该消息称，证监会发行部已经在拟非公开发行政策的修改意见，内容涉及锁价时间、批文有效期、发行规模、定增投资者以及减持时限和比例限制等。第一财经记者向证监会核实该消息，截至发稿证监会未做出回应。不过证监会稍晚通过媒体发声称，为更好支持上市公司发展，证监会准备就有关再融资的政策作再评估。

　　一位北京的投行人士对记者表示，“再融资33条”的修订已经酝酿多时，锁价和减持方面的条款是业界最关注的内容。“这一传闻应该是之前各方提的意见，其中锁价和减持的放松，业界呼声最高。”他说。

　　不过，多方信息显示，政策松绑的进度可能没有预期当中那么快。一位券商高层对第一财经记者称，据其了解，证监会内部确实开会讨论过，但是规则修改不是证监会层面的问题，短时间预计很难有进展，“暂时可能就是先讨论一下，就放在那了”。

　　定增市场今非昔比

　　资本运作的活跃度，与市场行情紧密相连。2014年~2015年上半年股市上涨期间，并购重组、定向增发等无论数量还是规模都超过以往。

　　但是，随着很多市场乱象暴露，市场进入严监管周期。2016年开始，针对定增市场的监管在步步收紧，进入2017年更是启动了“限时、限价、限量”的全面监管。

　　2017年5月，证监会发布实施修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定(证监会公告〔2017〕9号)》。

　　减持新政拓展了监管范围，由原来的大股东和董监高，拓展到了大股东外的首发前股东、定增股东等“特定股东”，而大宗减持或协议转让的受让方、可交换债换股股东、股票权益互换股股东等股东也同样纳入监管。此外，新政增加了多项减持要求，包括定增股东解禁后首年集中竞价减持不得超过定增认购股份50%的规定。

　　经过一系列收紧之后，2018年定增市场规模立即腰斩，“万亿定增盛宴”不再。

　　2018年定增市场遭遇2015年来最为寡淡的一年。据申万宏源分析师彭文玉统计，截至2019年1月10日，2018全年累计发行项目243个，同比下滑53%，合计募资7658亿元，为2015年来首次跌破万亿元，同比降幅25%。若剔除农业银行和三六零两个超大规模的定增，那么2018年定增募资总额将仅有6130亿元，约占2017年的58.7%。

　　定增市场的投资者结构也发生变化。公募系和国资系占近半壁江山，大股东参与趋于谨慎。彭文玉观察到，2018年公募系和国资系合计获配竞价定增募资总额约780亿元，占比约49%。而同期，大股东对竞价项目参与趋于谨慎。2018年全年仅20个竞价项目有大股东参与认购，约为2017年的三分之一。

　　另一个表现是询价更加保守。2018年全年累计仅338家机构或个人参与定增询价，同比降幅约100%。2018年全年接近七成的竞价定增是按照最低价格定价的。

　　新时代证券统计发现，受“再融资新政+减持新规”影响，供需两端限制定增市场的发展，叠加市场大幅下行、资金持续快速流出，定增市场持续低迷。2018年一年期定增融资规模下滑59%，三年期定增在剔除农业银行1000亿之后同比下滑85.4%。

　　同时，定增发行失败比例大增，有超九成的项目基本按照底价发行，定增市场成为纯粹的买方市场。

　　进入政策放松周期

　　“这儿多年来，定增政策一直变化比较快，松松紧紧，企业和投行都要有一定前瞻性，抓住弥足珍贵的发展窗口。”前述北京投行人士对记者表示，目前关于政策放松的讨论比较多，但是离最终出台似乎尚有距离。

　　另一位深圳的投行人士也表示，市场近期一直有政策放松传闻，近几个月公布的定增预案也逐渐多起来，但是政策松绑是否会落地，还要看证监会的最终政策发布情况。

　　2017年初，针对上市公司暴露出的过度融资、机制讨论、品种失衡等问题，证监会宣布修改再融资规则，对上市公司编项目、炒概念，融资脱实向虚、变相投向理财产品等问题予以规范。

　　不过，从2018年三季度开始，政策放松的信号就已经十分明显。

　　彭文玉认为，并购重组及定增监管的不断松绑，预示着在并购重组渐趋理性规范、定增融资规模相比2016年和2017年的超万亿高点已大幅下滑，同时经济下行压力不断加大的大背景下，监管的重点或将转向资本市场如何更好服务实体经济，更好满足上市公司合理融资需求上。

　　据此他认为，更多定增或并购相关的制度呵护，值得期待。但制约定增市场发展活力的核心制度是定价机制、减持规定等，如果这些核心制度不改变，定增市场不会有太大变化。而这些制度的实质性改变难度较大。

　　2019年一季度定增市场并没有太大变化。但是在前几年强监管基础之上，伴随春节后二级市场迅速走牛，有部分业内人士就提出，是时候恢复再融资功能，将这一基础机制重新交还市场了。

　　“我们了解证监会是有讨论过相关问题，但是距离松绑落地，可能还有距离。”前述券商高层认为，还需要进一步等待证监会的确定消息。

　　附表并购重组和再融资政策

　　2014年5月，创业板再融资放开，推出“小额快速”创新机制，鼓励市场化并购重组

　　2015年4月，配套融资比例由25%上调至100%

　　2015年8月，四部委联合发文，支持上市公司兼并重组

　　2016年6月，史上“最严借壳标准”发布，严打类借壳式并购，严控影视、游戏、互联网金融、VR四大方向并购

　　2017年2月，再融资新政，从定价方式、融资规模、融资间隔等方面限制再融资

　　2017年5月，减持新规，全方位规范上市公司大股东、特定股东和董、监、高的减持

　　2018年2月，IPO被否企业至少运营3年才可筹划重组上市

　　2018年9月，定价双向调整机制

　　2018年10月，“小额快速”并购审核机制，募集配套资金放松，新增快速/豁免通道产业类型，IPO被否后6个月内可以重组上市

　　2018年11月，试点定向可转债并购，简化并购重组信息披露，再融资资金用途和间隔放松

（文章来源：第一财经日报）