前者认为，在经历了三年多的剧烈调整后，以创业板为代表的中小票或在2019年迎来最佳投资时点；后者则继续偏好大市值的行业龙头，并在公募的抛售潮中对部分板块默默“扫货”。

　　那么，究竟谁能在2019年的A股市场中“技胜一筹”，其各自的调仓换股又传递出怎样的投资信号？

　　公募和外资“各自为战”

　　公募基金与北向资金的持仓情况，向来被视作是A股市场的“风向标”，因而备受投资者关注。

　　从最新披露的统计数据来看，二者的布局方向出现了明显差异。

　　太平洋证券近日发布的一份研报显示，从去年四季度加仓前100 只个股的流通市值分布来看，偏股型公募基金主要加仓以创业板为代表的中小市值股票，而外资更偏好大市值的行业龙头。

　　不少被公募基金“抛弃”的板块，外资却在“闷声”买入。

　　以白酒股为例，据天相投顾统计，公募基金2018年四季度对贵州茅台减持263.6亿元，持股数量由三季度末的5177万股下降至去年年底的4292万股。同期，贵州茅台获北向资金净买入17.7亿元人民币。此外，五粮液、泸州老窖、洋河股份等公募大举减持的个股，也被北向资金趁机“捡漏”。

　　从两类机构的持股特征来看，外资更愿意中长期持有那些市场定位清晰、资本充裕、盈利能力持续领先同行，且重视公司治理企业的前景。内地公募基金则比较看重短期业绩的高成长。

　　景顺长城基金在2019年投资策略报告中表示，过去3年A股市场价值风格占优，从盈利方面来看，未来一段时期成长股或优先见底，风险将会提前释放。估值方面，成长股的绝对估值和相对估值的调整均较充分，已具备长期配置价值。

　　“话语权”之争或决定风格走向

　　去年以来，公募偏股基金对于A股话语权的旁落，以及外资力量的迅速崛起便引发了市场的广泛关注。

　　银河证券基金研究中心数据显示，截至2018年底，公募基金持有的A股市值为1.47万亿元，比2007年峰值时减少1万亿元；占A股流通市值的比例也从曾经的27.93%高位降到目前的4.17%。

　　而在去年三季度末，境外机构和个人持有境内股票的规模约为1.3 万亿元，加上四季度北向资金525亿元的净流入额，外资与公募基金的持股市值进一步拉近。

　　太平洋证券在研报中分析称，截至2018年年底，外资在A 股的家电、食品饮料、休闲服务等消费类行业“话语权”较大，持股占流通A 股的比例显著高于偏股型公募基金；偏股型公募基金则主要在医药、计算机等偏成长行业具有“话语权”。

　　不难预见，2019年A股市场的风格走向大概率将由更具“话语权”的一方所主导。

　　“虽然A股市场在过去一年大幅调整，但是外资流入步伐却在加快，保守估计今年外资流入A股的资金量将超过4000亿元，乐观估计可能会超过6000亿元，因此外资持有A股的资金量到年底可能会接近2万亿元，超越公募基金成为A股市场最大的机构投资者。”前海开源基金首席经济学家杨德龙称。

　　太平洋证券进一步表示，从资金面角度来看，外资将成为2019 年最大规模增量资金来源，尤其在经济下行已有一定预期的背景下，资金面博弈对A 股市场的影响将相对放大。

　　不过，高腾国际权益投资总监李宇持有不同意见，他认为，外资的优势是特别理性，完全依靠模型进行分析；弱点是对于中国国情的把握程度不够。

　　“市场最终肯定会反映资产的真实价值，这就要看两地投资者谁能发现价值。如果内地机构投资者越来越理性，善于利用其对于公司、政策和国情的理解，最终一定会取得主动权。”李宇称。

（文章来源：上海证券报）