新一轮全球范围内的锂电扩产潮已来，产能扩张的高波动性将带来未来 1-2 年设备需求超预期，龙头设备商强者更强。

　　摘要：

　　中国动力锂电的崛起带来国产锂电设备商的高速发展。①2014 年之前，锂电需求主要在 3C 行业，但其增长比较平稳，设备作为需求二

　　阶倒数，其行业空间较小；②2013 年国内新能源车补贴政策进入推广阶段，在补贴的推动下，2015 年中国新能源车产量爆发式增长，同比增长 346%，由此带来了大量的动力电池需求，2016 年 Q1，动力电池产量正式超过 3C 锂电；③本轮锂电扩产主要在国内，国内锂电设备商近水楼台，充分享受了本次扩产潮，锂电设备龙头先导智能2014 年~2017 年收入复合增长率达 88%。

　　锂电设备行业具有高波动性和马太效应特征。①由于产业天花板较高，发展初期行业扩产呈现无序性，带来锂电设备需求的高波动；②目前电池产能严重过剩，而产能利用率越低，高额的折旧将带来更低的利润率，而目前产能利用率较高的主要集中在龙头电池商，且集中度不断提升，设备商作为上游，与电池商命运高相关，马太效应明显。

　　新一轮锂电扩产潮的逻辑推演。①与上一轮扩产潮主要由国内推动不同，新一轮的锂电扩产将是传统主流燃油车主机厂市场倒逼后全面战略转向推动，具有全球性；②基于第一点，新一轮锂电扩产的主导者将是实力企业；③本轮扩产将更具竞争性，电池价格下降速度有望超预期；④设备商将严重分化，强者拥有议价权，弱者仍需防风险。

　　投资建议：

　　传统主机厂扶持的电池厂、传统消费锂电龙头、国内动力锂电龙头会进入竞争性扩产节奏，在设备的选取上，会优先考虑龙头设备商以保证设备保质保量的供应，龙头设备商有望迎来订单高增长和利润率提升戴维斯双击。重点推荐：先导智能、赢合科技；受益标的：科恒股份。

　　风险提示：

　　动力电池厂扩产进度低于预期；应收账款坏账风险；锂电设备商竞争性降价风险

（文章来源：国泰君安）