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顶尖财经网(www.58188.com)2019-2-27 15:58:05讯：
新北洋(002376)业绩符合预期，新零售产品线放量在即
事件：公司发布业绩快报：2018年实现营业收入为26.35亿，同比增长41.64%，归属上市公司股东净利润为3.81亿，同比增长33.05%。与2018Q3季度报告中预计的业绩区间不存在差异，基本符合市场预期。
整体符合市场预期，业绩高增由新兴行业驱动。1)2018年归母净利润达到3.81亿，基本符合市场预期。业绩维持高增主要原因系金融、物流、新零售行业系列产品销售收入增加所致。2)全年业绩受商誉减值的一定影响。鉴于2018年度华菱光电经营业绩低于预期，经测试后确认商誉减值损失1,420.00万元。3)去年12月，公司公告拟募集9.37亿元发力智能零售，佐证订单需求旺盛，预计成为2019年重要增长点。根据产业调研，公司“智能微超”自动售货机于去年10月份定型，下游品牌饮料商和售货机运营商订单反馈良好，已开始初步放量。而公司产能利用率已经较高，预计无法满足新增的新零售订单需求。
依托无人零售产品，卡位线下流量关键入口。2018年手机网民渗透趋于饱和，移动互联网流量红利结束，主流互联网厂商线上获客成本攀升。2016年阿里提出新零售概念，“盒马鲜生”大规模开店抢占线下流量，且腾讯等巨头纷纷跟随，新零售大趋势形成。而自动售货机是线下流量变现的重要载体，且近年国内自动售货机行业进入爆发临界点，未来至少还有六倍空间。目前公司新零售产品线已成熟、2019年放量在即。
市场尚未认识到公司竞争优势，五禀赋形成综合优势，动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋，形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随，而在智能终端时代的动态竞争中，综合优势是持续保持竞争力的核心，目前市场还未完全认知。
2019年目标市值179亿元，维持“买入”评级。根据关键假设，同时考虑新零售、物流等业务在2019年推进加快，预计2018-2020年营业收入为27.73亿、36.23亿和46.32亿，2018-2020年归母净利润为4.06亿、5.58亿和7.90亿。即未来三年利润CAGR预计达到40%，根据PEG=0.75估值，给予2019年目标市值179亿元，对应PE30x。维持“买入”评级。
风险提示：新零售行业发展不达预期；行业竞争加剧；关键假设与事实不符的风险。
高新兴(300098)聚焦车联网、公共安全两大主航道，深耕“终端+应用”物联网
首次覆盖，给予“买入” 评级，目标价 11.7 元。 公司 2018 年度业绩预告中位数 5.6 亿元，同比增长 36.6%，保持较块增长。公司调整战略，重点聚焦车联网+公共安全两大行业领域，以通用无线通信技术和超高频RFID 技术为基础，实现 “终端+应用”物联网纵向一体化战略布局。公司将进一步巩固公共安全领域的竞争优势，同时推广警务终端产品，提升盈利能力；同时，通过车载前/后装设备平台、电子车牌业务全方位布局车联网。战略聚焦高价值行业，有望促公司未来盈利能力持续提升。 我们预计 2018-2020 净利润 5.8 亿/6.8 亿/8.6 亿， EPS 为 0.33 元/0.39 元/0.49元。 我们给予公司目标价 11.7 元， 对应 2019 年 30 倍的 PE 估值。
车联网进入行业加速期， 5G 进一步催化行业升级。 咨询公司 IDG 预测，2020 年，全球物联网设备量将达到 281 亿， 全球市场规模将达到 1.7 万亿美元， 车联网是物联网领域中成长最强劲的市场之一， 将极大提升运营商的流量 ARPU 值；同时车企从销售汽车到增值服务， 将进一步提升用户黏度， 互联网公司、初创公司纷纷进军汽车市场，前装市场将进入高速增长阶段。政策层面， 2018 年国家发改委发布《智能汽车创新发展战略》，提出计划到 2020 年，中国智能网联汽车新车占比达到 50%。按照现有的年产销近 3000 万辆来看，预计 2020 年智能网联汽车销量便会超过 1500万辆， 车联网产品市场可达千亿级别，市场潜力巨大。
核心竞争优势： (1)纵向以“终端+应用”物联网为技术核心， 公司已构建了从模组、终端到应用、市场的布局；(2) 在车联网领域，公司在产品上具备了车规级模组、 T-BOX、电子车牌等拳头产品，且在落地过程中已通过国内车厂、政府，以及海外运营商、保险公司的相应认证，形成较为成熟的商业模式；(3) 在公安领域，公司拥有摄像头、执法记录仪、立体化云平台等端到端的完整产品解决方案，且在部分省份具有突出的市场能力，未来有望和车联网业务产生协同； (4) 公司通过集团层面经营管理上的一致行动力，充分利用市场优势，协同子公司共同发力。
