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顶尖财经网(www.58188.com)2019-3-1 6:03:11讯：
宏达电子(300726)营收利润稳步增长，新产品取得突破进展
2月19日，公司发布2018年业绩快报，实现营业收入6.36亿元，同比增长21.35%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长11.59%。
营收利润保持稳步增长，部分新产品取得突破进展
2月19日，公司发布2018年业绩快报，实现营业收入6.36亿元，同比增长21.35%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长11.59%。报告期内，公司钽电容器业务继续保持行业优势地位并取得良好增长态势，部分子公司新产品业务大幅提升，公司营业收入和利润实现稳步增长。我们认为，利润增速低于营收增速或因原材料和人力成本上涨所致，公司行业优势地位稳固，产品订单情况增长态势良好。
军用钽电容器龙头，产品应用广泛
公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、五条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术，拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利，是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。
公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域；产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上，公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动，公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。
军工市场回暖，业绩加速增长。在国防预算增长、军品五年周期前松后紧带来订单补偿性增长的背景下，军工行业基本面转好，公司军品市场有较大增长，同时子公司非钽电容产品也随着前几年的市场推广铺垫，市场逐渐打开，实现了快速增长。
横向拓展多个领域，打造军工电子元器件集团
公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展，设立多家控股和参股公司，进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、电源管理芯片等产品的研发、生产及销售，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。
各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展，宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、展芯半导体等控股或参股公司在短短两三年时间内从无到有，快速发展，为公司未来发展打下坚实基础。
扩大民品投入，提高市场份额
在电子元器件领域，军用技术和民用技术高度重合，公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今，由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发，民用电子元器需求急剧上升，公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能，持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。
在5G领域加大研发，扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好，在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力，实现薄膜电路产品的生产，以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近，公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。
盈利预测与投资评级：军民共进，业绩加速增长，给与增持评级
军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入，市场份额不断提高。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.23、3.21、3.93亿元，同比增长分别为11.59%、43.95%、22.49%，相应18至20年EPS分别为0.55、0.80、0.98元，对应当前股价PE分别为37、25、21倍，给与增持评级。（中信建投 黎韬扬,刘永旭）
强力新材(300429)业绩稳健增长，基本符合预期，布局新领域潜力巨大
事件
