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顶尖财经网(www.58188.com)2019-5-21 14:56:41讯：
旺能环境(002034)动态研究：垃圾焚烧运营标的，在手项目保障业绩稳步增长
垃圾焚烧运营标的，在手订单充足
公司2017年通过资产重组转型垃圾焚烧发电业务，目前在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多省份投资垃圾焚烧发电项目三十多个，总的设计处理能力为2.4万吨/日，已经成为垃圾焚烧行业的知名企业之一。截至2019年4月底，已经投运垃圾焚烧项目14个，处理能力为1.4万吨/日，在建+拟建项目处理能力1万吨/日，在手订单充足。其中公司2019年全年保证投产6个项目，处理规模7500吨/日，项目陆续投产为公司业绩增长提供了保障。此外公司在立足垃圾焚烧的基础上向餐厨垃圾（在手11个项目）、污泥处理（在手7个项目）拓展，欲打造固废处理综合服务商。
在手资金充裕+拟发行可转债，资金助力项目加速落地
垃圾焚烧发电是资金驱动型的行业，公司在手1万吨/日项目陆续投运需要资本开支40亿元左右，其中30%是自有资金。截至2019Q1，公司在手货币资金8.14亿元，每年经营现金流量净额为正（2018年为6.19亿元），同时2019年4月公司发布了可转债预案：拟发行不超过14.5亿元可转债用于台州三期、荆州、渠县、青田县、公安县垃圾焚烧项目，公司在手资金充裕，资金助力项目加速落地，业绩增长有保障。
集团资产丰富，期待协同效应
大股东美欣达是以环保固废产业为主体，金融投资、健康休闲为两翼的大型民营企业，旗下现有10个产业板块。其中有热电联产（欣旺能源）、建筑垃圾餐厨垃圾（旺能生态）、环卫一体化（智汇环境）、危废（再生资源开发）、农林生物废弃物的无害化与资源化（百奥迈斯）等，集团资产丰富，预计将在项目资源等方面带来协同效应。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级公司是垃圾焚烧运营标的，在手订单充足。基于谨慎性原则，暂不考虑发行可转载发行对公司业绩的影响，预计公司2019-2021EPS分别为0.94、1.20、1.47元，对应当前股价PE为17、13、11倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：新增项目及在手项目进度低于预期风险、可转债不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。集团资产协同效应低于预期(国海证券 谭倩,任春阳)
泰胜风能(300129)领先风塔企业 盈利修复可期
获益于行业景气度提升，在手订单饱满
中国风电行业在2019年迎来存量抢装、三北回归、平价切入、海上爆发多重需求利好因素，预计2019年国内风电新增装机达到28-30GW，同比增长32-42%。泰胜风能作为行业生产布局广泛、认证资质齐全、销售规模和品牌处于行业领先地位的风塔企业，预计产能利用率将大幅恢复，从2018年的54%提升至75%以上，2020年进一步提升至80%以上。截至2019年第一季度末公司在手订单合计达到20.3亿元，其中陆上风电类订单占比70%，海上风电类订单占比27%。
海工产能技改顺利完成并成功扭亏，海风新业务增长迅猛公 司位于江苏启东3～10MW级海上风电重型装备制造基地项目完成技改，预计在2019年集中释放8万吨订单，对2019年业绩成长性带来较大贡献。公司海上风电业务在2018年在钢材成本暴涨的不利局面下，被动消化2017年签署的低价订单，相关子公司当年亏损4839万元，而2019年一季度相关业务已经扭亏为盈，预计新增订单产品毛利率将恢复至25-30%的合理水平。2019年季度公司海上风电业务新增订单即达到1.06亿元，同比增长224%。
海外需求积极增长，携手龙头整机厂商加快国际化脚步
2019年预计海外风电装机容量从2018年的30GW提升至40-45GW，同比增速30-50%。泰胜风能与海外龙头整机厂商维斯塔斯和国内龙头企业金风科技均保持良好的出口业务合作关系，预计2019年将获益于合作伙伴的业务增长，业务国际化进程稳步推进。
