看上去似乎还好？然而隐藏在“还好”之下的，却是九牧王主营业务乏力，还沉迷炒股，并因此亏了9亿元的困境……

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　　利润增资产却减？

　　九牧王年报暗藏9亿损失

　　看看九牧王2018年报，虽然有着同比增长8%的净利润，但奇怪的是，公司净资产却在减少，其44.32亿元的数字已同比下滑16.84%。

　　换言之，这个利润似乎是靠卖掉某些资产换回来的……

　　事实上，公司2018年有所增长的多数净利润，就来自这一年卖掉的股票，而九牧王炒的这些股，却让它的资产在2018年遭受数亿元损失。

　　查看九牧王年报，公司2018年净资产为同比下滑的重要原因之一，就是公司的其他综合收益，下降了8.57亿元。而公司其他综合收益下降的原因，是因为2018公司可供出售的金融资产公允价值变动损益为-8.95亿元。

　　总结一下就是，九牧王2018年炒股亏了近9亿元，但是因为“割肉”后当做现金入账，因此在净利润上感觉不出影响，只有在净资产中才能看出端倪。

　　举例来说，2014年11月，九牧王的全资子公司九盛投资以2.98元/股的价格认购财通证券发行前股份6200万股。此后财通证券于2017年年底成功上市，这让九牧王当年获得了不错的投资收益。

　　2017年财通证券上市后股价持续上行，一度高达25.69元/股，此后虽然股价有所回调，但2017年最后一个交易日仍然收报18.08元/股，是九牧王持股价格的6倍。2017年年报显示，九牧王当年的其他综合收益高达9.53亿元。

　　但到了2018年，财通证券的股价也一路下跌乃至腰斩，由年初的18元左右下滑至年底的7元多一点。

　　光这一个跌的动作，就让九牧王在2018年损失了约6.6亿元……

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　　主业疲软

　　卖裤子不如炒股？

　　那么，“沉迷”炒股的九牧王在主业上表现又如何呢？

　　查看年报可以发现，2018年去除掉“卖股票”收入、政府补助等非经常损益后，更能体现九牧王主营业务情况的扣非净利润为3.61亿元，这一数据较去年同期下滑了17.98%。

　　下滑原因方面，九牧王表示，主要系报告期内新品牌业务拓展费用增加，报告期内购买的ZIOZIA品牌亏损，报告期内存货增加，计提的存货跌价准备增加。

　　主营业务增长乏力的同时，九牧王线下门店还在持续关停。自2013年开始，九牧王的门店数量持续下降，其中，核心品牌店Joeone店，在2013年达到3087家的顶峰之后一路下滑，2018年底为2411家，累计净减少676家。

　　说到底，关于2018年归母净利润增长的原因，九牧王的说法是，增长主要系报告期内处置了持有的部分财通证券股份。

　　再回看2017年公司手持财通证券股份大赚，即便2018年股价跌了一波，解禁后也成功收割到了一波韭菜……似乎还真是买裤子不如炒股了？

　　不仅如此，“裤王”公司眼下经营活动现金流规模已不如投资活动现金流规模，似乎在述说着，公司主业有点不像是“卖裤子”了。

　　据年报，2018年九牧王的经营活动的现金流入和流出总额分别为32.05亿元和27.59亿元，而同期内，该公司投资活动的现金流入和流出总额则分别为33.78亿元和33.91亿元。

　　不仅如此，从2015年起，公司的可供出售金融资产余额从1.85亿元骤增至10.50亿元，接下来的几年里，公司的股票及其他投资持仓也始终没有降下来过。

　　只是希望，九牧王在“沉迷”炒股之时，还能看到一些前车之鉴：

　　曾一度号称“最会炒股的上市公司”的上海莱士，不满足于用自有资金炒股，还通过资管计划、信托计划加杠杆，在2018上半年“炒股”巨亏13.78亿元，复牌后连吃10个一字跌停，市值缩水600亿，至今也未能恢复元气……

（文章来源：金融投资报）