截至目前，今年A股公司合计发布2652份减持公告，平均每天10份以上。减持给投资者带来较重的心理负担，并将减持与股价下跌挂钩，认为减持是洪水猛兽。从客观的数据角度进行研究，真相是否如此？

　　净减持金额创近十年新高

　　中国上市公司研究院研究分析显示，与历史数据对比，还没结束的2019年，净减持金额创下了近十年新高。年内重要股东净减持金额超过2600亿元，与此同时，该净减持规模更是超过了过去三年的净减持金额总和。

　　从宏观层面来看，以净减持金额与沪指年度涨跌幅及减持个股的年度平均涨跌幅进行相关性分析，净减持金额与沪指年度涨跌幅的相关系数0.46，与遭减持个股年度涨跌幅均值的相关性却高达0.64。由此可见，涨幅与股东减持力度呈较强的正相关性，股价上涨导致股东减持意愿增强。

　　安邦保险减持招商银行近147亿元

　　市场对减持的反应是怎样的？先来看两个例子，漫步者在股价创阶段新高的11月14日发减持公告后次日股价跌幅超7%，不过在随后几天股价有小幅反弹。汇顶科技11月23日公告，持股11.85%的大股东汇发国际(香港)有限公司拟减持公司股份不超公司总股本的5%。11月25日汇顶科技跌停，尾盘集合竞价撬开跌停但仍跌9.92%。

　　减持对市场的影响不容忽视。中国上市研究院研究分析显示，今年以来，不少股东在减持规模上大幅提升。以变动截止日期来看，823家公司的1299名股东进行了增减持，其中514名股东对自家股票进行了净减持，119名股东净减持金额超亿元。

　　10名股东净减持金额更是超10亿元。具体来看，招商银行大股东安邦财产保险股份有限公司，发布公告拟减持金额高达146.78亿元。安邦保险对招商银行的持股最早可追溯到2012年，而今年以来股东安邦保险持股一直未发生变动。招商银行二级市场表现也十分给力，自2012年末至今涨幅超2.5倍，今年来估计涨幅也接近50%。

　　兴业银行大股东天安财产保险股份有限公司拟减持金额超90亿元；万科A股东安邦保险及宝能系大股东合计拟减持金额超200亿。另外，中国石油、云南白药、信维通信等股拟减持金额均超过10亿元。

　　市场表现来看，上述净减持金额超亿元的公司中，派生科技、诺普信等在减持期间股价相对大盘大幅下跌；华鑫股份、中信证券、中牧股份等在减持期间相对大盘上涨。

　　减持行为的五大特征

　　重要股东的减持有哪些特征？中国上市公司研究院将从减持股份占比、减持前后股价表现、减持股的业绩等角度进行分析。

　　一、减持份额占市场成交额比例凤毛麟角。以年度增减持股数与当年市场全部成交量对比来看(简称“减持股份占比”)，两者占比从未超过1%，其中2014年最高，为0.55%。2019年增减持合计535.53亿股，占比不足0.5%。由此可见，增减持股数占市场总成交量比例极小，若仅按减持股数来计算，这一占比则更低，也就是说减持对股价并不构成“威胁”。

　　从被减持公司来看，在这十年中，股东减持占比低于5%的比例接近88%，而低于10%的比例高达91.17%。减持股份占比超30%仅6股。如2013年重要股东减持向日葵4.41亿股，减持股份占比最高，达到39.35%，不过减持并未对股价造成冲击，该股当年逆势上涨39.35%。巨力索具、中兴商业、南钢股份也在不同年度减持股份占比超过了30%。

　　为简化问题，接下来的分析以2010年以来遭减持个股减持金额中最高的一笔数据进行分析，共计9661笔数据涉及的3049只股票样本。

　　二、高位减持对股价冲击大。以减持公告日前10个交易日、前5个交易日、前3个交易日，以及减持公告后3个交易日、后5个交易日、后10个交易日这些时间点进行分析。从各时间点上涨股占全部股票比例来看，在减持公告前，60%相关公司股价上涨，其中公告日前5个交易日股价表现为上涨的占比(股价上涨样本数/总样本数)最高，达到64.5%，公告日前3个交易日表现为上涨也达到63.84%。

