3月20日，中国证券投资者保护基金公司(简称“投保基金”)给各家券商发送了一份《监控预警案例通报》，提示各家券商重视债券质押的潜在风险。

　　投保基金称，由于“中民投”、“华泰汽车”等债券出现风险事件，相关债券场内回购交易的折算率出现波动，造成5家证券公司合计10名私募基金等机构客户出现2.42亿元透支，且透支情况持续，“需要引起高度重视”。

　　据券商中国记者统计，上述文件通报了7只债券，债券余额合计93.99亿元，均是在2021年到期，其中“16华泰01”当前净价仅为75元，“18中租二”当前净价为78元。

　　标准券折算率下调，5券商垫付透支款

　　根据券商中国记者获取的投保基金《监控预警案例通报(2019年第1期)》，投保基金公布了两起债券质押风险事件，一起牵涉中民投、一起涉及华泰汽车，均是由“标准券折算率”下降引起。

　　所谓“标准券折算率”，是指债券在做场内质押入库时所涉及的质押比例，这一数值由中证登发布，根据相关规则，如果标准券折算率被下调，造成标准券不足，该项债券质押就需要补充质押品，而如果被下调为0，该债券将无法再做场内质押，后续只能出库、换其他债券进行质押入库。

　　据业内人士介绍，如果下调标准券折算率后，客户不进行质押品补充，券商为了不造成回购违约，有一定的动力自行垫付资金，后续再向客户追索。

　　1中民投相关债券：4家券商支付透支款1.2亿元

　　据介绍，中国民生投资股份有限公司是由全国工商联发起，经国务院同意成立的大型民营投资公司，成立4年多来，广泛涉足周期性强、波动较大的资本投资、融资租赁、光伏新能源、房地产等领域，公司债务增长较快。

　　投保基金称，今年伊始，中民投重要资产遭法院冻结，30亿元债权发生技术型违约，交易所相关债券价格大幅下跌、竞价系统交易暂停，受此影响，相关债券的标准券折算率均有所下调。

　　在此期间，H券商、Y券商、G券商和A券商等4家证券公司的6名私募基金产品客户开展债券质押回购交易，但由于“中民投”相关的4只债券(18中民G1、18中民G2、18中租一、18中租二)标准券折算率下调，客户回购交易续作资金不足，合计出现1.2亿元透支。

　　投保基金表示，上述证券公司均以自有资金垫付了透支款。

　　据券商中国记者统计，截至目前，上述4只“中民投”相关债券的标准券折算比例最高不超过63%，最低为40%，而在今年年初，这4只债券的标准券折算比例均在70%以上，最高达到91%：

　　18中民G1:标准券折算比例最新49.00%，年初71%；

　　18中民G2:标准券折算比例最新40.00%，年初78%；

　　18中租一：标准券折算比例最新63.00%，年初91%；

　　18中租二：标准券折算比例最新60.00%，年初90%。

　　2华泰汽车相关债券：3债券折算比例归零

　　据介绍，华泰汽车集团为民营企业，主营业务为新能源汽车、传统汽车及其核心零部件制造，2018年华泰汽车控股曙光股份，当年即发生业绩亏损，华泰汽车及曙光股份先后出现被司法冻结、债券价格异常波动和欠薪风波等负面消息。

　　受此影响，相关债券标准券折算率已下调至0，这意味着，这3只债券未来只能出库、不能再进行质押融资，融资人后续只能换别的债券进行替换。

　　投保基金称，K券商和A券商等2家证券公司的4名机构客户开展债券质押式回购交易，但由于“华泰汽车”相关债券(16华泰01、16华泰02、16华泰03)标准券折算率下调，客户回购交易续做资金不足，合计出现1.22亿元透支。

　　投保基金表示，证券公司均以自有资金垫付了透支款。

　　据券商中国记者统计，华泰汽车3只债券的标准券质押率如下：

　　16华泰01:标准券折算比例最新0.00%，年初59.00%；

　　16华泰02:标准券折算比例最新0.00%，年初59.00%；

　　16华泰03:标准券折算比例最新0.00%，年初57.00%。

　　7只债券涉及3家承销商

　　投保基金本次共提及7只债券。据券商中国记者统计，这7只债券当前债券余额合计达93.99亿元，均是在2021年到期，其中最早到期的是16华泰01，该债券将于2021年4月14日到期。

