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顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-25 6:11:23讯：
中信证券(600030)2018年报点评：龙头稳健，彰显价值
事件：公司发布2018年年报，全年实现收入372.2亿元，同比减少14.0%；归母净利润93.9亿元，同比减少17.9%，对应EPS为0.77元/股；归母净资产1531.4亿元，对应BVPS为12.64元/股；每股分红0.35元(含税)。
64投资要点
2018年业绩整体符合预期，龙头依旧稳健。1)2018年由于一二级市场低迷，证券行业整体净利润下滑41.0%，公司实现净利润同比下滑17.9%，表现明显优于同业，稳居行业龙头位置。2)一度为公司业绩逆势走强核心驱动力的投资收益(含公允价值损益)同比下滑36.7%至80.5亿元，预计主要源于股市总体震荡下行及2017年高基数。3)受市场低迷和一级市场IPO收缩影响(据数据，2018年募资额同比下滑40%至1378亿元)，经纪/投行业务同比下滑7.7%/17.4%。4)2018下半年以来股质业务风险升级，为此公司共计提信用减值21.9亿元，预计风险正逐步释放(公司买入返售金融资产已较年初显著下滑41%至674亿元)。
机构客户占比提升，公募表现亮眼。1)2018年公司经纪业务市占率逆势提升至6.09%，列全行业第二，我们判断系公司重点发展机构客户(代理买卖证券款中机构客户占比从2017年的35%提升至2018年的43%)，机构客户较个人客户的交易行为更稳定，有助于保障经纪业务收入。2)资管新规背景下，公司资管业务收入同比+2.4%至58.3亿元，系华夏基金投研实力强化，公募基金管理规模同比+13.0%至4506亿元(偏股型基金规模行业排名第一)，导致基金业务收入同比+9.0%至41.0亿元。3)公司灵活运用衍生工具，为自营投资和机构客户提供风险管理、资产配置、套期保值等解决方案，随市场的逐步放开有望持续贡献业绩(2018年衍生金融工具规模增加95亿元至20.7亿元，影响当期利润达88亿元)。
收购广州证券，推行员工持股，龙头将强者恒强。1)公司此前基于行业整合及拓展华南布局的战略考虑，优于市场预期估值收购广州证券，从产业资本纬度印证了证券行业龙头化趋势，并有助于中信拓展其华南地区业务布局(广证拥有154家营业部，华南占27%)。2)公司此前发布员工持股计划草案，计划范围约1000-1500人，未来有望调动公司员工积极性形成业绩与股价的良性循环，彰显管理层对公司长期发展向好的信心。3)科创板注册制的推出，将开启资本市场的新时代，头部券商对市场的理解能力、定价能力、承销能力明显优于中小券商，中信作为当之无愧的龙头券商专业能力突出，有望抓住机遇强者恒强。
盈利预测与投资评级：公司2018年业绩负增长，系市场行情低迷、投资收益波动，同时减值计提一方面冲击利润，一方面释放股权质押业务风险。随市场回暖，叠加公司收购广州证券扩张版图+发布员工持股计划彰显信心，长期看好其券商龙头前景。预计2019、2020年归母净利润分别为149.7亿元、158.0亿元，A股目前估值约1.8倍2019PB，维持买入评级。
风险提示：1)市场成交活跃度下降；2)股市波动冲击自营投资收益。
中国石油(601857)油价温和上行，业绩或持续改善
事件：公司发布2018年年度报告，报告期内，公司实现营业收入为23535.88亿元，同比增长16.75%；实现归属于上市公司股东的净利润为525.85亿元，同比增加130.71%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为661.95亿元，同比增加147.20%。EPS为0.29元/股，经营性现金流量净额为3515.65亿元，加权平均净资产收益率为4.4%。
