政策发力+全球流动性宽松！两会政策再提改善民企融资环境+适当放松资本金要求，财政方面赤字率目标提升至2.8%，今年拟安排地方政府专项债券2.2万亿，同比增加59%。财政部PPP新规核心聚焦规范化，符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。根据业绩披露情况，业绩风险从年度上看释放较为充分。而边际变化：国内政策加力，海外市场宽松预期不断加强为国内宽松夯实基础，继续看好政策(融资端和财政投入)带来的估值业绩修复。

　　货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩。从18年10月判断行业估值修复的理由是：前期压制环保行业估值的核心因素“融资环境”有望改善。一方面加快订单落地节奏提升业绩。另一方面，全社会必要报酬率下行有望提振估值水平，尤其是已经形成持续现金流入的运营资产：水务垃圾焚烧危废电力燃气等。因此，重点关注核心公司后续融资进展。

　　响水事件加速催化环保规范整治：“两会”刚刚结束，响水爆炸事件给人民生命财产造成重大损失，引起党中央等高层领导关注，相关环境部门及江苏省政府陆续出台整治方案，关停的响水化工园区的土壤修复为确定事件，近期土壤修复、危废、水治理、环境监测等行业的需求将会有正面影响，建议关注标的：高能环境(18年土壤修复订单接近翻番，市场份额提升)，东江环保，金圆股份，国祯环保，聚光科技。

　　固废法修订取得重要进展，多措施并举推动行业发展。目前《固废法》修订草案(征求意见稿)已通过司法部审议并将报请国常会审议。征求意见稿的主要变化有：建设农业固废回收体系，推进污泥污水协同处置；以排污许可证制度替代工业固废申报登记制度，建立电子电器生产者责任延伸制度；推行生活垃圾分类，建立差别化的排放收费制度；制订危废分级管理，鼓励区域合作处置。

　　长期以来，“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证，我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头，核心预期差有2点。1)行业预期差：废弃电子报废量被低估，从静态拆解量/销量可看4年5倍空间，10年10倍，比消费品更稳定。2)公司预期差：渠道资金壁垒加深，份额提高带来的盈利弹性被低估。若产能利用率提升30pct实际毛利可增长51%。

　　抛开博弈，聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保：1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。4，再生资源4年5倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显：中再资环。5。垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，旺能环境，瀚蓝环境。6，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。7，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。

　　最新研究：龙净环保年报点评：加快向非电领域转型，经营业绩符合预期；固废法政策点评：修订取得重要进展，推动生活垃圾分类、工业固废排放许可等多项举措；中再资环深度报告：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估；东江环保年报点评：从现金流看真实经营能力，期待治理改善带来的资产效率提升。

　　风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期。

（文章来源：东吴证券）