顶尖财经网(www.58188.com)2019-4-8 6:08:11讯：

　　荣盛石化(002493)2019年一季度业绩预告点评：PTA和芳烃盈利能力较强，定增助力浙石化二期建设
　　事件：
　　3月30日，公司发布2019年一季度业绩预告，预计2019Q1实现归母净利润5.7-7.0亿，同比增长-10%~10%。3月27日，公司发布2019年度非公开发行A股股票预案，拟发行不超过80亿元，不超过6亿股，用于浙石化4000万吨/年炼化一体化项目二期。

　　点评：
　　2019Q1，PTA和芳烃价格大幅上涨，公司PTA环节盈利有所扩大。

　　根据我们观测的行业数据，2019Q1，PTA价格同比+757元/吨，PX价格同比+115美元/吨，石脑油价格同比-64美元/吨；2019Q1，PTA平均价差同比-61元/吨，PX-石脑油价差同比+179美元/吨。2019Q1，PTA盈利同比略有缩小，但芳烃盈利显著同比扩大，公司2019Q1业绩预增-10%-10%，跟我们跟踪的行业数据基本吻合。

　　2019年，PTA有望维持强势。

　　展望2019年，PTA环节是PX-PTA-涤纶长丝三个环节中，供需格局最好的，我们预计2019年PTA新增产能低于新增需求，PTA环节有望维持强势。PX环节将受民营大炼化项目的投产的影响，PX效益2019年将承压。公司现有PTA生产能力近600万吨，PTA弹性较大；中金石化200万吨芳烃产能，在下半年民营大炼化PX产能大量释放前，预计盈利仍较高。

　　浙石化项目2019年有望达产，定增助力项目二期推进。

　　公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目51%股权，一期2000万吨将在2019年达产，浙石化一期的顺利投产，对公司业绩和后续发展空间的意义重大。浙石化相对于其他民营炼化的一个特点是，年产能达4000万吨，规模更大，二期的推进将进一步增强浙石化项目的综合竞争能力。公司拟非公开增发80亿，用于浙石化二期的建设。

　　上调盈利预测，维持增持评级。

　　根据业绩快报，公司2018年EPS为0.26元；由于部分民营大炼化项目投产时间慢于之前的预期，我们对PX的悲观预期有所修复，上调2019-2020年EPS为0.49元和0.76元(原为0.48元和0.75元)。当前股价对应的2018-2020年PE为53/28/18倍，维持增持评级。

　　风险提示：
　　PTA景气向上不及预期；浙石化盈利或进度不及预期；PX价差收窄；涤纶长丝行情下行。

　　


　　龙净环保(600388)2018年年报点评：业绩符合预期，守大气治理，拓非气新天地
　　事件： 公司发布 2018 年年报， 2018 年公司实现营业收入 94.02 亿元，同比增长 15.90%；实现归母净利润 8.01 元，同比增长 10.62%。

　　传统主业增长稳健， 新兴业务实现突破： 公司在传统优势主业的大气治理领域表现稳健，营业收入同比+11.69%至 89.48 亿元( 包含设备销售、脱硫/脱硝工程等业务)， 毛利率基本保持稳定( 其中脱硝催化剂销售业务受上游钢材价格处于相对高位因素影响， 报告期毛利率减少 24 个 pct 至7.05%，但随着 2019 年钢材价格回落，毛利率有望回升)； 公司在 VOCs治理、水处理等新兴环保业务领域实现 0 的突破， 两项业务营业收入分别达 0.17/2.50 亿元，未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　大气治理订单结构优化， 非气治理订单成绩喜人： 公司依托干法脱硫、SCR 烟气脱硝等技术优势， 在大气治理领域拿单力度不减， 结构优化，年度新增订单 130 个( 电力 47 个，非电 83 个，非电占比 64%)， 同比增长 38%， 年末在手订单 172 个，较好的维持了公司在大气治理领域的龙头地位。 同时， 公司在非气环保领域加大拓展力度，全年新签 VOCs/工业污水处理/土壤修复合同额 1.37/1.81/0.17 亿元， 新业务取得实质性突破。