风险提示： 1、车厂对于前装车规级模组及终端的需求不达预期， 市场竞争激烈； 2、 电子车牌全国推广进度低于预期； 3、 警务终端等产品市场竞争激烈； 4、报告给予的目标价可能达不到的风险。
恒生电子(600570)深耕金融IT铸就高护城河，借政策东风享研发成果
全产品线高市占率下，公司牢牢把握每次金融IT系统性机会。公司2012年左右拿到金融全牌照，深耕金融IT市场，公司在券商核心交易系统、基金投资管理系统、银行综合理财和金融TA系统上具备高市占率，公司核心产品包括PB交易系统、O系列、TA产品和财富管理平台等。核心系统的成功卡位，提高了客户系统的转换成本，帮助公司在每次IT系统增量布局上抢占先机，目前和同行业竞争对手相比，恒生电子的预收账款占营业收入的比重逐年提升，目前达到50%以上的水平，远超行业平均水平(10%-20%)，坚实了公司的龙头地位。
高研发投入铸就公司护城河，公司已可阶段性享受研发成果。公司重视研发，持续高投入，2013-2015年研发支出占营业收入的比重保持在40%左右，2016年提升至50%左右，研发人员占比在60%左右，支撑了公司每次的产品更新和研发，形成公司强大的护城河。公司成本中，研发费用占比接近一半，销售费用占30%多，随着公司市场地位的确立和产品体系的形成，公司阶段性享受研发成果的底蕴十足，因此公司的业绩具备较大弹性。
全面市占率形成创新业务的强保障，只需借政策之东风。恒生电子长期以往形成了丰富的市场经验和产品优势，积累了充足的现金流，保障了公司创新业务的开展，目前公司拥有12款人工智能产品和多家云服务子公司，全球化视角下布局海外业务，积极拥抱互联网时代下的金融创新。随着金融监管政策的日趋明朗，改善了资本市场大环境；金融创新锦上添花，沪伦通CDR、科创板、券商结算模式转换和MOM产品的推广等都放大了对金融IT需求的敞口。
投资建议：我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.02元、1.34元和1.78元，给予“买入”评级。
风险提示：政策导向变化具备不确定性；增量业务落地进度不明确导致IT系统采购需求的不确定性增强
金螳螂(002081)Q4业绩加速增长14%，未来成长有望加快
2018年业绩稳健增长11%符合预期。公司公告2018年实现营收251.0亿元，同比增长20%，我们预计家装业务实现营收约40亿元，同比增长约110%，非家装业务实现营收约210亿元，同比增长约10%；2018年实现归母净利润21.3亿元，同比增长11%符合预期。Q4单季实现营收65.6亿元，同比增长25%，增速较Q3提升2个pct；实现归母净利润5.5亿元，同比增长14%，增速较Q3提升4个pct增长加快。预计随着公司前期公装订单不断转化、家装业务快速放量，未来业绩有望加速增长。
2018年订单快速增长24%，逐季加速趋势清晰。公司2018全年新签订单392.3亿元，其中新签公装/住宅装修/设计订单分别为213.4/155.9/23.1亿元，同比增长+7.2%/+58.0%/+21.4%，住宅业务驱动订单加快增长。2018Q1-4公司单季新签订单分别同比增长+15.9%/+21.2%/+28.5%/+28.6%，逐季加速趋势清晰。截止2018年末，公司在手已签约未完工订单为572亿元，为18年收入2.3倍，充足订单有望持续向收入转化，业绩增速有望提升。
积极推进装配式产品市场化，有望成为全新增长点。近年来由于传统装修用工成本快速上升及资源材料的现场严重损耗浪费，装配式装修的相对优势有望不断显现与增强，装配式装修逐步替代传统装修的行业变革有望到来。根据公司官网，作为首批被住建部认定为“装配式建筑产业基地”的企业，公司通过较强的产业链整合与技术研发能力，结合BIM信息管理化平台，近期发布装配式内装1.0产品，目前已进入市场化推广阶段，未来有望成为公司全新业务增长点。
受益于地产新开工加速，行业集中度提升，装饰龙头有望逐步向好。自2018年2月以来，全国地产新开工增速持续加速，到年底创出全年增长17.2%新高，在补库存和交付压力下，今年施工和竣工应有所保障，装饰环节受益。而回顾过往的逆周期调控年份，地产行业总是主动或被动放松。当前经济下行压力犹存，地产行业因城施策边际有望趋松。而近期货币宽松环境下，市场利率逐渐降低也逐渐传递至地产市场，促地产链需求边际改善。近年来营改增使得财务及采购不规范、依靠挂靠生存的企业逐渐从市场退出，同时EPC等装修模式推广使具有设计总包能力的龙头企业掌握项目主动权，未来有望加快成长。
投资建议：目前估值已处历史较低水平，重点推荐。我们预测18/19/20年公司归母净利润分别为21.4/24.6/28.3亿元，EPS为0.80/0.92/1.06元(17-20年CAGR为13.8%)，当前股价对应PE为14/12/10倍，考虑到公司公装业务稳健增长、家装业务中长期潜力大，维持“买入”评级。
风险提示：地产政策调控风险，利润率快速下降风险等。
