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顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-4 15:33:20讯：
新乳业(002946):着力低温覆盖全品类 立足西南拓全国市场
我国乳业即将进入较长稳步增长期，行业机会明显
2010 年开始，乳业重回发展快车道，到 2015 年消费量达 3948.5万吨，液体乳消费复合增速 5.28%。随着产品结构持续调整升级，以酸奶和高端白奶为代表的更高盈利能力液态乳产品将持续增长扩大份额，叠加三四线城市的消费升级加速拓展新的市场空间，液态乳迎来一轮更高质量的稳定增长。
产品结构清晰，布局完善
新乳业公司主要产品可以分为液态乳产品、奶粉产品和含乳饮料产品三个品类，按照常温和低温的分类标准又可划分为 9 个大类，共计 287 个产品规格。截至 2017 年，公司共拥有分布在四川、云南、浙江、安徽等地区的 11 个规模化与标准化牛场，奶牛总存栏数 19,000 余头，进一步提高公司可控奶源的比例。
毛利率稳中有升，高负债率有望得到改善
公司近年来的毛利率稳步上升，从 2014 年的 31.41%上升到2018H1 的 34.95%。由于新乳业近年不断加大对低温乳制品的投入，产品结构中毛利率高的产品比重不断增大，毛利率高的低温酸奶的营收占比从 2014 年的 22.84%增加到 2018H1 的 36.66%。公司资产负债率处于行业较高水平，原因系公司主要客户应收账款回款账期较长、杠杆并购行业上下游企业和资金来源单一。上市后负债率高有望得到缓解，降低企业流动资金压力。
盈利预测
预计公司 2018-2020 年归母公司净利润分别为 2.43 亿元、 3.35 亿元、 4.59 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 0.28、 0.39、 0.54。(中信建投 安雅泽,纪宗亚)
锐科激光(300747)高功率产品持续放量，国产替代加速
事件：
公司于2月28日发布2018年年度业绩快报，2018年营业收入14.62亿元，同比增长53.63%；营业利润5.08亿元，同比增长56.11%；利润总额5.09亿元，同比增长56.05%；归母净利润4.33亿元，同比增长56.05%。
点评：
营收净利持续增长，高功率连续激光器占比提升。公司净利润增长较快的主要原因为激光器行业整体发展迅速促使市场需求增长迅速。报告期内，随着公司千瓦级以上大功率连续光纤激光器产品市场份额的增加，中高功率连续光纤激光器产品主导地位进一步提升，市场应用逐渐向激光切割和焊接等领域拓展。目前，公司连续光纤激光器产品的销售收入已达到销售收入的70%以上。
垂直一体化优势显著，成本管理不断优化。公司通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合，研制能力得以大幅提高，并可自主研发更高功率和更好性能的产品；同时，通过自产核心器件和材料，生产成本进一步下降，其中连续光纤激光器的整体毛利率提升到50%以上，脉冲光纤激光器40%以上，激光加工在材料加工领域的潜力全面释放，产品市场竞争力更强；同时，由于当年业务规模扩大，销售和服务队伍不断扩大、研发投入费用增长，销售费用和管理费用增幅较大。
市占率不断提升，国产替代加速。预计到2021年激光器市场空间将达到百亿元左右，公司作为国内龙头，目前在部分十亿级收入体量客户中，份额接近3成左右，已获得了宏石、华工等头部客户认可。未来随着公司3.3KW、6KW等高功率产品持续放量，头部客户持续突破，到2020年前后，在国内市场整体占有率有望达到3成左右。与行业龙头IPG相比，性价比与售后优势明显，在国内风头无两。国产高功率激光器放量加速替代。
给予“增持”评级。我们看好市场需求与公司技术和客户优势，未来高功率产品扩产放量将进入业绩快速释放期。预计公司2018~2020年EPS分别为3.38/4.67/6.02元，给予“增持”评级。
风险提示：行业需求放缓，高功率拓展低于预期。(东北证券 张世杰,王少南)
宁德时代(300750)业绩稳步增长，龙头地位稳固
公司动态事项
