经历了近期的大幅上涨，A股市场情绪不断升温。若从最低点算起，年初以来A股至今反弹已有约500点，这与2018年的弱市形成了强烈对比。市场更关心的是，外资、公募、私募等一大批专业投资者面对突然反转的行情，会有怎样的心态和行为，后市又会如何操作？

外资：更有意愿配置A股？

2019年1月4日，上证综指探低触及2440.91点，这一点位创出过去一年以来新低。2月27日，该指数报收2953.82点，两者相差约500点。不过，就在市场情绪亢奋之际，北向资金2月25日在多日净流入后首现净流出，引发市场关于外资撤退的讨论。

中信证券最新发布的一份研报通过大量数据，试图追踪各类机构近几个月的操作，并以此预判其下一步的行为。该研报首先分析的是外资心态。

回顾历史，2014年以来，北向资金大幅撤离A股的情形仅出现过3轮：2015年7月外资大幅撤离前12个月上证综指累计涨幅超140%；2018年1月A股金融地产等行业也有短期泡沫化特征，此后外资大幅撤离；2018年10月全球市场风险资金都在撤离新兴市场，外资也加大力度撤离A股。

中信证券认为，从这一角度来观察，外资阶段性大幅流出只出现在泡沫化或是全球共振的市场环境下，并没有出现过短期博弈一轮快速反弹就大幅减仓的情况。

综上，在本轮反弹行情中，外资已开始大幅撤离的论点站不住脚。事实上，即使市场经历了一波上涨行情，从A股估值和国内资本市场的变化来看，外资应该更有意愿增配A股，而非卖出。

一位知名外资策略分析师在接受上证报记者采访时也表示，预计年内A股还有1000点的提升空间。“外围不利因素正逐步缓和，加之外资在A股全球市场中的配置比重与中国在全球经济的地位并不匹配，这将促使不论是主动投资还是被动投资的外资，都会持续流入A股市场。”

公募：不会贸然减仓？

对于公募基金而言，中信证券表示，其刚于2018年年底完成大幅减仓，错失了1月份行情，当前正处于随指数上涨而被动加仓阶段，因此贸然减仓的可能性很低。

数据显示，公募基金在2018年前三季度就已开始关注商誉减值和股权质押等风险，但直到年底才开始大幅减仓，当年第四季度，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别下降3.63个百分点、9.16个百分点、10.33个百分点。

到了2019年1月份，跑赢上证指数的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金占比分别为45.2%、43.5%、26.4%，可见2018年底减仓最多的灵活配置性基金表现最差。到了2月，这三类基金快速加仓跟上大势，分别有71.1%、62.4%、34.7%的产品跑赢上证指数。但对于灵活配置型基金而言，仍然有大部分产品没有跑赢指数，显然它们的仓位还不够高。

整体来看，截至2月22日，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金年内相对上证综指的超额收益平均只有1.72%、1.04%、-3.40%，相对创业板指的超额收益平均只有-2.29%、-2.97%、-7.41%。

基于此，中信证券认为，大部分基金将持有甚至加仓等待行情轮动，应该不会贸然减仓。除非是一些养殖、5G等博弈性品种占比非常高的基金，在短期涨幅可观的情况下或有降低仓位的考虑。

事实上，从国金证券的公募仓位测算来看，截至2月25日，股票型基金相对于去年四季度仓位提升了3.75%，混合型基金相对于去年四季度仓位更是大幅提升了8.02%。

一位公募基金经理也告诉记者，对机构而言，有时候宁可仓位较重，做一些动态平衡，也不会贸然将仓位大幅降低，除非遇上了泡沫化行情。

私募：还未到获利兑现时？

私募基金情况也与公募基金类似。

根据私募排排网的调查数据，在2018年年底大幅降低仓位后，2019年1月股票策略型基金平均仓位达到60.9%，环比上升3.9个百分点，其中只有72%基金仓位在五成及以上，环比上升10.4个百分点。此外，1 月末大约有22.5%的基金处于满仓状态，与2018年年底基本持平。

基于此，中信证券认为，对于大部分股票策略型的私募基金而言，2月份大概率仍处于被动加仓状态。

此外，中信证券还强调，对于数量较大的散户来说，从历史经验来看，这一投资群体通常在熊市末尾反弹的1至2个季度后才会出现明显的赎回行为，而不会在拐点初现时立即进行赎回，更不会在深度浮亏后一反弹就立刻退出市场。

统计数据显示，2018年1月份是上一轮散户集中涌入市场的时点，而从2018年1月份高点到年底，上证综指和创业板指数累计跌幅都在30%左右，这两大股指2019年至今的涨幅也就在20%左右，以此判断，多数投资者的成本依然高于盈亏平衡线。在此情况下，个人投资者短期内减仓意愿较低，反而可能在持续反弹的环境下加仓。