| 顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-1 15:46:11讯：
天齐锂业(002466)2018年业绩略超预期，成功收购SQM巩固龙头地位
2018年业绩快报归母净利润略超预期。营业收入62.44亿元，同比增长14.16%，归母净利润22.1亿元，同比增长3.03%，在2018年报指引业绩20-22.5亿的上限，略超预期，对应四季度单季度归母净利润5.2亿，环比增长36.8%，净利润环比增长预计主要由于四季度锂盐产品销量增加以及12月收购sqm贡献部分投资收益。
公司产品产销量预测：预计2018-2020年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨，2020年公司规划锂盐总产能达到10万吨。扩产项目1：一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成，2019年初达产；扩产项目2：二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成，2020年达产；扩产项目3：遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目已完成建设前期准备工作。
目前锂行业由于暴利催生较多新增供给，供需逐渐转为过剩，价格承压，长期看新能源汽车、低速电动车、储能等需求拉动下锂行业需求增速将持续高增速15%+，但短期供给大幅放量压力下预计锂产品价格整体将继续走弱，目前国内电池级碳酸锂均价7.85万/吨，工业级碳酸锂7.15万/吨，预计长期看未来电池级碳酸锂价格将有望维持在5-8万/吨。
调整盈利预测，维持买入评级。预计2018-2020年公司电池级碳酸锂市场含税均价分别为11.5万元/吨、7.5万元/吨、6万元/吨(原预测为11.5万元/吨、8万元/吨、6万元/吨)，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，预计2018-2020年公司锂盐产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨，同时收购SQM产生的251亿人民币贷款将增加公司未来财务费用，综合以上我们调整公司2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为22.1亿、10.11亿、12.8亿(原预测为20.43亿、16.18亿、18.41亿)，净利润增速分别为3.1%、-54.3%、26.7%，假设2019年港股上市融资增发2.855亿股融资51.4亿元，则A股天齐对应2018-2020年PE分别为19倍、52倍、41倍。公司成功收购SQM股权，目前公司同时拥有全球最优质的锂矿和盐湖，巩固行业龙头地位，未来将充分受益锂行业需求爆发，维持买入评级。
风险提示：全球锂盐供给增长超预期，新能源汽车销量低于预期。
洋河股份(002304)Q4收入略低于预期，省外市场持续发力
事件：公司公布 2018 年业绩快报，全年实现营业收入 241.22 亿元，同增 21.10%；归母净利润 81.05 亿元，同增 22.30%。其中 Q4 营收为31.56 亿元，同增 3.82%，归母净利润为 10.66 亿元，同增 1.99%。
受宏观经济影响，18Q4 收入略低于预期。18Q4 收入增速放缓，主要有两点原因：1)中秋错峰带来一定影响。从时间上看，17 年中秋节在 10 月初，而 18 年中秋节在 9 月末， 17Q4 收入基数较高，加之 18Q4公司主动控货梳理产品价格，导致 18Q4 收入增速较低。若将 Q3 与Q4 合并计算，则 18 年 Q3 与 Q4 相比 17 年同期收入增幅为 14.20%。2)根据草根调研，受宏观经济影响，自 18 年末年末起省内部分区域商务需求有所减弱，使得公司中高端产品增速有所放缓。分产品看，公司全年梦之蓝增速在 50%以上，天之蓝小两位数增长，海之蓝大个位数增长，梦之蓝在在蓝色经典中的收入占比提升到 1/3 以上，整体产品结构的提升依然较为显著。
新江苏市场发力，全国化进程可期。1 9 年公司省内仍然面临一定的销售压力，特别是南京市场受到了来自今世缘的正面阻击，预计春节省内收入与去年同期基本持平，部分区域有小幅下滑。省外重点市场如山东、江西、河南等均有不错的表现，预计省外市场整体增速在 20%左右，公司的全国化进程正在顺利推进。目前省外收入占比料已达到50%，并有望在 19 年实现对省内的超越。通过多年的品牌建设，公司的海天梦大单品已经形成了全国性的品牌影响力，公司的增长也早已不再依赖单一的省内市场，而实现了在省外遍地开花式的增长，拥有了较强的抗风险能力。尽管因为竞争的加剧，短期内省内增长承压，但公司凭借在品牌和市场操作能力上的优势，有望从行业的调整中脱颖而出，全国化发展潜力巨大。