公司发布2018年度业绩快报。2018年预计实现营业总收入296.11亿元，同比增长48.08%；实现归属于上市公司股东的净利润35.79亿元，同比减少7.71%，同比下降主要是由于2017年转让了北京普莱德新能源电池科技有限司股权取得的处置收益影响；扣非后净利润31.11亿元，同比上升30.95%。
事项点评
国内动力电池的绝对龙头，市场份额快速提升
根据GGII数据，2018年我国实现动力电池装机56.98GWh，其中宁德时代装机23.54GWh，占国内装机总量的41.31%，较2017年上升12.62pcts，远超第二名比亚迪的11.44GWh（占比20.08%），行业龙头地位稳固。公司加速推进与上汽、广汽、吉利、华晨宝马等公司的动力电池项目合作，并于近期与北汽新能源签署合作协议，在双方多年合作关系的基础上进一步深化未来5年战略，再次深度绑定国内强势主机厂。公司计划今年首推NCM811电池，进一步强化自身的竞争优势。我们认为，在行业集中度不断提升的大环境下，公司将受益于其成本优势和产品升级迭代加快，国内市场份额有望继续扩大。
全球电动化进程加速，公司深入合作海外车企
公司2017年海外销售11.84GWh，超过松下跃居全球第一。公司德国图林根电池生产基地将分两期建设，主要从事锂离子电池的研发与生产，计划于2021年投产，2022年达产后将形成14Gwh的产能。电池生产基地制造的产品将为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎等全球知名车企配套。在欧洲市场大放异彩的同时，公司于19年2月5日宣布与本田签订合作协议，在2027年前，公司将向本田保供电量约56GWh的动力锂电池，双方的合作车型将向全球推出。公司产品得到海外车企认可，且技术和成本均处于行业领先地位，在与松下、LG化学和三星SDI的全球化竞争中占的一席之地。我们认为，公司将充分享受全球电动化进程加速的红利。
收入确认延后，Q4增速环比回落
公司2018Q4实现营业收入104.75亿元，环比上涨7.15%；实现净利润12亿元，环比下降18.26%。受益于下游年底抢装效应，公司四季度实现装机11.69GWh，环比上涨120.62%。公司Q4营收与净利润增速与装机增速出现背离，考虑主要是由于收入确认延迟导致。随着1月份下游需求持续火热，淡季不淡，我们预计公司一季报业绩将继续高增。
盈利预测与估值
由于下游需求超预期，公司作为锂电绝对龙头企业受益，我们上调公司盈利预测，预计公司2019、2020年营业收入分别为402.17亿、523.61亿元，增速分别为36.10%、30.20%；归属于母公司股东净利润分别为43.87亿、52.76亿元，增速分别为21.99%、20.26%；全面摊薄每股EPS分别为2.00、2.40元，对应PE为43.06、35.80倍。公司是锂电行业的绝对龙头企业，技术叠加成本优势，公司市场份额有望不断提升；同时公司积极布局海外高端供应链，将充分享受全球电动化进程加速的红利，未来六个月内，维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示
新能源车市场发展不及预期，上游原材料价格大幅波动，公司新产能释放不及预期，政策变化。(上海证券 洪麟翔,孙克遥)
日海智能(002313)业绩快报点评：物联网业务提速明显，AIoT战略剑指5G时代
事件：
公司2月28日发布2018年年度业绩快报称，2018年归属于母公司所有者的净利润为1.55亿元，较上年同期增51.44%；营业收入为47.66亿元，较上年同期增59.41%；基本每股收益为0.5元，较上年同期增51.52%。。
公司转型完成，物联网业务份额快速增长
公司从2018年起，进入了物联网发展的快车道，在坚持人工智能物联网的战略定位基础上，一方面加快物联网产业布局，围绕“云+端”的战略优势布局，促进云端融合，18年人工智能物联网业务收入超过了传统通信设备制造和通信网络工程服务的业务收入，真正实现了公司向智慧综合解决方案的物联网公司转型；另一方面以核心物联网业务推进传统通信基础业务向智能制造、智能工程服务等领域加快转型，在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得业务突破。18年公司营业总收入同比增长59.41%，归属于上市公司股东的净利润同比增长51.44%。营收与净利润增长主要来源于物联网业务并表（芯讯通于2018年3月并表，龙尚科技于2017年11月并表），以及物联网解决方案类业务实现快速增长，基于物联网应用第二代新型智慧城市解决方案在上海、延安、北京等多个城市实现销售，以及云平台连接数和云服务收入从无到有，从小到大实现了快速增长。18年末公司总资产同比增长38.44%，归属于上市公司股东的净资产同比增长12.26%，主要来源于并表子公司范围增加和物联网业务快速发展带来的资产增长。总体上看，公司基本完成转型，已经走上了一个业务快速发展的上升通道。
