中信白酒指数本周(1.28-2.01)上涨3.25%。本周白酒板块仍然维持上涨势头，源于茅台批价持续上扬，五粮液多地销售超预期报道推动，国窖停货控价保持销量和批价稳定。由于18年底从各公司调研来看，基本渠道库存保持良性，叠加1月备货较为稳健进行，经销商打款积极性未见明显下降，节前白酒行情一直维持高位，完全符合我们本月判断。节后批价预期下行，可能会对板块形成一定压力。节后建议坚守业绩确定性较好的一线白酒，和低估值地产酒如口子窖、今世缘、伊力特和次高端品种如酒鬼酒等。

　　乳制品节前促销持续增强，预计收入端将得到有力支撑。我们本周市场调研显示，节前促销持续增强，这对于一季度同比高基数的两强来讲进入了收入争夺战的最高峰。而一般节后一个月之内，预期促销也难以快速减弱，主要在于库存产品的持续消化。从我们往年数据监控来看，节后一个月后才基本进入终端动销的下降阶段。我们将持续跟踪这一趋势，给予投资者最新的调研观点。19年1季度两强收入端的增速将决定两强估值及股价的表现，我们将充分利用我们独家数据源和草根调研进行密切跟踪，敬请投资者关注。19年收入端继续争夺已成定局，乳业关注点将在于两强在收入争夺过程中谁能够更加稳固——收入增速保持的同时实现利润率提升。这将取决于两强战略意图和彼此季度间博弈，我们拭目以待的同时，仍然维持之前观点：(1)两强收入争夺战力度预计同比略降温，但并不会显著降温；(2)收入端争夺略降温意味19年费用率有一定宽松空间；(3)预计两强净利率19年二季度有望得到提升。

　　调味品节前动销良好，板块表现平稳。本周调味品板块未有相关业绩公告，前期中炬高新业绩顺利收官、恒顺醋业提价和国企改革及千禾业绩良好推动预期消化回归平稳。本周我们第三方调味品终端数据显示，12月份调味品各主要公司终端动销基本平稳，海天、中炬高新均为双位数增长。春节前部分区域渠道反馈，海天、中炬高新酱油品类增速保持在10%以上，动销良好。我们持续看好此板块的稳定性，板块整体估值虽高但逆势下具备良好穿越周期能力，我们持续将调味品板块列为近期大众品首推，节后预期将有较好防守属性。核心推荐中炬高新、恒顺醋业。

　　啤酒行业股价走势基本反映我们数据跟踪，19年预计盈利持续改善。从11月份以来，根据我们第三方数据源监控，各主要啤酒公司(华润、青岛)当月终端销售额同比增速转正并加速，且销量同比下滑程度趋缓，基本面的改善也带来了股价的提升，尤其是青岛啤酒11月底开始股价底部抬升，反映了基本面短期改善趋势。19年预计啤酒产量弱复苏情形仍然持续，各公司收入端仍然需要依靠价格提升来推动，而价格提升主要依赖于ASP提升(结构优化&可能性局部提价)。不过由于我们预计19年啤酒行业可能因进口大麦和玻璃瓶成本提升而整体成本承压，因此ASP加速提升的企业将有望对冲成本的压力，实现盈利端的持续改善。另外由于目前行业仍然处于改善阶段，各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束，使得未来1-2年仍然是行业盈利彻底释放的前调整期。因此，这也是非常重要的布局期。19年寻找中线机会点逐步布局，是应对未来板块价值提升最佳策略。

　　风险提示：宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

（文章来源：国金证券）