在理解这轮下跌之前，我们先梳理这轮市场上涨的逻辑是什么？有人会说，跌多了就会上涨，这种理由显然太过牵强。笔者认为核心逻辑还是1月份超预期的金融数据刺激。1月份开始，央行“放水”，信贷规模创历史天量，市场认为”宽信用“逐渐传递到实体经济，大量中小企业融资难、利率高有望得到缓解。在这样的乐观预期下，逐渐走出了上证指数这波八百点的强势反弹行情。正如市场的预期，近几个月来，M1从最低同比0.4%的增长到3月份同比增长4.6%，M2同比增幅到8.6%，创一年以来新高，(M1-M2)的剪刀差持续缩小，微观经济景气度持续提升。中小企业方面，信用利差逐渐下滑，企业融资利率下行。所以说，年初以来的大涨，正是市场对金融数据乐观的预期基础上走出来的。近期公布的3月份金融数据，只不过是市场预期的利好兑现罢了。

从这三个月盘面看，这轮行情中垃圾股、绩优股轮番表现，在以往比较少见，说明此阶段市场关注的不是同步指标—企业盈利多少，而是更多关注部分领先指标—社融等金融数据，毕竟A股往往都是“买于预期，卖于兑现”。

前期利好边际弱化，利空因素逐渐在累积。近期短期利率持续上升，虽然央行投放2674亿元TMLF输出流动性定向支持小微和民企，但这种定向结构性投放的方式，更加加剧了投资者对全面宽松的货币政策能否持续的担忧。从3月底中证十年期国债收益率持续攀升，回购利率和隔夜拆借利率亦创近期新高。俗话说：五穷六绝七翻身， 海外市场流传的“Sell in May“卖在5月份。正也是宏观基本面、资金面交织后产生合力的结果，往往加剧了市场的震荡。

从指数反弹空间角度看，我们认为指数已经达到了这轮反弹的目标区间。

（图形数据来自于4月19日中信建投通达信）

所以，无论从宏观基本面（政策预期发生改变），还是从技术上的时间周期（周线级别向下变盘）和空间（指数达到目标区间）来看，市场短期的压力都不言而喻，随着外资的持续流出，加剧了市场的调整压力。

这轮下跌已经跌破高位颈线3160支撑，市场的“小双头”已经确立，调整短期还难以结束。重点关注2970—3100箱体的支撑，此处为前期的密集成交区，应该会起到重要的支撑作用。如果一旦跌破，投资者务必注意防范风险。

从时间周期来看，5月下旬会是一个重要的周线级别变盘窗口，笔者认为，下跌趋势向上变盘的概率较大。所以建议投资者调整策略，对于重仓的投资者务必甄别手中个股，随市场的反弹降低仓位。对于前期被疯狂炒作的题材股、垃圾股务必要回避，及时止盈止损。对于基本面优质的绩优成长股，如果从中长期投资的角度考虑，把握市场机会波段降低成本外，无需过分担忧。

总的来看，虽然笔者近期持续提示市场风险，但是中长期战略看多A股的观点没有改变，战术上的加减仓，只是为了更好的进攻。凡是预则立不预则废，预判并不是简单的预测，而是为了更好的应对。