合计人民币4279亿元(以汇率中间价6.71计算)，较原计划多增766亿元。更应该关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分。

　　数据显示，从2017年6月MSCI宣布2018年6月将A股纳入指数开始，北上资金就不断流入布局，2017年6月至2018年9月，北上资金净流入量为3670亿元。2018年9月，MSCI就进一步增加A股在MSCI指数中的权重展开咨询。2018年11月起，北上资金继续维持可观的净流入态势，截至4月19日已净流入1756.3亿元人民币，随着MSCI扩容的实施，市场将持续流入可观资金。

　　国金证券测算，按照A股纳入比例提升方案，人民币兑美元汇率按6.7，因此第一步，2019年5月，A股大盘股纳入比例提升至10%，同时纳入创业板大盘股，带来的增量资金为1281亿元人民币；第二步，2019年8月，A股大盘股纳入比例提升至15%，带来的增量资金约1199亿元人民币；第三步，2019年11月，A股大盘股纳入比例提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入，带来的增量资金约2070亿元人民币。三步完成带来的增量资金合计为4550亿元；其中被动资金约910亿元，主动资金约3640亿元。

　　值得注意的是，2018年A股初次纳入(即2018年6月1日)来看，当年4月和5月北上资金流入规模持续增加，5月的净流入规模最大，达到508.5亿元，6月正式纳入之后北上资金流入规模有所减少。随后从2018年A股纳入比例提升至5%来看，受A股第二步纳入MSCI的影响，8月北上资金净流入规模再度升高，而9月北上资金流入规模减少，10月资金流入转负。

　　成长白马迎来机会

　　“我觉得之所以造成A股正式被纳入MSCI后北上资金会出现短暂流出存在两个因素，一是在预期之中，不少外资会提前潜伏，待到利好兑现，随着潜伏资金存在获利，选择了结一部分利润；二是去年整个A股行情不佳，外资虽然做价值投资，也会根据市场环境进行波段操作。所以在今年A股市场存在加大投资价值的背景下，我觉得放开后的A股吸引外资流入可能会超预期，白马、创蓝筹的机会或许会很大。”一深圳不愿具名私募经理告诉《每日经济新闻》记者。

　　东兴证券分析指出，根据MSCI扩容权重和结构的变化，未来投资分为两条主线，一是纳入因子从5%逐级上调至20%，权重基数大的板块在总增量方面受益明显。预计银行、非银、食品饮料中的优质资产将持续获得稳健的外资流入；二是股票池的结构性扩容：新增的创业板、中盘股使得新股票池市值分布边际上向中小盘倾斜。

　　需要关注的是，中盘股和创业板的纳入使得整体纳入股票中，中小盘占比边际走高。说明除权重股外，成长性较好的中小盘也开始受外资青睐。因此2019年股票池结构性扩容会使得跟紧相应指数的外资也相应结构性流入相应标的。对比不同时间段的市值分布，发现2019年5月的新大盘股票池市值分布与2018年相差无几，但2019年11月加入中盘股的股票池市值分布则与前两次相比明显向中小盘偏移。这有望使2017年以来的外资“钟情”大权重股出现边际性变化。

　　国盛证券也分析认为，随着5月MSCI年内第一次扩容临近，外资布局窗口或将在近期再度开启。虽然在空间和弹性上相对1~2月较弱，但仍会吸引确定性资金入场，兼具业绩确定性和外资入场驱动的大消费性价比凸显。