市值相当于德国GDP的一半，如何估值成难题

　　1.87万亿美元的市值，再加一个10%的涨停，就会飙升到2万亿美元市值。

　　数据显示，2018年，美国GDP总额首次突破20万亿美元，排名第一。日本2018年GDP约为4.4万亿美元，德国为3.7万亿美元，英国为3.4万亿美元。也就是说，沙特阿美的市值，相当于德国GDP的一半。

　　据艾德证券期货研究部了解，沙特阿美被认为是世界上最有价值的公司之一，2018年沙特阿美创造出1110亿美元的净收入，相当于苹果的2倍，亚马逊的10倍，同时也是世界前五大石油公司——埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油公司、道尔达、雪佛龙的总和。

　　对于沙特阿美这样的巨型企业，如何估值成为难题，同时也成为了阻碍其IPO的症结所在，这个史上最大的IPO从提出计划至今已经酝酿了三年，期间一度被搁置。

　　2014年，国际油价陷入低迷，这令石油收入占国民总收入80%的沙特阿拉伯苦不堪言。2016年，为了摆脱长期依赖石油收入的经济发展结构，王储萨尔曼提出了“2030愿景”计划，通过建立2万亿美元的巨型主权财富基金、出售国家石油公司股权、削减石油补贴和扩大投资，以期在2020年之前实现经济结构转型。

　　在这样的背景下，沙特阿美宣布了于2018年上市的计划，通过部分私有化的方式，筹集2万亿美元，为新能源时代的经济多样化提供资金。但西方投资银行认为沙特阿美的估值溢价明显，双方陷入僵持，IPO计划也被延期。

　　两年来沙特阿美一直在展现其业务拓展的决心，大动作不断。

　　今年3月，沙特阿美宣布收购沙特基础工业公司70%股权；4月，沙特阿美首次在国际市场发债试水；8月，印度信实工业集团宣布，沙特阿美将收购信实集团炼油和石化业务的20%股份；9月，法利赫辞任董事局主席，由鲁梅延接任，挂帅重启IPO；12月，沙特阿美正式官宣IPO定价。

　　数据显示，沙特阿美的上市也刷新全球最大的IPO的纪录，募资额达到256亿美元，一举超过此前阿里巴巴在2014年美国纽交所上市时的募资额250亿美元。该公司此前在上周五表示，可能会触发“绿鞋”机制以出售更多的股份，预计总融资额将达到294亿美元。

　　沙特阿美上市是沙特王储穆罕默德实现“2030愿景”计划的一部分，上市筹集的资金将注入大型项目和旅游、娱乐等非能源行业，以摆脱沙特对石油的依赖，向经济多样化发展。

　　全球投资者热情不高

　　据悉，沙特阿美此次IPO主要面向国内及沙特地区投资者，且全球投资者反应冷淡，吸引外资不力。

　　“目前焦点是如何达到2万亿美元。”其中一位知情人士表示。沙特阿美生产的石油占到全球石油产量的10%以上，该公司上周进行了创纪录的首次公开发行(IPO)，募资256亿美元，整体估值达到1.7万亿美元。然而，这一估值仍低于政府近4年前公布上市计划时穆罕默德王储设定的2万亿美元目标。

　　此外，据报道，在开盘前，沙特阿拉伯正在做着最后的努力，试图说服国内的机构和巨富家庭，在沙特阿美开始挂牌交易后买入该公司股票。

　　据消息，外国机构的需求只占到认购比例的10%左右，这也意味着90%多的认购来自沙特国内，有市场专业人士称“当前世界能源格局正在向绿色能源转变，投资者对专注于化石燃料的沙特阿美前景有所顾虑，加之沙特的地缘政治风险和公司缺乏透明度令外国投资者对此次IPO望而却步。”

　　获4.65倍超额认购，“空洞的胜利”

　　虽然沙特阿美获4.65倍超额认购，但与2014年沙特国家商业银行的IPO(零售部分被超额认购23倍)相比，投资者的反应不算积极。横向咨询公司总裁兼《沙特公司》一书的作者艾伦·沃尔德(Ellen Wald)将沙特阿美创纪录规模的IPO描述为“空洞的胜利”。

　　艾伦·沃尔德表示：

　　“来自沙特国内的散户投资者的需求没有沙特政府所希望的那样高。”

　　“投资几乎全部是本地的，没有吸引到该地区以外的资金，超额认购并不突出。大多数IPO的超额认购的倍数要高得多，而且沙特政府为此不得不制造需求，甚至是来自本国人的需求。”

