| 顶尖财经网(www.58188.com)2019-5-16 6:05:40讯：
兆驰股份：因成本红利，Q1毛利率提升
事件：兆驰股份公布2019年一季报。根据公告，公司2019Q1实现收入24.7亿元，YoY-13.9%；实现业绩1.9亿元，YoY+13.6%。兆驰聚焦互联网电视业务，通过外延发展，快速整合优质内容资源及互联网平台。同时，公司进军LED全产业链，未来发展亦值得关注。
成本下降，毛利率有所提升：公司2019Q1毛利率为10.4%，同比+0.3pct。我们认为，兆驰毛利率上升，主要由于：1）Q1电视面板价格下降。2019年3月底，32寸面板价格为43美元，YoY-29.5%。2）DDR等原材料价格下降，机顶盒业务毛利率提高。我们认为，成本端红利仍将持续，随着公司产品结构优化，兆驰盈利能力仍有提升空间。
Q1单季度收入增速下滑：兆驰Q1收入负增长，主要因外销电视尺寸下降，公司产品均价回落幅度较大，但兆驰的电视出货量仍实现小幅增长。根据产业在线，2019年1~3月，公司LCD TV出货量为48万台，YoY+5.5%。
对美业务受关税影响较小：根据公告，在中国对美出口产品的加征关税清单中，兆驰出口美国的电视整机、机顶盒、音响等产品未被列入，纳入加征关税清单的部分LED照明产品的收入占公司总收入比重较小，对经营影响有限。
回购公司股份，增强股东信心：根据公告，截至2019年4月30日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份1267.9万股，占公司总股本0.28%，支付总金额近3700万元（不含交易费用），所购股份将全部用于出售。我们认为，本次回购，有利于增加公司长期投资价值，维护股东权益。
经营性现金流明显改善：因2019Q1渠道回款良好，兆驰经营性现金流净额为2.9亿元，上年同期为-1.8亿元。我们认为，充足的现金流为公司经营提供了保障。
投资建议：确立互联网电视为核心战略后，公司终端用户数量快速增加，成立产业基金发力内容制作也将夯实公司全产业链的领先优势。我们预计公司2019~2020年的EPS为0.13/0.15元，首次给予公司增持-A投资评级，6个月目标价3.30元，对应2019年25倍动态市盈率。
风险提示：互联网电视消费者接受度低，原材料与人工成本上涨
物产中大：营收增长稳健，费率管控有效，释放业绩增长空间
投资要点：
事件：物产中大发布《2018年年度报告》《2019年第一季度报告》，2018年全年实现营业总收入3005.38亿元，同比增长8.65%；营业利润45.43亿元，同比增长18.43%；归属上市公司股东的净利润23.97亿元，同比增长7.27%。其中Q4实现营业总收入874.77亿元，同比增长4.67%；Q4实现营业利润10.30亿元，同比下降10.05%；Q4实现归属于上市公司股东净利润5.71亿元，同比下降24.43%。2019年Q1实现营业总收入723.88亿元，同比增长33.27%；营业利润14.31亿元，同比增长5.55%；归属于上市公司股东的净利润9.07亿元，同比增长9.10%。
推进一体两翼发展战略，营收稳步增长。公司聚焦供应链集成服务主业，发力金融服务业和高端实业，实现营业总收入3005.38亿元，同比增长8.65%。公司扩大主营品种经营规模，积极布局医疗健康和环保能源产业，供应链集成服务、金融服务、高端实业同比分别增长7.97%、0.92%、47.19%。此外，公司加强国际市场的拓展，2018年外销营收598.19亿元，同比增长37.13%t，进一步优化了市场布局，提高了国际竞争力。2019年一季度公司继续巩固提升行业龙头位势，扩大核心业务规模，实现营收723.88亿元，同比增长33.27%。
毛利提升费率下降，全年利润大增。2018年公司高端实业占比提高综合毛利率为2.75%，同比增长0.17pct。其中，供应链集成服务毛利率为1.96%，同比下降0.11pct，系公司参与国际竞争所致；公司拓展业务积极布局高附加值的金融服务、高端实业，毛利率同比分别增长21.31、1.78pct。公司期间费用率为1.88%，同比下降0.04pct，主要由公司加强精细化管理和费用管控所致。毛利率提升、费率下降推动利润增长，2018年公司净利润16.60%。2019年一季度公司实现净利润11.10亿元，同比增长7.74%。Q1公司综合毛利率、期间费用率分别为3.07%、1.91%，与上年期末相比分别增长0.32、0.03pct，公司盈利能力有所提升。
核心优势不断提升，发展势头良好。物产中大聚焦核心主业，巩固供应链集成龙头地位，推动金融服务业和高端实业发展，积极开拓国际市场，同时在风险防控、数字化转型、精细化管理、研发创新等方面取得了明显进步，内生发展动力充足，核心竞争力稳步提升，规模不断扩大，业绩稳健增长，呈现出良好的发展势头。
盈利预测与投资评级：我们维持公司业绩预期，预计公司19/20/21年实现营业收入3409.06/3843.54/4294.63亿元，同比增速13.43%/12.74%/11.74%，同期实现净利润39.30/46.75/56.84亿元，同比增速14.72%/18.95%/21.58%，EPS为0.64/0.76/0.92元，对应PE为8.66/7.28/5.99，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：市场竞争加剧，国际贸易形势震荡。
