| 顶尖财经网(www.58188.com)2019-2-11 15:00:49讯：
振江股份(603507)新客户拓展取得重大突破，公司第二次腾飞在即
事件：今日公告，公司通过ENERCONGmbH供应商资格认证并取得小批量订单，为其供应128和106规格分片式风塔。
对此点评如下：
1、新客户(同时也是新产品)拓展逻辑得到验证，未来渠道客户扩张有望进一步加速。ENERCON是国际风机巨头，历年年均装机量维持在3gw左右，该批订单主要供应产品为分片式风塔(属于全新产品)，后期有望逐步扩展到其他产品种类。近几年公司加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION等国际风机巨头客户，此次获得ENERCON供应商资格认证，进一步证明公司在风机钢结构产品的实力，未来其他风机客户拓展有望加速。
2、继续期待今年其他业务品类扩展逻辑落地。一个是安装运维船业，该市场是卖方市场，供给稀缺，业绩确定性高；另外一个是紧固件市场，目前公司正在做西门子风机供应商资格审核，风机紧固件市场规模有30-50亿空间，发展前景广阔。
3、海上风电产业值得重点关注，产业受宏观经济影响相对较小，随着大型风机的推出，海上风电平价上网目标已经可以预见，产业开始进入加速发展通道，公司绑定海上风机龙头-西门子大客户。目前在手订单充足，今年业绩迎来爆发式增长。
业绩预测及估值：我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为30倍，12倍，8倍。给予“买入”评级。
风险提示：客户拓展不及预期，紧固件业务拓展不及预期，运维业务拓展不及预期，汇率大幅升值，钢价大幅上涨
南钢股份(600282)卓越推：南钢股份
本周行业观点：钢价继续区间震荡，钢价库存有所回升。
1、钢价继续区间震荡。截至2月3日，高线、螺纹钢、圆钢、镀锌板卷、涂镀、热扎板卷、中板价格分别为4102元/吨、3952元/吨、3899元/吨、4709元/吨、5674元/吨、3852元/吨、4218元/吨，相比前一周分别变化0.12%、0.15%、-0.03%、-0.04%、0.04%、0.26%、0.50%。
2、钢材社会库存环比有所回升。据中钢协统计，2019年1月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比有所回升。1月钢材库存总量854万吨，环比增加30万吨，上升3.6%；其中钢材市场库存总量749万吨，环比增加27万吨，上升3.8%；港口库存105万吨，环比增加3万吨，上升2.7%。
3、唐山限产再出新政。2019年1月，唐山市发布《2019年二三季度重点行业错峰生产方案征求意见通知》，方案将分为两个阶段实施，第一阶段为3月1日至31日；第二个阶段为4月1日至9月31日。第一阶段，全市不承担供暖任务的钢铁企业烧结机(竖炉)限产50%，承担供暖任务的钢铁企业烧结机(竖炉)限产比例与高炉限产比例保持一致。第二阶段将全市划分两个区域，对上风向区域及市区钢铁企业进行错峰生产。
4、2019年钢价仍将高位波动。随着2018-2019年供暖季的到来，空气质量情况将进一步影响各地政府、大气办对于钢铁行业企业的限产比例。一旦环保问题突显，各地仍有可能执行大规模的环保限产政策，从而使得钢材产品供给越发紧张，带动产品价格上涨。我们认为2019年，钢材产品价格仍将受到产能削减及环保限产政策的双重作用，呈现高位波动的状态。
5、风险提示：宏观经济增速低于预期；环保限产力度不达预期。
本期【卓越推】南钢股份(600282)。
南钢股份(600282)(2019-02-01收盘价3.58元)
核心推荐理由：
1、公司2017年年报与2018年一季报业绩大幅增长。2017年，南钢股份实现营业总收入376.01亿元，同比增长55.54%；实现归属上市公司股东净利润32.00亿元，同比增长804.73%，折合基本每股收益0.78元。2018年一季度，公司实现营业总收入103.69亿元，同比增长21.90%；实现归属上市公司股东净利润10.08亿元，同比增长83.62%，折合基本每股收益0.23元。
2、受益于国家供给侧改革及钢铁行业产能削减，2017年普钢标准品价格出现明显上涨。2017年钢铁行业产能削减任务全部完成，全年削减钢铁产能5000万吨以上，2016、2017年钢铁行业已合计削减产能1.15亿吨，我们预计《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中要求的1.5亿吨产能削减目标有望于2018年内全部完成。受益于供给侧改革、产能削减的双重作用，以板材、线材、棒材、带材为代表的普钢标准品价格在2017年内出现了35%-40%左右的平均涨幅。公司目前产品主要集中于板、线、棒、带等普钢标准品，因此2017年业绩增长较大。
