综合地方政府公示和媒体报道，在化工大省山东，由于产业转型行动的推进，一大批不符合规定的化工企业将被关闭淘汰。截至目前，二季度拟关停的化工企业接近200家。

　　但对于A股市场来说，化工股反应并不大——在一片普跌中，申万化工指数全日跌幅为2.76%，跌幅位居28个申万一级行业指数的第11位。

　　一有政策性关停就引发供应短缺、产品价格大涨、化工股大涨的传导链条失灵了？要搞清楚这个问题，首先要来看看山东200家的关停规模是个什么数量级概念。

　　山东化工企业关停简史

　　山东在全国较早掀起“小、散、乱”化工企业的关停风暴。这与山东化工行业这两年最大的一场专项行动——山东省化工产业安全生产转型升级专项行动直接相关。

　　这个专项行动启动的标志性事件是，2017年6月21日发布的《中共山东省委山东省人民政府关于成立山东省化工产业安全生产转型升级专项行动领导小组的通知》，这个小组规格极高，省长亲自担任组长，常务副组长由省委常委、常务副省长担任，多名分管相关领域的副省级领导担任副组长，30多个委厅局办一把手担任小组成员。其主要职责是就是研究确定全省化工产业安全生产转型升级的方向、目标和措施；安排部署化工产业安全生产执法、整治和督导等专项行动；组织协调化工产业园区规划、项目准入、企业搬迁、安全整治、环保督查等重大事项；审议各市、各有关部门提出的工作建议。

　　如此高规格的组织，肯定是要在化工大省搞一场轰轰烈烈的大事。解决山东化工行业的突出问题“小、散、乱”成为这个专项行动的首要任务。

　　时任山东省副省长、化工专项行动小组副组长、专项行动领导小组办公室主任王书坚在2017年8月29日对关停并转做出过形象的描述：

　　差的、小的、散乱污的企业关停并转就是除草，……没有这个，我们山东建不成高端化工产业……（山东）化工生产企业前年的数是9000多家，现在关停了1100家，还有7900多家。真正的规模以上的企业只有3800多家……所谓规模以上就是2000万以上，才3800家。小散乱企业数量众多，占比很大。这样的企业，它只够维持再生产的，哪有什么研发？哪有什么高端？……它哪有能力安全生产、员工培训？这些小企业它搞什么消防专项？这些都没有。……所以就乱排偷排。

　　——山东省化工产业安全生产转型升级专项行动领导小组网站 

　　此后，山东化工行业就掀起了关停潮。

　　2018年2月7日，化工专项行动工作会上透露出来的关停数据是：自化工专项行动开展以来，全省共关闭转产产业层次低、安全隐患大的化工生产企业558家、停产整顿2109家。

　　2018年3月14日，王书坚在山东省化工产业安全生产转型升级专项行动领导小组第二次全体成员会议上继续提出要做减法：企业户数要“减”——力争在现有基础上再关闭20%的化工企业，并争取2年内全部完成关停任务。

　　2018年8月9日，化工专项行动工作会上透露出来的新的关停数据是：专项行动以来，共关闭转产化工企业620家，停产整顿2614家，占全省化工生产企业的42.5%。

　　根据这个比例可以换算出当时山东化工企业在关闭、停产整顿前的数量大约在7600家，关闭转产620家，剩余在产和停产整顿的大约在7000家。

　　也正是在这次会议上，山东再次提出进一步压减化工企业数量，力争在现有基础上关闭20%以上，将全省化工生产企业控制在5000家以内。

　　今年3月，江苏响水事件发生后，山东又进行了一轮危化品企业安全隐患排查。山东省人民政府安全生产委员会办公室、山东省应急厅分别下发了《关于立即开展危险化学品企业安全隐患排查整治紧急行动的通知》、《关于组织开展危险化学品安全生产专项督查的通知》。

　　4月9日，山东省政府安委会办公室发布消息，决定在全省开展为期3个月的危险化学品、煤矿、非煤矿山、消防、冶金工贸等重点行业领域安全生产专项执法检查，化工当仁不让地又成为重点检查领域之一。对已关停企业的“回头看”以落实是否真正关停，同时也提出要关闭取缔一批违法违规和不具备安全生产条件的企业。

　　利好化工股？

　　政策红利边际效应正减弱

　　从资本市场角度而言，山东持续的高压态势和关停并转力度，在过去两年为规范的大化工企业的业绩释放创造了良好条件。一批规范的大化工企业如万华化学(行情600309,诊股)、鲁西化工(行情000830,诊股)、华鲁恒升(行情600426,诊股)等，甚至一些细分领域的精细化工品生产企业如从事橡胶助剂的阳谷华泰(行情300121,诊股)、农药领域的先达股份(行情603086,诊股)等，受益于环保政策，在2017年、2018年都出现了大幅度甚至是翻倍式的业绩增长。

　　但从中国证券报记者调研情况来看，政策红利的边际效应正在减弱。

　　随着关停数量日趋接近极限、部分关停整改企业通过技术改造开始复产，一大批化工产品价格从去年四季度已经开始出现下滑，这一点在诸多化工企业2019年一季报中得到验证。

　　一家大化工企业财务负责人告诉中国证券报记者，从去年四季度至今，大批产品价格降幅在10%以上，部分产品甚至降幅高达30%，化工行业自2017年四季度开启的多年未遇的行业景气高点已经结束。

　　该人士表示，上一轮的景气难以持续，一方面安全环保政策的高压态势，在某个时段某个领域造成局部的供求关系改变，带来产品价格的上涨，但是化工行业产能过剩的总体局面仍未改变；另一方面，持续的高景气，必然带来新一轮的投资和产能的疯狂扩张。

　　行业的周期性下行也在市场层面得到验证。

　　以石油化工板块为例，银河证券研究报告表示，过去几年，石油化工行业净资产收益率整体呈上升趋势，从2015年的5.1%上升到2018年前三季度的8.87%。但在供给端，我国石油化工行业出现了新一轮投资热，产能扩增速度远超需求增速，带来供给的大量增加，结构性产能过剩问题进一步凸显，行业竞争更趋激烈，受供需矛盾加剧影响，我国石油化工行业景气度将有所回落。截至4月24日的数据，石油化工行业2019年的涨幅为28.85%，表现逊于整个市场，较全部A股低8.3个百分点；排在83个二级子行业的第65位。

　　银河证券表示，随着国内市场竞争的加剧以及安全环保检查的趋严，石油化工行业低效落后产能将被市场逐步淘汰，行业集中度不断提升，优质龙头企业将充分受益，强者恒强。此外，高性能产品短缺、依赖进口，且下游需求不断增长。

　　在政策性红利作用日渐消退、行业整体景气下行阶段，东北证券(行情000686,诊股)建议配置以下主线：一是弱周期、以量驱动的类逆周期品种，这类品种有望走出逆周期行情；二是中长线布局具备安全边际绩优白马；三是选择业绩增长兼具估值优势的新材料标的。