周一，期指再度出现反弹，但构成指数上行的因素较前期出现了显著的差异。今年以来一直被市场忽略、表现疲弱的强周期品种，诸如钢铁、水泥、煤炭板块显著拉涨。上周开始，白马股纷纷回调。年底资金面的博弈力度加大，投资者也乘机进行获利了结和调仓换股。

　　利多频出，但指数上行乏力

　　近期，股指行情重回弱势。消息面仍有一些利多落地，例如上周央行调降逆回购利率。虽然有一定的超预期成分，但整体政策力度温和，并未出现大幅度放水的状况。国内通胀数据仍维持在偏高水平，限制政策空间，“远虑”的存在使得市场整体表现较为平稳，未出现爆发式的上涨。另外投资者对贸易形势持谨慎乐观的态度，也限制了反弹的延续性。

　　资金调仓，强弱品种转化

　　从盘面上来看，上周A股一些机构抱团强势股出现回调，调整幅度较大。相反，前期持续弱势回调的周期板块，出现反弹。今年很多机构由于持有了白马蓝筹股，导致全年获得了显著的相对以及绝对收益。目前，由于白马股的估值较高，部分已透支了未来的业绩，加上年底机构结账因素，机构开始调仓换股，强弱品种转换明显。

　　周一，对于强周期品种的强势表现而言，我们认为主要是前期预期较差有关，导致在年底机构调仓换股的情况下出现了“否极泰来”的转化。例如房地产下行周期的预期作用下，投资者对于地产上下游的品种，例如钢铁、水泥、有色乃至于银行，均采取远离态度。但实际上，2019年全年来看，房地产投资的增速依然维持稳健。今年前10个月，房地产投资增速为10.3%，高于社会消费品零售总额8.1%的增速。但从股市的板块表现上看，却是消费行业远远跑赢房地产行业表现。截至周一收盘，食品饮料年度涨幅达68.9%，家电板块涨幅47.86%。经过周一大涨后的房地产板块年度涨幅为16.41%，钢铁行业年度涨幅仅为1.11%。从商品市场上来看，近一个月以来螺纹钢出现了单边强势反弹，也反映了前期悲观预期修复对工业品价格的利多刺激。

　　整体上，我们认为股指近期将依然呈现宽幅振荡行情，一方面，前期白马股的回调，由于其在指数当中权重占比较高，故对股指的回调拖累作用较大。另一方面，强周期品种接棒消费、医药板块出现上行，限制了白马股回调对股指的拖累。不过，我们认为，周期板块仅是阶段性的估值修复行情，难以超越经济换挡周期形成趋势性的上行机会。因此，在多空力量此消彼长的作用下，股指或走出宽幅振荡行情。后期等待利多落地对股指的支撑作用。

　　(作者单位：国泰君安期货)

（文章来源：期货日报）