3、钢铁行业环保限产或将成为常态，普钢市场“弱供给”将成为未来支撑钢材价格的主要因素。随着京津冀及周边地区环保督查力度的不断加大以及供暖季雾霾天气出现频率的上升，未来以“2+26”为核心的京津冀周边城市群，钢铁、焦化等产业停产、限产或将成为常态化的城市环保管理措施。这将在一定程度上影响当地钢铁及相关产业企业的开工率及综合生产成本。但是，环保政策所带来的钢铁行业企业停、限产与行业整体产能削减措施相结合，或将在未来钢材市场供给端造成长期的“弱供给”状态，从而支撑钢材价格长期处于相对高位。
盈利预测及评级：考虑到2018年普钢产品价格将继续维持相对高位，我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.74元、0.84元、0.84元，继续维持“买入”评级。
风险因素：未来钢材产品价格下降；环保督查力度加大对于公司未来生产经营活动的影响。
上海钢联(300226)普氏指数2周上涨25%的背后凸显定价权之关键
事件：2019 年 1 月 25 日，三大铁矿石巨头之一的巴西淡水谷公司位于巴西米纳斯吉拉斯州的 Brucutu 矿区铁矿废料矿坑堤坝发生决堤事故。 2 月 4 日，巴西法院要求关停淡水河谷 Brucutu 矿区， Vargem Grande 项目生产关停预计将影响 1300 万吨/年(湿洗)铁矿石。
淡水谷本身具备较强的自我调节能力，Vale 矿难对铁矿石整体产量影响有限。 短期来看，本次发生事故的淡水河谷的 Feijao 矿在 2017 年铁矿石产量约 780 万吨，占当年淡水河谷铁矿石总产量的 2.13%，而进入海运市场后，占全球铁矿石交易市场份额仅为 0.5%。长期来讲，淡水河谷铁矿石生产有很强的自我调节能力，一方面，淡水河谷铁矿石生产本身重心便在不断北移，按照淡水河谷的战略规划，其南部系统由于品位较低，整体处于萎缩状态，重心转到品质高的北方系统，近两年南部系统分别减产 930 万吨和 220 万吨左右，都被北部系统的增产弥补。另一方面，此次矿难就发生在淡水谷不断削减产能的南部地区，溃坝区域的减产将顺势由北部系统的增产抵消。
恰逢中国春节假期，普氏铁矿石指数两周上涨 25%。 我国是世界上最主要的铁矿石进口国，根据冶金协会的统计，我国 2015 年铁矿石进口量为 9.53 亿吨，占总进口量的 65.1%。根据海光总署的统计，我国 2018 年铁矿石进口量已上升到 10.64 亿吨。 根据西本新干线数据，Vale 矿难发生后，普氏指数由 1 月 25 日收盘价 75.4 上升到 2 月 8 日的 94.2，上涨幅度为 25%。 Vale 矿难恰好发生在我国春节之前 1 周，由于春节期间我国现货交易基本停滞，并不是按照实际交易定价而是矿山询价机制的普氏指数极易受到矿山背后投行操纵虚抬矿价。
中国 80%以上铁矿石依赖于进口，定价权的缺失亟需钢联公允指数。 铁矿石是继原油之后全球贸易量第二大的大宗商品品种，中国是该品种的最大购买国。三大矿山的股东基本以国际投行为主，由于某些期货交易商本身也做现货，他们可能先在铁矿石期货市场上建立多单，然后通过在现货市场报高询价的方式，把普氏指数抬高，带动铁矿石期货价格上涨，从而获利。 与询价虚拟价格不同，钢联 Mysteel 采用实际铁矿石交易价格作为依据，已经被中国和新加坡交易所采用。
百万会员付费率与用户数齐升，钢银电商开启自循环利润兑现期。 对标彭 博，大宗数据搜集分析终端不断成熟，300 万会员渗透率与 ARPU 有望不断提升。 5 年钢铁电商整合接近尾声，寄售与自营优劣日渐清晰。 2018H1 钢银电商相对领先优势不断扩大，整体交易量已超其他两家之和，全年有望进一步上升。维持盈利预测不变，预计 2018-2020 年营业收入为 913.26、 1114.3 和 1348.54 亿元，归母净利润为 1.25、 2.68、 4.21 亿元，维持“买入”评级。
山东黄金(600547)卓越推：山东黄金
本周行业观点：贵金属价格小幅回落，美联储鸽派声明有望支撑金价。
1、贵金属价格小幅回落。截至2月8日，LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6207美元/吨、1865美元/吨、2688.5美元/吨、2066美元/吨、21050美元/吨、12735美元/吨；较前一周分别变化1.80%、-0.40%、-1.61%、-1.29%、1.06%、2.21%；黄金、白银价格分别为1314.85美元/盎司和15.78美元/盎司，较前一周分别变化-0.29%和-1.44%。