18Q4业绩受到油价大跌拖累。根据公司公告，预计2018Q4实现归母净利为44.64亿元，而公司2018Q1-Q3实现归母净利润分别为101.50亿、169.36亿和210.35亿，业绩环比将大幅下跌。主要的原因是(1)油价大跌：根据资讯，2018Q1-Q4布伦特原油均价分别为67.31/74.92/75.91/59.32美元/桶，2018年Q4油价大幅下跌导致上游板块盈利降低，同时油价下跌预计将导致公司产生一定库存损益。(2)油价下行周期化工板块盈利趋弱：根据我们的测算，2018Q1-Q4，石脑油综合裂解价差分别为149/94/93/50美元/吨，18Q4裂解价差明显收窄，主要的原因是在油价下跌通道中，产品需求趋弱叠加成本塌陷，导致产品价格下行程度高于成本下行，导致价差收窄。(3)资产减值拖累业绩：根据公司公告，4季度公司共进行资产减值344.27亿元，其中存货跌价损失40.8亿、固定资产及油漆资产减值损失266.6亿，油价下跌导致的库存损益和油气资产减值是主要的来源。
原油有望迎来短周期供需共振，油价或温和上行，公司盈利或持续改善。此前，由于受到美股大跌引发需求担忧、供给端减产不确定性等多重因素压制，布油价格一度触及50美元桶，油价深跌。随着市场预期我国宽货币或向信用端逐步传导，市场预期需求增速或未必大幅下滑、美股反弹、OPEC+如期超额减产等多因素提振，油价已从底部大幅反弹近42%。短周期来看，原油市场或迎来供需共振，油价或持续温和上行。供给端：OPEC可能延长减产协议。OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国承诺自年初开始减产120万桶/日，以削减供应并支撑油价。该联盟的油长4月17-18日将在维也纳就产量政策举行会议。由于沙特等国家对于高油价具备较强诉求，减产协议可能延长。(2)需求端：我国需求旺盛，美国二季度开始迎来需求旺季。2019年头两个月，全球最大进口国--中国--的原油使用量较上年同期增长6.1%，达到创纪录的1268万桶/日，仍然体现出高增长的态势。由于当前处于美国原油消费淡季，美国炼油厂开工率仍旧不高，或于2季度开始迎来开工率上行，原油需求环比上升。库存端，由于供需短周期共振，我们预计美国商业原油库存或处于去化周期，原油价格仍将处于温和上涨态势。在油价已历经大幅反弹，且处于温和上行趋势下，公司上游板块利润对于油价具备高弹性，我们通过两种维度测算其业绩弹性：(1)在不考虑成本提升情况下(仅考虑资源税)，根据我们测算，布油每涨10美元，公司上游板块可增加净利润428亿；(2)考虑成本上行，我们预计布油价格分别为55/65/75/85美元/桶时，公司该板块经营利润分别为136/208/658/1022亿元,上游板块业绩弹性显著。
资本开支仍在加大，仍需保障国家能源安全。根据公司公告，公司预计2019年资本开支将达到3006亿元，同比增长17%，基本持平于2018年的增速，公司资本开支并未因去年4季度油价大跌而降低。从资本开支的细分来看，其中探勘和生产2282亿(+16%)、炼油和化工288亿(154%)、销售146亿(-14%)和天然气与管道178亿(-33%)。公司资本开支的方向集中于上游原油探勘和生产、中游炼油和化工环节。上游资本开支加大，有望保障我国原油生产，降低原油对外依存度，保障国家能源安全。
天然气板块业绩大增，气价或进一步带来业绩弹性。天然气行业于2016年迎来行业拐点，已步入快速发展的黄金十年。在煤改气政策和气价市场化不断推进的带动下，行业未来有望维持10%以上增速增长，需求的高增带来行业长期景气向上。2018年，公司天然气与管道板块实现经营收益255.15亿元，同比增长62.6%，该板块业绩增速实现高增。核心的原因在于国内气价和销量提升，而进口气仍旧拖累该板块的业绩表现。2017年和2018年，公司天然气进口气亏损分别为240亿元和249.07亿元，2018年亏损较2017年增加9亿元，主要是进口气成本高且居民用天然气价格弹性较低，导致亏损。随着我国对于天然气价格的逐步理顺，居民用天然气价格开始具备弹性，进口气板块有望减亏。
盈利预测与投资建议：我们预计2019-2021年公司实现归属于母公司净利润为538.18、589.00、711.87亿元，同比增长2.35%、9.44%、20.86%；对应EPS为0.29、0.32、0.39元，对应PE分别为27倍、24倍和20倍。
风险提示事件：油价大幅下行的风险、产品价格大幅下行的风险。
海螺水泥(600585)水泥王者，价值土壤；长期投资上佳之选