优化内部业务结构，提升综合竞争力
目前公司形成物联网、综合通信服务以及通信设备的“三架马车”业务收入结构。在持续为三大电信运营商及各垂直行业客户提供物联网无线通讯模组、物联网云平台及智能物联网端到端解决方案服务的同时，公司也为三大电信运营商与中国铁塔公司提供运维服务，积极推动传统业务的创新转型，赋能传统产品，实现传统产品智能化。基于转型需求，公司以市场为导向，加强研发投入和技术创新，自主开发核心技术，并通过拉通产品线，整合团队，降低成本，提升研发效率，已经对美国艾拉、深圳云研发中心、物联网终端解决方案事业部等进行有效整合，大大加快智能物联网产品的开发周期，提升公司的综合竞争力。
5G商用开启一个万物智联、泛在智能的新时代，无线连接规模将呈指数级增长——2020年整个市场空间将超过1.7万亿美元，相关连接数亦将达到204亿，从而带来通信模组市场的格局大变化，市场将进一步集中、竞争也将更加激烈。为此公司成立模组事业群，进一步夯实“云+端”业务优势布局信模组龙头企业地位。目前公司模组年出货量为5000万片左右，今明两年在巩固国内市场的基础上加快国际市场开拓步伐，形成全球化的营销网络和品牌建设，到2020年突破1亿片出货量大关，并在未来有望取得40%-50%的全球模组市场份额。
抓住5G产业机遇，大力发展智能移动终端
19年是5G建设的开端，面对5G产业的发展和机遇，公司通过布局物联网、边缘计算与人工智能业务，为5G到来的智慧场景应用爆发做好准备；同时加大研发投入力度，推进通讯设备制造与工程服务的智能化，在提高产品市场竞争力的同时，为5G建设期的到来做好充分准备。目前公司已在5G小基站、5G云模组、5G智能终端，以及5G与AI深度融合等方向进行研发与布局。当前作为物联网发展并不平衡，端侧的模组产品同质化严重，公司将“AIoT”作为是突破的方式，通过在边缘设备上植入“大脑”让终端设备突破原有功能局限，融合AI，拥有高算力、高带宽、移动网络支持、流数据分析、复杂事件处理等强大功能，适用于各种智慧应用场景。随着5G网络架设快速推进，公司将在5G时代以云平台、智能终端、人工智能、大数据为基础，打造更全面的产品和解决方案为客户创造价值。
盈利预测与评级
考虑公司当前以通服业务作为业绩基础，加速完成物联网领域全产业链布局，并结合AI推出的智能终端有望在5G时代取得先机，在依托运营商智能网络建设的基础上，未来2~3年公司有望进入业绩快速增长期，营收与净利润将得到有力的提升。我们预计公司未来三年的业绩将呈现营收快速增长，2019~2020年营收分别为69.11亿元和91.91亿元，归母净利润为2.83亿元和4.30亿元，给予公司“增持”评级。
风险提示：物联网市场开拓不急预期，5G网络建设不及预期。(渤海证券 徐勇)
阳泉煤业(600348)深度报告：低估值无烟煤龙头，资产注入值得期待
投资要点：
公司简介：国内最大的无烟煤上市公司。公司地处我国六大无烟煤基地之一的山西阳泉，公司的实际控制人是山西省国资委。公司煤炭多为优质无烟煤和贫瘦煤，资源储量达到44.96亿吨，可采储量达到25.4亿吨。目前公司在产产能约3200万吨/年，是国内最大的无烟煤上市公司。目前稳定生产的主力矿井为一矿、二矿、平舒矿、开元矿、新景矿和景福矿六个生产矿井；另外，裕泰矿、兴裕矿、榆树坡矿逐渐投入生产。2018年前三季度，公司实现营业收入252.85亿元，同比增长12.97%；实现归属于上市公司股东的净利润14.04亿元，同比增长21.12%。公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润15.76-20.76亿元，同比增长6%-36%。