　　今年4月，沙特阿美首次涉水国际市场发债获得积极反应，其120亿美元的债券发行吸引到超过1,000亿美元认购，超额认购达到近10倍。此后，沙特阿美恢复了IPO计划。但是，国际投资者对持有沙特阿美的股票仍然信心不足，他们有各种各样的顾虑，包括油价低迷、气候危机以及地缘政治风险。

　　沙特阿美的IPO严重依赖国内投资者和周围海湾国家的资金。在面向散户的发行中，将近500万人申购，据信其中有不少是沙特的富豪。面向机构发行的部分于周三结束，共吸引了3970亿里亚尔的申购资金。有报道称，阿联酋和科威特为此次IPO做出巨大贡献，两者的主权财富基金分别投入了10亿美元和15亿美元。

　　华尔街研究公司伯恩斯坦(Bernstein)的分析师表示：

　　“尽管投资者一致认为阿美拥有出色的财务和特许经营实力，但公司治理薄弱以及收益增长有限是相对于同行而言存在折价的原因。虽然这并不意味着首次公开募股将失败，但这确实意味着股票走势将高度依赖于油价。”

　　沙特阿美被曝想在中日上市

　　在沙特国内上市后，沙特阿美的国际IPO将在一年后才会开展。有知情人士透露，沙特阿美的海外IPO地点可能在中国、日本，但不会在美国。

　　重新向全球投资者求助是IPO过程中的最新转折。沙特官员最初希望在纽约或伦敦的国际上市，只是由于担心与恐怖主义有关的诉讼和更多的投资者审查而决定拒绝在这些地区上市。

　　据知情人士透露，沙特官员近几周与国际投资者举行会议，以评估他们对阿美公司在亚洲可能上市的看法。这表明沙特希望利用这次创纪录的IPO来吸引新的外资。尽管阿美在国内股市的首次亮相吸引了超过1060亿美元的机构订单，但需求主要来自沙特和中东的投资者，而美国，欧洲和亚洲的外国买家。

　　沙特阿拉伯官员和与该公司联系的金融专业人士说，全球反应冷淡，导致阿美的高管最近几周与金融机构展开了对话，讨论投资者是否会购买在沙特阿拉伯以外上市的阿美公司股票。

　　许多国际银行对沙特阿拉伯的1.7万亿美元估值和监管标准表示担忧，因为人们担心股东权益可能得不到充分保护。

　　出售股份的沙特政府最初的目标之一是筹集资金以提高政府的收入。当前的首次公开募股几乎没有吸收国际资金，也未能达到王储穆罕默德·本·萨勒曼王储最初的目标，即通过出售公司的更多股份来筹集1000亿美元。

　　沙特阿美已经布局中国

　　12月9日，荣盛石化发布公告，对证监会就公司非公开发行股票一事所提出的问题进行回复，其中披露，沙特阿拉伯国家石油公司(以下简称“沙特阿美”)将入股浙江石化新建炼化项目，有望持有浙江石化9%的股权。

　　荣盛石化披露，沙特阿美是我国最大的原油供应商，对于保障我国能源安全发挥着重要作用。浙江省政府与沙特阿美签署了合作备忘录，根据合作备忘录，沙特阿美将入股浙江石化新建炼化项目。舟山市政府与沙特阿美签署了谅解备忘录，拟向沙特阿美转让舟山海投所持浙江石化9%的股权。未来的股权变化对项目实施不构成重大影响。

　　金联创提供的数据显示，2018年，中国进口沙特原油5847万吨，仅次于俄罗斯，占了中国进口原油总量的16%，同比上涨12%。

　　沙特阿美2018年净收入=苹果+谷歌+埃克森美孚

　　今年4月，沙特阿美在国际市场上首次发债前夕公布了2018年的业绩情况。2018年，沙特阿美的年净收益为1110亿美元，相当于苹果、谷歌和埃克森美孚的总和，为埃克森美孚的五倍有余。

　　今年上半年，沙特阿美的息税前收入为925亿为美元，上年同期为1013亿美元；自由现金流达380亿美元，同比去年为356亿美元；资本支出为145亿美元，同比2018年上半年为165亿美元。

　　业绩报告强调，由于2018年“特别强劲的财务业绩表现”，该公司在去年年中将320亿美元的股息支付额增加到了464亿美元。今年早些时候，该公司支付了200亿美元的特别股息。

（文章来源：21世纪经济报道）