两大券商同日增资另类子公司

　　周三，华泰证券、中信建投同日发布公告，董事会审议通过了对旗下另类投资子公司进行增资的议案。中信建投在5月28日公告称，同意对旗下子公司中信建投投资增资人民币12亿元。

　　中信建投年报显示，中信建投投资为中信建投的全资另类投资子公司，于2017年11月27日成立，2018年1月3日完成首次注资，承担证券自营投资品种清单以外的另类投资业务，注册资本人民币10亿元。

　　同日，华泰证券公告称，审议通过将华泰创新投资注册资本由5亿元增加至人民币35亿元的相关议案，用于华泰创新投资有限公司的业务开展及相关投资。此外，同意授权公司经营管理层按照公司投资管理相关规定及流程，根据其业务开展时点在董事会授权额度和期限内分批划拨相应款项。最后，同意授权公司经营管理层按照法律法规及监管规定办理有关本次增资所需的登记、注册等相关程序。

　　此外，两券商今年补充运营资本金的再融资也在持续，今年3月以来，华泰证券相继公开发行2019年公司债(第一期)、2019年公司债(第二期)，发行总额累计达120亿元。而中信建投在今年一季度也相继完成2019年非公开发行次级债券(第一期)、2019年非公开发行次级债券(第二期)的发行工作，融资规模也高达105亿元。

　　在科创板加码推进的过程中，另类投资子公司是券商参与科创板的利器，根据证券业协会数据：至今年3月底，境内共有98家保荐机构，59家券商另类投资子公司，这也意味着近四成券商没有跟投资格。今年以来，多家券商都在加快设立另类子公司的步伐，先后已有五家券商公告将设立或已完成设立另类投资子公司——1月份，山西证券公告，设立另类投资子公司已完成工商登记手续，注册资本为10亿元；浙商证券和南京证券在3月发布公告称分别拟决定出资10亿元和不超过5亿元设立另类投资子公司；4月30日西部证券发布公告，董事会审议通过出资10亿元设立另类子公司的相关提案，并且在投资目的中明确表明，另类子公司的设立是为了满足科创板的“跟投”要求。

　　跟投“挑战”券商资本金实力

　　科创板及注册制的推出，对保荐机构跟投、超额配售选择权、发行定价配售等方面做出了详尽的规定。对保荐机构的投研、定价、承销能力提出了更高的要求，也引导着国内投行从“通道型”投行到“综合型”投行的转变。今年4月《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》(下称《指引》)正式发布，进一步明确了保荐机构相关子公司跟投基本规则。《指引》明确战略投资者人数与发行股数相匹配；明确券商以自有资金通过另类投资主体参与战略配售：锁定期24个月，跟投比例与募资规模反向关联，2%-5%比例划分4挡，对应50亿以上至10亿以下募资规模，引导保荐机构合理定价。

　　这意味着跟投对券商的资本实力要求提出了更高的要求。目前行业IPO平均承销费率约为4%，实质上将基本用于跟投，因此项目主要盈利来源于跟投后的收益。同时，《指引》明确保荐机构跟投限售期为24个月，在一般战略投资者和实控人限售期之间，期限安排与责任对等，减轻了集中解禁可能造成的流动性风险，也对保荐机构的长期定价能力提出了更高要求。

　　中泰证券的分析师认为，跟投细则确定，对券商参与提出了资本实力+研究能力提出了很高的要求，这两者成为发力基础，龙头能力相对雄厚，而根据目前上交所已受理的科创板标的信息，梳理其保荐机构对其另类子公司，并对跟投规模/另类子公司净资产进行估算发现，部分子公司或面临资本压力，后续关注再融资子公司增资需求。

　　广正恒生的分析师指出，科创板设立了保荐人相关子公司跟投机制，进一步绑定了投行与申报企业的利益，促使投行选择承揽项目时更加谨慎，也对其净资本金提出了更高的要求。与A股相比，跟投比例高且锁定期为两年的制度，使得科创板IPO业务对券商的资金占用大幅增加。若净资本金不足，投行将难以承受跟投所需的资金压力。而净资本金充足的投行在选择项目时具有更大的主动权，跟投带来的流动风险更小。