　　可转债+ABN+在手现金三重保障公司未来发展： 公司拟发行不超过 18亿元的可转债用于输送装备及智能制造等项目，目前已回复证监会第一轮反馈意见，进展顺利； 另， 公司申请注册发行的 15 亿元绿色资产支持票据( ABN) 已成功在中国银行间市场交易商协会注册； 同时，公司报告期末在手现金 23 亿元，经营性现金流良好，三重资金支撑公司持续加大技术研发力度，同时保障公司未来在非气环保领域的持续发展。

　　维持 增持 评级： 根据公司 2018 年经营情况和在非气环保领域的开拓力度，我们上调公司 19-20 年的归母净利润至 9.07/10.11 亿元( 原值为8.75/9.59 亿元)，新增 2021 年归母净利润预测为 11.14 亿元，预计公司2019-21 年的 EPS 分别为 0.85/0.95/1.04 元，当前股价对应 PE 分别为16/14/13 倍。公司作为大气治理领域龙头，在 2019 年国家加快火电、钢铁行业超低排放改造的过程中获取订单优势明显， 同时新兴业务实现突破， 未来业绩增长有保障， 维持 增持 评级。

　　风险提示： 非电领域政策及公司市场开拓不及预期、公司环保产业并购战略进度低于预期
　　


　　晶瑞股份(300655)2018年年报点评：增长势头不减，2018年净利同比增长39%
　　1. 2018 年公司营业收入实现较快增长，主要是原有产品销售的增长以及江苏阳恒纳入合并报表范围。分产品来看，超净高纯试剂营业收入 2.25 亿元，比上年同期增长 13.85%；光刻胶营业收入 8422.88 万元，比上年同期增长 11.71%；功能性材料营业收入 7124.68 万元，比上年同期增长 8.64%，锂电池材料营业收入 2.65 亿元，比上年同期增长 40.72%；基础化工材料营业收入 1.14 亿元。

　　2. 公司是国内微电子化学品领域的领军企业。超净高纯试剂氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到 G3、 G4 等级，氨水、双氧水达到 G5 等级， 双氧水已经实现向华虹、方正半导体供货，同时正在按计划推进与国内其他 8 寸和 12寸标杆性客户的合作； i 线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单，在上海中芯、深圳中芯等知名半导体厂进行测试。

　　3. 完成了对江苏阳恒的股权收购及增资，取得其 80%的股权， 依托阳恒原有的高品质工业硫酸为原料，引进全球半导体化学品主力供应商日本三菱化学株式会社的电子级硫酸的制造技术，公司拟在阳恒投资建设年产 9 万吨电子级硫酸改扩建项目，项目建成后将更加完善公司的半导体化学品产业链。

　　盈利预测与评级：
　　公司高纯双氧水、 i 线光刻胶都已经取得国内主流晶圆厂的供货订单，产品品质达到国际水平，未来有望进一步放量， 但目前订单量还较小， 我们下调 2019、 2020 年盈利预测，新增 2021 年预测， 预计公司 2019-2021 年EPS 为 0.47、 0.62、 0.85 元，维持增持评级。

　　风险提示：
　　湿电子化学品行业竞争加剧；下游领域产业增速不及预期。

　　


　　环旭电子(601231)多产品策略平抑波动，巩固SiP技术领军地位
　　投资要点：
　　年报：2018年实现营业收入335.5亿元，同比成长12.94%；归属于上市公司股东的净利润11.80亿元，较2017年13.14亿元，同比下降10.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.94亿元，同比增长10.11%。

　　受益于多产品策略，2018Q4营收和净利润环比同比均上升，消费电子产业链一枝独秀。受到汇率波动和材料成本上升、淡季开工率不足等因素的影响，2018H1营业利润及归母净利润均下滑30%。2018年环旭电子营收高点在9月，随后10月、11月营收环比微降，12月环比增长1%扭转跌势。2018Q4营业收入为114.04亿元，同比增长19.83%，环比增长22.08%，归母净利润4.0亿元，扣非净利润4.4亿元。环旭电子淡旺季效应显著的产品主要为苹果通讯模组及AppleWatchSiP模组，占营收占比不到50%，多产品策略有助于降低季度波动性。