风险提示
如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；如果钢价快速上行并超过2018年高点，将导致盈利能力改善不达预期。
维持“增持”评级
通过多角度估值，得出公司合理估值区间5.36-6.40元，相对目前股价有29%-55%的溢价空间，对应2019年动态PE为22-26倍。我们预计公司19-21年每股收益0.25/0.33/0.43元，利润增速分别为1582/34.6/28.7%，维持“增持”评级。(国信证券 方重寅)
昭衍新药(603127)收购Biomere，拓展国外安评市场
事件：5月17日，公司宣布拟以2728万美元收购美国BIOMEDICAL RESEARCHMODELS,INC.（Biomere）100%股权，该标的主要从事临床前CRO（主要是安评）和疫苗业务，其中疫苗业务将在交易前剥离。
核心观点
控股Biomere，推进安评业务国际化战略。据披露，Biomere员工人数约100人，设施面积（动物房及实验室）共8268平米，其在美国东海湾波士顿地区从事了20多年安评业务，拥有成熟的商业模式和管理架构，积累了较为深厚的客户基础（包括Shire、Novartis等）。该标的主要业务为临床前CRO（包括安评、生物分析和药理等）。2018年，Biomere扣除疫苗业务实现营收1.26亿元，净利润1100万元。我们认为，公司控股Biomere将会加快美国地区安评业务进程，进一步完善国际化布局。
国内外平台有望发挥协同效应，打开安评业务天花板。此次并购将会扩大昭衍在海外市场的知名度，导流美国市场订单，快速拓展当地市场，未来可在美国本土扩建产能或者直接在国内基地完成海外订单。另外，Biomere外包的非GLP业务在整合后可直接交由公司内部相关部门承接，提升公司盈利水平。美国市场是全球医药研发高地，公司并购获得当地平台有望打破国内市场的约束（目前国内业务占比超过95%），提升安评业务成长天花板。
以安评业务为主体，打造临床前综合型CRO。公司的战略是：以生物药为核心，在GLP业务全球化的基础上，围绕早期临床和生物药CRO/CMO打造综合型CRO。安评方面，国内重庆基地即将开工，国际市场开始尝试；早期临床业务，临床基地建设顺利，随着CRO团队和实验室的完善，年内有望正式落地。我们认为，公司最终有望成为国内临床前综合型CRO。
财务预测与投资建议
我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.55/2.10/2.85亿元，对应EPS分别为0.97/1.31/1.78元。参考可比公司估值水平，维持2019年56倍市盈率，对应目标价为54.32元，维持“增持”评级。
风险提示
如果新业务拓展不及预期，将会对公司成长前景产生不利影响。(东方证券 伍云飞)
柳工(000528)历史积淀深厚，国际化战略稳步推进
历史积淀深厚， 业绩持续改善。 公司是国内工程机械行业第一家上市公司， 以装载机业务起家并在此基础上不断延伸业务领域， 目前已发展成为具备多产品线的国际化工程机械企业， 挖掘机、装载机、压路机、平地机和推土机的市场占有率均处于国内前列。 在本轮工程机械行业景气度上行周期中， 公司业绩持续改善， 2018年营业收入同比增长51.48%至180.85亿元，创历史新高， 净利润率水平自2016年以来持续反弹。
土石方铲运机械是公司最主要的利润来源。 从历史上看， 公司土石方铲运机械业务收入及毛利占比一直较高， 2018年收入及毛利占比分别为72.35%、 65.13%，是公司最主要的收入及利润来源； 其他工程机械及配件业务是公司的第二大主营业务， 2018年收入及毛利占比分别为25.23%、 29.19%； 融资租赁及其他业务目前收入及毛利占比相对较低。
工程机械复苏有望延续，公司将持续从中受益。 2016年四季度以来受多重利好因素叠加影响，我国工程机械行业重回景气周期。 在基建投资增速逐步企稳叠加替换周期到来的双重因素刺激下， 此轮工程机械行业景气周期有望被拉长， 在行业格局重塑过程中公司市场占有率有进一步提升的空间。
