顶尖财经网(www.58188.com)2019-2-13 14:53:13讯：

　　杰瑞股份(002353)“奋斗者4号”员工持股计划完成；继续受益于国内非常规油气开发提速
　　投资要点
　　事件：公司发布公告，截止2019年2月1日，公司“奋斗者4号”员工持股计划通过大宗交易（定向购买公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生持有的公司股份）的方式完成股票购买，购买均价15.36元/股（价格为前一交易日收盘价的90%计算），购买数量340万股，占公司总股本的比例为0.35%。公司“奋斗者4号”员工持股计划已完成股票购买，所购买的公司股票锁定期自本公告日起12个月。

　　背景：公司自2015年以来已经进行过3期员工持股计划。前3期公司的员工持股计划，成交金额6.35亿元，持股均价27.4元股。

　　1）2015年1月14日，公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股，占公司股本总数的1.88%，成交均价30.68元/股。

　　2）2017年一季度，公司完成“奋斗者2号”员工持股计划，共135万股，占公司总股本的0.14%，成交均价18.57元/股。

　　3）2018年2月，公司推出“奋斗者3号”员工持股计划，购买股票380万股，占公司总股本的0.397%，成交均价14.82元/股。

　　公司前期发布业绩预告修正公告，公司此前预计2018年度净利为5.29亿元-5.63亿元，同比增长680%-730%。修正后，预计净利为5.83亿元-6.17亿元，同比增长760%-810%。公司前三季度公司营收29.07亿元，同比增长41.90%；实现净利为3.63亿元，同比增长643.6%。

　　业绩修正主要原因：2018年国内油田服务市场景气度显著提升，公司订单大幅增加，钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期。

　　上半年公司订单高增长，保障全年业绩：2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元（不含增值税），上年同期为20.27亿元，与上年同期比增长31.23%，增长6.33亿元。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。

　　页岩气大幅开采势在必行，压裂设备需求强劲
　　根据国务院发文要求，我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上，页岩气是勘探开发主要发力点，2020年页岩气产量目标300亿方，而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方。

　　我国2500型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入，国内“三桶油”资本必将加大压裂设备的采购，完成增储上产的目标。

　　公司为油服装备行业领军者，2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.91亿元、8.18亿元、11.10亿元，对应EPS为0.62、0.85、1.16元，PE分别为29、21、16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。(中泰证券 王华君,朱荣华)

　　卫星石化(002648)PDH二期顺利投产，2019年业绩可期
　　事件： 公司于 2019 年 2 月 13 日公告，公司全资子公司卫星能源 45 万吨PDH 二期于 2018 年 12 月 29 日完成试生产备案，并于春节期间顺利开车，产出合格产品，目前装置基本满负荷运行。

　　点评：
　　PDH 二期顺利投产， 预计 2 月底转固， 3 月份开始贡献业绩
　　公司 PDH 一期 45 万吨于 2014 年顺利投产， 2015 年 7 月， 公司开始筹划PDH 二期建设， 历经 3 年多时间 PDH 二期 45 万吨于 2019 年春节期间顺利投产， 目前公司 PDH 总产能 90 万吨，位于行业第二。我们预计， PDH二期装置将在本月底转固，并于 3 月开始贡献业绩。

　　四季度业绩预期 3 亿左右，库存损失整体不大
　　根据我们预测，公司 2018 年全年业绩在 9.3 亿左右，而前 3 季度业绩 6.2亿，预计 4 季度业绩在 3 个亿左右。根据 3 季报披露，公司存货 9.5 亿，相对上半年增加 1.6 亿， 9.5 亿存货主要为原材料和库存商品，而根据我们监测，公司主要产品丙烯酸及 PP 价格四季度并没有出现明显下降，仅丙烯酸丁酯价格环比下降 12%， 根据我们估算， 库存损失不超过 5000 万元。因此我们判断 4 季度油价暴跌，不会对公司库存造成多大影响。

　　公司产品当前价差表现良好，预计 1 季度业绩超预期
　　进入 2019 年以来，公司产品价差表现均优于去年同期， 1 月份单吨丙烯-丙烷利润 1367 元/吨，同比上涨 43.9%，单吨丙烯酸-丙烯利润 1250 元/吨，同比上涨 205.7%，单吨聚丙烯-丙烯利润 499 元/吨，同比上涨 14.5%。另外， 2018 年 1 季度业绩由于嘉兴基地意外停车时间过长出现下滑，而这一事件影响， 预计在 2019 年将消除。 因此我们判断公司 1 季度业绩同去年相比，将有所提升。