　　从AppleWatch到Airpods，环旭受益于高端可穿戴设备小型化趋势。AppleWatch4相比上一代增加心率传感及摔倒检测，延续智能进阶之路。2017年Watch出货量1766万只，2018年预计同比增速52%以上。由于新一代产品心电检测功能增加，封装难度提升，产品价值提升亦利好环旭电子。随着Airpods设计微型化，环旭电子有望参与下一代AirpodsSip模组制造。环旭电子将在苹果最成功的两大穿戴产品中均占据主要份额。

　　加深多产业链、全球化布局。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期，全球布局策略明朗化，预计将于明后年进一步提升市场服务能力，以争取更多市场份额。1)配合消费电子客户建立新产线。2)2019年2月，与高通子公司签订合资协议，拟在巴西投资设立合资公司，为研发、制造具有多合一功能的SiP模块产品，应用于智能手机、物联网等相关设备。3)与中科曙光合资成立子公司中科泓泰电子于2019年3月在昆山登记成立，致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品，在墨西哥就近建立生产据点，服务新客户。5)汽车电子，公司在美洲、亚洲已有据点，在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月，全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.，加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。

　　下调盈利预测，维持增持评级。2018年营收和净利润基本符合预期。根据2018年产品结构变化，以及调低非经常性利润预期，将2019/2020年归母净利润预测从14.5/16.1亿元下调至14.3/15.3亿元，新增2021年营收预测580亿元，净利润预测18.3亿元。当前股价对应2019年PE24倍，看好公司SiP封装业务发展及盈利能力提升，维持增持评级。

　　


　　视源股份(002841)2018年报点评：巩固板卡业务优势，持续深耕交互平板市场
　　业绩符合预期，市场渠道进一步拓展完善
　　公司 18 年实现营收 169.84 亿元，同比+56.28%，归母净利润 10.04 亿元，同比+45.32%，扣非归母净利润 9.41 亿元，同比+36.13%，基本每股收益 1.55元， 同比+43.52%，业绩符合市场预期。面对复杂的国内外经济环境，公司凭借产品和技术创新优势、供应链整合管理能力和规模优势、以及市场渠道进一步拓展完善，继续保持了液晶显示主控板卡和交互智能平板的市场领先地位。

　　巩固板卡业务优势，拓展家电智能控制组件
　　18 年公司板卡销量 7877 万片，市占率 35.02%进一步提升。公司巩固和提升液晶显示主控板卡的领先优势，并拓展家电智能控制组件产品、供应链服务等相关领域。持续提升 OEM 及国内品牌出货量，并积极拓展与海外 ODM 客户的合作；主动优化调整产品结构，进一步提升智能板卡的出货占比。通过降本增效，提升效率等方式打开部件业务的成长空间。

　　受益教育信息化政策红利，企业服务业务打开长期成长空间
　　公司将充分享受教育信息化政策红利，持续保持交互智能显示类核心产品的领先优势。公司持续丰富教育信息化硬件产品线， 同时加大服务体系建设，构建以用户为主的全面服务能力，满足教育信息化建设的更多市场需求。企业服务业务方面，公司帮助企业提升会议效率及运营效率，部署企业级服务生态入口，并开拓商用显示更多细分领域。支撑企业服务业务快速成长。

　　风险提示
　　一， 液晶显示板卡增速放缓，下游电视需求不达预期。二， 交互平板市场竞争加剧，政策变化导致的教育信息化推进不达预期。三， 新业务拓展不达预期。

　　公司受益教育信息化浪潮，维持增持评级
　　预计 19/20/21 年归母净利润 14.11/19.04/25.65 亿元， EPS2.15/2.90/3.91 元，同比增速 40.5%/34.9%/34.7%，当前股价对应 PE 36.7/27.2/20.2X。 行业可比公司 JFJY、 LSC、 四川长虹等 19/20 年平均 PE 35.93/28.18X，公司估值与行业平均基本相同，维持增持评级。