注重研发创新， 深耕国际化。 公司构建了研究总院、产品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一体的研发机构， 进而实现全球研发协同与资源共享，研发效率稳步提升， 2018年公司研发费用同比增长46.34%至5.59亿元， 为2012年以来最高值。 公司近年来一直致力于海外业务的拓展， 业务领域基本覆盖了“ 一带一路” 战略沿线绝大部分国家和地区，在65个核心国家覆盖率达到85%， 2018年公司在“一带一路”区域的收入占海外收入的65%，同比增长34%，国际业务有望成为公司未来重要的收入增长点。
盈利预测与投资评级： 预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.40、 12.82、 13.44亿元， EPS分别为0.77、 0.87、 0.91元，以5月13日6.82元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为8.9、 7.8、 7.5倍， 公司作为产品线齐全的龙头企业有望在此轮工程机械景气周期中持续受益， 随着国际化战略的稳步推进， 公司未来成长空间有望进一步打开，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
风险提示： 基建固定资产投资低于预期； 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期； 海外业务开拓不及预期；国内外二级市场风险。(国开证券 崔国涛)
湘油泵(603319)调研报告：汽配行业隐形冠军 积极拓展市场空间
开源证券研究所4月23日对湘油泵进行了调研
开源证券研究所对湘油泵进行了调研。调研过程中实地参观了公司主要生产场地，并与公司董事长许仲秋，公司副总经理、财务总监陈国荣，公司董事会秘书陈湘军等高管进行了座谈。
汽车行业景气低迷商用车风景独好
汽车行业是内燃机机油泵的最重要的下游行业。2018年全球汽车行业陷入寒冬，汽车产量出现2008年金融危机以来的首次下滑。中国汽车行业也自1990年以来首次产销下滑。汽车产量下滑主要是由于乘用车需求疲弱，商用车却表现强势，成为当前汽车行业主要增长点。中国市场中商用车的景气度也明显高于乘用车。湘油泵在商用车，尤其是重型卡车领域市场优势最大，一度程度上可规避乘用车低迷的影响。预计2019年中国汽车行业将进入复苏轨道，为湘油泵全年业绩稳定增长提供基础。
汽配行业隐形冠军国内市场占有率优势明显
公司是国内最早生产发动机泵类产品的企业之一，经过40多年的行业积累，已拥有了庞大、稳定的客户群体。公司通过与行业龙头企业的合作，市场占有率国内同行业领先，2018年柴油机机油泵和汽油机机油泵分别占据国内市场的约40%和10%份额。尤其是与国际柴油机巨头康明斯和国内柴油机领军者潍柴动力的合作，帮助公司稳定了国内柴油机机油泵王者的位置。随着柴油机市场份额进一步向拥有技术优势的龙头企业集中，公司也将借力巩固市占率第一的宝座。
价格和服务双重优势助力积极拓展市场空间
公司凭借价格和技术服务优势，正在积极拓展市场空间。公司已成功进入多个国际汽车行业巨头供应链，为公司未来提供了确定性较强的发展机会。除机油泵产品外，公司还开始进入变速箱泵生产领域。未来自动变速箱替代手动变速箱和国产替代进口的过程将为企业提供增量市场。最后，公司还在积极拓展海外市场，将海外市场作为公司未来发展的主要方向之一。鉴于公司产品具备巨大的价格优势，海外拓展潜力巨大。
投资策略
预计公司2019-2021年每股收益分别为1.48元、1.78元和1.96元。给予公司增持评级。
风险提示：汽车行业复苏不及预期，国际贸易环境恶化(开源证券 刘浪)
高盟新材(300200)卓越推：高盟新材
本周行业观点
新材料产业的科创板机会