事件： 2019 年 3 月 21 日，海螺水泥公布了 2018 年年报， 2018 年全年公司实现营业收入 1284.03 亿元，同比增长 70.50%；实现归母净利润 298.14亿元，同比增加 88.05%；实现扣非后归母净利润 298.19 亿元，同比增加111.81%。
财务数据分析与点评：
产量延续提升，地位无可撼动。 2018 年以公司为主导的贸易平台业务范围持续扩张，贸易量增长明显， 2018 年贸易总量达到 7000 万吨， 对于熟料资源和销售渠道的把控力进一步增强，公司的市场控制能力与份额持续提升； 同时公司将旗下部分工厂的销售口径转入海中建材贸易有限公司，带动公司收入较快增长， 报告期内实现水泥熟料贸易业务销量 0.70 亿吨，同比增长 12 倍； 广英水泥的收购，以及海外项目相继建成投，同样贡献了部分增量， 公司 2018 年实现水泥熟料自产自销量为 2.98 亿吨，同比增长2.69%。
2018 年盈利能力再创历史新高。 海螺水泥相关业务区域 2018 年全年的水泥需求量维持高位。原材料管控增强，同时环保趋严， 华东地区四季度错峰生产情况同比 2017 年有所加强 ( 安徽本省部分企业秋冬季也开启了错峰生产)，而小型粉磨站、无矿熟料产线的生产能力与生产成本受到了明显影响。 在需求端韧性较强，供给端持续收缩的大背景下，海螺水泥 2018 年的盈利能力创下历史最佳水平。 公司 2018 年自产水泥及熟料销售吨均价为328 元， 同比大幅提高 82 元；由于原燃材料成本上升， 2018 年吨成本为173 元，同比上行 15 元； 公司 2018 年资产水泥及熟料吨毛利高达 155 元，同比大幅提高 66 元。 而骨料等产业链条衍生产品的盈利能力同样亮眼，报告期内公司骨料收入超过 8 亿元，毛利率达到 69.12%。 公司 2018 年计提了 2 亿元的资产减值损失(2017 年基本未计提) 。
自建、收购并举，产能持续扩张； 产业链利润加速延伸。 报告期内，公司加速产能扩张进程。乐清海螺、建德海螺等 4 台水泥磨相继建成投产；建德海螺、江华海螺、阳春海螺、分宜海螺、兴业海螺等公司骨料项目建成投产。同时公司收购了广英水泥，增加熟料产能 270 万吨，水泥产能 400 万吨，骨料产能 130 万吨。 公司海外拓展步伐同样稳健，柬埔寨马德望海螺、印尼北苏海螺等 2 条熟料生产线及 4 台水泥磨相继建成投产。 到 2018 年年末， 公司拥有熟料产能 2.52 亿吨， 水泥产能 3.53 亿吨，骨料产能 3870万吨，商品混凝土产能 60 万立方米。
未来不再是重资产，充裕弹药与杠杆空间为未来横向整合奠定基础。 从资产结构看， 公司的流动资产账面价值大幅增加， 从 2017 年年末的 459.53亿增长至 2018 年末的 720.53 亿， 而固定资产账面价值基本维持平稳， 随着资本开支逐渐降低与折旧接近尾声， 公司未来有望逐渐过渡至纯现金企业。 公司在手现金持续积累， 在手现金+银行理财超过 470 亿元， 巨额现金带来的财务收益对公司盈利有增厚作用(公司 2018 年财务费用为-4.7亿) 。 2018 年末公司资产负债率仅为 22.15%，净负债率降低至 0.3%。 低杠杆率使得公司在下一轮行业下行期将具备充足的能力进行行业横向并购。
投资建议：
水泥行业的供需韧性将贯穿 2019。 当前存量需求仍处高位、 叠加逆周期调节或将在 2019 年带来需求端较强的韧性；而供给端受到行政化强约束导致供给曲线增长被抑制，虽然供给端行政化约束在 2019 年可能会出现边际上的松动，但是行业对于产能自发调节的极强能力将会使得在需求大幅下滑、供给约束彻底失效之前对行业盈利中枢起到稳定作用。 我们认为本轮行业盈利的下行周期会更长而平缓。 与此同时， 我们对 2019 年整体水泥需求并不悲观， 而水泥行业的盈利中枢或较市场预期为好。