2、美联储鸽派声明有望支撑金价。北京时间1月31日，2019年美联储首次FOMC议息会议宣布暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，这一决定符合市场预期。美联储会议声明较为鸽派，表明美联储放缓甚至暂停加息与缩表进程概率增加，将对黄金价格形成支撑。
3、SMM发布中国基本金属2018年产量数据。2018年12月，我国精铜产量为76.16万吨，同比增长2.37%；全年累计产量为873.42万吨，同比增长9.1%。电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%；全年累计产量为3611.7万吨，同比减少0.6%。原生铅产量为27.4万吨，同比上升3.49%；全年累计产量为299.53万吨，同比下降8.57%。精炼锌产量为44.84万吨，同比减少7.29%；全年累计产量533.1万吨，同比减少2.43%。
4、稀土矿供应或将收紧。1月4日，工信部、发改委、自然资源部等12个部门联合发布了《十二部门关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，明确了加强稀土行业秩序整顿的任务分工、主要目标和落实举措，便于中央和各地形成部门合力，加强对违法违规行为的惩治力度。我们认为随着相关部门加强对稀土供应端的管理，我国稀土矿供应或将收紧。
5、风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。
本期【卓越推】：山东黄金(600547)。
山东黄金(600547)(2019-02-01收盘价30.90元)
核心推荐理由：
1、我们看好未来金价走势。2018年以来，随着全球贸易形势的变化，新兴经济体和发达经济体的经济增长动能均有所回落。IMF自2016年以来首次下调全球经济增长预测，并下调了美国经济增速预测。美联储主席鲍威尔最新的表态提到美国楼市增速放缓，以减税和增加财政支出为主要形式的财政刺激可能从2019年起逐步消退。我们认为，这是美联储对未来加息幅度与节奏的暗示。我们看到，美国10年期国债和2年期国债的收益率利差不断缩窄，收益率曲线趋平并存在倒挂的可能，这意味着美国未来的经济状况并不乐观。美联储在2018年9月加息时更新的利率预期点阵图显示，2018年美联储将再次加息一次、2019年加息三次、2020年加息一次。根据最新的联邦基金利率期货交易可以看出，2019年美联储可能加息1次，加息超过三次的概率微乎其微。如果美联储加息进度放缓，利率对金价的压制将会减轻，利好金价走势。
2、推荐山东黄金。公司是一家以黄金生产为主业的公司，2017年公司矿产金产量35.88吨，2018年上半年矿产金产量19.39吨，同比增长25%。由于采选成本相对固定，公司将受益于金价上涨。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2018-2020年EPS为0.56元、0.65元、0.76元，维持“买入”评级。
风险提示：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
美年健康(002044)【联讯医药公司深度研究报告】美年健康：健检好赛道，行业真龙头
健检赛道，美年健康已一骑绝尘
健检作为一门独立业态在我国蓬勃发展，形成了以公立医院为主体，民营连锁专业体检中心引领行业发展的产业竞争格局。依靠自建参股到控股+外延拓展模式，截止18Q3，公司拥有参控股体检中心约571家，其中在营业449家左右，122家筹建中待开业，合并报表237家，其余为参股；业务量方面，2017年体检2160万人次，2018年有望达到3000万人次；公司后来居上成为行业领头羊，各个方面都已经大幅甩离行业跟随者。
参转控式自建+外延并购，美年后来居上制胜之道
健康体检是检验型专科，对医生依赖性弱于眼科、牙科等治疗型医疗服务，而对医疗器械尤其是检验器械依赖比较大；新建门店投资规模较大，其中一半投资于各种高端医疗器械配置。资金是当前健检行业发展的外部瓶颈，公司在发展过程中摸索，逐渐形成先参后控自建+外延并购的发展模式，突破瓶颈实现快速发展。先参后控模式，公司联合产业基金、其他合伙人自建门店，公司前期仅持股10-19%，等门店开业运营走上正轨后，公司收购其他投资人股份，实现门店参转控，这是公司低资本消耗抢占低线城市大蓝海的制胜之道；同时，公司也通过外延并购，相继并购深圳瑞格尔、慈铭体检、美兆体检等同业公司，做大规模，后来居上。