公司于2月26日晚发布业绩快报，2018年公司实现营收7.29亿元，同比增长13.9%；实现归母净利1.49亿元，同比增长17.6%；2018年加权平均ROE11.12%，同比2017年下滑1.40个百分点。
简评
业绩稳健增长，基本符合预期
公司此前业绩预告净利润区间1.46-1.58亿元，此次业绩快报净利润落在业绩预告区间中，但位于下半区。全年业绩对应Q4单季营收2.16亿元，同比增长29%，环比增长45%；单季净利3644万元，同比增长80%，环比增长8%。公司业绩同比增长，主要由于：①公司营收规模扩大；②报告期内公司收购格林感光10%股权、长沙新宇34.49%股权；③公司此前在业绩预告中提及2018年非经常性损益对净利润影响为1000-1500万元，而去年同期为597万元。
外延并购持续进行，构建上下游一体化全产业链
2018年底公司增资及收购长沙新宇34.49%股权，后者是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业，其下属全资子公司南通新昱主要生产涂料及涂料添加剂，两者业务与公司传统光引发剂业务及未来发展方向辐射固化涂料业务均存在紧密联系，有望形成显著协同效应。本次并购前，公司于8月份收购格林感光进军下游光固化材料领域，再此前于2016年定增收购上游企业佳英感光。持续的外延并购有望使公司迅速扩大规模并实现上下游一体化产业链的构建。
主营业务稳步增长，LCD光引发有望贡献可观增量
公司2017年PCB光引发剂、PCB树脂、LCD光引发剂、半导体光引发剂产量分别为894、1854、81.7、18.1吨。近年来公司显示器专用化学品营收和毛利占比持续增加，至2018中报毛利占比已达近40%，成为实质上的第一大业务。据我们统计，到2020年国内LCD产能将达1.41亿平方米，较2017年增长114%，对应新增LCD光刻胶市场规模约50亿元。公司LCD光刻胶化学品预计未来仍可贡献可观增速。
携手昱镭光电、LG化学，打造国内OLED终端材料龙头
据IHS预计，2018年中小尺寸屏OLED渗透率将达45.7%；大屏方面OLED电视出货量增速约65%。据我们的测算，全球OLED面板出货面积将由2017年的497万平米增长到2021年的1977万平米，年均复合增长率41%。国内OLED面板出货面积将由2017年的8万平米增长到2021年的409万平米，年均增速169%。国内OLED终端材料市场空间至2021年将达30.9亿元。2016年8月，公司与台湾昱镭光电等成立合资公司强力昱镭，主攻OLED终端材料，2017年9月投产；2018年7月，强力昱镭与LG签订合作协议，联合设立OLED材料评价实验室。公司现有升华设备6台、蒸镀机一台，今年计划再增加10台升华机。
UV-LED油墨发展正当时，在建项目至少再造2个强力新材
UV-LED油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉，正在快速取代传统溶剂型油墨。据市场研究公司TechNavio预测，2015-2020年全球UV-LED技术年均复合增长率将达到39%，其中亚太地区39.31%，增速最快。我国全部油墨年产量约71万吨，由于传统溶剂油墨约60%重量在干燥后挥发，其干重量约30万吨，若其中30%-50%被UV-LED油墨替代，则UV-LED油墨需求约9-15万吨，以12万元/吨售价计市场规模108-180亿元。公司中报新增光电-年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目，同时8月初公告收购格林感光10%股权，将产业链向下游延伸，未来格林感光存在较强注入预期。据常州高新区报报道，公司在建工程及格林感光在建工程投产后将贡献税后净利约4亿元，相当于再造2个强力新材有余。
预计公司2019、2020年归母净利分别为2.3、3.1亿元，对应EPS0.90、1.21元，PE36X、26X，维持增持评级。（中信建投 郑勇,胡世超）
欧普康视(300595)2018年业绩增长略超预期，推新品和扩渠道不断深化
事件
2月26日，公司发布2018年度业绩快报，2018年收入4.62亿元，同比增长48.1%；归母净利润为2.16亿元，同比增长43.1%。加权平均净资产收益率为23.7%，同比增加2.27个百分点。
简评
在今年1月份公司发布的2018年度业绩预告中，预计2018年业绩同比增长30%-50%，中位数为40%，此次业绩快报中公布的业绩增速为43.1%，略超中位数和市场预期。
单季度拆分来看，4Q18公司收入同比增长47.3%，与4Q17单季度52.1%的收入增速相差不大，仍维持在较高水平；4Q18归母净利润为0.50亿元，同比增长32.3%，低于3Q18单季度51.0%的业绩增速，考虑到2018年公司的股权激励费用约800万元，2017年为200多万元，若加回股权激励费用则2018年业绩增速与收入增速接近。
公司在2018年围绕大力推广DreamVision新品、渠道扩张、布局医疗新领域三方面积极推进，其中：1）产品方面，DreamVision角膜塑形镜新品相比于传统产品提价约30%左右，产品生产自动化程度更高、用户佩戴舒适度更佳；2）渠道方面，公司8月投资控股陕西奥泰克51%股权、5月投资控股蚌埠欧普康视51%股权，投资控股区域性眼视光服务终端和运营管理机构的地区还有福州、济南、宣城、湛江等地，并在安徽、江苏新设立视光服务终端，深化全国角膜塑形镜渠道网点建设；3）新领域方面：公司通过控股安徽星瞳医疗科技发展有限公司布局新生儿眼疾筛查、入股安徽博奥医学基因检测有限公司进入基因检测服务等。
盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.16、2.87、3.81亿元，同比增长43.07%、32.99%、32.59%。
风险提示：医疗器械类安全事故等（中信建投 陈萌,叶乐）
中材科技(002080)业绩超预期，风电叶片趋势向好，玻纤成本内生改善
事件：公司发布 2018 年业绩快报，实现营收 114.57 亿元，同比增长 11.58%；营业利润 13.23 亿元，同比增长 29.86%；利润总额为 12.04 亿元，同比增长 22.37%；归母净利润 9.57 亿元，同比增长 24.68%。
风电叶片销售下半年改善明显， 2019 年有望继续保持快速增长。 18 年国内风电市场需求复苏，全年实现新增装机约 22GW，同比增长约 12%。公司作为风电叶片龙头，我们预计全年实现叶片销售超过 5500MW，同比增长超过15%。 其中 2MW 及以上功率叶片占比接近 90%，由于叶片大型化，每套均价有所提升， 毛利率也随规模效应显现保持平稳。 未来随着风电行业内部结构调整、标杆电价下调以及平价上网之后的能源转型需求，风电将迎来长景气周期。公司与金风科技就巴拿马项目赔偿事宜已于 18 年 12 月 3 日尘埃落定，合计承担 2.76 亿元的赔偿，由于已于 17 年计提 0.57 亿元， 故将减少 2018 年度利润总额 2.19 亿元（综合来看， 风电叶片业务 18 年实现小幅盈利） 。 公司与主要客户的合作关系日益紧密， 未来市占率有望持续提升。
内生改善致 18 年玻纤成本下降明显， 行业供需短期承压，成本仍有边际改善空间。我们预计公司全年玻纤销量接近 85 万吨，随着新产线点火投产，产能增加带来的规模效应、 新产线成本下降、经营管理的精细化使得 18年玻纤单位成本下降明显。 未来老产线冷修技改及关停计划将进一步促进产品结构升级和成本改善，成本下降仍然值得期待。 从行业角度看， 持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增，但新一轮产能投放来自主流大企业，中高端占比较高（集中在热塑、风电等中高端领域），小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差，我们预计此轮产能新增对价格的冲击，对比历史上看会相对较小。 价格方面： 目前电子纱和无碱粗纱价格下降较为明显， 将在一定程度上影响业绩，但由于公司中高端（热塑、风电、电子纱等）产能占比较高（约为 50%） ，全年来看， 19 年玻纤业绩仍将保持平稳。
锂电隔膜业务稳步推进， 1 和 2 线已获量产订单；高压复合材料氢气瓶研发生产逐步推进。 新能源汽车放量带动隔膜快速增长，储能有望成为新增长点。湿法隔膜性能优异，代替干法趋势明显， 2017 年全市场湿法隔膜产量占比达到54%，同比增加 12%。公司 2011 年进入锂电隔膜领域， 2016 年投入 9.9 亿建设 2.4 亿平米湿法隔膜新线。 报告期内， 1#、 2#生产线完成 72 小时连续运转考核，获得量产订单； 3#、 4#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段。 4 条生产线全部建成投产，产品实现批量销售将为公司带来新的利润增长点。 另外，公司积极推进高压复合材料氢气瓶研发和生产进程，带来新的增长活力。
投资建议： 我们预计公司 2018-2019 年实现归母净利 9.57 和 12.5 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14 和 11 倍；维持增持评级。
风险提示： 中高端玻纤价格下滑超预期； 小企业玻纤新增产能投放超预期，对市场造成冲击；环保淘汰玻纤落后产能不及预期；贸易摩擦对玻纤出口的影响； 2018 及未来几年风电新增装机不及预期，公司叶片业务受影响；锂电隔膜生产和销售不及预期，价格下降超预期。（中泰证券 张琰,孙颖,祝仲宽）
太阳纸业(002078)成本优势体现alpha，行业出现正态回归
事件：太阳纸业发布2018年度业绩快报，2018年公司实现营业总收入216.5亿元，同比增长14.59%；实现归母净利润22.3亿元，同比增长10.37%。单Q4公司实现营收55.4亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.33亿元，同比下滑33%。全年表现符合三季报预期。
纸价攀升行业回归，业绩基本面稳中向好。公司2018年度营业收入达到216.5亿元，同比增长14.59%，我们认为公司业绩稳中向好的核心原因为2018年成品纸市场价格同比上升。公司主要纸品种类铜版纸/双胶纸/箱板纸2018年市场均价分别为6925/7105/4904元/吨，同比提高4.96%/7.06%/3.26%。尽管由于刚需不足，宏观消费减缓无法对包装用纸需求形成有效支撑，Q3及Q4成品纸市场价格有所回调，公司遭遇周期红利下行趋势，但优秀的管理团队造就公司alpha。从全年看，市场均价提升助推公司业绩维持中高速发展态势。
