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有色行业:流量时代浪潮下重点关注钴锂明确的上行周期!

加入日期:2019-11-5 16:58:15

  顶尖财经网(www.58188.com)2019-11-5 16:58:15讯:

  投资要点

  2020年和2021年是流量时代,材料先行。新能源汽车从底部攀升,真正进入市场化阶段,以及5G为代表的大流量时代,必不可少的是锂电池的钴和锂,从供需结构来看,完全可以定义成新开始。9月我们提出来,市场的质疑声比较多,从现货市场来看,钴的价格有些走出来了,但锂处于阴跌的过程中。

  我们从几个维度汇报一下钴和锂材料先行的原因、逻辑和落脚点。我们经历了2016年、2017年牛市,价格涨了3-5倍,股票涨了不到10倍,而2018年、2019年对钴锂行业是比较难过的,钴从70万回落到今年8、9月最低点价格到20万以内,现在逐渐到上涨到28万附近。锂价格从17-18万回落了70%左右,回落到5-6万的水平。对周期行业来说,“不破不立”,我们寻找哪些品种“破掉了”,钴和锂便是在“破掉的过程和已经破掉”的阶段。上周大家看到西澳的矿山出现持续性的减产、关停和破产重组,这是很明确的底部讯号。当然,对于锂来说,供给端和钴最大的区别是,钴的成熟矿山已经出现了减产,而锂更多是高成本的。但不管怎么样,上游供给端的特征基本已经很明确,指向行业的底部,当前价格是不可能维持的。尤其是需求方面,明年新能源车和5G板块出现趋势性上升的过程中,当前价格是完全不能维持的,这是供给和需求曲线的朴素逻辑。

  供给端的变化,是确定行业底部的核心指标,但更为核心的是未来需求怎么走。分两块汇报,新能源汽车和消费电子——共占据消费结构的70%-80%,这两个板块的边际变化确定了行业的方向,也就是需求定方向的逻辑。

  新能源汽车,今年的的确确因为政策,出现了不太满意的增幅,基本持平。但从正极材料和装机量来看,两个数据基本是相互背离的,也就是说,虽然新能源车增速并不强,但从中游和上游的消耗量来看,出现了明显的上涨,并且是两位数的正增长。背后的逻辑是单车带电量的增加,这组数据如果映射到明年,我们认为160-180万辆新能源汽车,带动新能源领域对材料板块的影响应该是30%-40%。另外,请大家关注一组数据,产业链中环节的库存是很少的,我们在一个月以前调研长沙的正极材料厂商,看到原材料库存只有两周左右,言外之意是什么?明年新能源汽车需求爆发或者走出低谷的时候,中游产业链不可避免的出现一轮补库。大家都知道,研究商品的时候,有一个长尾效应,对上游材料可能会产生比较大的影响。

  这种情况下,大家谈论最多的是5G手机为代表的消费电子的增长,能不能打破供需结构的临界值?我们可以给出明确的结论,在供需平衡表进行拆分以后的结果是,新能源实现30%左右带电量增长的基础之上,消费电子只需要实现5个点左右,个位数的恢复性上涨,钴的供需结构就会从供给过剩转到供给不足。

  而锂的方向是完全一致的,只是对消费电子的增速稍稍要求高一些。5个点的消费电子增速带动钴的剧烈扭转,对10个点左右的消费电子增长带来锂的剧烈扭转,仅仅是节奏的区别,方向不会变化。从个人的角度理解来看,这就像在前一段乌镇的时候雷军总说的,他担心的不是5G手机的需求问题,而是在2020年5G上马,有没有4G手机卖得出去的问题。明年上半年,5G手机新的流量时代会持续,因为5G手机的带电量是4G手机的1.2-1.5倍,同款机型有1.2-1.5倍带电量的增长,直接影响是原材料的需求。

  简单总结一下来说,我们个人的理解是,钴锂经过2018年、2019年这两年,价格调整带来的供应调整,目前的位置无论是钴也好,锂也好,基本是相对充分的,这是供给端。对未来的需求端,新能源汽车和消费电子会在这一轮新兴经济,包括新能源的复苏或者底部攀升和5G流量,会带动钴和锂需求持续性的上行。这一轮周期,参照历史经验,有可能实现2020年、2021年新的上升周期,这是我们定义的新周期最核心的基准点。

  如果再拉长一点,大家可以看到小金属的大周期是10-12年的长周期,往往有两个大的阶段。第一个阶段是6年的上涨期,还有4-6年的下行期。6年上涨期分为三个阶段,一是维持2年左右的上行期;二是维持2年左右的下行期,紧接着再迎来2年左右的上行期。第二轮上行期,参照历史上的特点,新兴需求对价格的不敏感,第二轮上涨周期的价格可能超过第一轮。

  这就是有色的观点,我们认为钴和锂明确迎来新的上行周期,从时间点来看,大家可以去忽略或者淡化时间节点,因为方向是一定的。股票调整得比较充分了,目前为止,我们认为风险收益比仍然十分可观。

  风险提示:宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险,新能源汽车销量不及预期的风险等。

(文章来源:中泰证券

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