本周初A股多头再度发起强势反攻，但今日市场有所回调，后市操作该怎么办？魏晓雪表示，无论从宏观经济展望、各类资产性价比等角度分析，我们看好权益资产的表现，认为2019年应是战略性配置股票的年份。她表示，相对看好成长类板块的年内投资机会，具体方向包括但不限于：新能源汽车、5G、AI、物联网、工业5.0等。同时也看好消费板块的长期投资机会。

　　以下是此次内容实录，供大家投资参考。

　　问：您今年对市场行情有什么样的看法？

　　魏晓雪：我们还是看好权益市场的。2019年年初，对应于股票市场的宏观因子组合是宏观经济已从2018年下半年开始下滑，下滑趋势预计在2019年中开始趋缓。同时利率在2018年下降不少，利率曲线是否还要再次下行，更多取决于宏观经济是否继续恶化，但至少利率已不在高位。政策层面非常友好，且高层无论对于宏观经济、民营经济还是资本市场，都非常重视(尤其对于股市)。

　　综合来看，2019年的宏观因子组合对于股市来说友好很多，权益资产表现或将明显优于2018年，也会优于债券及商品。从偏中长期视角来看，无论从宏观经济展望、各类资产性价比等角度分析，我们看好权益资产的表现，认为2019年应是战略性配置股票的年份。

　　问：您投资时善于做资产配置，也尽量去规避一时的暴涨暴跌，可以分享一下您做资产配置投资的心得吗？您规避暴涨暴跌的同时，如何兼顾提高投资收益和降低投资风险的？

　　魏晓雪：我的整个投资的核心理念是以框架为准的，因为我觉得基于预判的投资方法是不可靠的。今天预判成长好就去做成长，下周预判周期好就做周期，这种简单的方式是没有办法持续性发展的。我希望追求业绩的可复制性、可持续性和可发展性。

　　我的投资框架主要分为两个层面，战略和战术。战略决定了我的组合是攻是守，事先如果不确定战略规划，做出的配置就会南辕北辙。战略核心在于大类资产的排序，在一个混合型基金里，更多地体现在股票、债券和现金的配置比例上。典型的理论应用如大家所熟知的美林投资时钟，不同的宏观背景下要倾向什么样的资产。战术层面我将它总结为战略为首，君臣佐使。也就是说战略确定之后，我的战术就是为了完成我的战略。运用在投资上，战术组合的核心配置思想，简单说就是：主线要清晰，配置要重。次线辅之，风险对冲考虑清晰。

　　问：您对现在已经急不可待，想要跑步进场的普通个人投资者有哪些忠告？有哪些具体可行的投资理念和投资方法分享给您的基金持有人？

　　魏晓雪：由于我们整体看好2019年权益市场的表现，所以我们会建议普通投资者去参与和重视这部分的投资。对于个人投资者，我们还是建议以每月定投的方式，或者在市场有比较快速下跌的过程中参与到市场博弈中。

　　问：近期市场涨得很好，很多主动管理的基金却没跑赢指数，是不是说明优秀的主动管理型公募基金太少？如果不是，以怎样的纬度和时间跨度来判断一支主动管理型基金是不是优秀？

　　魏晓雪：我认为在一个短期的市场趋势非常明确，就类似于2月份这样的市场里面，一些主动管理型的公募基金是有可能跑不过指数的，但这只是短期行情。如果把时间拉长一点来看，比如看两到三年，很多主动管理型基金在选股上的优势就会非常明显。简单来说，我们对于投资收益的划分，通常分为贝塔和阿尔法收益，我认为只有在时间足够长的情况下，大家才能赚取选股上的阿尔法，而不仅是赚市场的贝塔。

　　问：市场转入波动行情，前期有不少质押暴雷的股都鸡犬升天，但市场长期还是称重机，最终是否以业绩为王为首选？低价股业绩差的标的近期抢眼，价值投资是否又受到考验，请问如何看待？

