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顶尖财经网(www.58188.com)2019-12-6 6:01:21讯：
中海油服(601808)：油服景气 龙头崛起
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军/邰桂龙日期：2019-12-05
中海油服是中国海上油服行业翘楚，是中国近海最具规模的油田服务供应商,也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。公司业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，中海油服既可以为用户提供单一业务的技术服务，也可以为客户提供一体化整装、总承包作业服务。公司的服务区域包括中国及亚太、中东、远东、欧洲、美洲和非洲等国家和地区。2016年行业不景气底部以来逐步复苏，在国家能源战略安全背景下，行业与公司业绩趋势向好。
国家能源战略安全背景下，国内油企加大资本开支力度，油服行业高景气。目前国内的油服行业维持高景气，其主要原因异于过往传统的单一油价影响论，即油价上涨带动油企收入利润改善，在利润驱动下，油企加大资本开支力度，油服行业设备类公司与服务类公司共同受益的逻辑；国内油服行业景气主要原因在于在国家能源战略安全的客观要求下，国内油企加大资本开支，先后制定油企稳产增产的七年行动方案，加大勘探开发力度。国内油服行业在短中期看，主要受国内特殊时期能源政策影响。油价波动对国内油服市场影响程度远远弱于其对全球油服市场影响程度，国内油企的主要矛盾决定了传统国际油价-油服市场传导机制在国内油服市场不完全有效，能源安全-资本开支-油服市场是当下国内油服市场的传导机制。在资本开支加大背景下，油服市场高景气。我们判断中期来看国内油服行业继续维持高景气，中海油服确定性受益。
盈利预测与投资评级：预计公司2019年-2021年实现归母净利润为27.98亿元、40.43亿元和52.97亿元，EPS为0.59元、0.85元和1.11元，对应目前PE为28.36X、19.63X和14.98X，继续维持买入评级。
风险提示：国际油价长时期大幅下滑；国内油企资本开支规模低于预期；其他系统性风险。
华域汽车(600741)：收购延锋百利得部分业务 核心资产持续拓展
类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：高登/高伊楠/邓晨亮日期：2019-12-05
事件描述
2019年12月4日，华域汽车公告旗下全资子公司延锋饰件系统有限公司与合作方美国百利得基于各自业务发展需求，分别向双方共同投资企业延锋百利得安全系统有限公司购买相关业务及资产。
事件评论
收购延锋百利得资产，短期利润影响不大。延锋百利得主要从事汽车安全系统业务，2018年实现营业收入为58.63亿，净利润为6.49亿，净资产为18.06亿。华域汽车子公司延锋公司与美国百利得分别持有50.1%和49.9%的股权。根据华域汽车与均胜电子公告，延锋智能和均胜电子拟分别支付4.28亿和5.12亿收购相关资产，预计2020年分别实现23亿和25亿收入。两家公司购买资产对应收入订单分配较为均衡，考虑到盈利能力基本保持稳定，基本对两家利润没有较大影响。
布局被动安全业务已久，完成资产收购加速安全系统发展。华域汽车布局安全系统业务已久，2016年底公司投资1.2亿元，获得专精于气体发生器等核心部件的湖北航鹏30%股权。2017年底公司成立延锋智能安全系统有限公司，打造完整的安全系统的技术能力。本次收购延锋百利得资产，获得客户及设备，实现自身安全系统的加速发展。
公司持续掌握核心资产，外部客户开拓有望进一步提速。华域汽车收购延锋内饰以及华域视觉外方股权背后是公司已掌握自主技术，但因合作方的股权关系，无法进一步开拓外部客户，最终通过股权收购解决。公司收购延锋百利得资产，掌握被动安全核心资产，有望凭借自身规模及综合优势实现外部客户的开拓突破。安全系统时智能座舱的核心组成部分之一，全面掌握安全系统进一步完善延锋饰件系统智能座舱的版图。
公司从投资控股型转向掌控核心资产，带来外部客户加速开拓以及新产品的落地，公司具备持续超越行业的能力，估值具有提升空间。预计2019、2020、2021年公司EPS至2.12元、2.35元、2.58元，对应PE分别为11.7X、10.6X和9.6X，给予买入评级。
风险提示：1.国内汽车行业景气持续处于较低水平；2.海外业务出现恶化。
海油工程(600583)：业绩拐点向上 受益中海油资本开支增长
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君/朱荣华日期：2019-12-05
公司为中海油油服板块核心子公司，国内海油工程服务龙头：公司是亚太地区最大的海洋油气工程EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一，为中海油专业服务板块旗下3家上市公司之一。
