临近年底，各家基金公司新基发行也进入竞争白热化阶段。从今年情况看，定期开放的摊余成本法债基无疑是固收市场的焦点。

　　12月2日，东方基金旗下摊余成本法债基——东方卓行18个月定期开放债券基金开始发行。《投资时报》记者注意到，该基金在封闭期杠杆上限可达200%，远超普通债券型基金140%的杠杆率上限要求。这意味着，该基金可通过质押以融得更多资金，从而增加组合收益的弹性。

　　此外，东方卓行18个月定开债基的拟任基金经理为该公司明星基金经理吴萍萍。其目前管理着东方稳健回报、东方添益、东方永兴18个月定开债A/C等6只债券型基金(各份额合并计算)，过往业绩表现较为出色。

　　据了解，东方基金成立近15年来，高度重视风险控制体系的建设，公司建立了完善的内部控制和风险管理架构，保证公司和基金的有效运行。对于核心业务固定收益投资领域，东方基金更是建立了专门的信用债研究体系，还通过数量化风控措施CPPI、TIPP等技术，设置投资安全垫，精选行业个券，以最大化控制信用风险，力求实现基金净值的稳定增长。

　　摊余成本法债基受热捧

　　今年以来，虽然公募基金行业中权益类基金赚钱效应显著，不过固收类基金的吸金能亦不容小觑。

　　Wind数据显示，今年以来，市场已成立918只新基金，合计募集资金超过1.2万亿元。其中，债券型基金累计发行规模达7436亿元，占新发基金总体规模的61%左右。

　　更为重要的是，定期开放的摊余成本法债基凭借出色的首募份额，推动11月份新发行基金规模突破2100亿元。

　　事实上，摊余成本法债基是今年出炉的创新型基金产品。所谓摊余成本法是指估值对象以买入成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余存续期内按实际利率法进行摊销，每日计提损益。简单来说就是看手里的债券持有到期能赚多少钱，然后将收益平摊到每一天。

　　《投资时报》记者发现，不少基金公司对定期开放的摊余成本法债基寄予厚望，将其作为今年上报的主力品种。东方基金亦是参与者之一，且目前正在发行一只定期开放式的摊余成本法债基——东方卓行18个月定期开放债。

　　据了解，该基金除了采用摊余成本法来降低净值波动外，同时采用定期开放的运作模式，在封闭期内，基金经理可以更专注于深入研究市场走势和精选个券，同时可以通过买入久期和运作期剩余期限相匹配的债券，进一步提升基金预期收益。

　　值得一提的是，东方卓行18个月定期开放债拟任基金经理吴萍萍，目前为东方基金固定收益投资部副总经理，投资决策委员会委员，中国人民大学应用经济学硕士，拥有8年证券从业经历，2015年11月加盟东方基金。

　　据悉，吴萍萍在债市研究方面具有深厚的功底，对利率债、信用债、企业债等品种的运行机理有较为深入的把握，并通过多年的案头研究和实地调研积累了丰富的数据资料。

　　作为一位研究经验丰富的基金经理，吴萍萍的投资成绩也表现不俗。其目前管理着6只债券型基金(各份额合并计算)，包括东方添益、东方稳健回报、东方永兴18个月定开债A/C等。以东方永兴18个月定开债A为例，Wind数据显示，截至12月6日，该基金成立以来收益率为19.61%，年化回报率为5.98%，同类排名为5/529。

　　吴萍萍认为优秀的业绩主要源自两方面：一是公司和团队的绝对业绩导向，使得基金经理更加注重中长期的稳健回报；二是固收团队经过多年磨合，配合较为顺畅，且研究工作也为投资提供很好的支持。

　　短期龙头地产债有票息价值

　　Wind数据显示，今年发生违约的债券有190只，涉及69家公司，违约时合计债券余额达1480.21亿元，规模再次刷新历史最高。违约的债券发行人主要集中在资本货物行业、材料、能源和零售业三大行业。

　　面对时有发生的债券违约，未来一两年债券投资有哪些机会和风险？债券市场又将出现何种趋势性变化？投资者如何挑选合适的债券型基金？

　　吴萍萍向《投资时报》记者表示，从债券投资来讲，在目前经济政策环境以及估值水平下，市场预期分化加大，交易性资金增加，也就存在着预期差带来的交易性机会。在信用债方面，在绝对收益和信用利差偏低的情况下，捕捉交易性机会的同时，更多是挖掘结构性机会，主要集中在过剩产能、中等资质城投、龙头地产等领域。因前期去产能、限产政策等，过剩产能行业整体经营情况尚可，且龙头企业地位稳固，近两年资本开支也较低，再加上债转股等，信用风险大幅缓和，短期也存在一定精挑细选的机会。

　　她还提及，伴随着低利率环境、融资政策放松以及隐形债务化解的逐步落地，部分高债务地区的融资平台偿债压力有所缓和，存在一定投资价值。房地产行业因调控政策收紧，区域走势存在分化，不同公司自身偿债能力也存在较大差异，信用利差分化较大，不过地产行业整体投资回报率高，且未来地产行业强者恒强，集中度将持续提升，地产政策可能也不会更紧，龙头地产债有短期投资、分散投资的票息价值。

　　此外，相较于权益类基金收益，债券投资的收益相对固定，债券投资的重中之重在于风险防范。对此，她表示：风险方面，我觉得要当心信用风险、政策风险和基本面超预期的风险。近年在经济持续下滑和宏观杠杆率高企的情况下，信用风险持续爆发，近两年债券违约都处于高位，民企的信用收缩尚未得到有效缓解，部分地区融资平台非标出现违约，一些中小地产也被淘汰出局。

　　2020年是资管新规过渡期最后一年，银行理财老产品尚未进行大规模压缩，新产品供应不足，若过渡期不延长，银行理财规模存在大幅萎缩、以及银行表内资本金不足和业绩下滑等风险。此外，银行的类货币也面临监管趋严的风险。经济若继续下滑，可能触及政府的底线，未来也存在重启大规模经济刺激和地产政策放松等可能性。

　　对于如何预防信用债投资风险，吴萍萍分析称，目前信用违约时有发生，信用债投资需要分散投资、精挑细选。公司已经建立多人的信用研究小组，目前已经实现全市场覆盖，投资经理本身也具备丰富的投资研究经验。信用债在信用研究团队严格把关的基础上才能入库，且持仓的债券要进行持续跟踪，不同内评等级的投资标的也会相应进行比例控制。

　　投资者如何从众多债券型基金中选择适合的产品？吴萍萍在接受《投资时报》记者采访时表示，债券市场跟宏观经济相关度高度相关，一般来说在经济下滑、央行放松货币的阶段，债券市场收益表现相对较好。债券基金也有几种细分方式，比如可以分为纯开放式债基和定期开放等，定期开放基金负债端相对稳定，杠杆率可以更高，有利于基金经理投资，整体上收益也更高。债券基金还分为纯债、二级债基、偏债混合型等，风险水平递增，投资人应根据自身的风险偏好进行选择。投资人也应重视管理人、基金经理及其历史业绩，不同的基金经理具备不同的投资风格和不同的擅长领域。