从海螺水泥自身而言， 成长空间仍然较大， 资产价值亟待发掘。 公司资产价值高，具备中长期可持续发展的基础，安全边际充足。首先，近年价值逐渐得到重估的石灰石资源是海螺资产负债表中的一座金山，而公司所处市场、资源禀赋和 T 型产能布局奠定了公司不可复制的成本优势和市场基础。 未来即便水泥需求出现下滑，行业进入新一轮洗牌，海螺近年逐渐增强的竞争优势和行业集中度的提升也划定了公司极强的盈利安全边际，我们认为下一轮盈利的底部也会比 2015 年周期底部高。 公司未来发展空间看点连连。 近年积极开拓骨料市场，加强全产业链控制，按照规划到2020 年公司将力争实现至少 1 亿吨/年的骨料产能。 而在极强的资源禀赋导致海螺水泥发展骨料业务具备极好基础和较大潜力。而公司海外拓展步伐加快，全球布局降低企业经营风险。 海螺水泥计划到十三五末海外新建产能 5000 万吨。从国内走向国际，海螺水泥借一带一路的东风逐步走向国际化，通过全球布局实现持续扩张。 同时近年来在手资本的积累和资产负债表的不断优化，为公司在未来行业下行期的持续整合打下极强基础。而在下一轮洗牌后的海螺销量有望超过 4 亿吨，实现持续的逆势扩张。
海螺水泥是天然的价值土壤。 我们建议投资者从公司内在价值角度出发，看长做长；这也符合成熟市场水泥行业投资的趋势与规律。 基于我们一贯的观点，随着传统产业逐渐退出我国经济增长主舞台，水泥行业向龙头集中的大趋势不会发生变化。在未来需求强刺激和供给侧约束逐渐退潮的过程中， 是海螺等水泥龙头企业的资金结构重要的转变期，近 2-3 年追求供给侧驱动带来 ROE 回升的资金会逐渐撤出，而对于投资时长不敏感、追求长期行业格局趋势确定性的和资金则会越来越多。从海螺的预期持有期收益来看，我们认为随着行业需求进入下行通道，实质性的产能去化能够逐步推进，海螺作为行业龙头将明显受益于集中的提升。当前海螺的所有者权益接近 1200 亿， PB 约 1.8X，到 2019 年底预期的动态 PB 不到 1.5X；而未来再经历过一轮周期之后的海螺， 市场份额能够继续提升，盈利能力仍将回到较高水平；同时公司将也在未来逐渐加强分红，提升价值属性。从我们对海螺进行的 DCF 模型估值看，当前公司市值与资产价值接近，撇除盈利带来的短期波动影响，长期投资者在整个持有周期能够享受到较为稳定的股息收益回报、以及海螺作为龙头的二次成长红利。我们预计海螺水泥 2019 年净利润约为 301 亿，对应 PE 约为 6.7X。 维持买入评级。
风险提示： 1. 宏观经济风险; 2. 供给侧改革退出
华润三九(000999)2018年年报点评：中药瑰宝，长长久久
2018 年业绩符合预期，增速稳中有升
2018 全年营收 134.28 亿元(+20.75%)，归母净利润 14.32 亿元(+26.4%)，扣非归母净利润 38.03 亿元(+22.6%)。其中四季度单季营收 49.59 亿元(+31.6%)，归母净利润 11.54 亿元(+29.8%), 扣非归母净利润 10.24 亿元(+32.0%) ，收入和扣非归母净利润增速逐季提升。表观业绩略超预期，剔除四季度资产减值 500 万及 2017、2018 两年的企业年金合计 4000 万，符合预期。
2019Q1 出售医院带来投资收益，继续聚焦主业
公司 2019Q1 业绩预告三九医院出售可望获得 6.8 亿扣税后收益，剔除这一影响，预计 Q1 净利润范围为 3.5~5.0 亿(-10~+18%)。由于 2018Q1 流感疫情推动效益上升，2019Q1 虽同样有流感但严重程度较低，预计 Q1 扣非后在5~10%左右成长。
中药注射剂占比降低，配方颗粒预计维持高增长
营收拆分来看，中药注射剂营收占比低于 8%，利润占比估计小于 10%。配方颗粒业务估计在 15 亿左右，对应净利润贡献略大于 10%。配方颗粒仍将维持较高增长。抗感染类药物虽然众益阿奇霉素基药放量不达预期，但通过多品种协同等方式同样实现业绩承诺。易善复、血塞通软胶囊等品种有望继续形成增量。OTC 端大健康产品估计成长较快，规模估计在 4 亿左右。
风险提示：商誉出现减值；销售费用增速居高不下。
投资建议：OTC 具稳健性，维持 买入评级。公司大输液部分营收与利润占比已经不高(小于 10%) ，考虑到增量品种继续稳健放量，OTC 端有望整体保持高于行业增速。通过分部估值我们认为一年期(2020年业绩前瞻估计) 公司合理市值在 312~409亿 (对应股价 31.89~41.80元) ， 对应 30%向上空间，预计 2019~2020 年公司净利润为 22.30/17.01/18.99亿，对应当前 PE 为 12.8/16.8/15.1x，继续维持买入评级。
