1996年7月1日，国机集团旗下的常林股份登陆上海证券交易所，但其经营业绩欠佳，2013年至2015年连续三年亏损，面临退市。危急关头，国机集团推进重大资产重组，苏美达(行情600710,诊股)集团顺势借壳上市，原亏损资产剥离，并更名为苏美达，主营业务随之变更。

　　苏美达上位后，经营业绩颇为亮丽。2016年至2018年，营业收入从500亿元增至800亿元，净利润（归属于母公司股东的净利润）持续高速增长，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）年均复合增长率超过100%，2018年的扣非净利润较2016年增幅超过7倍。

　　不过，苏美达在工程承包产业链条上的核心资质和技术环节仍然缺失，这使得公司利润率较低，去年，其销售净利率只有1.51%。去年，国机集团曾筹划将旗下相关资产注入以填补空白，最终因相关资产不符合注入条件而作罢。

　　长江商报记者注意到，虽然经营业绩增长较快，但作为传统制造业，苏美达债务压力较大。截至今年一季度末，其长短期债务接近150亿元，且短期债务占比超过75%，而公司资产负债率超过82%。

　　今年一季度，苏美达经营现金流净额为14.60亿元，相较去年同期—3.65亿元增加了18.25亿元，增幅高达5倍。

　　扣非净利增逾90%

　　苏美达近三年交出的成绩单颇为漂亮。

　　年报显示，去年，苏美达实现营业收入819.59亿元，同比增长10.63%，净利润为4.55亿元，同比增长27.19%，扣非净利润为4.48亿元，同比增长91.47%。

　　再向前追溯，2016年、2017年，苏美达分别实现营业收入501.73亿元、740.86亿元，分别较上年增长20.96%、47.66%，对应的净利润为2.07亿元、3.58亿元，增幅为178.92%、73.28%，扣非净利润为0.54亿元、2.34亿元，增速为110.05%、335.59%。

　　综上所述，2018年，营业收入较2016年增加了317.86亿元，增长了63.35%，净利润翻了一倍多，而扣非净利润增加了3.94亿元，增幅约为7.30倍。

　　今年一季度，其营业收入和净利润再次小幅增长，而扣非净利润达0.74亿元，增幅达74.77%。

　　苏美达的前身为常林股份，1996年就已上市，但其上市之后，经营业绩多数年度较为惨淡。2001年之前，其净利润多在几千万亿元与几百万元之间。2002、2003年，出人意料地大爆发，分别达到0.52亿元、1.67亿元，增速高达656.91%、219.85%，但很快被两年大幅下降取代，2005年净利润只有600万元，此后，净利润起起伏伏，2010年迎来巅峰时期，净利润达到2.80亿元，但在2012年迅速跌至不足千万元。2013年至2015年，公司亏损幅度持续扩大，分别亏损2.16亿元、1.80亿元、5.27亿元，已经处于退市边缘。

　　危难之际，国机集团果断做出旗下资产“调仓换股”的保壳决定。2015年底，常林股份将全部资产、负债剥离给国机集团，同时，将旗下的苏美达集团全部资产注入，苏美达集团借此实现借壳上市。剥离资产为15.75亿元，置入资产44.35亿元。同时，公司还配套募资15亿元，用于苏美达集团核心项目建设及补充流动资金。

　　常林股份主营业务为铲运机械、道路机械等工程机械产品的生产与销售，重组完成后，主营业务变更为现代制造服务业务，包括机电设备、纺织服装、动力工具、发电设备、船舶、光伏组件的研发、生产、贸易以及大宗商品贸易，公司更名为苏美达。

　　苏美达2018年年报显示，公司定位为专注于贸易与服务、工程承包、投资发展三大领域的现代制造服务业企业集团，采用多元化发展、专业化经营经营模式。

　　资产负债率82.82%财务承压

　　频频进行投资的苏美达资产负债率达82.82%，存在不小的资金压力。

　　为了支持苏美达做大做强，去年4月25日，苏美达曾公告称，国机集团拟将旗下中机六院资产注入公司，以填补公司在工程承包产业链条上的核心资质和技术环节，实现优质资源整合，标的作价10亿元。今年4月12日，公司公告称，国机集团停止资产注入，原因是标的资产存在未决诉讼、仲裁以及部分土地属于划拨土地，不符合相关资产注入上市公司条件。

　　苏美达的资本运作并未就此止步。去年，公司联合国机集团及其控股子公司、江苏农垦发起设立苏美达资管公司，注册资本5.3亿元，苏美达持股16.59%。今年4月，公司还宣布联合中咨华盖共同出资1亿元设立环保产业基金，积极寻找投资机会。

　　其实，在借壳上市之时，市场就曾质疑苏美达财务压力较大，借助上市缓解资金压力。借壳上市及配套募资后，其资产负债率达到82.31%。

　　三年之后，这一状况仍为改善，截至今年一季度末，苏美达资产负债率升至82.82%。

　　债务方面，截至3月末，苏美达的短期借款98.45亿元、一年内到期的非流动负债13.97亿元，合计为112.42亿元。公司长期借款为25.05亿元、应付债券为11亿元，长短期债务合计为148.47亿元，其中，短期债务占比为75.72%，比例偏高，公司流动性较为紧张。

　　上述同期，苏美达货币资金为102.07亿元，而这是在今年一季度经营现金流大幅回流基础上形成。今年一季度，公司经营现金流净额为14.60亿元，较去年同期净流出3.65亿元增加18.25亿元，增幅高达500.6%。

　　经营性资产与负债方面，截至3月末，应收票据及应收账款为86.19亿元、存货47.68亿元、预付账款69.93亿元，流动资产合计为329.16亿元。同期，流动负债为324.97亿元，与流动资产不相上下，其中，应付票据及应付账款为94.88亿元、预收账款为101.93亿元。数据表明，公司存在一定程度占用上下游资金现象，或有少量工程款拖欠。

　　值得一提的是，因为苏美达应收账款和存货周转速度有所放缓，这也将加剧公司流动性压力。