顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-29 15:02:14讯：

　　华正新材(603186)18年业绩基本符合预期，5G高频材料等新品放量可期
　　事件
　　公司发布2018年年报：
　　2018年收入16.8亿，同比增长10.85%，归母净利润7508万，同比减少19.78%，扣非归母净利润5860万，同比减少31%。拟以每10股派1.5元(含税)。

　　简评
　　18年业绩符合预期，19Q1覆铜板景气触底回升
　　18Q4单季度收入4.68亿，环比增加6%，归母净利润1723万，环比减少35%，毛利率环比减少1.56%，净利率环比减少2.62%，财务费用及资产减值损失环比增多拖累净利率。18年覆铜板收入11亿，占比67%，销量及收入同比增加约8%，均价同比基本持平，在普通FR4价格下行背景下，产品结构调整成效显著。覆铜板毛利率减少2.72个pct，原因在于行业景气偏弱以及成本上升。成本结构中直接人工和制造费用分别增加49.44%、39.95%，主要因青山湖工厂产能增加，未进行外协加工，自加工相关费用上升。19Q1覆铜板景气度回升，部份厂商涨价，有利于提升整体盈利能力。

　　加大研发投入，高频高速板、铝塑膜等新品进展顺利
　　18年研发费用同比大幅增加40%，主要因新增研发项目，加大射频微波高频CCL、高速通讯基材、高导热散热金属基材、铝塑膜材料等方向的研发投入，并已在下游知名客户认证取得重大进展：1)高频CCL有1-2款进入重要终端供应链；2)高速基材1款进入某知名通讯客户材料库，实现量产，另两款认证中；3)铝塑膜1款功能型产品已通过认证开始量产。高频高速基材受益于5G，同时在大客户重点扶持下有望加速替代罗杰斯等份额。铝塑膜产品亦受益进口替代，后续有望获得更多突破，逐步贡献业绩弹性。

　　交通物流复合材料轻量化趋势明显，蜂窝材料产品进一步完善
　　公司在电子基础材料和交通物流复合材料领域深耕，提升研发和设计能力，致力于成为细分领域总体解决方案提供商。通过整合华聚材料与扬州麦斯通，公司完善了热塑性与热固性蜂窝材料产品线，加快复合材料在冷藏车、房车、新能源车领域的应用，以进一步占领汽车箱体复合材料的市场份额。

　　盈利预测及评级
　　预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.26、1.65、2.29亿，eps分别为0.967、1.264、1.750元/股，当前股价对应的PE分别为30、23、17X，按2019年40XPE给予目标价38.67元，维持买入评级。

　　风险提示
　　高频覆铜板等新产品量产不达预期。


　　郑煤机(601717)业绩略高预期，SEG经营情况理想
　　事件：公司于今日发布公告2018年年报，2018年公司实现营收260亿元，同比增长244%，实现归母净利润8.32亿元，同比增长193%；实现扣非净利润5.87亿元，同比增长52%。

　　点评：
　　1.公司发布业绩预告时净利润上限为8.4亿元，公司实际利润为8.32亿元，基本与上限持平，略高于预期。同时，公司对亚新科和SEG两家公司进行了商誉减值，增加资产减值损失1.1亿元，如不考虑商誉减值，公司实际归母净利润为9.4亿元。

　　2.分板块来看，公司汽车零部件板块实现收入177亿元，其中SEG实现收入140亿元，亚新科实现收入37亿元，同比增长32%；汽车零部件板块实现归母净利润1.56亿元，其中SEG实现净利润6863万元，SEG已经开始盈利，公司经营情况略超预期。同时，公司目前集中优势资源主攻48V混合动力技术，已经量产并大规模市场推广，成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商，其次，公司开始布局48VP>0和高压电机技术，向新能源领域持续布局。

　　3.公司煤机板块收入82.6亿元，同比增长74%，实现归母净利润8.77亿元，同比增长173%。由于下游煤炭行业回暖，订货增加，煤机板块18年盈利情况十分可观，预计19年将延续。

　　4.公司经营性现金净流持续好转，截止18年底公司经营性现金净流为12.3亿元，公司现金流情况从3季度开始好转，其中三季度三季度现金流为7.1亿元，四季度单季度现金流为8.7亿元，预计19年公司现金流情况仍将持续好转。

　　投资建议与评级：预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿，PE为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级，公司目前PB为0.94倍。

　　风险提示：煤机业务不达预期；SEG业绩不达预期。


　　精测电子(300567)一季度业绩维持高增长，发行可转债深耕主业
　　事件：(1)公司发布2019年一季度业绩预告，预计公司2019Q1实现归母净利润0.78-0.84亿元，同比增长59.7%-71.9%；(2)公司发布可转债发行公告，公司3.75亿可转债将在3月29日正式申购，将向原股东优先配售，同时公司控股股东彭骞将参与此次发行优先配售，承诺认购金额合计不低于1亿元。

