顶尖财经网(www.58188.com)2019-11-5 17:32:51讯：

　　兴发集团(600141)季报点评：有机硅价格大幅下滑 磷化工产业链景气持续
　　类别：公司机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星日期：2019-11-05
　　事件：
　　公司2019年前三季度，营业收入144.5亿元，同比增长1.01%；扣非净利润2.92亿元，同比下降50%；Q3单季度收入49.4亿元，同比增长0.6%，环比下滑4.15%，单季度扣非净利润1.98亿元，同比下滑42.44%，环比大增246.42%。前三季度业绩下滑由于有机硅市场价格同比大幅下滑，有机硅系列产品盈利能力明显下降。

　　投资要点：
　　有机硅系列产品价格低迷，黄磷上涨推动业绩环比大增Q3单季度营收同比增长0.6%，毛利率15.49%，同比下滑5.67PCT，主要是由于DMC价格低迷，同比下滑40%，三项费用9.92%，同比增加0.49PCT，归母净利率3.84%，同比下滑2.89%，环比增加2.12PCT，扣非净利润环比大增246.42%，主要是由于黄磷价格上涨，推动产业链相关产品价格上涨，公司黄磷及磷酸盐、草甘磷盈利能力增强带来的盈利提升；公司完成对兴瑞硅材的收购，少数股东权益大幅减少。

　　受益于“三磷整治”，磷化工产业链高位运行黄磷价格由于“三磷整治”维持高位，报价在1.90万元/吨左右，冬季电价高位，黄磷市场或将存在上行空间。全国磷矿石出口均价368元/吨，环比上月基本持平；湿法磷酸5300元/吨，热法磷酸5600元/吨，下游按需采购；草甘磷市场参考价格2.5万/吨附近，环比上月持平，同比下滑14%。进入11月之后，生态部门开启第二次“三磷”整治，黄磷有望进入长景气周期。

　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.46元、0.56元、0.69元，对应当前股价市盈率分别为22倍、18倍、15倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　需求大幅下滑；产品价格下滑；安全环保；其它不可抗力



　　彤程新材(603650)：业绩持稳 期待募投项目顺利投产
　　类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：虞小波/张兴宇日期：2019-11-04
　　公司发布三季报，产品整体量升价跌，业绩保持稳定。

　　公司前三季度实现营业收入16.38 亿元(YoY+0.49%)，实现归母净利润3.28 亿元(YoY+1.80%)；其中Q3 实现营业收入5.12 亿元(YoY-6.55%)；归母净利润9522 万元(YoY-6.94%)，业绩相对稳定。2019Q1-Q3 公司自产酚醛树脂销售量6.59 万吨，去年同期为5.58 万吨，同比增长18%；自产其他产品销售量1.26 万吨，去年同期为1.50 万吨，同比下滑16%；贸易类产品销售量1.42 万吨，去年同期1.76 万吨，同比下滑19%。价格方面，公司自产酚醛树脂均价1.75 万元/吨，同比下滑11%；自产其他产品均价1.16 万元/吨，同比下滑8%；贸易类产品均价2.22 万元/吨，同比上升2%。原材料方面，苯酚均价7323 元/吨，同比下跌15%。公司前三季度销售毛利率为36.21%，2018 年为36.20%，毛利率基本持平。

　　募投项目顺利推进，有望在明年贡献较大增量。

　　公司募投项目包括华奇化工年产20000 吨橡胶助剂扩建项目、华奇化工年产27000 吨橡胶助剂扩建项目、生产设备更新提升项目、企业智能化建设项目以及研发中心升级项目。华奇化工年产20000 吨橡胶助剂扩建项目已建设完成，目前正进行试生产并开展验收工作；华奇化工年产27000 吨橡胶助剂扩建项目土地和设备安装已基本完成，准备开始设备单机调试工作，项目预计2019 年底完成。未来随着公司募投项目陆续投产，有望为明年业绩贡献较大增量。

　　参与收购中策橡胶，有助于加强双方战略合作。

　　彤程新材与杭州宁策共同对彤程新材全资子公司上海彤中进行增资，彤程新材拟持有上海彤中87.75%股权，杭州宁策拟持有12.25%股权。增资完成后，上海彤中将以支付现金方式收购中策橡胶10.1647%股权。交易完成后，彤程新材将间接持有中策橡胶8.9195%权益。由于中策橡胶是公司最大的客户，本次交易有助于加强双方战略合作，提升上市公司的盈利能力及发展空间。

　　盈利预测及投资评级：受今年以来产品价格下跌等影响，我们对此前盈利预测进行调整并新增2021 年业绩预测，预计 19-21 年 EPS 为0.75、0.89、1.08 元，对应 PE 为24、20、17 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，募投项目达产进度或不及预期风险
　　