海上油服迎来复苏周期，勘探开发投资日益扩大：据Rystad Energy统计，未来全球海洋油气资本支出将从2018年的1550亿美元的谷底开始回升，并将在2022年达到2300亿美元，较2018年增长48.39%。
国家能源安全战略！中海油资本支出计划大幅增长：2018年我国的石油、天然气对外依存度已分别攀升至70%、44%。中海油七年行动计划提出到2025年，勘探工作量和探明储量要翻一番。2019年中海油计划资本支出700-800亿元，同比增长13%-29%。仅上半年资本支出就达337亿元，同比增长61%，其中勘探投资86亿元，同比大幅增长110%。2014年中海油历史最高资本支出1057亿元。中海油为公司最大客户，营收常年占比6-7成，直接受益于中海油资本支出大幅增长。
工作量回升，新增订单高增长，在手订单创历史新高，业绩拐点有望出现1）2019年前3季度公司亏损6.35亿元，上年同期亏损1.4亿元。主要原因为沙特3648项目不及预期。7-9月公司已连续实现小幅盈利。
2）公司业务量实现快速增长：2019年前3季度累计完成11.9万结构吨，同比增长32%；累计投入船天11,052个，较去年同期增长30%。
3）公司新接订单同比高速增长：2019年前3季度累计实现市场承揽额183亿元，同比增长76%（2018年新接订单同比增长69%，连续两年高增长）。截至前三季度末，在手未完成订单总额287亿元，达历史高位。
4）公司从量增（订单增长、工作量增长）后，未来有望带动价涨（价格水平上涨），截至目前公司风险基本出清，业绩拐点出现。
投资建议
预计公司2019-2021年净利润-1.6、8.8、19.3亿元，对应PE为-196、35、16倍。公司2014年业绩达历史高点，营收/净利润达220亿元/43亿元。首次覆盖，给予公司2020年45倍PE估值，对应400亿市值。6-12月目标价9.00元，给予买入评级。
风险提示
国际油价低迷的风险；中海油资本开支不及预期的风险；深海油田项目开发不及预期的风险；国际市场运营的风险；自然灾害的风险；汇率变动风险。
数据港(603881)：积极绑定阿里云 批发型数据中心成长确定性较高
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：刘欣/包江麟日期：2019-12-05
事件：公司发布《关于收到阿里巴巴需求意向函的公告》，上述意向项目完成并投入运营后，预计数据中心服务费（不含电力服务费）总金额约为人民币24.4亿元。此次阿里巴巴意向将与上海数据港在国内合作建设HB41、HB33、GH13、JN13数据中心。
公司积极绑定阿里等核心客户，IDC基础设施的需求性具备长期确定性国内云计算市场快速发展，公司积极绑定阿里等核心客户，阿里云作为云计算龙头对IDC基础设施的需求性具备长期确定性，IDC业务快速增长。阿里在张北、杭州、广州等五个地方均自建数据中心，此次需求是对IDC资源的持续释放，公司作为阿里的第三方IDC企业，承接阿里云拓展数据中心市场。此次公告的四大数据中心将陆续于2019Q3至2020年中完成建设和交付，预计2021至2022年阿里云将逐步完成上架。我们认为，数据流量爆发将推动云计算市场持续扩大，将产生更多数据中心的部署需求。
公司数据中心资源储备充足，目前正处于扩张期，具备较大成长空间公司作为批发型IDC企业，业务快速增长，2015-2018营收CAGR为39.1%，公司数据中心资源储备充足，目前正积极扩张资源项目，具备较大成长空间。截止2019Q3公司约有15个数据中心处于运营状态，地区分布于上海、杭州及河北省张北等（其中12个位于杭州和上海）；公司已部署约1.5万余台机柜（2018年末10465个机柜），公司2019Q3在建工程为11.29亿元，同比增加494.7%，若在建数据中心项目进展顺利，预计2021-2022年公司可运营机柜数将达到2.6-3.0万台，具备较大成长空间。
成本控制及运维能力较强，业务持续拓展，与阿里云签订云业务合作协议公司兼具较强的成本控制和运维能力，公司IDC PUE指标平均为1.4（数据港张北数据中心PUE达到1.23），领先全球（1.9）和国内（2.2）的平均水平。公司与阿里云签订云业务合作协议深入合作，积极拓展业务空间。通过借助双方的客户关系和资源扩大市场份额，共同拓展企业客户云计算市场。2019年3月公司将在6年合作期间内，承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。
投资建议
受益于云计算市场快速增长，积极绑定阿里巴巴促使公司IDC业务具备长期确定性和较高成长性。我们预计公司2019-2021实现营收10.11/14.13/21.09亿元，归母净利润1.58/2.37/3.62亿元，同比增长10.9%/49.3%和53.2%，参考海外IDC巨头EV/EBITDA估值，2020E约为22X，万国数据2020E-EV/EBITDA估值为23X，公司则约为16X，仍具备估值提升空间，给予推荐评级。
风险提示
IDC政策风险；数据中心建设及上架不及预期，云计算进展不及预期。