　　美国乙烷出口终端正在大力兴建， 有助于稳定乙烷价格，有助公司乙烷裂解获得丰厚稳定盈利
　　ETP（Energy Transfer Partners） 计划正在德克萨斯州的 Nederland 沿墨西哥湾海岸建造第二个乙烷出口码头，预期 2020 年建成， 建成后将大部分乙烷出口至公司。 2019 年 1 月 14 日，美国乙烷公司(American EthaneCompany)在得克萨斯州博蒙特市(Beaumont， TX)的马丁码头(MartinTerminal)举办 1000 万吨级乙烷出口终端的奠基仪式，据称该乙烷出口终端专门为中国建设。

　　公司盈利预测、估值、及投资评级
　　预计卫星石化 18/19/20 年业绩分别为 9.3、 13.2 和 18.1 亿， 当前股价对应18/19/20 年 PE10.8/7.6/5.5 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 油价继续暴跌的风险； 公司产品价格大跌的风险；中美贸易紧张影响乙烷出口的风险。(天风证券 张樨樨,贾广博)

　　中科曙光(603019)AMD市占率新高验证自主x86路线，预计开启毛利率提升周期
　　事件：近期统计机构MercuryResearch公布了AMD最新市场份额情况，2018年第四季度AMD处理器在桌面、服务器和笔记本CPU均收获了较大的增幅，并创造了自2014年以来的新高。

　　AMD市占率创近五年新高，验证“Zen”架构技术路线商业化能力。1）根据MercuryResearch数据，2018年底AMD在服务器市场的份额是3.2%，环比增长1.5个百分点，同比增长2.4个百分点；在桌面级市场份额达到15.8%，环比提高2.8个百分点，同比提高3.5个百分点；在笔记本市场份额达到12.1%。以上均为AMD创近五年来的最好成绩。2）2017年“Zen”架构CPU产品大获市场认可，AMD已经连续两年业绩大幅度增长，此次在桌面、服务器和笔记本CPU市场份额大幅增长，验证“Zen”架构技术路线可行性。

　　自主x86芯片产业化出现重大信号，预计开启毛利率提升周期。1）2018年12月底，公司中标中科院大气物理所5.237亿元超算项目，且全部采用海光自主x86芯片（基于“Zen”架构合作研发），预计单价和毛利率远高于传统服务器厂商，预示着自主x86芯片出现产业化重大信号。2）招标文件明确指出：模拟器节点中央处理器要求采用国产x86架构芯片。公司前期公告确认海光信息首款产品已经小规模投入市场测试、试用，反馈情况良好，而此次大金额中标验证了海光作为国产x86架构芯片唯一突破的地位，预计公司后续中标其它自主可控项目的可能性极大。3）分项报价表显示海光具有高性能AI芯片和GPU的设计潜力。4）随着搭载自主海光x86芯片的服务器放量，有望开启服务器毛利率及市场份额提升周期。

　　芯片产业化顺利、政务云迎利润拐点、运营能力提升，预计未来三年利润增速超70%，实际为中科院背景科创领军。1）目前芯片已进入量产阶段，自主服务器毛利率有望提升，根据产业规律预计2019年逐季体现。2018年政务云有望迎来盈利拐点，叠加新任COO带来渠道、运营能力提升，预计公司未来三年利润复合增速超过70%。2）公司是先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位，处于中科院科技产业化领军地位，拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合的优先权。如航天星图、中科三清、中科睿光、曙光节能均为细分行业顶级科技企业，公司对其持股比例均超过30%。据搜狐报道，曙光节能已在新三板上市，航天星图正处于上市进程。随着参股资产陆续上市，公司实际为中科院背景的科创领军。

　　2019年目标市值461亿元，维持“买入”评级。基于关键假设以及考虑实际业务进展，预计2018-2020年营业收入为92.82亿、126.51亿和157.91亿，归母净利润为4.34亿、7.43亿和12.45亿。未来三年利润复合增速为69.37%，给予PEG=0.9，即2019年目标市值461亿元，对应PE62x，维持“买入”评级。另外，考虑芯片和云计算业务持续放量，到2022年净利润有望达到25亿。

