??? 《电鳗快报（原号外财经）》文?/ 李炳瑶
???????? 近日，北京连山科技股份有限公司（以下简称：连山科技）向科创板提交了招股说明书，该公司计划募集4.6亿元资金用于以下三个项目：
???????? 连山科技是一家专注于信息安全技术及其应用的高新技术企业，自身定位是军用信息安全产品与高安全定制化软件产品及配套服务提供商；技术方向是专注于信息安全技术领域，聚焦于军用信息安全产品与高安全定制化软件产品的研发与交付。
??? 《电鳗快报》注意到，连山科技的营业收入主要来自信息安全及其应用，2016年至2018年（以下简称：报告期内），来自该项业务的营收占比分别为77.73%、64.31%和72.67%，总体呈上升趋势；此外，同期另外两项业务：测评服务的营收占比分别为5.99%、4.7%和11.5%；系统集成服务的营收占比分别为16.29%、30.99%和15.83%。
??? 由此可见，信息安全及其应用和测评服务的营收占比总体在上升，而系统集成服务的营收占比在报告期内出现了较大波动。
??? 事实上，进一步分析信息安全及其应用的收入组成，小编注意到，来自应用系统开发与服务的营收占比分别为44.59%、39.52%和50.84%，2018年该项业务的营收占比超过了50%。
????? 毛利率总体领先同行
???? 了解了该公司的营收结构后，我们来看看连山科技的毛利率情况，报告期内，该公司的综合毛利率分别为70.92%、60.83%和69.48%，波动较大，2017年出现了大幅下滑，2018年又得到了恢复。
???? 其中，除了管理控制系统100%的毛利率外，信息安全及其应用的毛利率是最高的，报告期内分别为83.85%、84.04%和82.82%，略有下降；该项业务对毛利的贡献也是最高的。其次，报告期内，应用系统开发与服务的毛利率分别为72.02%、75.64%和77.48%，呈逐年上升趋势。
???? 具体到各项业务上，2018年，连山科技的信息安全业务的毛利率为81.87%，报告期内总体比较稳定，在此项业务的四家可比公司中，连山科技的毛利率排在第二位，仅次于北信源，同时领先行业均值1个百分点。
????????? 在软件测评服务上，2018年连山科技的毛利率为68.31%，报告期内比较稳定，在三家可比公司的对比中，连山科技的毛利率排名第一，领先行业均值15个百分点之多。
????????? 在系统集成销售及服务上，2018年连山科技的毛利率为9.08%，报告期内总体呈下降趋势，且落后于北信源和宇信科技的毛利率，后两者在该项业务上的毛利率分别为24.73%和11.85%。小编注意到，在该项业务上，报告期内，连山科技和宇信科技的毛利率都出现了下滑，而北信源的毛利率则一路从4.15%上升至24.73%，上升幅度之大，让人惊叹。
???????? 研发费用率“一枝独秀”
???????? 令人比较欣慰的是，在连山科技的各项费用中，费用率最高的是研发费用率，报告期内，占营业收入的比例分别为25.87%、24.64%和21.64%，尽管占比有所下降，但在2018年仍高于20%。
???? 在与同行上市公司的对比中，2018年，连山科技的研发投入占比比较突出，领先行业均值1.8个百分点。事实上，该行业的研发投入占比普遍较高，在四家对比公司中，连山科技的研发投入占比排在第二位，仅次于深信服24.16%的研发投入。
???? 除了研发费用外，连山科技其他各项费用占比较低，2018年排名第二位的管理费用占比仅为6.46%，在四家对比公司中，连山科技的管理费用率排名第二。事实上，在整个行业中，除了北信源的管理费用率高达14.83%外，其他三家公司的管理费用率都没有超过10%。
???? 此外，小编注意到，连山科技的销售费用率远落后同行上市公司。2018年，连山科技的销售费用率仅为1.65%，而三家上市公司：启明星辰、深信服和北信源的销售费用率分别为24.30%、36.32%和18.46%，远高于连山科技的该项费用率。事实上，报告期内，连山科技的销售费用率分别仅为3.94%、2.12%和1.65%。
???? 与上市公司的对比中，小编认为，在研发费用率和管理费用率相当的情况下，如果连山科技适当提高一些销售费用率，可能未来对该公司营收和净利润贡献更大。
????????? 最后，小编注意到，连山科技的偿债能力比较强，报告期内，该公司的流动比率分别为1.64倍、4.10倍和8.12倍；速动比率分别为0.94倍、3.21倍和7.49倍；资产负债率分别为39.72%、19.6%和10.87%；流动比率和速动比率大幅上升，而资产负债率大幅下降，可见该公司财务状况非常好，
????????? 截至该公司招股说明书签署日，连山科技实际控制人张凯直接持有发行人41.99%的股权：
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