盈利预测与评级：略下调 18-20 年净利润预测值，调整后的 EPS 为 5.38元/6.29 元/7.25 元，对应 PE 为 20.43X/17.48X/15.16X。我们看好公司的中长期发展潜力，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：全国化进度低于预期，宏观经济增速放缓
胜宏科技(300476)业绩预告符合预期，受益新厂产能释放
事件：
公司发布2018年业绩快报：2018年度，公司实现营业收入33.32亿元，较上年同期增加36.42%；实现营业利润4.69亿元，比上年同期增长42.59%；实现利润总额4.48亿元，较上年同期增加37.56%；归属于母公司股东的净利润4.01亿元，较上年同期增加42.30%。
收入增长源于新厂房投产带来的销量提升。2018年全年营收增速为36.42，分季度来看，Q1-Q4单季的营收增速分别为85.23%、20.85%、24.14%、30.70%，主要增长原因在于2016年公司的扩产项目(即8万平方米厂房项目)于2017年10月竣工，2018年上半年即已释放部分产能，由此导致公司PCB业务销量大幅增加。此外公司管理层以产能扩产为基础，以增加市场占有率为目的，积极抢占产品市场份额，也取得了一定的效果。
归母净利润受益原材料采购加强和规模优势。2018年全年归母净利润增速为42.30%，分季度来看，Q1-Q4单季的增速分别为91.30%、62.32%、53.85%、-8.99%，主要增长原因在于：(1)公司优化传统原材料采购模式，加强对原材料市场的深入研究，把握原材料价格波动规律，导致公司毛利率有所提升；(2)营业收入的增长并未带来主要财务费用的同比例增长，规模优势有所体现；(3)公司外销收入的金额较大，外销客户及进口的区域在香港、台湾、日本、韩国及欧洲地区，主要以美元和港币结算，因汇兑损益导致财务费用下降。
PCB下游需求旺盛，公司受益新厂产能释放。公司PCB产品以多层板为主，双层板为辅，主要用于笔记本电脑、5G网络通信、汽车设备、消费电子领域，受益于5G网络建设、新能源汽车政策、折叠手机等因素，PCB下游需求整体旺盛。公司新厂投产完毕，未来将以新厂产能释放为基础，进一步加强人员管理、自动化生产等措施。
给予“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.52、0.80、1.11元，对应PE分别为25.47、16.52、11.98倍，给予“买入”评级。
风险提示：5G建设进度不及预期。
圣邦股份(300661)以技术研发为本，聚焦模拟IC设计
【事件】公司发布2018年年度报告，18年实现主营业务收入5.72亿元，同比增加7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增加10.46%。
市场广阔，模拟IC行业集中度缓慢提升：ICInsights的预测显示，2022年全球模拟IC市场规模将达到748亿美元，2017~2022年CAGR达6.6%，超过整个集成电路市场年均增速1.5个百分点，是集成电路领域增速最快的行业。模拟电路起到电路系统与外界环境交互接口作用，扮演电路系统的“口”和“眼”；数字电路主要负责处理逻辑处理运算与判断，是整个系统的“大脑”，是虚拟与现实的“桥梁”。从全球模拟IC行业来看，由于品类众多、应用领域广泛，市场较为分散，需要产品和市场的不断积累和拓展，很难在短时间内实现一蹴而就式的规模发展，与存储芯片领域龙头企业基本处于垄断地位不同的是模拟行业集中度是一个缓慢提升的过程。
专注模拟及模数混合方向，深耕细作：公司作为模拟IC设计领域领先企业，坚持以技术立身，以研发立命，公司定位未来发展优势产品主要有两种模式，第一是拓展新的产品品类，第二是根据客户需求对原有产品升级，进行全新的设计。公司深耕信号链以及电源管理IC两大类产品，收购的钰泰半导体专注于模拟IC研发和销售，与公司协同效应显著，横向整合进一步完善产业布局。其中，电源管理芯片市场空间较大，但国内中低端产业链成熟，竞争较为充分，公司采用Fabless模式紧随相关市场需求的变化趋势，不断加强公司的技术研发和技术创新能力，持续推出新品，实现产品销量稳定增加。
投资建议：买入-A评级，6个月目标价97.5元。我们预计公司2019年-2020年的收入分别为6.87亿元、8.24亿元，净利润分别为1.38亿元、1.67亿元，成长性突出。鉴于公司在模拟IC设计领域的先进性，给予一定的龙头估值溢价，给予买入-A评级。
风险提示：新产品推出低于预期，新客户拓展低于预期，下游需求低于预期等
佩蒂股份(300673)业绩高增长，国内业务有望稳步开展！
事件： 2 月 27 日，公司公布 2018 年业绩预告： 2018 年实现营业收入8.78 亿元，同比增长 38.95%；归母净利润 1.48 亿元，同比增长 38.84%。
我们的分析和判断：