　　中体产业(600158)三季报点评：收入有所波动 北马四季度确认增厚业绩
　　类别：公司机构：渤海证券股份有限公司研究员：姚磊日期：2019-11-04
　　事件：
　　2019 年前三季度公司实现营业收入6.56 亿元，同比减少11.32%；归属于上市公司股东的净利润3270.66 万元，同比减少26.24%，基本每股收益0.0388元，同比减少26.24%。

　　投资要点：
　　体育地产业务和赛事收入确认有所下滑，四季度相对稳健前三季度公司业绩下滑主要系体育地产业务和赛事业务确认收入同比减少所致。报告期内公司的主要体育地产项目宁波中体SPORT 城于6 月份正式开业，使体育地产业务收入相较于去年同期有所下滑，此外；同时收入占比相对较重的北京马拉松于11 月3 日起跑，比去年的9 月16 日有所延后，导致今年前三季度的收入同比下滑。因此整体看公司在四季度收入应该存在相对增长，北马的举办将使全年业绩保持相对平稳的水平。

　　未来看点仍在于重组继续推进
　　公司目前最大的看点在于继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标；另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心，是我们看好公司中长期发展的核心逻辑，若收购完成也将进一步平滑公司业绩的稳定性。

　　投资评级和盈利预测
　　我们认为公司在体育赛事运营、市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势处于持续释放周期，中期内受益于未来三年的大赛密集举办而获得业绩支撑。我们继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2019-2021 年EPS分别为0.14、0.20 和0.26 元/股。

　　风险提示
　　产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷。

　　


　　金禾实业(002597)：业绩符合预期 定远一期开启发展新征程
　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：王栋日期：2019-11-04
　　公司2019 年前三季度实现营收29.94 亿元，同比下降-10.48%，实现归母净利润6.11 亿元，同比下降18.98%；单三季度实现营收10.16 亿元(同比-6.66%，环比-4.96%)，归母净利润2.10 亿元(同比-0.73%，环比-5.24%)，扣非后归母净利润1.82 亿元(同比-8.81%，环比-18.02%)。公司预计2019 年实现归母净利润8.0-8.5 亿元，同比下降6.76-12.24%。

　　基础化工品价格探底。全球宏观经济持续下行，需求疲软，同时石油价格维持下行趋势，带动基础化工产品价格走低。据wind 数据，2019年二季度27.5%双氧水均价1138.33 元/吨(同比-5.55%，环比-1.28%)，甲醛均价1188.86 元/吨(同比-20.56%，环比-7.69%)，三聚氰胺均价5487.12 元/吨(同比-32.52%，环比-4.57%)。公司主要基础化工品价格同比下降明显，但三季度环比下降幅度缩窄，有望探底回升。

　　麦芽酚价格走低。安赛蜜价格6-6.5 万元约为/吨，维持高位水平；麦芽酚行业新增产能较多，产品价格出现明显回调，甲基麦芽酚价格约为13 万元/吨，乙级麦芽酚价格10 万元/吨，行业将迎来新一轮产能消化周期；三氯蔗糖价格维持底部运行，约为23 万元/吨，公司技改扩建项目完成后产能到达年产3000 吨，有望加速行业出清。部分国家拟限制高糖饮料，三氯蔗糖拥有无糖无热量的特性，市场替代空间巨大，公司领先的成本及一体化规模优势将使公司在行业扩张之时占得先机。

　　定远一期试生产开启发展新征程。定远一期项目中的“生物质热电联产项目”已实现了并网发电试运行年产1 万吨糠醛及年产4 万吨氯化亚砜装置经过调试后，已正式进入试生产阶段。氯化亚砜和糠醛分别是公司三氯蔗糖和麦芽酚的主要原材料，将进一步完善产品产业链，为公司后续发展奠定基础。公司已累计斥资1.43 亿元回购公司股份数量约占公司目前总股本的1.35%，坚定看好未来发展。

　　维持盈利预测，维持投资评级：预计公司2019-2021 年实现营收37.44/44.46/47.87 亿元；归母净利润8.35/9.11/10.08 亿元，对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品价格大幅下降，需求大幅萎缩的风险。

　　


　　中联重科(000157)2019年三季报点评：核心产品迎来复苏高峰期 业绩创新高值得期待
　　类别：公司机构：东莞证券股份有限公司研究员：卢立亭/张豪杰日期：2019-11-04
　　前三季度公司业绩持续高速增长。2019 年前三季度，公司实现营收317.6亿元，同比增长51.0%；实现归母净利润34.8 亿元，同比增长167.1%；实现扣非后归母净利润27.7 亿元，同比增长188.9%；实现每股收益0.44元。2019 年以来，受益于下游基建、房地产需求及更新需求持续增长，“一带一路”沿线国家出口等因素推动，工程机械行业持续复苏，行业景气度维持在较高水平，市场需求旺盛，公司各项产品产销两旺，订单量持续高增长，业绩实现快速增长。第三季度，公司实现营收94.9 亿元，同比增长50.3%；实现归母净利润9.0 亿元，同比增长106.0%。第三季度公司业绩持续保持高速增长。

