一读和二读稿强化证券监管及投资者保护

　　2015年版的初审草案主要在着力满足股票发行注册制改革的立法需求，同时在建立健全多层次资本市场体系、加强投资者保护、推动证券行业创新发展、加强事中事后监管等方面对现行证券法进行了完善。之后，二读稿又结合证券市场实际情况，在六个方面进行了完善：一是完善证券交易制度，进一步加强对内幕交易、操纵市场等违法行为的规制，强化证券交易实名制的要求，增加对程序化交易的规范，规范上市公司停牌、复牌行为；二是完善上市公司收购制度，明确违规收购的法律后果，延长收购股票转让的期限；三是完善信息披露，明确上市公司相关人员的责任；四是强化投资者保护，补充完善相关规定；五是增加多层次资本市场的原则规定；六是强化证券监管。

　　同时，考虑到股票发行注册制改革的实际进展情况，修订草案二次审议稿对此暂作衔接性规定，强调“国务院应当按照全国人大常委会关于注册制改革授权决定的要求，逐步推进股票发行制度改革”。三审稿增加了科创板注册制专节，并从证券的范围、证券的公开发行、证券交易行为、投资者保护、证券监管等方面进行了修改完善。

　　三读稿取消了证券暂停上市交易制度 强化退市制度

　　具体来看，三审稿有多项关键修改，包括了：一是科创板注册制设专节，对科创板试点股票发行注册制作出规定。同时，将现行证券法关于证券发行的专章规定作为“一般规定”，单列一节。二是为员工持股和小额发行开绿灯。三审稿修改明确“依法实施员工持股计划的员工人数不计算在内”，有助于鼓励企业开展员工持股计划，激发企业活力。三是存托凭证纳入证券范围。三审稿中关于证券的范围，在原有的“股票”“公司债券”之后，增加了“存托凭证”。

　　四是取消暂停上市交易制度。关于退市制度，证券法三审稿删除了“暂停”上市交易这一说法，取消了证券暂停上市交易制度。

　　五是明确禁止违规利用财政资金、银行信贷资金买股票。这一新增内容使得“禁止资金违规流入股市”具体化。分析认为，这有助于改变“资金违规流入股市”范畴过宽的情形，有助于引导更多合规资金入市。

　　完善股东代表诉讼制度 投资者保护机构可向人民法院提起诉讼

　　证券法三读稿增加证券纠纷调解规定。投资者保护是证券法从初次审议稿到三次审议稿都十分关注的内容，三读稿中增加了关于证券纠纷调解的规定。根据规定，投资者与发行人、证券公司等发生纠纷的，双方可以向国家设立的投资者保护机构申请调解；普通投资者与证券公司发生证券业务纠纷，普通投资者提出调解请求的，证券公司不得拒绝。

　　三读稿还完善了股东代表诉讼制度。对于发行人的控股股东、实际控制人等侵犯公司合法权益给公司造成损失的行为，国家设立的投资者保护机构持有该公司股份的，可以为公司的利益以自己的名义向人民法院提起诉讼，持股比例和持股期限不受公司法规定的限制。

　　此外，最新的证券法修订稿还加大了对证券违法行为打击力度。三读稿把限制被调查事件当事人的证券买卖期限，由“不得超过三十个交易日，案情复杂的可以延长三十个交易日”，修改为“不得超过三个月，案情复杂的可以延长三个月”。三审稿还增加了“证券市场禁入”的内容，同时，内幕交易、市场操纵、虚假信息等违法违规行为的最高罚款金额从之前的3倍提升到5倍。信披违法的最高罚款至200万。

　　法律是证券市场的根基 修法将重塑A股生态

　　证券法是中国资本市场的发展根基，它的修订关系到资本市场的改革发展大局，决定着资本市场未来很长时间的发展方向。证券法修订时间周期较长，从2015年“一读”算起，截至目前已历经四年。