东方雨虹(002271)2018年度业绩快报点评：营收增速强劲，成本端压力缓解
事件：
公司发布2018年度业绩快报：营业收入142.0亿元，同比增长38.0%；营业利润18.5亿元，同比增长29.1%；归母净利润15.2亿元，同比增长22.5%；EPS1.01元。经测算，单4季度，公司营业收入49.0亿元，同比增长47.6%；营业利润6.0亿元，同比增长40.9%；归母净利润4.3亿元，同比增长9.10%；EPS0.27元。
公司品牌影响力加强，市占率稳步提升，材料销售业务和施工服务业务规模扩大，营收表现强劲超市场预期；尽管受18年前三季度沥青等原材料涨价影响成本压力较大，全年看公司业绩增长稳健。
防水材料需求向好，公司营收增速进一步加快
2018年7月以来，国内房地产新开工和施工面积单月增速均在20%以上，叠加四季度以来国内基础设施建设投资增速企稳反弹，带动防水材料需求向好。东方雨虹作为防水材料龙头企业，持续优化渠道建设，积极拓展与地产企业的战略合作关系，且在基建防水工程领域市占率领先，业务规模增速进一步加快，18年的4个报告期内公司营收增速分别为27.2%、30.2%、33.4%、38.0%(单季度Q2/Q3/Q4为31.8%/38.6%/47.6%)。
四季度公司积极应对市场情况，大幅调整组织构架以提高经营效率，重整业务结构为集团采购、直销和工程渠道，同时更加注重经营质量和风险管控。集团采购业务鼓励发展合伙人制度，直销业务强调服务客户并提升客户满意度，渠道业务除原防水材料外，持续开拓保温材料、DAW涂料、砂浆、建筑修缮等领域。
盈利预测与投资建议
公司“渗透全国”战略稳步实施，龙头地位稳固市占率稳中有升，成本端沥青价格大幅调整将显著缓解公司成本压力，盈利水平有望回升支撑业绩弹性释放，因此我们上调公司19-20年的盈利预测EPS至1.38、1.77元(原预测1.36、1.69元)。盈利能力改善有望修复估值水平，上调目标价至24.84元对应2019年18倍估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。
陕西煤业(601225)成长盈利皆优+低估值+高股息，板块优选标的
随着公司小保当一期的建成满产，以及2019年下半年蒙华铁路等开通，困扰公司多年的铁路瓶颈将会有实质性改善。我们认为2019年公司增长点明确且较重要，预计2019年业绩有望延续良好发展势头。我们认为公司具备良好的成长性、优秀的盈利能力、低估值、高股息率，为板块的优质标的。目前公司市盈率仅8倍，比行业平均低25%，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
2019年良好业绩有望延续。陕西煤业此前发布业绩快报：2018年营业收入574亿元，同比增长12.7%；营业利润191亿元，同比增长4.7%；归属母公司净利润111亿元，同比增长6.7%。每股收益1.1元，同比增长5.82%。预计吨煤净利104元，比2017年略低5元。期间费用率由2017年的16%下降至2018年的13.2%的历史新低。期间费用率连续三年大幅下降，2015/2016年分别为33%和25%。我们预计公司综合煤价比2017年略有下降。展望2019年，2020年我们预计在小保当一期达产和蒙华铁路开通对铁路瓶颈的明显改善下，公司业绩有望呈现持续增长。
未来产销量将持续稳步增长。2018年煤炭产量增长7%至1.08亿吨，销量增长16%至1.43亿吨，保持稳步增长。未来仍有煤矿产能陆续投产，产销量继续呈现稳步增长态势。2018年4季度小保当投产，预计贡献产量200万吨，19年继续释放产能至满产的1500万吨。小保当二号矿井1300万吨仍在建设中，预计2021年后投产，支撑中长期增长。此外，集团现有煤矿产能及后续资源储备丰富，具有中长期注入的可能，(公司上市时的承诺)。公司的成长性明显好于行业平均水平。
19年后看铁路运力改善。18年上半年公司铁路运输销量2,896万吨，占销量比例由41%提高到44%，为2013年以来的最高值，但与行业平均水平和同类公司比仍然明显偏低。随着2019下半年靖神铁路、蒙华铁路等重要煤运铁路的通车，铁路瓶颈将会有更明显的改善，改善其煤炭售价水平。
公司基本面优势明显：盈利能力强(多项指标创位居行业前列)、成本控制优秀、成长性好、巨大产能释放潜力叠加铁路改善预期带来业绩增长、高达5.6%的高股息率和持续40%的分红率可期。
评级面临的主要风险
宏观经济下行压力加大，煤价下跌，成本费用等计提超预期，良好业绩不能持续。
估值
由于经济压力加大对煤价的负面影响，我们调低了2019/2020年每股盈利预测8.4%和11.3%至1.26元和1.52元。我们认为公司具备良好的成长性、优秀的盈利能力、低估值、高股息率，为板块的优质标的。目前公司市盈率仅8倍，比行业平均低25%，维持买入评级。
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