中新赛克：网络可视化龙头，分享流量经济红利
脱胎于中兴的网络可视化专家
中新赛克前身为中兴特种装备有限公司，是中兴通讯的子公司，成立之初即专注于网络可视化基础架构产品的研发生产，是业内最早进入该领域的厂商之一。网络可视化是信息安全和大数据业务的重要分支，公司上市后在所处产业链环节中不断丰富产品线，发展成为该领域的领军企业。
监管趋严+流量增长，公司成长前景广阔
随着互联网的发展和网络安全事件的频出，我国将网络安全上升为国家安全高度，不断提高监管力度，更专门成立中央网络安全和信息化领导小组统筹体系建设，网络可视化是网络监控的重要手段，近年来得到快速发展。网络可视化设备的需求与流量增长以及移动网络的升级紧密相关，随着后续骨干网向400G升级以及移动网络向5G升级，相关行业需求将迎来新一轮更新升级，市场空间广阔。在行业快速增长背景下，公司积极拓展网络内容安全、大数据运营平台等新产品线，以具备系统集成和数据挖掘的能力，有望进一步打开公司的成长空间。
行业竞争者不多，业务壁垒深
公司所处市场主要面向政府客户且涉密，客户粘性强，进入壁垒较高，且市场规模不大，预计接近百亿水平，属于小而美的市场，业内相关企业均表现出高毛利的特征。该细分领域对技术要求较高，主流玩家均具有中兴、华为及电信系统的技术背景及渠道资源，新玩家较难进入该领域。公司的先发优势和客户关系能力又决定了其具有更高的盈利能力和竞争壁垒，保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。
看好公司业务质地和长期发展，维持增持评级
公司近年来进入快速增长阶段，且各项财务指标表现优异，业务质地稀缺。我们看好公司的竞争力和长期发展，2019-2021年公司净利润分别为2.83/4.20/5.95亿元，对应36.2/24.4/17.2倍市盈率，目前估值合理偏低估，维持增持评级。
风险提示
订单落地不达预期；行业竞争加剧；新业务拓展不达预期
新华文轩：米小圈系列持续火爆，税收优惠提升业绩
公司动态事项
公司公布了2019年一季报，公司实现营收17.09亿元，同比增长7.87%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长21.38%。
事项点评
受益于增值税优惠政策落地，净利润增长较快
2018年6月，财政部和税务总局联合下发了《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》，继续实施宣传文化增值税优惠政策，并延期到2020年12月31日。《通知》规定，中小学教材等书籍在出版环节享受增值税100%先征后退政策，其余类型出版物享受50%先征后退政策。公司一季度净利润实现21.38%的增长主要是因为2018Q1该优惠政策尚未出台，而本季度充分享受该政策所致。预计Q2公司净利润仍将维持较快增长。
一般图书业务持续快速增长，米小圈系列持续火爆
公司一般图书业务连续多年实现快速增长，根据开卷数据，公司在全国36家出版集团中位列第13位，16/17/18年，公司排名分别增长11/4/2位，增速居全国出版集团前列。2018年，公司一般图书经营利润首次突破1亿元。公司新书表现较为出色，2018年新书出版品种同比增长20%，销售码洋同比增长128%。公司旗下四川少儿出版社在童书领域具备较强竞争优势，其推出的米小圈系列已经成为时下最火热的童书系列。截至18年末，米小圈系列累计发货数已超过5000万册，预计2018年全年销售册数约2500万册，约占公司一般图书销售量的1/3。米小圈系列热度及销量持续提升一方面是因为《米小圈上学记》系列在2018年开始标注不同年级，进一步吸引了家长和少儿读者的眼球，此外，公司还开发出米小圈系列的众多衍生图书，包括《米小圈脑筋急转弯》、《米小圈漫画成语》等。米小圈系列在2019年的表现更加强势，根据开卷数据最新一期的少儿类图书零售榜单Top30（2019年4月），米小圈系列在其中占据18个席位，占比过半；而在网络零售渠道（3月），米小圈系列直接占据了销量Top10，完成霸榜。此外，公司在2018年8月还推出了《米小圈》期刊，首期发行量即超过8万册，到了2019年1月，新一期期刊发行量已增长至14.8万册。
教材教辅业务稳健增长，行业景气度向好
2018年，公司教材教辅出版、发行业务分别实现收入13.46、40.15亿元，同比增长14.74%、8.81%。业务增长主要受益于学生数的增长以及学生课外读物等出版品目的增加。2019年，公司将持续受益于学生数的增长，而近期文化纸价格的回落有望带动公司毛利率提升。此外，三科教材统编化对今后四川省教材出版的市场份额会有一定的影响，而我们认为，考虑到公司与人教社签有租型代理协议，且在三科教材中公司仅《历史》一个科目拥有自有版权的教材以及部分省内市场份额，在三科教材切换到人教版后，公司教材出版业务（包括租型）所占有的市场份额还将有所扩大，对公司而言，此事整体上利大于弊。
盈利预测与估值
公司各业务稳健发展，一般图书出版业务发展较快。其他短期催化剂还包含纸价下滑、投资业务享受科创板情绪催化等。预计公司2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为10.79亿元、11.72亿元和12.71亿元；EPS分别为0.87元、0.95元和1.03元，对应PE为14.07、12.95和11.94倍，给予谨慎增持评级。