家家悦(603708)：胶东地区生鲜霸主 内生外延加速扩张 维持推荐
类别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李昂日期：2019-12-05
投资看点：
1.胶东超市龙头，综超统领多业态体系。深耕威海市40余载，公司已成为胶东地区连锁超市龙头企业。尽管公司旗下大卖场、综合超市、百货、便利店与专业店五大业态共同发展，但综超核心地位不可撼动。2019年前三季度规模与业绩表现符合预期，实现总营收112.65亿元，同比增长17.89%；归母净利润3.51亿元，同比增长16.70%；截止2019Q3，公司门店共763家，新增53家，关闭22家，全年预计新增100家。
2.深耕生鲜市场获取增量，CPI与集中度保障存量。集聚客引流与符合消费升级趋势等特点于一身的生鲜市场18年规模达1.91万亿，超市渠道在其中占比仍有巨大提升空间，深耕生鲜市场将保障超市企业未来增量。我国超市行业步入成熟期后，短期存量市场将受益于CPI上涨（10月CPI 3.8%）的外部因素。长期，我国超市行业18年CR4仅为24.5%，低于美国38%。伴随外资退出，国内企业兼并收购或成未来主旋律。
3.供应链与渠道布局战略优势明显，成就区域性龙头。全球直采保障产品质优价低，中央厨房与自有品牌打造生鲜独特优势，提升毛利率；铺设一体化辐射网络+区域化高频配送的仓储物流网络，保证供应链高效运转；实施区域密集布局战略，以大卖场为打开市场，然后以综超以及便利店等辅助业态进行加密式布局形成多业态协同效应，充分发挥产品和供应链优势，巩固区域垄断的市场地位，成为泛区域龙头。
4. CPI上行趋势与省内外加速扩张，保障公司未来发展。短期CPI上升趋势不减，推动超市企业同店表现。中长期，省内外可开拓市场空间巨大，预计2020年山东省内超市市场规模将突破3700亿元。省内扩张一方面通过兼并收购快速布局，另一方面通过合伙人制度激发团队潜力，缩短培育期；省外市场外延并购频发加快跨省经营推进速度，供应链覆盖范围内试点跨省自营门店。
5.配置建议：CPI上行助力业绩增长，估值回归均值。我们预测公司19-21年实现营收150.07/169.74/191.76亿元，净利润4.96/5.82/6.91亿元，对应PE 30/26/22倍，对应PS 1.00/0.88/0.78倍。若年底CPI累计增速达3%，19年同店营收可达153亿元；若19与20年业绩符合预期增长，将可享受较估值中枢最高超过20%的溢价。
6.风险提示：CPI不及预期的风险；展店不及预期的风险；收购业绩不及预期的风险。
中航电子(600372)：剥离亏损的宝成仪表 盈利能力将进一步提高
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：陈鼎如/刘中玉日期：2019-12-05
事件：公司拟将宝成仪表100%股权通过协议转让的方式，转让给关联方中航机载系统有限公司，同时终止以宝成仪表为实施主体的募投项目，将项目剩余募集资金11,419.46万元永久补充流动资金。
转让宝成仪表100%股权，公司资产质量得到优化。宝成仪表是国家一五期间156项重点工程中的航空工业13个项目之一，主要从事惯性导航系统、飞行安全环境监视系统、纺机设备、军用空调系统等军民产品的研制和生产，转让前中航电子持有宝成仪表100%股权。受民品业务下游市场环境影响，宝成仪表经营发生严重困难，2018年全年净利润亏损1.23亿元，今年前三季度亏损5895.53万元，严重拖累上市公司整体业绩。本次转让有利于优化上市公司资产结构，提高上市公司的整体盈利能力。
国内航空电子系统行业龙头，将受益于军机列装和信息化升级。公司是国内航空电子系统行业的龙头企业，产品谱系覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行航姿系统等航空电子相关领域。航电系统价值量随着战机代际升级显著提高，第三代战机航电系统价值量约占全机30%至35%，国内三代半、四代等先进战机的批量列装将释放大量的航电设备需求。此外一代军机的航电系统通常需要升级三代以上，随着列装军机升级高峰的来临，我国航电设备市场规模将快速增长。
作为航空工业航电系统上市平台，有望受益于相关优质资产的注入。
2018年底航空工业整合旗下资源成立机载公司，目前公司受托管理机载公司下属607所、618所等5家研究所和9家企业，根据托管费用测算上述14家企事业单位2019H1营业收入约为100亿元，规模远超过上市公司。随着军工领域改革工作的深入和控股股东的资产整合，公司作为航空工业航电系统唯一上市平台，将受益于控股股东旗下相关优质资产的证券化。
盈利预测与投资建议：预计2019-2021年营收为85.84/96.82/109.89亿元，归母净利润为5.87/6.98/8.42亿元，EPS为0.33/0.40/0.48元，当前股价对应PE为41/34/29倍，维持买入评级。
风险提示：资产处置进度不及预期；军品订单不及预期。
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