顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-24 21:31:16讯：

　　科创板首批受理企业名单公布，让国内投行兴奋的同时，更挑动着外资投行的神经。

　　“我们肯定会全方位参与。”瑞银证券总经理钱于军在2019年中国发展高层论坛年会期间接受第一财经记者专访时称，科创板不仅仅是增加一个板块，更值得关注的是这里将实行新股发行注册制，这对于在海外有丰富IPO经验的外资投行而言，是一个巨大的机会。

　　在他看来，以通道和牌照为优势的投行竞争格局，将随科创板和注册制的落地，而发生改变。

　　不过，他也提醒，获得受理只是证明这9家企业递交的材料符合齐备性，上市审核中心之后还要深入研究来判断这些企业到底符合不符合标准。

　　有投行业人士表述更为直接，认为受理审核不可能等同于获准发行，首批获受理的9家企业，之后未必都能够成功IPO。

　　外资投行态度积极

　　3月22日，上海证券交易所公布了第一批获得受理的科创板企业名单，这9家“幸运儿”分别是晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，以及科前生物。

　　“主席去年11月5日在上海讲到要设立科创板并试点注册制，我们非常关注。之后，在监管部门的讨论中我们也都积极参与。”钱于军告诉第一财经记者，瑞银证券作为一家外资券商，已经可以从投行、自营等多个业务领域较为全面的参与科创板企业上市，不需要另外申请牌照。

　　科创板推出对券商的收入贡献主要体现在三个方面。首先是投行业务，储备资源越丰富的投行，项目收益也将越强势。

　　其次是投资业务，在“保荐+跟投”制度之下，券商子公司拥有战略配售权，同时科技创新型企业上市融资，为券商私募股权投资提供新的退出渠道，便于及时兑现收益。

　　第三是经纪业务，据中国银河证券研究院预计，科创板首年将贡献佣金收入2.92亿元，提升经纪业务收入 0.4%。

　　但是科创板的意义远不止于此。如华兴资本董事长包凡在中国发展高层论坛上所说，科创板是上交所的一个新板块，确实具有里程碑意义。但是，注册制是资本市场基础值得的革命性突破，意义更为深远。

　　钱于军告诉记者，投行做科创板企业上市业务，需要在投行内部建立比较强的行业团队，去对科技创新行业做深入的调研，对企业有充分的了解。这对于内资券商而言，可能将是从事科创板业务一个比较大的挑战。

　　“从物色拟上市企业，到做尽职调查，到写招股说明书，再到递交申报材料，及后续撰写研究报告，都考研投行的专业能力。”钱于军说，如果只是凭借持牌优势和通道优势，带着企业跑跑监管机构，这样的投行模式在科创板将不具备竞争力。

　　这意味着随着科创板企业上市工作的推进，投行业可能会出现两大新趋势，一是投行集中度提高，头部机构优势越来越凸显，二是可能会允许联合保荐，几家中介机构联席服务一家科创企业。

　　“对于比较大的独角兽企业，小券商可能很难满足短期内迅速为其找到几十个亿出资的投资人，也很难找出可以超额认购倍数比如说5倍、6倍这样的投资人。”钱于军认为，目前国内有130多家券商，未来应该会有更多并购出现。

　　定价能力是关键

　　此次公布的9家获受理企业中，和舰芯片因2018年亏损26亿最受市场关注，其余8家2018年盈利均为正。

　　对此，市场有两种截然不同的态度。一种认为，A股市场新股申报终于迎来了首家亏损企业，对新股发行制度改革来说是一个显著的突破。但也有一种观点认为，9家当中仅有1家亏损，其余8家看上去依然存在“利润红线”，说明注册制改革依然在走样。

　　“注册制在科创板，是试点，不是一步到位地在A股全面实施。”钱于军告诉记者，科创板允许亏损企业上市，并不是允许什么样的企业都可以上市。而且，无论上市时是否存在亏损，科创板都是倾向于支持未来会有成长的企业。

　　“公司上市，卖的是未来。企业总得让投资者看到，未来会有回报。现在亏损，但两三年之后总得有盈利。”在他看来，科创板企业刚开始上市时，盈利比主板可以少一点，但是未来一定要有成长。

　　第一批获受理企业名单对部分市场人士而言颇为意外，9家企业当中，并没有出现此前在一级市场呼声特别高的几家明星公司。

　　钱于军认为，这对科创板的稳步推进反而是有利的。因为资本总是追逐个别的知名企业，“明星公司”往往存在估值被推高的情况，即使不在科创板上市，到美股甚至A股主板上市，都会出现一二级市场估值倒挂的现象。而就目前来看，监管层对于科创板新股上市可能会出现“破发”这一问题，基本是可以接受的态度。

　　“即使能够发行上市，这些企业也只是迈出了第一步。未来是否能维持三年五年、十年八年的持续增长，给投资者带来长远的回报，还是短期暴涨一下然后就一直下跌？”他认为，能够取得长期成长、给投资者长期回报才是好的企业

　　如何选出这样的企业，并给他们定出合理的价格，需要投行做出非常专业的工作。

　　投行竞争新格局

　　设立科创板之后，在注册制下，不再单纯以企业利润规模为发行标准，项目选择向前端延伸，市场定价分歧和销售难度加大。这对证券公司的产业研究能力、定价能力、机构销售能力、客户开发能力、整体协同能力等方面，提出了更高的要求。

　　不过，国内券商已经嗅到“狼来了”的味道。

　　“证券行业竞争进一步加剧。”中信证券在其年报中从三个方面阐述了国内券商已经不得不面对的压力。

　　首先就是行业对外开放加速，外资加快申请设立控股证券公司。“瑞士联合银行集团、野村控股株式会社和摩根大通集团先后递交申请设立外商控股证券公司，其中瑞士联合银行集团已获证监会核准。”中信证券称，合资证券公司加快布局全牌照，积极拓展中国境内业务。外资证券公司将在海外客户、国内机构客户和高净值客户、人才方面产生强力争夺。

　　其次，中信证券也认为，行业集中度不断提升，头部证券公司间的竞争强度增加。证券行业资源、客户、利润向头部集中效应明显。目前，大型证券公司纷纷采用增发、引入战投等方式扩充资本实力，积极创新，提升交易能力，推进海外战略，增强综合化服务能力。

　　但也要看到，头部证券公司的同质化程度越来越高，在人才、客户和业务等方面的竞争更加激烈。

　　此外，商业银行纷纷成立理财子公司，大资管领域的竞争格局将发生变化，也对券商业务形成正面冲击。

　　为应对上述挑战，中信证券表示，将继续全面对标国际一流投行，正视差距、勇于赶超，促进业务更加多元化、客户更加广泛、参与国际市场竞争更加充分。

（文章来源：第一财经）