风险提示
政策风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；参与政府招标失败
中联重科：拟自有资金回购，彰显发展信心
事件：公司发布回购预案，拟使用自有资金回购截至2019年3与31日公司总股份的2.5%-5.0%，回购价格不超过7.63元/股，预计回购资金不超过29.8亿元，用于公司员工持股计划。
拟自有资金回购，彰显发展信心。本次公司拟回购最高限价较5月13日收盘价溢价约为60.0%，本次拟回购金额规模较大，拟回购价格较高，体现了管理层对公司未来发展前景的信心。
行业景气度高，一季报持续高增长。2018年，公司主营产品产销两旺、量价齐升，核心业务混凝土机械和起重机械分别实现收入101.7亿（+38.6%）、124.7亿（+83.3%），全年综合营业收入287.0亿元(+23.3%)，归母净利润20.2亿(+51.7%)，其中Q4单季度实现营收76.6亿（+41.6%），归母净利润7.2亿（+1345.8%）。2019Q1，工程机械行业景气度较高，公司业务延续高增长势头，实现营业收入90.2亿（同比+41.8%，环比+17.7%），归母净利润10.0亿（同比+166.0%，环比+40.0%）。
毛利率逐季提升，盈利水平不断提高。公司聚焦细分市场做稳做深，主营产品产销两旺、量价齐升，起重机械及混凝土机械国内市场份额保持前列。2018年，混凝土机、起重机毛利率分别提升5.6pp、7.1pp，公司综合毛利率提升5.7pp。2019Q1，随着公司产品结构调整，高毛利产品占比提升，公司毛利率逐季提升至30.0%，同比+4.7pp，环比+0.9pp。受益于经营效率提升，公司费用管控良好，三费率合计下降1.3pp，其中，管理费用率同比2018Q1下降1.7pp。公司实现净利率10.9%，同比+5.1pp。
加强发展潜力市场，深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场，提前布局土方机械销售网络，G系列全新一代土方机械产品已上市，加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产，启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设，推进产业集聚和升级。
盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润29.6/36.1/41.4亿，对应EPS分别为0.38/0.46/0.53元，对应估值13倍、10倍、9倍。首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：下游基建增速或低于预期，产品销量或不达预期。
上海机场：非航业务推动一季度业绩靓丽
投资概要
首季净利劲升37%
上海机场近期公布2019年首季财务报告，首季实现营业收入27.7亿元，同比增21.6%；归母净利润13.9亿元，同增36.7%，增速创八年来新高；实现扣非归母净利润13.43亿元，同比增长32%。基本每股收益0.72元。经营活动现金流量接近翻番，同比增96%至9.78亿元，加权净资産收益率提高0.84个百分点。
航空业务保持小幅增长
首季的经营数据显示，19第一季度上海机场共完成起降架次12.69万，同比增长2.4%，旅客吞吐量1882.61万人，同比增长4.9%，其中国内旅客922万人，同比增长5.5%，国际旅客790万人，同比增长4.9%，地区171万人，同比增长2.3%。货邮吞吐量80.49万吨，同比下滑9.1%。在宽体机比重不断扩大的趋势下，我们预计航空性业务收入同比增长保持在中低个位数增幅。
非航业务高增长持续
2019年首季开始，浦东T2航站楼免税店开始采用新提成率42.5%，较2018年的25%大幅提升了17.5个百分点。一季度该部分贡献营业收入10.1亿元，折合销售额23.8亿元，估计带动整体免税销售同比增长约33%。我们认爲，扣点率提升及销售额增长大幅提振了上海机场非航业务的盈利能力，是一季度业绩劲升的主要推力。公司一季度整体毛利率由去年同期的50.7%提高4.5个百分点至55.24%。
费用率下降，投资增0.85亿
一季度公司费用率下降明显，销售费用+管理费用+财务费用合计1162万，较去年同期的2477万下降了53%，主要因本期子公司经营成本下降，固定资産折旧年限到期，以及当年同期一次性费用等影响。此外，因爲会计核算方法变化，投资收益同比增加39%或0.85亿元。
卫星厅投运後非航业务更上层楼
浦东机场三期扩建项目卫星厅S1S2预期将于今年九月投産，将增加免税面积9062平方米，T1，T2航站楼也将新开1000平方米的免税店面积，在扩大免税业务经营面积的同时也有望提高旅客购物体验，充分释放公司作爲龙头枢纽机场的估值溢价。
投资建议
基于强劲的非航业务收入增长预期，我们调整上海机场2019/2020年的每股EBITDA预测值，提高目标价爲人民币74元，分别对应19/18倍估值倍数，维持增持评级。(现价截至5月9日)
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