　　魏晓雪：我个人不认为只有买入业绩良好估值低的公司才叫做价值投资，投资的方式是多种多样的，价值判断也是多种多样的，不同板块对于价值定义也是不一样的。

　　由于前期市场跌幅较大，近期不错的流动性使得整个市场呈现一种比较热闹的情况，我觉得整体而言不管公募基金还是其他投资都非常希望能够追求低估值的投资，选择低估的标的来给持有人带去比较好的投资收益，但并不是代表都一定要去买业绩好、估值低的标的。

　　问：最快市场回暖，魏总研判未来市场趋势如何，哪些标底有投资机会？

　　魏晓雪：我们相对看好成长类板块的年内投资机会：具体方向包括但不限于：新能源汽车、5G、AI、物联网、工业5.0等。结构转型对于当前经济发展有一定的必要性。中央经济工作会议的文件中也多次提及“推动制造业高质量发展”，明确指出应发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。成长属性的板块在过去三年中连遭重挫，估值已逐步趋向合理。

　　其次我们也相对看好消费板块的长期投资机会。消费板块长期孕育不断成长的大市值公司；同时海外资金确定性进入不断地提升对于该板块的定价权；最后我认为，目前经济发展方式已从粗犷向精细化转型，各细分行业的优秀龙头企业会越来越稀缺，估值溢价将长期存在。

　　问：券商股的走强真的是股市的迎春花吗？证券公司指数近一个月暴涨了42.25%。这种上涨的原因是？还会继续上涨多久？

　　魏晓雪：证券公司的盈利构成大概分成三大块，第一就是自营和资管业务，这一块的业务本身就是一个向上的态势；第二就是经纪业务，经纪业务的话它是跟着成交量放大的，我们认为2018年四季度的时候成交量低迷，这个低迷走到2019年至少是维持，只要市场稍微好一点的话，它可能就会比2018年四季度的情况要好。

　　除了这两块业务以外，还有一块是投行业务，我们判断券商2019年的投行业务是好于2018年的。所以我们认为券商股的上涨其实是有合理性的因素在的，而且伴随着成交量的放大，它的业绩弹性也会出现，导致戴维斯双击的情况。但是我觉得券商也不会一路上涨不回头，因为也有合理的对于券商股的估值定价的方式。

　　问：从您管理的基金持股来看似乎涵盖了众多行业，没有在哪个行业重仓，请问您选股的依据是什么？是依靠什么策略控制风险的？

　　魏晓雪：我的投资特性是覆盖所有行业，但实际上在每一个阶段我都有重仓行业，我是把28个行业浓缩成五大板块。这五大板块包括大金融、上游周期、中游制造、TMT和大消费，这五大板块其实有不同的投资的方式，不同的价值评判标准以及股价表现的特征，我对应不同的五大板块会进行投资的侧重和分配，每个时期会有不同的侧重。

　　我的选股会根据我侧重的五大板块，然后每个版块对应不同的选股方式，比如金融TMT和大消费是完全不同的选股方式。

　　在风险控制上，一方面是在不同的板块之间看看有没有对冲的可能性，另外一方面就是通过控制仓位来控制风险。

　　问：一个好的策略应该是不受人性的影响。犹豫，恐惧，贪婪，请问基金经理，如何进行自律性的训练？

　　魏晓雪：我在投资理念上是非常追求以框架为本的，我希望以复杂而完备的框架来让我的业绩可复制、可持续、可发展的，而不是依赖于个人的预判。自律性的层面来说，我的整个交易特征是换手率相对偏低的，相对会希望做中期一点的判断。在做好组合配置之后，不以频繁的换手来应对市场的变化。

　　问：A股喜欢暴涨暴跌，我想分批次买入基金，请问下跌百分之几的时候买一次比较合适，还有您觉得上证指数在多少点以下比较安全

　　魏晓雪：下跌百分之多少买入，这个其实很难被量化，但是我有几个想法，首先还是要根据自身的风险承受能力来选择基金。在风险匹配的情况下，由于我们整体看好2019年权益市场的表现，所以我觉得未来如果有调整的话，我还是建议大家重视权益类资产的配置机会，这可能是未来这一年到三年中非常重要的资产配置方向。

（文章来源：中国基金报）