分析指出，非理性下跌过后，市场情绪进入修复期，因此短期内，北上资金流入流出将呈现小幅波动。从中长期看，在A股整体吸引力作用下，北上资金还是以净流入为主。

　　上周大幅净流出

　　Wind数据显示，上周4个交易日内，北上资金净流出174.10亿元，其中，沪股通方向净流出152.43亿元，深股通方向净流出21.67亿元。

　　由于上周五北上资金暂停交易，上周前四个交易日的流出情况，并不能完全反映北上资金的真是意图，不过单从数据看，174.1亿元净流出额为年内的单周最高纪录，远远超过4月12日当周曾创下的最高纪录——净流出129.02亿元。

　　“可以看出，A股表现对外资的流向具有直接影响，当然外资的流出也会加剧A股下跌；并且随着A股对外开放，A股在很大程度受美股表现的影响，尤其美股科技股下调时A股的反映更为敏感。有时外资也会进行波段操作，及时进行收益兑现。”一市场人士向中国证券报记者表示。

　　招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)策略研究指出，美股调整是外资流出的重要触发因素。近年来每次美股出现剧烈调整之后，外资也将在短时间内撤离A股。3月22日美股出现大跌，道琼斯工业指数下跌1.77%、纳斯达克指数下跌2.5%。3月25日北上资金净流出107.74亿元。

　　从3月中下旬以来，北上资金波动幅度变大，分析人士坦言，本质上资金都是逐利的，从2440点反弹以来，指数已运行至相对阶段高位，资金情绪有所波动也属正常。

　　从大趋势上看，国盛证券策略分析师张启尧表示，在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为3%左右。在全球市场中仍然处于大幅低配，当前还在“水往低处流”的过程。同时，当前我国资本市场对外开放全面提速，国际资本的进入渠道不断拓宽。

　　中金公司(港股03908)最新研报表示，MSCI提高A股纳入因子比例首批从5%提高到10%将在5月底生效。5%的纳入比例的提升，可能带来的增量资金约为200亿美元左右（主动+被动），其中主动资金可以根据情况选择配置时点，可以提前也可以推后，而被动资金一般就在生效日附近的几个交易日执行。估算被动资金占比可能在20%左右，也就是本次将有约40亿美元/200-300亿人民币的资金将在5月底左右进入市场。

　　大额减持贵州茅台(行情600519,诊股)

　　从前十大活跃个股看，沪股通方向，上周中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)、中国太保(行情601601,诊股)(港股02601)、三一重工(行情600031,诊股)等实现北上资金净买入，买入金额分别为0.81亿元、0.66亿元、0.18亿元。

　　而海螺水泥(行情600585,诊股)(港股00914)、交通银行(行情601328,诊股)(港股03328)、农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)、中国国旅(行情601888,诊股)、万华化学(行情600309,诊股)、上海机场(行情600009,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)、中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、贵州茅台等则遭遇北上资金净卖出，卖出金额分别为0.07亿元、0.67亿元、0.92亿元、1.37亿元、1.70亿元、2.74亿元、4.43亿元、5.60亿元、5.92亿元、5.99亿元、9.32亿元、47.52亿元。

　　值得关注的是贵州茅台，虽然该股上周遭遇北上资金大幅卖出，但仍有机构不断调高其二级市场目标价。如中金公司称，贵州茅台的提价能力仍然没有完全体现，公司当前股价被低估，同时由于看好茅台结构升级，上调公司今明两年的盈利预测，并将目标价调至1250元，为目前彭博追踪的分析师中最高。分别上调公司2019/2020年的盈利4.6%/10.8%，至450亿和549.75亿元人民币。精品茅台、陈年茅台酒的持续放量将带来公司今年业绩15%左右的稳健增长。

　　深股通方面，上周五粮液(行情000858,诊股)、中兴通讯(行情000063,诊股)(港股00763)、温氏股份(行情300498,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)、东方财富(行情300059,诊股)等个股实现北上资金净买入，买入金额分别为3.17亿元、2.88亿元、1.34亿元、0.73亿元、0.30亿元。

　　而泸州老窖(行情000568,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)、万科A(行情000002,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)等则遭遇北上资金净卖出，卖出金额分别为0.76亿元、2.29亿元、2.48亿元、4.64亿元、6.03亿元、6.39亿元、8.32亿元。

　　对比上述数据，很明显北上资金对白马股存在较大分歧，但这是发生在上周较为极端行情下，因此还要结合4月情况。从一级行业来看，4月持股占比增幅最大的为银行，占比提升0.45%；其他占比增幅较大的为家用电器和休闲服务，分别提升0.24%和0.21%；占比降幅最高的为电子，下降0.51%；其次为计算机和钢铁，占比均下降0.17%。

　　从行业调仓来看，加仓幅度最大的行业为银行、医药生物，加仓比例分别为0.25%、0.2%；其次为电气设备、机械设备等，加仓比例均不超过0.15%。减仓比例较高的为食品饮料，减仓比例1.49%，其他减仓比例较高的行业包括家用电器和非银金融，消费服务类的净卖出规模继续明显扩大。

　　5月可望净流入

　　在阶段低点时大举买入，在相对高位时逐步撤退，精准的高抛低吸，使得北上资金赢得了“聪明资金”的称号。那么，近期北上资金整体流入A股放缓，且多次出现单日大幅净流出，对投资者有何指向意义？与此同时，北上资金何时重回净流入也是眼下投资者较为关心的问题。

　　招商证券表示，本轮调整过后，A股对外资的吸引力将进一步提高，并且在MSCI扩容及A股入富的预期下，外资大幅流出的局面将在5月得以改善，有望重回净流入。

　　“当外资的流出行为刚刚开始时，并不意味着行情将会马上结束，有时行情还会持续短暂的一段时间，期间指数还会创新高。但是作为兑现收益提前离场的重要信号，值得广大投资者重视。”安信证券策略分析师陈果表示。

　　但光大证券(行情601788,诊股)(港股06178)策略研究指出，外资的交易行为也很难用“低买高卖”来归纳，外资对个股并没有统一的预期收益率，其卖出行为受到全球风险偏好回落、个股基本面变化及涨幅较高三方面影响，而个股涨幅的重要性位居末尾。

　　该机构进一步表示，从2015年底陆股通开通前，QFII机构持股比例变动来看，外资卖出与股价涨跌关系也不大，而与ROE的变动有关。“总的来看，对A股来说，外资整体持股比例仍处于上升阶段，低买高卖的特征在行业和大部分个股层面均不明显，外资的买入仍与市场风险偏好的整体转暖有关，卖出不仅关注上涨幅度，更重要的是受到个股基本面、分红规则、外盘波动的影响。”

　　在配置机会上，光大证券表示，长期来看，外资对一个市场的配置呈现从一线龙头到二线龙头，从优势行业到其他行业“扩散化”的特点。其中，同行业的扩散将会较快发生，行业间的扩散将会在更长时间中体现出来。外资对优势行业的超配持续性强，对其他行业的溢出效应，短期不应过度乐观。二线龙头受外资进出波动影响更大，则行业景气向上时，二线龙头弹性更高。