　　从减持公告后相关公司的市场表现来看，减持公告后短期内股价下跌概率超过了50%，尤其是T+10日股价下跌概率接近54%。可见，高位减持对股价冲击较大。

　　三、减持后业绩有所下滑。股东的增减持是否对公司以后的业绩表现有预见作用呢？在上述数据样本中，以净利润额分析来看，大幅减持后公司业绩下滑数量占比接近45%，虽然整体占比不高，但仍具备一定统计意义。

　　2018年被减持公司的业绩下滑数量占比最高，达到了62.02%；2011年相关公司遭减持后，50%的公司在之后1年、或2年、甚至3年的业绩都没有超过2011年。

　　四、减持具有明显阶段性。上述9661笔减持数据中，分不同月份统计来看，减持大多集中在下半年。其中，12月份减持笔数占全部样本数量比重最高，达到12.22%，其次分别是9月份及11月份，占比均超过10%。事实上，这一点并不难理解，以减持目的来看，年底个人股东资金需求增多，另外公司类型股东自身业务发展需要增多，因此年末会成为重要股东减持的高峰期。

　　五、热门概念遭遇减持时，对股价冲击较弱。以今年的数据进行分析发现，重要股东大手笔减持后股价仍上涨的股票，都处于相关热门概念爆发期。

　　如凯盛科技，在1月31日遭减持后10个交易日股价仍大幅上涨68.11%，彼时OLED概念走强；瀚叶股份在2月20日减持后10日股价仍大幅上涨35.86%，主要受益于养猪概念爆发。另外，亿纬锂能、光弘科技减持后也有大幅上涨，分别受益于锂电池和华为概念的走强。

　　综上所述，当公司有重大概念加持时，减持对股价冲击不大。然而，如果减持期并无重大利好，且业绩平平时，减持对公司股价的影响会有一定负面作用。

　　需要补充的是，减持股占总股本比例对股价是有一定影响。研究分析显示，减持股本占比在0.1%以下个股，短期内平均涨幅均为正；而占比在0.1%至0.3%的个股在减持后10日平均下跌0.72%；占比在0.3%至0.5%在减持后日平均跌幅更大。

　　减持是一个心理博弈过程

　　事实上，从去年以来，大盘多数时候都维持在3000点附近震荡，估值不仅处于历史低位，且从全球市场来看，A股估值也是相对合理的。在这样的市场背景下，为何重要股东还是会减持？

　　除资金需要，重要股东同样也会担心股价下跌。尤其是在公司面临大额解禁时，会进一步坚定股东减持的决心。

　　从更深层次来看，减持与否是一个心理博弈的过程。A股市场跌多涨少，未来是跌是涨充满未知。于是对处于上升通道的股票，上市公司大股东为落袋为安的心理，会选择获利套现。而对处于下跌通道的股票，上市公司大股东持仓市值减少，唯恐继续下跌。尤其是在大盘低迷行情下，减持就更加不可避免。

　　有人认为减持如“洪水猛兽”，有人却认为减持不足为惧。从上文分析来看，减持对大盘的影响是有限的，但从个股来看，还是有半数以上个股在减持后股价有所下跌，且个别股票跌幅较大。

　　那么减持对市场的影响到底几何？根据减持新规，投资者及其一致行动人持股比例在5%以上的股东，增减持行为要强制进行信息披露。在强制信息披露制度下，所有的减持行为都将被披露，给投资者带来近年来股东减持不断增多的印象，而由于“羊群效应”，进一步促使广大投资者跟风获利套现或及时止损。

　　不过，减持也有积极的一面。重要股东减持后，相关个股筹码被盘活，从而提升市场流动性。只要大股东的股票筹码被市场所消化，且股价再度积极走高，极有可能强化市场的牛市氛围，在持续减持声中一路上涨，这也就是为何一些公司在遭股东减持后股价仍大幅上涨的原因。

　　对于减持，相信多数投资者已有了理性的认识。减持不完全等同于股价下跌，对于不同类型的股票要区别对待，比如一些公司未来发展前景好，且有重磅概念加持时，这一类减持对公司股价影响程度较低。

　　然而，如果公司未来业绩有下滑风险，且股东减持股本占比较高，或当下无明显利好时，这一类减持需警惕。需要补充的是，未来这些公司如果股价站上高点，那么减持的风险将进一步加大。

（文章来源：证券时报）