中国巨石(600176)2018年年报点评：业绩稳健增长，持续看好中长期发展
收入增长15.96%，归母净利润增长10.43%，拟10派2.25元
2018年全年公司实现营业收入100.32亿元(+15.96%)，实现归母净利润23.74亿元(+10.43%)，扣非归母净利润23.96亿元(+14.55%)，EPS为0.6778元/股，并拟10派2.25元(含税)；其中Q4单季度实现营业收入24.03亿元(+8.63%)，归母净利润4.62亿元(-22.86%)，主因Q4价格压力导致单季度毛利承压，同时计提坏账损失0.92亿元影响。
盈利能力维持高位，资债结构稳定
受益于玻纤景气持续及公司积极调整产品和客户结构，2018年公司玻纤及制品业务实现营业收入95.37亿元，同比增长13.17%，占营业收入比例为95.06%，毛利率增加0.41个百分点至47.05%，其他业务实现营业收入3.71亿元，同比增长126.8%，毛利率为2.2%。分地区来看，国内和国外销售收入分别同比增长15.95%和14.58%，占收入比重分别为54.4%和44.36%。费用管控持续优化，期间费用率进一步下滑1.4个百分点至12.61%，其中销售、管理和财务费用率分别降低0.1、0.03和1.5个百分点，综合毛利率和净利率分别为45.15%和23.8%，盈利能力维持高位，为仅次于去年的次高。2018年公司实现经营活动现金流净额38.62亿元，同比增长4.8%；资产负债率总体平稳，同比增加2.63个百分点至51.99%，资债结构稳定，抗风险能力强。
产能扩张顺利推进，龙头优势进一步巩固
报告期公司有序推进五地工程建设：1)九江生产基地三条老线顺利实施冷修改造，并新建年产12万吨生产线均如期点火2)桐乡智能制造基地粗纱一期年产15万吨生产线和细纱一期年产6万吨生产线分别于8月和12月如期投产；3)成都生产基地退城进园启动整厂搬迁，将在新址建设年产25万吨生产线，预计2020H1完成；4)美国项目8万吨生产线点火在即。产能扩张顺利推进，龙头优势进一步巩固，预计将为公司未来增长进一步打开空间。
全球玻纤龙头，看好公司中长期发展，维持买入评级。
作为全球最大玻纤专业制造商，玻纤产能全球领先，成本控制、产品品质优势明显，产能扩张有序推进，客户、产品结构持续优化提升盈利能力和成长空间，龙头优势进一步巩固，持续看好公司中长期发展。预计19-21年EPS分别为0.78/0.91/1.08元/股，对应PE为14.2/12.1/10.2x，维持买入评级。
风险提示：新增产能冲击超预期；全球经济下行超预期。
共进股份(603118)其貌不扬，但受益于行业成长
事项：
近日，5G板块迎来普涨行情，很多投资者对共进股份非常关注。我们认为公司所从事的领域，虽然技术壁垒不是很高，但确实将受益于行业成长，加之上游芯片、电容、电阻等原材料降价，毛利率提升明显，有望迎来业绩拐点；此外，公司作为国内领先宽带通信终端制造商，未来将充分分享宽带中国战略和千兆光网升级的红利，建议重点关注。
评论：
宽带通讯终端全能王者，国内宽带通讯终端行业龙头ODM厂商
公司从2005年开始从事宽带通讯终端的研发、生产和销售，目前公司生产的产品包括光接入终端设备、DSL接入终端设备、无线及移动接入终端设备、PLC及EOC接入终端设备四类，其中光接入终端包括EPON、GPON两类，DSL接入终端包括ADSL、VDSL、VDSL2三类，无线移动接入终端设备包括WIFI、AP、3G、LTE四类终端。
公司目前与全球多家具有市场影响力的运营商及系统设备提供商建立了多年的合作伙伴关系，例如英国电信、中兴、上海贝尔、烽火通信、D-Link、Sagem、长城宽带等，已经成为国内宽带通讯终端行业龙头ODM厂商。
大型通讯设备提供商要求ODM供应商具备高水平的技术研发能力和大规模高质量快速供货的能力，因此通讯设备提供商一般不会更换上游供应商，得益于与大型通讯设备供应商多年的合作关系，公司已经具备了强大的技术研发能力和规模化优势，未来有望能够凭借品牌和渠道优势获得更多订单。目前公司产品涵盖了除卫星宽带接入终端之外的所有类型，其已经成为宽带通讯终端行业的王者。
原材料成本有望回归正常水平，业绩拐点或将到来