　　盈利能力持续增强，现金流情况不断改善。前三季度，公司毛利率达29.8%，同比提升3.4pct；净利率达10.9%，同比提升4.8pct；ROE 达9.2%，同比提升5.7pct；期间费用率为17.5%，同比降低2.8pct。公司毛利率、净利率、ROE 水平均持续提升，期间费用率不断优化，整体盈利能力不断增强。前三季度，公司存货周转率达2.1 次，同比增加0.4 次；应收账款周转率达1.3 次，同比增加0.4 次；公司存货周转率和应收账款周转率持续提升，整体营运能力不断增强。前三季度，公司经营活动现金净流量达49.6 亿元，同比增加19.1 亿元，同比增长62.5%；公司回款能力不断增强，现金流情况持续改善。

　　核心产品迎来复苏高峰期，公司经营业绩有望持续高增长。上半年，公司混凝土机械和起重机械分别实现营收74.9/110.0 亿元，分别同比增长31.2%/94.8%，两者合计占总营收的比重高达83.1%。混凝土机械和起重机械作为工程机械后周期产品，其复苏滞后于挖掘机，未来有望迎来复苏的高峰期。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一；今年以来公司汽车起重机国内市场份额持续提升，虽然三季度汽车起重机增速有所下滑，但全年增长不悲观；公司核心产品销量增速高于行业平均水平，产品竞争优势明显。另外，公司高空作业平台业务初显成效，臂式智能产线实现量产，公司继续保持黑马姿态，未来有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。

　　投资建议：公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.57/0.69元，当前股价对应PE分别为10.4/8.6倍，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场竞争加剧；海外贸易环境恶化；业绩不及预期等。

　　


　　紫金矿业(601899)：金价上涨 产量增加 Q3季度业绩改善 维持“增持”评级
　　类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：徐若旭日期：2019-11-04
　　投资要点：
　　2019 年1-9 月扣非归母净利润27.53 亿元，同比-14.7%，环比+17.7%，符合预期。2019年1-9 月实现销售收入1016.27 亿元，同比增长33.4%；归母净利润30.06 亿元，同比下滑10.3%，对应每股收益0.13 元；扣非后归母净利润为27.53 亿元，同比下滑14.7%，符合预期。Q3 单季度归母净利润11.52 亿元，同比增加39.5%，环比增加17.7%。

　　前三季度铜、锌价格回落拖累业绩同比下跌，Q3 金价大幅上涨以及矿产品产量增加带动业绩环比改善。在全球增长动力疲弱、经济前景不确定性上升的背景下，Q3 季度国际黄金价格继续上涨。公司1-9 月矿产金平均售价上涨33 元/克，其中Q3 季度均价环比上涨13 元/克，显著提升板块利润水平，带动公司业绩环比改善。但基础金属方面，由于中 美贸易 摩擦及国内经济增速放缓使得价格承压，矿产铜、矿产锌价格分别同比下跌3%，26%，Q3 环比单吨售价下降1400 元/吨，700 元/吨。成本端，新并购企业推高矿山产铜和矿产锌成本，1-9 月分别同比上升1214 元/吨(7.5%)、1013 元/吨(20%)。价格下跌和成本抬升导致1-9 月矿山综合毛利率下滑5.11%，拖累业绩。此外，海外项目并购导致短期公司贷款大幅增长导致前三季度财务费用同比上涨44.1%。

　　海外收购项目推进，1-9 月公司主要矿产品产量同比显著提升。报告期，波格拉金矿复产使得公司矿产金产量29.4 吨，同比增长12.6%；科卢韦齐浮选、湿法系统投产以及多宝山二期投产以及并购波尔铜业，矿产铜产量26.42 万吨，同比增长44.9%；由于并购Bisha项目，报告期矿山产锌27.8 万吨，同比增长26.9%。另外，公司1-9 月生产铁精矿219.2万吨，同比增长12.7%。铜、锌产量的增长一定程度弥补了价格下降带来利润的拖累。

　　公司各主要产品产量稳步增长，海外项目达产将对业绩形成贡献。我们预计2019 年公司矿产铜、锌、金分别为35 万吨、38 万吨和40 吨，同比增加41%、37%和10%。随着非洲大型铜矿卡莫阿项目将顺利推进，预计2021 年后矿产铜进一步增长，一期项目完全达产后增加公司权益含铜15 万吨，高品位的铜矿投产将为公司业绩带来显著贡献。

　　维持盈利预测，维持增持评级！我们认为随着国内基建带动需求企稳，四季度铜价小幅回升，锌价由于供给增加继续低位震荡，金价则持续走强，预计COMEX 金价高点位于1600-1800 美元/盎司之间。我们维持2019 年、2020 年、2021 年归母净利润预测42.7亿，49.3 亿元、52.4 亿元，对应PE20X/18X/16X。考虑到公司新收购矿山项目带来持续的产量提升，以及公司接手后对收购项目盈利能力的改善，我们认为公司长期具备很好的内生增长性，维持“增持”评级。