业绩表现亮眼，市场热情却不高，公司利润含金量是否足够？

　　并表广州医药推升营收，计提商誉减值1.18亿

　　2018年，公司以10.941亿元收购原合营企业广州医药有限公司（以下简称“广州医药”）30%股权。交易完成之后，广州医药成为公司持股80%的控股子公司，其营收及利润自2018年6月起纳入上市公司合并报表范围。

　　白云山财报剖析：并表广药推升营收翻倍，利润高增长有赖资产重估 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2019/03/weixin/one_20190322070501130.jpg>

　　根据年报，广州医药购买日至年末营收约204.49亿元，占到公司总营收的48.42%，贡献18年营收增量的96.1%，这是白云山2018年度营收大幅增长的主要原因。

　　广州医药购买日至年末产生的净利润约1.61亿元。不过，该项合并产生商誉约9.32亿元，而广州医药并表首年实际盈利数并未达到预测数，年度利润总额与年度净利润完成率分别为81.58%及80.5%，公司对相关商誉计提减值约1.18亿元，这又削减了利润水平。

　　白云山财报剖析：并表广药推升营收翻倍，利润高增长有赖资产重估 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2019/03/weixin/one_20190322070503132.jpg>

　　合并王老吉药业产生1.26亿“负商誉”

　　广州医药之外，白云山报告期内还进行了另外一项重大收购，将广州王老吉药业股份有限公司（以下简称“王老吉药业”）纳入合并范围。

　　2018年，公司完成收购王老吉药业48.0465%股权事项，交易作价约3.689亿。交易完成后，王老吉药业成为公司持股96.093%的控股子公司，于9月纳入合并范围。

　　购买日至期末，王老吉药业贡献营收约8361.64万元，亏损约1.58亿元。

　　尽管王老吉药业业绩并不好，但该项收购合并成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额，产生“负商誉”约1.26亿元，计入营业外收入。

　　白云山财报剖析：并表广药推升营收翻倍，利润高增长有赖资产重估 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2019/03/weixin/one_20190322070505128.jpg>

　　非经常性损益13亿，扣非利润同比增长10.12%

　　除了收购公司业绩并表、商誉减值以及“负商誉”的影响，公司此前对广州医药及王老吉药业的持股按照购买日的公允价值进行了重新计量，账面上产生了不少的投资收益。

　　年报显示，白云山原持有的广州医药50%股权、原持有的王老吉药业48.0465%股权按购买日公允价值重新计量分别确认投资收益8.26亿元及0.45亿元，合计约8.71亿元。

　　另外，公司持有的一心堂(行情002727,诊股)（002727.SZ）、重药控股(行情000950,诊股)（000950.SZ）股权公允价值变动净收益增加人民币约1.19亿元。

　　2017年，白云山参与一心堂非公开发行，成为其第三大股东，持股比例7.38%。2018年5月，白云山提名的一名董事获一心堂股东大会选举通过，公司根据对一心堂公司具有重大影响的判断，将持有一心堂公司股权转为“长期股权投资”的权益法核算。该投资公允价值增加人民币25,493万元计入利润表的公允价值变动损益项目，增加年度利润总额。

　　不过，白云山在重药控股的股权投资就没有这么幸运了。

　　2017年，白云山向重药控股的前身*ST建峰出售重庆医药股权，获得其2,599.23万股股份（持股比例1.5%），成为第九大股东。2018年，重药控股股价年度跌幅超过50%，公司持有重药控股股权公允价值变动产生1.36亿元损失。

　　总的来说，广州医药及王老吉药业前期持股产生的投资收益、一心堂改权益法、 “负商誉”、重药控股公允价值变动以及2.43亿的政府补助构成了公司2018年主要的非经常性损益项目。

　　白云山财报剖析：并表广药推升营收翻倍，利润高增长有赖资产重估 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2019/03/weixin/one_20190322070507132.jpg>

　　扣除所得税及少数股东损益影响之后，公司2018年非经常性损益达到13.09亿元。这促成了公司归母净利润同比大幅增加。

　　而公司2018年扣非后归母净利润约21.31亿元，同比增幅仅10.12%。