1. 多重利好推动公司业绩高增长。 1)新产能投放满足下游订单需求：公司上市前受制于产能瓶颈，畜皮咬胶及植物咬胶生产线一直处于满产满销状况，随着上市后， 募集产能投产， 可以满足下游新订单的需求， 推动公司收入高速增长。 2)产品结构持续改善： 根据公司公告，下游新客户带来新产品订单，毛利较高。 我们认为公司产品结构有望持续改善， 推动毛利改善。 3)下游客户渠道疏通： 公司第一大客户品谱收购第二大客户 PetMatrix，品谱拥有强大的渠道能力，通过帮助PetMatrix 梳理销售渠道，带动 PetMatrix 对公司植物咬胶的需求，促进公司的订单的进一步增长！根据公司公告， 2018 年公司实行股权激励计划，其中 2018 年摊销激励费用 1536.76 万元， 剔除股权激励费用对业绩影响， 2018 年公司业绩增速约 50%， 我们认为公司开拓维护国外客户能力强、持续优化产品结构能够保证 2019 年国外收入持续稳步增长。
2.国内逐渐铺开， 主粮业务有望稳步开展。 公司通过设立宠物实体店及与电商合作，国内渠道逐渐铺开， 根据 4 月 10 日公告，公司拟以自有资金设立佩蒂智创以拓展国内市场。 根据我们调研，公司新西兰工厂主要规划生产主粮：建立自主品牌、原材料就地取材、采用国外先进生产设备，最终返销回国。 同时公司收购新西兰 BOP 公司有望发挥原材料采购、销售渠道共享、管理经验互补等优势，进一步推动公司国内业务顺利开展。 我们认为短期内公司业绩主要增长驱动力仍来自国外咬胶代加工，国内主粮业务将稳步开展，逐渐成为公司业绩增长的驱动力。
3. 股权激励计划绑定核心员工。 公司 2018 年公布股权激励计划，向董秘、副总经管理、财务总监等核心高管及对公司未来有较大影响的中层管理人员等以 21.65 元/股价格授予 196 万股限制性股票， 业绩考核目标以 2017 年为基数， 2018-2020 年扣除股份支付费用后的净利润增速不低于 30%、 50%、 70%。公司通过股权激励计划使得公司业绩主要贡献者与公司利益保持一致，有望推动公司业务稳步开展、业绩稳定增长！
投资建议： 我们预计公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润 1.48亿元、 1.74 亿元、 2.4 亿元；对应 2018-2020 年 EPS 分别为 1.22 元、 1.43元、 1.97 元，我们给予“ 买入-A”评级， 6 个月目标价 50 元。
风险提示： 原材料价格波动风险，下游核心客户采购量下滑，产能扩张不达预期，汇率波动风险。
扬杰科技(300373)产品+渠道不断突破，深耕功率器件
【事件】
公司发布2018年年度业绩快报，18年实现主营业务收入18.5亿元，同比增加26.04%，归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比下降26.71%。主要系公司投资部分理财产品到期未及时偿还本金，对东融汇稳惠1号基金、岩利稳金2号私募基金、兴业观云109号私募证券投资基金三项理财产品计提减值损失约8500万元，公告指出，综合来看预计非经常性损益(政府补助，投资收益，减值损失三项)对净利润的影响金额为-2500万元-0万元。同时，受中美贸易 摩擦影响，部分产线的产能利用率未达到正常水平，同时原材料价格呈增长态势，产品销售结构有所调整，整体毛利率略微下降。根据公司近期公告，截止到2019年2月27日，公司尚未到期的理财产品的本金约为1.65亿元。
营收保持稳健增长，从产品到客户到渠道逐渐取得突破：产品端来看，公告指出6寸MOSFET已实现批量生产，助力公司快速切入新应用领域和新客户，进一步深化公司聚焦各行业标杆客户战略，预计19年MOSFET成为新的业绩增长点；同时公告中披露组建了IGBT研发设计团队，已成功研制IGBT芯片并实现量产，进一步增强公司的研发力量，满足公司后续战略发展需求。全资子公司MCC加大了海外市场布局，进一步扩建了欧洲销售网络，扩充了国际销售、技术团队力量，深耕市场效果日益凸显。
进口替代快速进行，围绕主业继续做大做强：公司下游应用领域较为广泛，受益于家电、工控以及网通安防等行业国产化率提升，相关业务营收占比逐年提升，未来有望进一步驱动公司业绩增长，围绕公司主业持续进行产业链整合，做大做强，进口替代大势所趋，预计行业扶持力度有增无减。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.7元。我们预计公司2019年-2020年的收入分别为23.22亿元、29.02亿元，净利润分别为3.29亿元、4.14亿元，成长性突出，相对于2020年24倍的动态市盈率。
风险提示：产能爬坡低于预期；新产品突破低于预期；行业发展低于预期；下游应用领域不达预期等
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