2017年度，受汇兑损失(美元对人民币汇率下降导致汇兑损失5000余万元)、原材料成本上升(存储、电容等材料上升约1亿元)、客户降价、劳动力成本上升(全年上升约3800万元)、公司在移动通信等领域的投入等原因影响，公司净利润大幅下降，实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比2016年度减少70.45%。
2018年，公司积极调整战略结构，在主营通信终端业务领域，发展运营商直营业务，直接将产品销售给运营商，成功中标中国移动杭州研究中心及中国移动物联网；同时加强新产品开发能力，开发高端产品，拓展高端客户，提升产品毛利率，大力布局创新领域，在外延并购领域的成果初现。经财务部门初步测算，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(10,137万元)相比，将增加约8,963万元，同比增加约88.42%。
成本方面，公司的主要原材料包括芯片、PCB、电源、光模块、电子元器件等，基本都一般性电子元器件。原材料占生产成本86%以上，2018年，电子行业元器件领域普遍迎来价格上涨，被动元件中MLCC涨幅居首，铝电解电容和片式电阻也有涨价表现，覆铜板和PCB的价格在此期间也有不俗表现，2018年年底至今，此类电子元器件价格有所下跌，有望提升公司毛利率水平。
国内固网宽带建设持续大规模投入，行业景气度高
2018年8月10日，工信部、发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》。到2020年，信息消费规模达到6万亿元，年均增长11%以上，实现信息技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到15万亿元的目标。随着宽带中国、三网融合等战略的推进，云计算、大数据、物联网等新兴业务的需求带动，用户对高速宽带的需求愈发强烈。
《三年行动计划》要求：深入落实宽带中国战略，组织实施新一代信息基础设施建设工程，推进光纤宽带和第四代移动通信(4G)网络深度覆盖，加快第五代移动通信(5G)标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程。深化电信普遍服务试点，提高农村地区信息接入能力。加大网络降费优惠力度，充分释放网络提速降费红利。在工业、农业、交通、能源、市政、环保等领域开展试点示范。到2020年实现城镇地区光网覆盖，提供1000Mbps以上接入服务能力；98%的行政村实现光纤通达和4G网络覆盖，有条件地区提供100Mbps以上接入服务能力；确保启动5G商用。
收购山东闻远，积极布局5G
公司以现金总计70000万元人民币收购山东闻远通信100%的股权。通过本次收购，将加快公司在4/5G移动产品及网络系统领域的发展。
山东闻远致力于4G以及4Gbeyond通信系统的研发与生产，具备专业化技能为专网客户提供端到端的定制化解决方案，已掌握4G基站全套核心技术，是微宽带专网市场的领先企业。山东闻远的LTE无线宽带移动通信系列产品不仅拥有运营商级别4G产品的高质量、高性能、高稳定性因素，而且能够为客户定制、研发满足专属需求的解决方案。其TDD/FDD-LTE无线宽带移动通信系列产品被广泛应用于应急通信、视频监控、语音视频通话、语音视频调度、无线多媒体集群调度等领域，所服务的专网用户包括公安、军队、电力、智慧农业、交通、林业等领域。
看好公司品牌和渠道资源，首次覆盖，给予买入评级
伴随着全球光纤接入用户数量的快速增长以及宽带中国战略稳步推进，公司光接入设备市场需求旺盛；庞大的XDSL用户基数将为公司带来XDSL终端设备的稳定需求；智慧城市、4G引爆无线及移动接入终端市场需求，未来公司无线及移动接入终端将为公司带来业绩增厚。看好公司在宽带通讯终端领域的品牌和渠道优势，以及在5G领域的布局，预计公司2018-2020年营业收入分别为86/100/115亿元，归属母公司净利润分别为1.91/2.85/3.97亿元，当前股价对应PE为35/23/17倍，首次覆盖，给予公司买入评级。
风险提示
订单落地时间低于预期；原材料价格波动。
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