被动资金“卡价”致异动

　　5月28日收盘后MSCI提升A股纳入因子第一阶段的决定生效。28日尾盘，近百亿资金抢筹，大盘在最后几分钟形成深v反弹。MSCI中国区研究主管魏震表示，指数调整生效日，调整所涉及的市场尾盘异动是正常现象。由于国际指数均以个股收盘价来确定指数点位，跟踪指数的被动资金往往会集中在最后几分钟交易以卡准收盘价。

　　魏震表示，A股的交易机制在不断演化。2018年下半年，上交所股票尾盘交易改成和深交所一样的集合竞价。尾盘最后几分钟采取集合竞价，有利于被动指数基金准确跟踪指数。

　　他还表示，在2019年完成A股纳入因子的提升之后，将对投资者进行新一轮的咨询。如果纳入因子提升顺利实施，将会考虑将纳入因子提升到20%以上。此外，20%之后纳入因子提升的节奏或加快，“或许不会是每次提升5%这样的节奏了”。2019年年内将纳入因子提升至20%这是确定会发生的事情，但是A股纳入因子进一步提升还需要解决一些问题。值得注意的是，魏震认为，并非所有问题都一次性地解决了才可以进一步提升纳入因子。

　　纳入因子提升或加快

　　魏震表示，MSCI在咨询中了解到国际投资者希望解决四大问题，以使A股在MSCI指数的权重超过20%。一是提供更多的对冲和衍生品选择。A股市场衍生工具较少，国际投资者管理A股头寸风险存在一定的困难。二是A股的结算周期较短。海外市场的股票结算周期与A股存在不一致处，这给投资者带来一定的营运风险及跟踪挑战。这一风险随着A股纳入因子提升、纳入股票数量增多而增加。三是香港和内地市场交易假日不同，这带来了一定的投资障碍。四是国际投资者参与A股的多个通道尚未打通，建立可行且有效的综合交易机制至关重要。

　　这些问题解决多少，A股的纳入因子才能进一步提升？魏震表示，并非需要这四个问题都解决了，A股的纳入因子才可以在20%基础上进一步提升。海外投资者投资A股关注投资体验，随着市场的变化，有可能此前认为重要的问题届时会变得没有那么重要。此外，“即便问题没有解决，但是给出了一个可接受的替代方案，有时候投资者也能接受”。上述四个问题中，投资者最关注的是哪个问题？魏震表示结算周期问题，关乎所有投资者。国际投资者期待这一问题能够获得解决，或者一定程度缓解。

　　魏震认为，市场对MSCI有诸多误解。例如一种观点将MSCI指数纳入个股看成唱多该个股。“MSCI指数纳入某个个股，不代表我们认可该个股的投资价值。只是根据股票的可投资性所做出的判断，可投资性反映个股的市值、流动性等因素，与公司是不是好公司没有关系。”他表示，MSCI也会根据个股在“可投资性”方面的变化调整指数。例如，5月21日MSCI公告宣布剔除康美药业。这是在港交所决定将康美药业（星ST康美(行情600518,诊股)）从中华通的名单中剔除，导致投资者只能买不能卖之后。魏震表示，MSCI之所以做出这一决定，是因为投资者无法通过陆股通买康美药业（*ST康美）之后，其可投资性已经不能满足MSCI的要求了。

　　MSCI如何做出纳入和剔除个股的决定？魏震说，MSCI的指数编制方法是透明的，官网披露各个指数编制的方法。按照公开披露的指数编制方法，投资者其实可以自己预测指数调整的结果。“99%的成分股调整，都可以根据MSCI指数的调整原则进行预测。”其余部分是根据MSCI的指数委员会，来根据市场的变化，评议决定，确保指数调整的结果合理。据了解，MSCI每年有四次指数调整，其中，5月、11月的例行调整，指数调整的幅度较大，2月、8月的例行调整，调整的幅度比较小。“例行调整是以MSCI指数编制的方法重新审议指数的成分股，指数调整时只调整成分股，方法是一以贯之的。”