关联交易大，集团煤炭资产注入值得期待。。2018年上半年公司采购母公司集团的煤炭金额为77.00亿元，同比大幅增长26.90%。2018年上半年公司煤炭销售3617万吨，其中采购集团和集团子公司的煤炭为1967万吨，占公司煤炭总销售的54.2%。从完善公司治理、解决关联交易的角度，集团煤炭资产注入上市公司存在客观需求。2018年4月，公司与阳煤集团签署协议，阳煤集团同意将所拥有的下属煤炭类资产/股权托管给公司管理，管理费用600万元/年。
石油价格触底大幅反弹，煤价企稳，公司受益。无烟块煤主要用于化工造气，生产合成氨，之后生产一系列煤化工产品，比如尿素、甲醇、醋酸等。无烟末煤，可用作高炉喷吹煤和一般动力煤。布伦特原油期货价2月26日为65.79美元/桶，较2018年12月低点的50.68美元/桶环比大幅上涨29.8%。纽约原油期货价2月26日为55.99美元/桶，较2018年12月低点的42.68美元/桶环比大幅上涨31.2%。国内缺油少气，很大一部分化工产品是以煤炭生产，并且以无烟块煤气化合成氨，生产甲醇、醋酸、煤基甲醇制烯烃等等一系列化工产品。这些产品价格受原油价格影响较大，随着原油价格触底大反弹，甲醇、醋酸等煤化工产品价格也随着企稳反弹。这也将拉动无烟块煤的需求。
积极购置产能置换指标，未来公司产能仍有增长空间。2017年7月13日，公司公告具体产能置换量需求，需购置产能总计为937.6万吨/年，控股子公司泊里公司置换指标为500万吨/年。2018年7月，公司下属4个煤矿向阳煤集团购买114.8万吨产能指标。产能置换有效解决公司煤炭业务内生增长问题，为公司未来自产煤产量增长提供了保障
投资建议。我们预计公司2018年、2019年EPS分别0.78元、0.80元，目前股价对应PE分别为7.5倍、7.3倍，PB为0.86倍，估值优势非常明显，维持公司“谨慎推荐”投资评级。
风险提示：煤炭需求低于预期，煤炭价格下跌，矿难。(东莞证券 李隆海)
平高电气(600312)平高电气首次覆盖报告：GIS龙头地位稳固，特高压加速带动业绩触底反弹
我们预计公司2018-2020年归母净利润复合增速为55.20%，首次覆盖给予推荐评级
我们认为公司作为国网旗下的核心优质资产，在特高压核心设备和中低压配网环节均具有较强的技术实力。根据公司公告的在手配网订单及特高压进度，2018年将是公司业绩的探底阶段，2019-2020年将迎来复苏。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.98/5.91/7.19亿元，对应EPS分别为0.22/0.44/0.53元，当前股价对应2018-2020年PE分别为41.8、21.1和17.4倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
配网改造投资有望提速，租赁模式助力业务发展
根据《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》，国家计划通过实施配电网建设改造行动计划，按照2015-2017年的配网投资金额，2016和2017年累计投资超过6000亿元，距离17000亿元还有1.1万亿元的的差距，因此2018-2020年投资金额按计划还有大幅增长空间。根据国家电网2017年社会责任报告，2018年内配网自动化覆盖率达到60%，对照90%的目标还有30%的差距。根据公司公告，2018年以来公司陆续中标国网中低压配电设备订单，累计订单金额达到了84.27亿元，大多数集中在2018年下半年开始签订。此外，公司控股股东平高集团资金实力雄厚，未来通过集团配网租赁模式有望加快配网业务拓展。
GIS市占率稳居第一，特高压进展加快贡献公司业绩
2018年9月，七交五直新一轮特高压建设周期开启。截至目前，青海至河南、陕北至湖北、张北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已经进行了第一次设备招标。根据特高压项目历次周期的特点，本次特高压周期会集中在2019-2020年完成工程招标建设，2021年底前可以投产，2021年前大部分中标设备企业会结清工程账款。公司在GIS领域市占率位居第一，超过40%，将直接受益于本轮特高压建设。此外，公司在断路器和绝缘穿墙套管领域也具有核心技术，相关设备收入也有望带来业绩。
风险提示：特高压及配网建设进度不及预期；招标竞争加剧。(新时代证券 开文明,孟可)
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