唱响“鸽”声的欧洲央行终于还是来了。

　　全球经济增速的放缓、欧元区经济增长的疲弱以及欧洲内部层出不穷的政治风险，终于迫使欧洲央行采取进一步的宽松行动，并且此次欧洲央行祭出的宽松“大礼包”比市场预期的时间更早，强度更大。然而，这个“大礼包”能否救欧元区经济于水火仍充满了不确定因素。

　　三大“鸽”声齐唱响

　　面对欧元区从2018年延续至2019年的低迷经济表现，欧洲央行很难淡定。不过，在3月货币政策会议决定出炉前，市场并没有预料到欧洲央行仅在结束大规模资产购买计划的3个月后，便再次开启了宽松的刺激政策。这一决定在一定程度上印证了市场此前的担忧——欧元区经济遭遇了比预期更强劲的“逆风”，令欧洲央行不得不采取行动。

　　当地时间3月7日，欧洲央行公布3月货币政策会议决议，意外释放出三大“鸽”派信号。首先，欧洲央行宣布维持主要再融资利率在零不变，边际贷款利率在0.25%不变，存款便利利率在负0.4%不变，符合市场预期。然而，欧洲央行却意外地调整了利率的前瞻指引，表示“预计至少到2019年底将维持当前的利率水平不变”，这一表述比此前“至少保持到2019年夏季结束前”又被向后推迟，欧洲央行首次加息时间点似乎正在变得越来越远。

　　其次，欧洲央行在3月的货币政策会议上正式宣布了实施定向长期再融资操作（TLTRO）相关的决定。事实上，在此前公布的1月货币政策会议纪要就已经显示，欧洲央行已经开始就为银行提供更多长期低息贷款进行讨论和准备。只是令人没有想到，欧洲央行在3月的货币政策会议上就迅速作出了有关TLTRO的决定。

　　欧洲央行决定，推出新的一系列季度定向长期再融资操作（TLTRO-III），从2019年9月起持续至2021年3月，每次操作的期限为两年。这些新措施将有助于保持良好的银行贷款环境，并且有助于货币政策的顺利传导。在TLTRO-III的条件下，银行可以将截至2019年2月28日的合格贷款存量余额作为基准，与每次期限内的再融资操作利率挂钩，最多可以借30%的合格贷款。

　　最后，欧洲央行决定在开始加息后的一段时间内继续进行到期债券再投资计划。不过与此同时，欧洲央行行长德拉吉也暗示，欧洲央行本次并没有讨论重启量化宽松政策（QE）或降低存款利率。百达资产管理（Pictet Wealth Management）经济学家弗雷德里克·杜克塞特（Frederik Ducrozet）表示，经济面临的风险完全超出了欧洲央行的控制，这使得欧洲央行采取行动的时机更加出人意料。

　　经济下行风险持续

　　值得注意的是，欧洲央行对于欧元区经济增长前景的乐观预期已经逐渐消散，剩下的是对欧元区经济面临下行风险的担忧。德拉吉在3月货币政策会议后的新闻发布会上表示，此次货币政策决定是为了确保通胀在中期保持在低于但接近2%的水平。尽管有迹象表明，一些抑制增长的特殊国内因素正开始消退，但经济数据的疲软仍然显示，今年经济扩张的步伐将大幅放缓。与此同时，德拉吉指出，地缘政治因素、保护主义威胁和新兴市场脆弱性等方面的不确定性持续存在。

　　有鉴于此，欧洲央行在此次会议上分别大幅下调了2019年和小幅下调了2020年欧元区年度实际GDP增速预测，预计2019年实际GDP将增长1.1%，比3个月前的预测下调了0.6个百分点。而2020年的实际GDP将增长1.6%，2021年增长1.5%。此外，欧洲央行十分关注的通胀率指标也遭遇了下调。欧洲央行预计，2019年欧元区通胀率为1.2%，此前为1.6%，2020年通胀率为1.5%，此前为1.7%。通胀率预期的下调反映出了近期欧元区经济前景的黯淡。

　　在欧洲央行祭出宽松“大礼包”并且宣布下调欧元区GDP增速以及通胀率预期后，欧元对美元大幅下挫，创下2017年6月以来的新低。意外的宽松政策对欧元造成了强烈的打压。

　　然而，欧洲央行的宽松刺激措施是否能拉动欧元区经济增长呢？“事实上，欧洲央行只有有限的货币‘弹药’来抵消下行风险。”BlueBay资产管理公司（BlueBay Asset Management）首席投资策略师戴维·赖利（David Riley）表示。经合组织在其3月6日发布的最新一期《中期经济展望》中，将欧元区2019年的经济增速预期大幅下调0.8个百分点至1%。另外，经合组织预计，德国2019年的经济增速仅为0.7%，意大利经济增速甚至是负0.2%，欧元区面临的经济下行风险显著增加。

　　面对内忧外患，欧洲央行不得不采取行动。欧洲央行此次意外转“鸽”，显示出其对于欧元区经济担忧的加剧。然而，刺激措施是否能拯救欧元区经济仍充满未知。此外，德拉吉即将于今年10月卸任，如果按照当前欧洲央行的前瞻指引，在德拉吉仅剩的几个月任期内将很难看到欧洲央行加息。