　　就票面利率来看，票面利率最高的是18中租一与18中二，均达到7.55%，票面利率最低的是16华泰03，票面利率为6.1%。

　　此外，这7只债券共涉及3家主承销商，包括华融证券、中泰证券与英大证券，具体如下：

　　18中民G1、18中民G2:华融证券主承销商，也是簿记管理人。

　　18中租一、18中租二：中泰证券主承销，也是簿记管理人。

　　16华泰01、16华泰02、16华泰03:英大证券主承销，且作为簿记管理人。

　　中泰证券回复券商中国记者称，18中租一、18中租二的全称分别为“中民投租赁控股有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)”和“中民投租赁控股有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)”，发行人中民投租赁控股有限公司为所述“中民投”的子公司，与该文件所称的“中民投”相关债券并无直接关系。

　　中泰证券表示，该文件中所称的场内质押折算率出现波动的债券应当指的是中民投母公司本身发行的债券，而非中民投子公司发行的债券。目前按照数据，18中租一、18中租二质押折算率均为60%，未出现异常波动，发行人最新跟踪评级为AAA。

　　2只相关债券曾大跌

　　投保基金提及的7只债券中， 18中租一和16华泰01曾发生过大跌行情，二者的最新净价分别只有78元和75元。

　　18中租一今年曾数次出现较大跌幅。以净价来看，18中租一先是在2月12日和2月13日连续下跌，单日跌幅分别达到6.63%和3.61%；3月1日，18中租一单日又下跌9.21%，以79.89元收盘。之后在3月18日，18中租一下跌6.63%，次日(3月19日)又下跌5.04%。

　　16华泰01的闪崩走势更为明显：

　　1月14日，16华泰01下跌8.17%；

　　1月16日，16华泰01下跌28.26%，触发临时停牌，收盘价40元；

　　1月17日，16华泰01再下跌5.5%，创下最低收盘价35.2元。

　　不过，此后16华泰01的价格缓慢回升，最新净价达到75元。

　　1月17日，华泰汽车发布公告称，“目前，公司生产经营情况一切正常。2017年全年实现营业收入180.04亿元，实现营业利润15.89亿元；公司盈利能力良好，经营性现金流充足。公司目前对各板块拥有绝对的控股权，独立运营正常。”

　　华泰汽车表示，公司生产经营和资金流动性情况良好，再融资渠道通畅，偿债计划能够充分保障近期到期债券的本息兑付，所发行债券还本付息工作正常。

　　不过，在1月30日，华泰汽车的子公司曙光股份曾发布公告称，预计2018年经营业绩出现亏损，实现归属上市公司股东的净利润为-1.28亿元，亏损的原因是：

　　1、主营产品黄海客车和黄海皮卡销量同比分别下降73.47%和24.09%；

　　2、非经常性损益同比减少4.66亿元。

　　投保基金发出风险提示

　　在发出的文件中，投保基金分析了今年以来的债券质押风险。

　　投保基金表示，今年以来，债券风险导致证券公司债券回购客户资金安全风险事件存在以下特点：

　　1、同一支债券的标准券折算率下调，引起多家证券公司的多名客户出现透支；

　　2、透支金额较大且持续存在，截至目前，K证券2名客户、Y证券公司1名客户、G证券公司1名客户和A证券公司3名客户仍然透支；

　　3、由于相关债券标准券折算率可能进一步下调，部分账户的风险敞口还可能增加；

　　4、证券公司均以自有资金垫付了透支款，未影响客户交易结算资金的安全完整，然而，是否能够向客户特别是私募基金客户追回垫付资金，仍需要持续关注。

　　同时，投保基金也给了各家券商一些风险防范建议：

　　1、高度重视债券风险引发的私募基金产品等机构客户回购交易透支问题。债券特别是信用债的违约事件频繁出现，债券信用风险直接传导至以债券为质押物的场内债券回购交易，风险隐患不容小觑；

　　2、建立健全债券质押式回购交易持续风险管理机制，重点关注私募基金开展的低折算率信用债券质押回购业务；

　　3、对于使用自有资金垫付客户透支款的证券公司，积极稳妥制定处置方案，采取多种手段向客户追偿垫付资金。

（文章来源：券商中国）