多家金融机构分析，多因素共同作用下金融数据回暖，新增社融和贷款均创历史新高。从结构上看，1月份社融显著好于预期。随着主要发达国家央行相继转“鸽”，我国央行货币政策调控灵活度将进一步增加。

　　民生银行首席研究员温彬表示，1月份金融数据实现开门红。1月末M2同比增长8.4%，M1同比增长0.4%，财政存款较2018年同期多投放4472亿元，叠加新增信贷规模继续扩大，M2增速略有回升。然而，M1和M2增速负剪刀差持续扩大，说明金融体系内部流动性充裕，实体经济获得融资仍有压力，货币政策传导渠道有待进一步畅通。

　　他进而表示，从社会融资规模结构看，表内信贷投放强劲和票据市场的繁荣是社融反弹的有效支撑，表外融资萎缩趋势明显放缓且出现分化。从直接融资看，企业债券融资4990亿元，债券市场回暖势头良好；地方政府专项债券融资1088亿元，地方专项债发行力度持续加大；股票融资293亿元。展望未来，表外融资萎缩态势有望放缓，表内信贷、票据和债券将逐渐成为社融企稳的重要支撑。

　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，从结构上看，1月社融显著好于预期，表内融资、表外融资、直接融资、专项债融资和其他融资五大分项均好于2018年1月份，其中，信用债融资、表内贷款融资和非标融资为最大的改善项。现阶段社融增速符合预期，但非标的意外提前回稳可能是一个更为积极的信号。受一季度地方专项债提前发行、非标收缩趋势减弱、人民币贷款在结构改善下保持稳健、外币贷款受汇率回升影响小幅回正、债券市场融资持续回暖等因素影响，社融增速的企稳将高确定性持续，整体社融在上半年就有全面企稳的可能。

　　中国银行国际金融研究所研究员周景彤分析，1月份，社会融资规模增量和人民币贷款增加，二者均刷新历史纪录。金融数据回暖主要受季节因素影响，政策效果逐渐显现。各金融机构一般倾向于在年初早投放、早收益，所以1月份投放规模一般都较大。2018年下半年以来，为配合国家稳增长政策、疏通货币信贷迟到机制，货币政策更趋灵活，稳中趋松态势比较明显，降息降准政策实施，监管政策也更注意把握节奏，各金融机构资金投放能力有了明显提升。

　　温彬表示，随着2018年及年初的多次降准，银行间市场流动性充裕，但在金融体系内部，信用派生机制仍存在不畅，宽货币并未有效转化为宽信用。预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过定向降准、加大公开市场操作力度等保持金融体系流动性合理充裕。另一方面，有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。

　　华泰宏观研报显示，1月份的信贷总量数据超出市场预期较多，机构统计平均预期为2.9万亿元。从分项数据看，新增信贷中票据贴现占比不低，体现了商业银行为了实现支持小微企业融资增加了短期的小企业贴现业务，对实体经济的支持效果要弱于中长期贷款，但总体上强劲信贷数据意味着经济不存在大幅回落概率。在房地产调控延续的大背景下，我国经济基本面有下行趋势，在社融增速单月反弹后的持续性仍须观察，需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期。

（文章来源：中国经济时报）