　　除证券法外，监管部门还在推动一系列配套的改革措施。在稍早前的11月28日，证监会首席律师焦津洪曾表示，目前证券法修订工作正在加快，刑法的相关修改工作也在顺利推进。焦津洪表示，证监会正在积极利用证券法、刑法等法律修订、修改的机会，推动并配合国家立法机关进一步强化对欺诈发行、上市公司虚假披露信息等违法犯罪行为的行政、刑事责任的追究。

　　业内资深人士认为，从国际资本市场的发展经验看，强化退市制度、集体诉讼制度以及造假上市入刑，是推动证券市场中长期向好的制度根基。在一个自我净化功能完善、优胜劣汰得以有效体现的资本市场，其上市公司质量将会越来越好，投资者的回报自然才有根基。此外，股东代表诉讼制度的完善，将大大增强中小投资者维护自身权益的能力，对股市的健康发展毫无疑问也构成长期利好。

　　外围股市情绪起来的时候，一样猛得很！

　　随着贸易争端风险缓释和英国大选的结束，12月16日，欧美股市齐创历史新高。与此同时，美联储上周还宣布，计划在年底通过回购操作提供4900亿美元(约相当于3.5万亿人民币)的流动性，其中包括已经注入的750亿美元。有分析师表示，在这种情况下，可能没有人敢做空。

　　那么，三季度仍持有1280亿美元现金的巴菲特此刻慌不慌？A股是否又要迎来像今年年头一样的吃饭行情呢？

　　欧洲股市来“情绪”了

　　12月16日，欧洲基准指数泛欧斯托克600指数上涨1.23%，创下历史新高。

　　欧洲股市如此上涨还是发生在两大不利背景之下：

　　一是欧洲区的经济数据并不好。据IHS Markit最新公布的欧元区制造业PMI从10月的46.9降至11月的45.9，法国和德国的制造业PMI也低于预期。不过，由于服务业PMI略好于预期，欧元区综合PMI保持在50.6的正区间，但仍在欧元区经济自2013年摆脱衰退以来最疲弱的水平附近徘徊。

　　二是特朗普已经瞄准了欧洲。据CNBC报道，美国正在考虑对更多欧盟产品加征高达100%的关税。美国贸易代表办公室近日公布了一份清单，列出了包括爱尔兰威士忌、苏格兰威士忌和法国白兰地在内的多种欧盟产品，并称美国正在考虑对这些产品加征高达100%的关税。

　　但显然，全球局势的利好情绪抵消了数据的疲弱，英国股票也在一夜之间扭转了外界对他的看法。

　　美股无人敢做空？

　　上周五，美股三大指数已经创出历史新高。12月16日，受全球做多情绪带动，美股盘前期指走势较强。标普500指数期货和纳指期货创历史新高。

　　虽然上周五公布的11月份零售数据不达预期，16日公布的美国12月纽约联储制造业指数为3.5，也低于预期。但美股三大股指仍然高开，美股开盘道指涨0.25%，纳指涨0.55%。大型科技股集体上涨，苹果涨0.96%，亚马逊涨0.21%，奈飞涨0.36%，谷歌涨0.39%，Facebook涨0.75%，微软涨0.33%。苹果和微软继续创盘中新高。三大指数随后走高。

　　值得注意的是，当地时间周一，美国回购市场将自9月以来首次同时迎来两大重要事件：企业进行季度性缴税、美国国债的月中拍卖结算。12月16日，美国隔夜回购利率升至1.7%，为10月30日以来新高，上周五为1.62%。如果隔夜利率继续保持在较高水平，则可能暗示年底会出现波动性。不过，这次美联储向市场提供了大量流动性。该行于上周宣布，计划在年底通过回购操作提供4900亿美元的流动性，其中包括已经注入的750亿美元。有分析师认为，脱欧和贸易不确定性减少，加上大量的美元流动性，在这样的环境下，恐怕没有什么人敢冒险做空。

