2014-2015年牛市期间，建筑板块走出独立行情，到达顶点时相对大盘有超过一倍的超额收益，且板块的PE一直高于大盘，最高时曾达到33倍。目前处于新一轮牛市的启动阶段，建筑板块PE仅为11倍，年初至今板块未跑赢大盘，未来随着行情升级，建筑板块有望延续上轮牛市的优异表现，获得较好的超额收益。

　　基建补短板成为地方政府工作报告重点，交通投资有望创新高

　　全国共有28个省发布了2019年交通投资计划，总投资达到将近3万亿，如果再加上国家铁路投资，今年全国交通投资有望达到3.7万亿。2019年全国31省公布的平均GDP目标增长率为6.75%，比去年的目标增长率下降0.52pct；各地政府的工作报告均将稳增长列为重点目标，并强调要保持或加强基建补短板的力度，今年基建投资将发挥关键的托底作用，预计全年增速将重返至10%以上。

　　行业基本面稳健，2018年报业绩预喜率较高

　　2018年建筑行业新签订单27.28万亿，同比增长7.16%；在手订单总额49.44万亿，同比增长12.5%，创下历史新高。建筑行业共有84家上市公司发布2018年业绩预告，披露率为66.67%；其中公告业绩预增的公司有57家，占比67.86%。

　　2月行情复盘：大盘延续强势，建筑行业跑输指数

　　2月沪深300指数上涨14.61%，建筑行业上涨14.40%，跑输指数0.21pct。建筑子板块中园林工程和国际工程承包表现较好。我们2月的投资组合收益稳健，实现收益11.77%，受到3大央企蓝筹股涨幅较小的拖累，跑输大盘指数2.02pct。

　　重点推荐低估值滞涨的央企国企和设计咨询龙头

　　2019年中国经济仍处于下行周期，基建补短板成为地方政府稳投资的重要手段。央企自2018年四季度以来订单增速实现反弹，目前在手订单充沛，今年订单有望受益补短板政策持续回暖，业绩有望受益宽信用政策加速释放。重点推荐中国交建、中国铁建、中国中铁、中国化学、安徽水利、上海建工等。

　　设计咨询龙头位于基建产业链前端，补短板优先受益，业绩潜力大，当前估值低于历史估值中枢，具备较大的修复空间。重点推荐中设集团、苏交科等。

　　风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。

（文章来源：国信证券）