低线城市是体检蓝海市场，美年先发优势明显
低线城市拥有庞大可开发客户群体(人口基数庞大叠加人口回流，中产阶层比例上升快，可支配消费能力强)，竞争环境宽松，客单价较高，运营成本(房租、工资水平)较低，成就了三四线城市体检蓝海市场。在渠道下沉三四低线城市战略上，公司走得最快，从美年官网公布的333家门店城市分布来看(截止1月26日)，低线城市布局约182家门店，已经进入超过170个三四线低线城市。近年来新增门店主要在三四线城市，全国地级市(州、盟)以上城市约338座，仍然有大约120座地市以上城市为美年门店布局空白区域，公司未来发展空间仍然非常广阔。
美年已开始升维竞争，构建“检-存-管-医-保”业务闭环
体检是健保产业链入口，我国健保行业整体仍处于1.0时代。公立医院体检中心，由于体制原因无法复制，且医院间资源互相分割，难以形成数据共享，体检业务将长期局限于单一“检”业务；民营专业体检中心可复制性强，但大部分公司业务裹足不前，甚至经营仍深陷亏损泥潭；公司健康体检业务不论从门店数量、体检服务人次还是业务营收利润等方面，都已经大大领先行业跟随者，同时美年已经开始升维竞争，构建“检-存-管-医-保”业务闭环。
盈利预测与投资评级
我们预测2018-2020年，公司营业收入为84.4/115.5/159.9亿元，分别同比增35.4%/36.9%/38.4%；归母净利润分别为8.56/11.97/17.06亿元，分别同比增39.0%/39.8%/42.5%；对应每股EPS为0.27/0.38/0.55元，当前价对应PE估值分别为57/41/29倍，可比公司同为民营连锁医院模式的爱尔眼科PE(2018E)约65倍、通策医疗PE(2018E)约50倍，公司未来三年40%以上的高速增长，PES(2019E)约1倍，我们给予公司2019年55倍PE估值水平(约1.5倍PES)，目标价20.9元，对应当前价有30%以上上升空间，维持“买入”评级。
风险提示
商誉减值风险；门店整合不及预期；医疗纠纷；政策风险。
能科股份(603859)动态研究：工业软件业务驱动公司快速成长
工业软件市场空间广阔，驱动公司快速成长。 公司传统业务为智能电气，包括工业传动业务、电气工程业务和智能电源业务三个业务单元。 2017 年公司战略转型，业务重心转移至智能制造中的工业软件解决方案，提供以产品全生命周期(PLM)为核心的端到端集成、以生产过程管理(MES)为核心的纵向集成和 ERP 为核心的业务集成。目前公司智能制造业务进展顺利，过去年三年 CAGR 达 287.3%，随着我国智能制造升级，未来业务拓展空间广阔，将持续驱动公司快速成长。
公司上下游合作基础深厚。 西门子为公司主要上游供应商，公司多位核心团队成员出身于西门子，与西门子一直保持良好的合作关系。下游来看，公司具备武器装备科研生产单位二级保密资格证书， 自成立起便深耕军工项目， 了解军工制造企业改造痛点，与下游军工企业拥有稳定的长期合作关系。目前公司客户公司主要客户集中在航空军工、石油化工、电力和新能源等中大型企业， 具备丰富的优质客户资源， 所承接的项目大多具有极强的示范效应， 为未来公司业务的进一步拓展打下基础。
收购联宏科技，协同效应明显。 2018 年 12 月，公司完成对联宏科技收购。联宏科技专注于 PLM 系统，相比于能科全业务链服务具备更强的专业性，极大加强了能科工业软件解决方案的服务能力和客户资源。 同时，收购联宏科技将有效整合能科上下游资源：上游来看，联宏科技与西门子有良好的合作关系，是西门子白金级(最高级别)解决方案合作伙伴，有助于进一步加强公司与上游供应商关系；下游来看，联宏科技客户主要集中在汽车、通用机械和消费电子，有效填补了能科在这些领域的客户资源空缺，拥有较强的协同效应。此次收购中联宏科技承诺 2018-2021 年扣非净利润为分别为1900 万元、 2400 万元、 2800 万元、 3000 万元。
盈利预测和投资评级： 给予买入评级 我们认为， 公司智能制造进展顺利，双轮驱动战略成效显现，新收购的联宏科技与公司具有较强上下游协同，将进一步提升公司产业链地位。我们预计， 公司2018-2020 年 EPS 为 0.55/1.06/1.77 元，对应当年股价 PE 分别为34/18/11 倍，给予买入评级。
风险提示： (1)公司业绩不达预期的风险；(2)公司相关业务推进不及预期的风险；(3)与联宏科技业务协同不达预期；(4)联宏科技业绩承诺不达预期；(5)市场系统性风险。
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