　　风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；海光信息业绩不及预期；预测假设与实际情况有差异的风险。(国盛证券 刘高畅,杨然)


　　

中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN pop up description layer 　　美年健康(002044)业绩基本符合预期，量价成长逻辑延续 　　事件 　　美年健康发布2018年业绩报告，业绩基本符合预期。 　　报告期内，公司实现营业总收入84.54亿元，追溯调整后比上年同期增长34.54%，实现归属于上市公司股东的净利润8.22亿元，追溯调整后比上年同期增长41.70%。 　　简评： 　　公司全年收入端增速小幅放缓。我们认为，2018年体检行业历经变革，行业监管更为严格，公司内部经营效率也有待进一步恢复。公司注重稳健长期发展，合理调节扩张速度，注重医质提升，将强化公司长期发展能力。 　　公司全年利润端趋稳，利润率略微提升。自2018年三季度起，公司实施多项措施以强化医质管理，使2018Q3公司利润端略有承压。根据测算，2018年归母净利率约9.7%，较2017年（9.2%）有所提升。我们预计，利润端的压力释放与公司服务扩容、产品创新以及规模效应有关。 　　公司规模持续扩大，协同服务内容多元化延续量价逻辑。2018年公司继续推进体检中心布局，至2018年底基本实现600家门店布局。平台及渠道价值赋能，公司持续丰富服务内涵创新，推出“美年好医生”等创新型产品。 　　引进战投彰显长期发展信心，助力稳固公司体检龙头地位：近期，国盛海通基金、海通证券（或参与设立的资产管理计划）有意战略投资公司并持有公司5%的股份，通过合作，将有利于公司整合优势资源，助力中长期发展。 　　公司发展逻辑未变，专业体检龙头价值依旧：1）布局高端品牌美兆、奥亚，服务能力多维化；2）大众品牌美年、慈铭复制扩张；3）服务内容的提升、从健康管理、数据管理等角度提升价值。 　　盈利预测和投资建议 　　根据最新的财务数据更新，我们预计公司2018-2020年实现归母净利润8.22亿、11.55亿、16.10亿。我们预计公司将持续倾注更多资源与成本在医质与内控管理，注重稳健发展。从长期角度，公司的发展逻辑和成长空间没有发生本质变化，我们继续看好公司的长期成长空间，维持买入评级。 　　风险提示 　　社会医患风险；医疗风险；体检中心扩张下沉速度和异地复制不达预期的风险；后续经营放缓导致业绩低于预期的风险；股票质押风险；限售股解禁的流动性风险；回购、定增方案、战投方案推进低于预期等风险等。(国金证券 李敬雷) 　　三一重工(600031)公司市值持续走高，看好龙头国际化发展之路 　　事件：近期股价持续走高，截止收盘为9.7元，超过可转债赎回触发价格9.43元。 　　自去年12月底来，我们建议市场需要高度关注公司投资价值，并作为1月、2月金股进行推荐，在此继续重申我们观点： 　　1、短期，我们认为公司今年业绩还有增长空间。增长驱动力来自于两方面，一个是基建持续加码带来量的提升，分产品来看，挖掘机受益于出口以及市占率提升大概率能保持稳定，起重机由于更新周期长，其景气度可持续有望维持，再加上混凝土业务还在持续复苏过程，整体看收入的增长是有支撑的；一个是历史遗留问题处理接近尾声带来的净利率提升。 　　2、中期：这一轮工程机械行业运行的波动性会更小。首先，相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支，导致行业断崖式下跌并深度调整5年左右时间，这轮复苏周期的需求是比较真实的，从经销商层面调研情况来看，客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常，后面断崖式下跌概率不大；其次经济走弱，对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 　　3、长期：看好工程机械龙头国际化发展之路。未来挖掘机的国际化之路有望加速，第一，公司在挖掘机产品的研发拓展接近20年的时间，从装载机发展经验来看，在时间积淀的这个必要条件上具备国际化的基础；第二，随着液压件、发动机为代表的核心零部件国产化的逐步突破，国产工程机械成本端还有下降空间，产品国际化竞争力能进一步提升；第三，经过十几年的发展，公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验，而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚，为国际化扩张打下了坚实基础。 　　业绩预测与估值：我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿，未来不排除继续上调，对应PE分别为11倍、9.5倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：基建投资大幅下滑，(东北证券 刘军,张晗,张检检)

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