上交所科创板主要定位于面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，主要鼓励的行业范围为新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等行业。
新材料是指新出现的或者正在发展中的，具有传统材料不具备优异性能和特殊功能的材料，或是传统材料经过组成、结构、设计和工艺上的改进后性能明显提高和产生新功能的材料。新材料产业具有技术高度密集，研究与开发投入高，产品的附加值高，生产与市场的国际性强等特点，符合科创板行业鼓励范围。
截止2019年5月9日，共计有接近20家新材料相关企业披露科创板受理，受理公司数量在行业领域里领先。这些公司主要集中于半导体材料、先进金属材料、环保材料、锂电材料以及显示、光学膜等细分领域。相信科创板的推进，对于新材料产业的发展将起到巨大的推动作用，同时也给相关投资带来很多机会。
本期【卓越推】组合：高盟新材（300200）。
高盟新材（300200）（2019-05-17收盘价9.10元）
核心推荐理由：
1、业绩大幅增加，资产运营效率明显提升。2018年实现营业收入10.2亿元，同比增加19.1%，归母净利润8368.1万元，同比大幅增加93.2%，毛利率为31.5%，同比提升5.6ppt.，期间费用率17.1%，同比降低0.8ppt.。2018年，公司加强了内部管理，进行资产优化，清理和盘活闲置资产，计提资产减值3602.0万元，加强应收账款回收和信用管理，在营业收入稳定的情况下，应收账款净值降低4200万元，存货降低3187万元，资产周转速度明显加快，实现经营活动净现金流2.3亿元，相比上年同期大幅增加。
2、胶粘剂新产品持续放量，毛利率小幅改善。2018年，公司胶粘剂业务实现营业收入6.20亿元，同比增长7.06%，毛利率23.18%，同比增长3.37个百分点。面对原材料价格上涨所带来的压力，公司一方面积极与客户协商对产品进行提价，另一方面调整产品结构，加快向绿色环保产品转型，积极开拓新型应用领域市场，提升产品的毛利率。包装领域，“无溶剂粘合剂”持续快速增长，“药包用粘合剂”、“耐苛性粘合剂”等功能性粘合剂取得较好市场反响，用于BOPP/CPP结构、铝箔结构、冷成铝领域的多种专用粘合剂及特种复合粘合剂取得用户批量使用；交通运输领域，双组份高强度聚氨酯结构胶、多功能双组份弹性粘结胶、PP材质粘接胶、耐高温密封胶等一系列高性能产品目前已在多家客车和乘用车厂成功应用；建筑及节能领域，新开发的无溶剂胶粘剂新产品成功应用于集成式房屋建设、草坪铺装、新能源电源灌封等多个领域。
3、华森塑胶超额完成业绩承诺。2018年，公司塑胶减震缓冲材实现营业收入2.3亿元，同比增加133.61%，毛利率为50.33%，同比增加0.79ppt.，塑胶密封件实现营业收入0.98亿元，同比增加，毛利率为48.78%，同比降低1.51ppt.，华森塑胶实现归母净利润1.24亿元，超额完成业绩承诺。过去一年，公司成功导入多台设备，提升了生产效率和产品性能。
4、原材料价格回落，公司盈利能力回归合理水平。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等，上述5类材料合计占生产成本的50%以上。目前，纯MDI价格相比上年明显回落，公司毛利率在2019年一季度逐渐回归到合理水平。4月16日华东地区纯MDI主流市场价24000元/吨，相比2018年同期价格下降14.3%，相比于2018年2月初37500元/吨的价格高点下降36.0%。此外，公司原材料分散采购，部分来自韩国，一定程度上减少了国内原材料价格波动对毛利率的影响，随着原材料价格回落，公司盈利能力有望提升。
盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别达到0.63元、0.72元和0.80元，维持“增持”评级。
风险因素：原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。(信达证券 黄永光,葛韶峰)
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