目前科创板60家上市企业中，已有10家遭破发，破发概率高达16.7%。其中今年第四季度就占了7家。

　　普元信息大涨超60%

　　具体来看，建龙微纳和普元信息是科创板本月第二批上市的公司，也是科创板的第59家、第60家上市公司。

　　其中，普元信息成立于2003年，其是国内专业的软件基础平台提供商，面向金融、政务、能源、电信、制造业等行业大中型用户，提供自主可控、安全可靠的云应用平台、大数据中台和SOA集成平台软件及技术服务。

　　4日上市当天，普元信息涨幅就立刻超过50%，尽管在之后有所下滑，涨幅回落至30%附近，但很快，普元信息股价继续上行。截至收盘，普元信息报43.25元/股，当天涨幅高达60.78%。普元信息的换手率高达83.72%，总成交金额为7.04亿元。

　　据了解，普元信息本次拟公开发行股票2385万股，发行价格为26.9元/股，发行市盈率为57.02倍。其所募集资金，将用于云应用平台研发升级项目、大数据中台研发升级项目和研发技术中心升级项目3个项目。

　　从其业绩来看，最近两年，普元信息归属于母公司所有者的净利润均为正，累计为9038.32万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润均为正，累计为8285.80万元。最近一年，该公司的净利润为正，且营业收入为3.40亿元。

　　今年前三季度，普元信息实现营业收入17860.29万元，实现净利润-190.23万元。

　　建龙微纳跌破首发价

　　建龙微纳成立于1998年，是国内吸附类分子筛产品研发、生产、销售、服务的综合型领军企业，主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务的业务。

　　尴尬的是，虽然与普元信息同一天上市，但建龙微纳却没有那么幸运。当天，建龙微纳以44元开盘，最大涨幅仅3.7%便掉头向下，红盘仅维持了一分钟就调转向下，跌幅一度接近3%，股价触及42.1元/股，直接跌破建龙微纳的首发价43.28元/股。而在之后，建龙微纳股价继续下探，股价一度跌至41.68元，跌幅近4%。截至收盘，建龙微纳报42.35元/股，跌幅2.15%。可以发现，建龙微纳不仅盘中破发，上市首日的收盘价也已经跌破了首发价格，成为科创板首只上市首日即破发的新股。

　　值得注意的是，建龙微纳当天的换手率高达57.57%，成交金额为3.24亿元。

　　建龙微纳拟公开发行1446万股新股，发行价格为每股43.28元。通过发行新股所募集的资金，建龙微纳将用于吸附材料产业园项目(三期)、技术创新中心建设、成品仓库仓储智能化改造等6个项目。

　　从业绩来看，建龙微纳的业绩也较为可观。2016年到2018年，建龙微纳的营收分别为1.3亿元、2.44亿元和3.78亿元，2016年的净利润为1039.57万元，2017年净亏损1018.82万元，2018年扭亏为盈，净利润达到了4707.25万元。而在今年上半年，建龙微纳营收2.16亿元，净利润4953.82万元，已超过2018年全年。

　　纵深

　　科创板为啥频频破发？业绩与估值不匹配

　　自7月22日科创板开板起，市场对于科创板的参与情绪冲高回落，新股首日涨幅由8月初的298.17%一路下跌至11月初的46.31%，从昨日的2.04%到首日破发。

　　科创板估值整体回落

　　东兴证券认为，科创板标的破发，价值回归窗口长度与此前预计相同。出现破发的标的本身发行价格较高，业绩与估值的不匹配导致其价格加速回落。市场在学习效应下，理性回归的窗口越来越短，对比中小板、创业板开板后市场表现情况，从开板到首现破发，中小板用了1年，创业板用了6个月，而科创板仅用3个月。此外，年底市场博弈热度降温，叠加近期科创板审核加快，稀缺性降低，科创板标的走势受到冲击。

　　科创板公司较之A股、美股、港股有估值溢价。市场在反复交易的过程中，已经逐渐显现出：新股上市之后估值加速调整、稀缺性降低、投资者预期从火热走向冷却，成交金额和换手率降至期初的10%和8%。

　　兴业银行首席策略师乔永远表示，科创板上市环节实施注册制，这意味着供给无限，而科创板对投资者设置严格于主板的准入条件，设50万元的投资者门槛使得85%以上的个人投资者不能直接参与科创板。然而，给予科创板估值溢价，这就要求供给有限，但实际是供给无限；或要求投资者丰富，但投资者门槛导致数量有限。