浆价上行原材料成本承压，改善管理凸显成本优势。1）公司主要造纸原材料阔叶浆/针叶浆价格高企，2018年针叶浆/阔叶浆市场价格分别上涨29.3%/31.1%。2）2018年人民币贬值超5%，加重原材料成本压力。外盘浆报价波动较小，公司与国外浆厂的长协将人民币贬值效应传导至成本端。公司通过改善管理同时新产品陆续正式生产、产能释放，基于前三季度的积极行情，铸就营收与净利润的增长。
增长动力强劲，成本控制能力同业领先，长期成长逻辑不改。1）行业初步走出周期性下行阶段，出现正态回归态势。在行业回归大背景下，太阳纸业作为我国造纸行业龙头，依然有着强劲的增长动力。2）公司产能扩张和优化布局助力深度发展。2018年前三季度披露的20万吨高档文化纸/30万吨化学浆/80万吨箱板纸产能逐步释放，同时新造纸项目的不断量产都将使公司业务得到快速扩展，公司未来依然有较明确的增长点。3）同业领先成本控制能力将更为显著。木浆方面，伴随30万吨老挝化学浆项目投产以及潜在的40万吨再生浆板项目，公司浆自给率有望进一步提升。此外，公司核心制浆造纸技术-碱回收和白泥回用技术可大幅降低制浆造纸成本，提升核心竞争优势并实现高质量发展。废纸方面，为弥补外废配额不足的劣势，公司着力布局新型纤维原料领域，木屑浆生产线已经于2018年4月底投产，半化学浆生产线于2018年8月份投产，有望降低公司对废纸的依赖，降低成本并改善成品纸质量。
投资建议：我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为22.3、18.3、22.7亿元，同比增长10.37%、-18.26%、24.15%；对应EPS为0.86、0.70、0.87元。维持公司评级为增持评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、海外投资政策风险（中泰证券 蒋正山,徐稚涵）
三维通信(002115)互联网广告业务增长势头迅猛，积极布局5G可期待
事件：公司发布业绩快报，2018 年营业收入 35.91 亿元，同比增长 203.96%；归属于上市公司股东净利润为 2.13 亿元，同比增长 350.67%。
腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛
公司 2018 年总收入 35.91 亿元， 同比增长 203.96%，主要是互联网广告板块业务发展迅速，业务规模持续扩大。 公司紧握头部媒体资源，进一步加强了行业影响和覆盖，现已成为腾讯社交广告的重要合作伙伴。假设传统通信业务保持平稳（网优竞争激烈、 4G 到 5G 底部）， 17 年扣除巨网并表后的营收为 9.89 亿元，则意味着巨网科技 2018 年贡献收入 26.02 亿元（35.91-9.89）， 同比增长 240.57%，增长势头迅猛。
单季度看， 2018Q4 营收 12.1 亿元，环比 Q3（9.53）增长 26.97%，可见公司业务规模在加速扩大，收入环比也呈持续快速增长。 我们认为，未来随着腾讯继续扩大社交广告业务，以及公司持续加大力度拓张客户和市场，预计公司高增长趋势有望持续。
公司 2018 年归母净利润 2.13 亿元，同比增长 350.67%， 主要源于： 1）互联网广告业务的持续高增长； 2）为优化资产结构，降低运营成本，提升运营商效率，转让了部分闲置房产； 3）收到两家投资基金企业（合伙及有限合伙）的分红，计入投资收益。 另外，此次快报净利润 2.13 亿元处于此前预告区间（2.1-2.5 亿元） 下限， 预计公司计提资产减值准备所致。掘金微信流量加速变现红利+5G 静待绽放，双主业战略值得期待
整体来看，公司基本实现了通信网优业务及互联网广告业务并举的经营
发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。
新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告持续高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局 5G 新产品新业务， 为 5G 准备，值得积极期待。
投资建议与盈利预测：
整体来看，三维已成为新兴的微信生态标的，在腾讯加速做微信生态变现的背景下，公司流量孵化潜力巨大；社交广告市场正处快速增长阶段。传统网优方面，积极调整业务结构，降本增效，同时积极准备 5G。我们认为，微信互联网流量加速变现红利+5G 将驱动公司未来几年持续快速增长。 根据公司业绩快报， 我们将 2018 年盈利预测从原来 2.4 亿下调为 2.15 亿元，同时公司互联网广告新兴业务呈高增长态势，维持 2019 和 2020 年的盈利预测，分别为 3.4 亿和 4.7 亿元， 19 年对应 PE 20×，重申增持评级。
风险提示： 微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等（天风证券 王奕红,唐海清,容志能）
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