　　今年11月2日，伯克希尔哈撒韦公布三季度财报，截至三季度末，企业持有现金达到创纪录的1282亿美元，二季度为1220亿美元。市场认为，巴菲特并不喜欢现金，但由于估值原因，他可能找不到下手的好时机。

　　另据华尔街日报，Refinitiv Lipper提供的数据显示，今年迄今，投资者已从专注于美国股票的共同基金和交易所交易基金(ETF)中撤出1355亿美元，创下自1992年有记录以来的最大撤资规模。

　　A股将迎吃饭行情？

　　就在外围不断突破历史之际，A股市场也在偷偷地创新高。本周一，上证指数收涨0.56%，报2984.39点，创一个月新高；深证成指涨1.54%，报10158.24点，创8个月新高；创业板指涨1.42%，报1780.33点，创年内收盘新高。

　　那么，A股是否将迎来类似于今年初的吃饭行情呢？

　　从基本面的情况来看，开启一轮库存周期的证据越来越多。从目前的情况来看，12月份PPI存在跳升的可能性，因为去年12月PPI同比增速从11月的2.7骤跌至0.9，存在一个低基数，随后数月的基数也非常低。而从本周一公布的两个数据来看，亦在佐证基本面的好转，工业增加值和社会消费零售总额同比皆出现增长。统计局数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速比上月加快1.5个百分点。这一增速创下5个月新高。

　　从资金供应的情况来看，据多家机构预计，2020年预计股市资金净流入将超1万亿元。有机构表示，散户资金预计流入6000亿元，杠杆资金预计流入4000亿元。公募基金预计流入1100亿元，私募证券基金预计流入600亿元。银行理财预计流入1570亿元，券商资管流入900亿元，信托流入2150亿元。保险类资金预计流入6000亿元。外资预计流入3000亿元。资金流出有：IPO预计流出3000亿元，产业资本减持预计流出3000亿元，各项税费合计预计流出4000亿元，基金专户预计流出4360亿元。整体来看，2020年类似2014年，股市资金净流入约1.1万亿元。此外，期权时代的开启或意味着杠杆时代、量化时代重临，这部分增量资金潜力也比较大。

　　粤开证券认为，内外环境向好，沪指有望冲破3050点平台阻力区域，向3300点前期高点区域迈进，深成指及创业板指在突破9月份以来平台上轨之后，有望继续上行，跨年行情望展开。但一月份面临限售股解禁高潮，整体看当前行情大趋势向上，但过程可能略有反复。

　　中信建投表示，2019 年中央经济工作会议相对于 2018 年和 2017 年经济工作会议的重点内容有了调整。经济杠杆约束已经将不再是强约束，科技创新、先进制造促进经济发展成为 2020 年的全年主线。财政政策、货币政策、房地产政策、官员激励政策都进行了积极的调整。2020 年利率下降、资本市场改革、政策支持，将强化 2019 年的科技行情。我们继续推荐半导体、芯片、集成电路为代表的电子行业，计算机行业，5G 相关的通信产业和传媒产业， 创新药为代表的生物医药行业、新能源汽车、新材料为代表的高端装备行业。

　　光大证券则认为，外部扰动对A股的影响已明显减弱，关键还是在于内部的经济数据与政策的影响，中央经济工作会议“稳定宏观杠杆率”的提法偏积极，有利于市场后期表现。虽然非典型滞胀对市场所形成的压制仍将持续，但随着母猪存栏量环比继续提升，猪价问题将有望在明年上半年得到缓解，结构性通胀已是强弩之末，CPI大概率将在明年一季度见顶回落，打开政策宽松的空间。我们认为明年上半年市场有望在盈利弱复苏和通胀回落带动下上涨，当前市场估值所隐含的增长预期仍然低估，相比于明年仍是底部配置期，建议继续耐心持仓和配置。