　　乔永远建议更大程度、更大范围宣传科创板注册制属性。强化投资者教育，尽快形成上市注册制相对应的市场化退市机制。同时，加快上市公司注册和发行节奏，坚持以信息披露为核心，上市公司的实质价值交由投资者自主判断，上市破发和打新溢价并存的现象常态化或许市场有效的重要指标。此外，是在上市准入和退市环节市场化改革，推动估值均值回归的基础上，可考虑逐步放开投资者准入门槛，推动更大规模的投资者在相对合意的水平，买入高质量的科创板股票。

　　新环境市场规律驱动

　　中泰证券经济学家李迅雷认为，新股短期破发属于新环境市场规律驱动下的正常现象，从资本市场健康发展的中长期角度看，市场化定价机制改革会日趋完善和合理。近期科创板发行节奏明显加快及股票市场风险偏好减弱是造成破发风险暴露的原因之一。但市场化的价值发现功能也在发挥作用，板块正在逐步向正常状态回归；高估值溢价的新股投资逻辑在市场化定价下理性回归。

　　申万宏源研究所市场专家桂浩明表示，科创板股价破发已经出现，虽然破发比例还不高，但影响还是比较明显的。这种状况的出现实际上很正常，因为市场经济、市场规律的因素，股价自然会有涨有跌。科创板在逐渐回归理性，走势上主要表现在几个方面：第一，刚上市时的“过热”行情结束了，当时个股换手率非常高，股价也出现“过热”上涨。第二，科创板个股走势出现分化，有些股价下跌比较明显，有些股价表现比较强劲。第三，市场对科创板的认知逐渐趋于理性，介入科创板的资金不再像过去那样盲目追高，所以换手率有所回落。但目前换手率仍然较高，还有进一步回落的空间。另外，资金流入也在减缓，说明科创板还会进一步趋于成熟，股价也存在进一步理性回归的空间。

　　链接

　　科创板已有10只股破发

　　建龙微纳昨日首发上市，哪知却成为科创板首只上市首日就遭破发的新股。这意味着，新股上市即领涨的局面打破，破发逐渐常态化。

　　截至到目前，科创板已有容百科技、久日新材、卓越新能、杰普特、昊海生科、天准科技、中国电研、新光光电8家企业收盘价低于发行价格，处于破发状态。加上建龙微纳、祥生医疗，目前科创板60家上市企业10家破发，破发概率16.7%。

　　建议

　　稳赚不赔成过去时投资打新需谨慎

　　从“稳赚不赔”到接连破发，机构打新也在积极转变打新策略，在新股申购上更为谨慎。

　　重庆一位打新基金经理告诉记者，他们在密切跟踪新股申购的动态。

　　据他观察，今年下半年打新分为三个阶段：第一阶段是7月22日科创板开市，新股申购赚钱效应突出，许多科创板新股上市首日涨跌幅翻倍甚至4倍涨幅，这期间，参与打新的产品数量为一两千只。

　　第二阶段，首批上市新股至10月末，在赚钱效应带动下，参与新股申购的产品数量达到400多只，不少私募机构和迷你基金参与网下新股申购，打新的参与主体出现翻倍增长。

　　据记者统计，截至10月末，第二批26家科创板新股平均参与的投资者数量为348家，比第一批猛增46.56%；配售对象数量也从此前的平均2157个增加到4008个，增幅达到85.82%。随着参与主体的增多，科创板新股的中签率也从首批的平均0.59‰降至第二批的0.46‰。

　　第三阶段，11月份以来，新股破发的现象先后出现，机构在参与新股报价上更为谨慎。

　　在当前新股破发增多的市场环境下，他建议投资者在新股申购上要更加严格，更加关注个股的基本面和行业估值情况。

　　除了更为深入研究基本面外，投资者更要关注行业报价的差异化和精细化。比如针对计算机、科技的行业新股，报价会给出一定估值溢价；而制造业、机械、化工等行业会相对报价在低估区间，即便无法中签，也无须承受破发风险。建议暂停参与新股申购，把投资的风险降低到最小。

　　四季度科创板六只股破发

　　建龙微纳

　　报收42.35元相对发行价跌2.15%

　　报收45.17元相对发行价跌10.61%

　　祥生医疗

　　报收56.96元相对发行价跌14.58%

　　久日新材

　　报收36.97元相对发行价跌13.88%

　　卓越新能

　　报收18.45元相对发行价跌1.81%

　　中国电研

　　报收82.95元相对发行价跌7.04%

　　昊海生科

　　报收37.98元相对发行价跌13.41%