　　一季度业绩维持高增长，OLED和AOI检测系统大幅增长。一季度作为公司收入确认相对淡季，公司2019年Q1仍然延续了2018年的业绩高增长，为全年奠定良好基础。根据公司2018年业绩快报，公司2018年全年实现营业收入13.9亿元，同比增长55.2%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长73.1%。其中2018年?Q4单季度实现营业收入5.1亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润9798万元，同比增长87.9%。公司收入维持高增长主要是由于OLED和AOI检测系统销售收入实现大幅增长，充分说明公司由Module段向中前段切入顺利，OLED设备进展顺利，公司长期成长动能充足。

　　3.75亿可转债公开发行，募投项目完善产品布局。公司本次可转债发行期限为6年，初始转股价格为75.88元/股，控股股东承诺认购金额不低于1亿元，彰显对公司未来发展信心。募投项目为苏州精濑年产340台新型显示智能装备项目(其中TFT小尺寸及OLED后工程自动化检测设备60套、TFT大尺寸后工程自动化检测设备60套、TFT前工程AOI及宏观/微观检查机90套、OLED前工程自动化检测设备60套和配套设备70套)，涵盖Array、Cell和Module制程，集成化和自动化程度较高，将与公司主要产品形成有效互补。

　　半导体检测设备领域进展顺利，上海精测亮相SemiconChina。目前公司半导体测试项目主要子公司武汉精鸿及上海精测相关生产经营活动进展顺利。上海精测半导体注册不到一年成果显著，高端椭偏仪、检测运动台、UltraView模型等高端机型成功亮相2019年3月的SemiconChina展，2019年公司半导体测试业务突破在即，“LCD→OLED→IC”连续增长曲线持续验证中。

　　盈利预测与评级。根据公司2018年业绩快报及2019年一季度业绩预告，上调公司2018-2020年EPS至1.77元、2.58元、3.66元，对应当前股价PE分别为45倍、31倍、22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：设备订单不及预期的风险。


　　牧原股份(002714)历史最高猪价预期，出栏量继续高增长
　　3月26日晚，公司发布2018年度报告，报告期内，公司实现销售收入133.88亿元，同比增长33.32%，归母净利润5.20亿元，同比下降78.01%。每10股派发现金红利0.50元(含税)，股息率为6.8%。此外，公司预计2019年一季度经营业绩为亏损5.2亿-5.6亿元。

　　从成本收入角度核算，养猪业务净利润约1.05亿元。在5.2亿元的归母净利润中，与日常经营活动相关的政府补助约3.75亿元，投资收益和汇兑损失合计约0.4亿元，因此单纯从主营业务的营收与成本计算公司的养猪业务仅实现净利润约1.05亿元，头均净利润9.5元。

　　出栏量继续高增长，商品猪销售比例提升。公司全年销售生猪1,101.1万头，同比增长52.14%，其中商品猪、仔猪和种猪的销量分别为1,010.9/ 86.4 / 3.8万头，同比增减幅度分别为92.8% / -55.4% / -32.1%。商品猪全年销售均价为11.62元/公斤，同比下降19.70%，售价下降是公司净利润大幅下滑的主要原因。根据公司年报指引，2019年出栏量预计在1300-1500万头。2018年末固定资产与在建工程同比均大幅增长，2018年定增募集50亿元资金，对应475万头产能，并且2019和2020年猪价反转暴涨带来盈利会大幅改善，都将有力地支撑公司2019-2021年的出栏量增长，预计三年的出栏量分别为1400/1700/2100万头。

　　非洲猪瘟抬升防疫成本，正视养殖成本提高削弱头均盈利的现实。2018年国内爆发非洲猪瘟疫情，公司地处疫情重灾区河南，为加强疫情防控，公司在猪舍内新增新风系统，加强消毒、隔绝以及猪舍改造升级等综合措施，必然引起单位成本上行，根据一季报业绩指引估算，单位完全成本约上升至12.5元/公斤，头均盈利下降约100元，但是在猪价创历史新高的强烈预期下，我们认为公司业绩仍由高售价主导，2020年的头均盈利水平至少能达到600-700元左右历史高位。

　　盈利预测：预计2019-2021年归母净利润为46.7/131.6/99.2亿元，EPS为2.24/6.31/4.76元，P/E为24.9/8.8/11.7倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：猪瘟疫情不可控的风险，出栏量不达预期，自然灾害等