　　


　　开润股份(300577)自主品牌快速发展规模破10亿，业绩符合预期
　　2018 年收入增长 76.2%达 20.5 亿元，符合预期。 1)2018 年实收入 20.5 亿元，同比增长 76.2%，归母净利润 1.7 亿元，同比增长 30%，扣非净利润 1.5 亿元，同比增长 38.5%，主要得益于公司 B2C 自主品牌业务强化渠道+延展品类，维持高速增长，B2B 代工业务受益新零售客户拓展，增速加快。 2)2018Q4 单季度实现收入 6.1 亿元，同比增长 64.3%，归母净利润 4561 万元，同比增长 13.4%，增长稳健。 3)公司公告分红方案：每 10 股派3.3 元，并以资本公积 10 股转增 8 股。

　　业务结构调整致利润率略有下滑，费用控制良好。 1)新零售客户收入规模快速提升拖累毛利率，自主品牌结构调整未来有望改善利润率。 2018 年公司毛利率同比下降 3.6pct 至26%，带动净利率同比下降 3.2pct 至 9%，主要是代工端产品结构调整拉低毛利率。 1)自主品牌占比快速提升推高整体销售费用率，管理费用率有所降低。 2018 年销售费用率同比增长 1.3pct 至 9.3%，管理费用率(含研发费用)下降 1.4pct 至 6.6%，公司费用水平总体平稳。 3)规模增长带动应收及存货余额增加，现金流略有下降。 截止 2018 年末，应收账款余额 2.5 亿元较去年同期增加 5170 万元，存货 4.1 亿元，同比增长 45.9%，经营活动现金净流量为 1.5 亿元，同比微降 5%，主要是公司业务处于快速成长期所致。

　　自主品牌规模破 10 亿，渠道拓宽+品类延伸保障 B2C 业务快速成长。 1)B2C 收入同比增长 102%达 10.2 亿元，规模已超代工业务。 乘互联网之东风，B2C 业务围绕优质出行打造 90 分品牌逐渐成熟，粉丝经济等经营思维，在充分放大小米平台优势的同时，不断强化供应链管理能力，积极拓展自有渠道资源，加强与业务相关方的合作。 18 全年累计出售超过 200 万只旅行箱，超 500 万只软包，超过新秀丽销量成为国内销量份额第一。 2)全渠道合作及出行场景消费品类延伸，B2C 有望保持 50%左右高增速。 自主品牌在小米渠道销售占比逐步下降至 60%左右，未来有望在 KA、百货和团购礼品等渠道多点开花，推动新一轮品牌增长；产品已由箱包延伸至鞋服和配件，精细化运营盈利能力有望提升。

　　B2B 代工业务新零售持续放量，收购东南亚优质工厂切入 NIKE 供应链，保障未来空间。1)B2B 收入同比增长加速至 35%达 8.8 亿元，精益化生产领头先进制造。 公司以高品质箱包代工业务起家，净利率稳定在 10%+，扩展名创优品等新零售客户，18 年实现收入超1 亿元，拉动代工增长加速。 1)以 2280 万美元受让印尼 NIKE 代工厂已完成交割，有望率先享受 GSP 国家关税待遇，提高应对国际贸易风险的能力。 切入 NIKE 供应链，加之印度工厂布局，全球供应链逐步完善。

　　公司是小米生态链优质企业，B2C 自主品牌和 B2B 代工业务同时较快增长，规模快速扩张，未来精益运营盈利能力有望提升，维持增持评级。 公司自主品牌 3 年收入规模破 10亿，规模扩张期收入提升的意义大于利润，未来随着产品结构升级和精益化运营，自主品牌利润率有望稳步提升，考虑到短期打造自主品牌投入较大，我们略下调 19-20 年，新增21 年盈利预测，预计 19-21 年归母净利润分别为 2.3/3.0/3.6 亿元(原 19-20 年为2.43/3.27 亿元)，对应 PE 分别为 33/25/21 倍，维持增持评级